新股選擇太多了 「量化派」還是留給風險投資者吧！
「羊小咩」的母公司量化派，六次嘗試申請上市均鎩羽而回，近日再接再勵，在港遞交上市申請 重點： 今年首五個月錄得盈利1.26億元 淨負債高達7.72億元 劉智恒 還是那句，在香港資本市場吹起的新股熱潮下，似乎甚麼公司招股也迎來瘋狂認購，至於公司是否具投資價值，管得那麼多，先炒為尚。 中國消費領域的線上市場營運商量化派控股有限公司，乘香港市場熾烈下再遞交上市申請，希望可以坐上這部上市列車，登上資本市場的大舞台，在債務沉重中融資以支持公司前行。 量化派的兩大核心業務分別是一站式消費平台「羊小咩」，及經營汽車零售O2O平台的「消費地圖」。平台的商業模式是為商品及終端消費者提供撮合服務，功能包括商品展示、線上支付、訂單處理及物流配送。 曾經六度計劃進軍資本市場的量化派，2014年由今年獲選 「福布斯中國人工智能科技企業 TOP 50」的周灏成立，當時主打的「信用錢包」平台，實際是P2P借貸（個人對個人的線上借貸模式），將金融機構、借貸企業及個人用戶對接，量化派從中收取手續和服務費。 原本生意做得風生水起，可2017年政府大力監管網絡借貸，2020年量化派只好由助貸平台，搖身一變為數字化解決方式提供商「羊小咩」。2022年又推出「消費地圖」，通過發放政府消費券和商家補貼，連接本地商戶與消費者，近年則轉而經營汽車零售。 這下華麗轉身並不容易，公司的業績一度變得波動，2022年至2024年間，收入分別為4.75億元、5.3億元及9.9億元。但在2022年錄得虧損28.1萬，之後兩年分別有盈利364.3萬元及1.47億元。截至今年首五個月，收入4.14億元，同比上升38.1%，盈利則大增261%至1.26億元。 營銷推廣費用龐大 量化派的轉型，從表面的數據看似乎尚算成功，但再看具體的財務，卻讓投資者有所保留。 公司的收入無疑是愈做愈大，但銷售及營銷費用從來也不少，甚至持續上漲。2022年才是4,792萬元，2023年已上升至1.09億元，增加127%，去年更暴增330%至4.7億元，遠較去年收入的87%增幅要高。很明顯，收入的增長，要靠龐大的推廣及營銷費用去推動。 再者，來自「消費地圖」的收入持續下滑，由2022年的2億跌至去年的3,281萬元。今年首五個月更只有791.7萬元，同比下跌43%，公司解釋是因業務轉型至4S汽零售所致。至於來自廣告的收入，由2022年的717萬元跌至去年的304.8萬元；今年首五個月收入，更從去年同期的224萬元跌至只有12.3萬元。 回報率低債務沉重 公司多項財務數據也不理想，股東權益回報率（ROE）十分低，2022年只有0.1%，2023及2024年更分別錄得負0.3%及負14.7%，今年首五個月更擴大至負36.1%。 債務情況更不樂觀，過去三年的流動負債高得有點嚇人，2022年近15億元，今年五月底止更升至近20億元。公司已陷入負資產狀況，2022及2023年均超過10億元，到今年首五月底雖有所下降，但仍高達7.7億元，情況讓人擔憂。 另外，應收賬款淨額由2022年的2.58億元增至去年的6.38億元，今年5月底止更增至7.43億元。公司表示，至今年7月底止，已結清應收賬款1.23億元。縱是如此，公司應收賬款仍然高達6億元。 關連交易惹人爭議 不過，最大重點是這些應收賬高企問題，原來部分來自一家小額貸款公司鷹潭廣達，而這家公司實際由量化派的大股東周灝所控制，直至今年4月才將其所持份額出售。然而，臨近上市才將其出售，免不了受市場垢病，特別期間量化派更延長鷹潭廣達的信貸期。 財務數據不大理想，未來業務發展也不容易，其消費平台模式，市場上有美團、京東及抖音等競爭，這些行業巨頭不單擁有絕對的知名度、規模又龐大，用戶粘性極強，特別是量化派的平台缺乏內容驅動及社交裂變的能力，想在市場上分一杯羹，實在是知易行難，反倒是一不留神，其佔率有機被幾家龍頭瓜分。 因此，量化派這次崔護重來縱能成功，投資者還是先觀望，即使以短炒為目標也需多加注意，畢竟今天新股到港上市絡繹不絕，股民要選擇實在多的是。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
轉型電商喜憂參半 量化派再挑戰上市
中國知名消費平台「羊小咩」的母公司，再次申請到港股上市 重點： 量化派開拓「商品交易賦能」新業務後，收入與經營利潤均明顯增加 公司在努力轉型的同時，「羊小咩」平台卻接獲大量用戶投訴，可能會影響投資者信心 劉明 在中國「擴內需、穩經濟」的政策指導下，金融機構紛紛加碼消費信貸業務，市場上出現個別機構的貸款年利率低至3.4%左右，消費信貸市場出現升溫趨勢。在這個大環境下，消費平台「羊小咩」的母公司量化派科技有限公司再一次向港交所主板遞交上市申請，可能是一個合適時機。 量化派順應中國官方擴大內需的戰略，主營業務正是提供數字化解決方案，為消費行業助力。公司能為金融機構找到目標客戶，以及為商品供應商及本地商家匹配目標客戶，以賦能商品及服務的銷售；此外，量化派可生成與終端用戶需求及業務夥伴目標客戶特徵互相匹配的產品推薦，為終端用戶提供「千人千面」的購物體驗。 然而，量化派在去年6月首次申請上市時，便被市場質疑其盈利能力是否穩固，原因是在2020年，公司因為當時第二大客戶終止合作，加上貴州省整治網絡借貸風險，令其來自金融機構客戶的收入減少，該年營業收入按年大跌47%至1.97億元，淨利潤也減少64.4%至2,233萬元。 或許因為這個契機，令量化派探索轉型，把旗下平台改名並推出新業務。該公司於2020年11月把旗下「信用錢包」轉型為「羊小咩」，並展開協助業務夥伴營銷商品及服務的「賦能商品交易」業務，通過旗下平台專有的人工智能(AI)算法，將商品推介給用戶，然後平台可賺取最多為售價30%的「商品加成」。 羊小咩是主攻年輕人市場的生活消費電商平台，包括提供「限時搶購」、「小咩熱榜」等資訊，並會提供消費優惠。它會不定期向隨機用戶發放臨時消費貸款額度(臨時額度)，這種新穎的模式，令該平台在網上引發不少討論，也成為它成功吸引大量年輕用戶的主因。 減少依賴大客戶 公司推出這項「商品交易賦能」新業務後，它在2021年斬獲了8,146萬元收入，佔公司整體營收23.2%；該業務翌年增長加快，收入貢獻達2.07億元，按年大升154%，對公司整體營收貢獻增至43.5%。反觀一直貢獻最大的「數字化營銷」業務收入佔比，已從2020年的99.4%，逐步下降至去年的56.5%。 除了重新啟動增長引擎外，新業務也有效減少量化派以往過分依賴單一客戶的潛在風險。在2019年，公司最大客戶佔收入達53.8%、五大客戶佔收入更高達94.2%，可以說是失去任何一個客戶，也會對公司帶來重大影響。但回顧去年，其最大客戶的收入比例已降至7%，五大客戶收入佔比也只有19.2%。 從量化派在最新的上市文件披露，該公司去年收入按年上升35.4%至4.75億元，比轉型前的2020年收入約1.97億元翻了超過一番；經營利潤為8,297萬元，也比兩年前大增268%。由此可見，在業務「雙軌並行」的模式下，確實為公司帶來好處。 但值得留意的是，量化派拓展電商仍然荊棘滿途，除了要面臨行業老大哥如阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、京東(JD.US; 9618.HK)和拼多多(PDD.US)的競爭外，其品牌及聲譽也可能因為客戶的不當行為而承受損害風險。就在該公司去年6月首次遞交上市申請時，已流傳羊小咩電商平台差評不絕，當時的報道指出，「在新浪旗下的消費者投訴平台上，有3,763條關於羊小咩的投訴，有網友聲稱貸款後遭遇暴力催收、電話騷擾，甚至遭遇虛假發貨、不能退貨等。」 「羊小咩」投訴大增 經過大約8個月時間，羊小咩的用戶評價未有改善。截至今年2月21日，該投訴平台顯示羊小咩的投訴量多達6,883條，其中暴力催收、電話騷擾、無視協商等投訴內容仍然佔絕大多數。 另外，從其業績也可以看到，即使經過兩年努力轉型，其「數字化營銷」業務仍獨佔逾半收入份額。該業務模式是以用戶獲得金融機構的貸款，再向商家付款為基礎，公司再透過AI算法、SaaS等數字化技術，在這基礎上提供服務並收費。 然而，隨着《數據安全法》、《個人信息保護法》等保護個人信息的新規落實，首度列明數據處理活動的義務邊界，量化派在新規影響下，也需要與金融機構客戶簽訂新合約，以更新協議內容。但去年新冠疫情肆虐，量化派的更新進度緩慢，導致與金融機構客戶的數字化營銷量減少。 該公司透露，目前已與五大金融機構客戶中的其中兩名完成更新，正與另外7家金融機構就技術設置與更新進行磋商。一旦進度未如預期，公司的收入或會持續受到不利影響。 總括而言，隨着中國網上金融行業的生態因應新法規而出現轉變，公司旗下的消費金融中介業務能否繼續穩定發展，仍然有待觀察；至於轉型至電商的道路除了面對激烈競爭，旗艦平台羊小咩亦面臨大量投訴，反映新業務的前景仍然未明朗。 面對質疑聲音，即使該公司最終能如願獲批上市，管理層或需多下一番苦功，以消除投資者的質疑。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
