Zepp股价大涨：华尔街迎来中概股复兴？
過去兩周，這家可穿戴健身設備製造商的股價翻倍有餘，在經歷連續三年營收萎縮後，其業績似乎將重返增長軌道 重點： Zepp Health股價過去兩周內漲逾一倍（主要在上周錄得漲幅），公司預測二季度營收將增長30%，為三年來首次實現同比增長 公司正從小米的代工廠商，轉向發展自有品牌Amazfit 陽歌 兩周前，我們報道了醫美平台新氧科技（SY.US）股價年內飆漲四倍（漲幅主要在上個月錄得）的案例。如今，可穿戴設備製造商Zepp Health Corp.（ZEPP.US）或正經歷相似軌跡，股價在過去兩周內翻倍有餘，其中大部分漲幅在上周錄得。 儘管兩者或許只是GameStop式的迷因股（迷因股股價異動源於缺乏財務支撐的投機性買入），但更有可能存在深層變化。簡言之，我們認為這兩家企業或標誌著，部分長期在華爾街遇冷的中概股，正迎來初現端倪的復興浪潮。 告別連接獨立診所與消費者的舊有平台模式，新氧因其轉型直營醫美中心的戰略，獲得投資者關注。Zepp似乎也有亮眼故事可講，包括即將實現2021年以來首次營收增長。 此番重生，源於Zepp摒棄昔日的商業模式，不再依據授權協議為手機巨頭小米代工可穿戴設備。取而代之的是，公司正全力打造自有品牌Amazfit。這條轉型之路雖極具挑戰，但隨著Zepp的營收重拾增長，終究開花結果。 更宏觀看，新氧與Zepp的案例或反映出投資者認知轉變，他們或許意識到，對所有中概股一概而論的嚴苛態度有失偏頗，並承認部分企業值得深入審視。我們此前討論過的中企赴美IPO寒冬，或為另一誘因。當市場鮮見大型中概新股上市，投資者或開始在現時的股份中，尋覓璞玉渾金。 即便經歷近期大漲，Zepp的市銷率（P/S）仍僅為0.46倍，雖較3月水平翻倍，估值仍處低位。新氧3月底市銷率同樣低至0.42倍，但經大幅拉升後飆升至2.13倍。相較全球可穿戴設備巨頭佳明（GRMN.US）的6.4倍市銷率，兩者估值仍有顯著差距，表明股價或存可觀上行空間。 自2018年赴美上市以來，Zepp歷盡艱辛。彼時，其以「華米」之名立足市場，命運與手機巨頭小米深度捆綁。後者除手機業務外，也通過授權協議與Zepp等企業合作銷售各類電子產品。上市之初，小米產品貢獻Zepp約三分之二營收。 擺脫倚賴小米 然而，Zepp迅速察覺對小米的依賴既限制發展潛能，又導致毛利率遠遜於自有品牌企業。毅然決定轉型，並於2021年將公司名由「華米」更名為Zepp，標誌著戰略轉向正式落地。 此後，公司來自小米產品的銷售額持續下滑，毛利率則逆向提升，從2019年約25%升至去年第一季度的37.3%。雖然仍大幅落後於佳明58%的毛利率，但再度佐證，若Zepp能在全球運動手環市場確立重要地位，盈利水平仍有巨大提升空間。 據市場調研機構SNS Insider數據，該市場規模龐大，去年總值約610億美元。更重要的是，預計2025至2032年銷售額將以15%的復合增速擴張，期末有望達到2,300億美元。 Zepp及其Amazfit品牌目前尚屬市場新銳，但作為不到百美元平價產品的領跑者，正快速崛起。如前所述，因主動「去小米化」，公司近年營收驟降，從2022年6.14億美元回落至去年的僅1.83億美元。 隨著與小米加速切割（今年一季度小米產品的相關銷售佔比僅6%），營收大跌態勢近兩季度已顯著趨緩。一季度營收同比微降3.6%至3,850萬美元。更重要的是，公司預測二季度將實現約30%的營收增長，這將是2021年以來首次同比增長。 Zepp首席財務官鄧成（Leon Deng）在5月財報電話會上表示：「我們認為，年內剩餘時間營收增速必將持續上行。」他續稱：「諸位也關注到公司毛利率提升進程穩步推進，這一趨勢仍將延續。」 Zepp將重拾增長歸功於兩款新品：季內發售的Amazfit Active 2與3月末推出的Bip 6。這兩款平價可穿戴設備均獲市場普遍好評。公司指出，新品上市初期均遭遇供應瓶頸，預計6月底前可全面解決。 不過，Zepp一季度仍處虧損狀態，淨虧損額達1,970萬美元，上年同期則為1,480萬美元。 Zepp著重強調其銷售與製造版圖日益多元化，稱當前產品已銷往美國、西班牙、意大利等市場，但僅透露美國市場佔銷售額約15%，暗示主要市場仍在中國。製造端則佈局中國與越南兩地（後者為對衝中美貿易戰），並稱正探索在「北美自貿區」進行生產的可能性。…
華米科技扭虧為盈 股價未見起色
Amazfit可穿戴運動設備的製造商，第三季度营收大幅下滑 重點： 華米科技三季度恢復盈利，這是自2021年以來首次，其利潤率隨著自有品牌Amazfit的發展而大幅增長 財報發佈後該公司的股價最初大幅上漲，但之後出現更大跌幅，因為投資者擔心其自有品牌產品銷量大降 陽歌 通常，我們不會在價值低於1億美元的公司上花太多時間，因為估值這麼低通常表明投資者對此類股票不感興趣。但華米科技(ZEPP.US)似乎值得破例一次，因為儘管該公司從第三方品牌製造商，到開發自有品牌的轉型取得顯著成效，但其股票似乎被嚴重低估了。 這家可穿戴健康設備製造商於本週初發佈最新財報，在連續六個季度虧損後錄得盈利，使其股價上漲了10%。但隨後，週三感恩節假期前夕，該股暴跌17%，抹去了早前的所有漲幅。 這種劇烈波動可能反映了一個事實，即目前只有經驗不多的小投資者在買賣該股，他們不知道該怎麼看待最新財報發出的各種喜憂參半的信號。在我們看來，信號總體上是積極的，但確實也亮起了幾處紅燈。 華米科技是一家中國公司，正試圖讓自己在快速增長的可穿戴運動設備市場上顯得更加全球化。該公司成立於2013 年，主要是為智能手機製造商小米(1810.HK)生產可穿戴設備，它當時的英文名字叫「Huami」，與小米的英文名字「Xiaomi」相近，業務重點由此可見一斑。 但幾年前，該公司開始開發自己的品牌，並變更英文名為Zepp，尋求降低對小米的依賴，並通過自有品牌銷售獲得更高的利潤率。它現在的主要品牌是Amazfit，在從高端的蘋果(AAPL.US)手錶到佳明(GRMN.US)旗下競品和谷歌(GOOG.US) Fitbit的眾多產品中，Amazfit往往被視作一個廉價品牌。 考慮到華米科技要面對如此大牌的競爭對手，投資者對其成功的可能性有些質疑也就不足為奇了。但正如我們已經指出的那樣，該公司的Amazfit品牌產品似乎是那些昂貴競品的平替產品。 這促使我們來仔細看看華米科技的最新業績，這些業績表明其自有品牌產品之旅正在向前推進，但並不總是一帆風順。該公司三季度營收6.02億元（8,500萬美元），較去年同期的12.1億元下降了約一半。值得注意的是，這個數字位於之前6億元至8億元指引的下限，這不是個好跡象，因為當今世界，企業往往會「壓低」指引，以便讓最終業績有更多「意外增長」的空間。 華米科技表示，營收下滑主要是由小米品牌產品銷量暴跌近60%至170萬台所致。但其自有品牌產品的銷量也下降了35%，至110萬台。這對像Amazfit這樣的新興品牌來說顯然不是個好兆頭。值得注意的是，這也標誌著其自有品牌產品的銷量較二季度7.3%的下滑急劇加速了。 新產品 關注科技產品製造商的人都知道，即使蘋果這樣的大品牌，銷量也可能存在很大波動，新產品發佈後銷量立即見漲，然後緩慢下降。這種週期性因素似乎是華米科技三季度自有品牌產品銷量大幅下滑的原因，至少在一定程度上是如此。該公司在財報電話會議上指出，它在10月推出了兩款新產品，應該有助於提高四季度的銷量。 該公司預計，四季度的收入將達到6億至8.5億元，按中位數計算將較去年的10.7億元下降32%。這似乎表明，銷量下滑的情況可能正在放緩，不過我們應該注意到，如果營收再次位於指引區間的低端，則降幅可能高達44%。 在華米科技的財報電話會上，公司高管表示，三季度美洲市場表現強勁，但也指出在亞洲市場及歐洲、中東和非洲 (EMEA) 地區表現較弱。我們預計最嚴重的是該公司的中國本土市場，對小米品牌的產品來說，這是一個很重要的市場，但隨著中國經濟急劇放緩，市場受制於消費者的謹慎心態。 雖然營收趨勢看起來有些不穩定，但由於利潤率較高的自主品牌產品在其銷售額中所佔比例增加，華米科技在盈利能力方面要好得多。該公司稱，本季度毛利率達到33.9%，比去年同期的19.1%有了大幅提高，創下了公司成立十年來的最高紀錄。 這一巨大的改善幫助華米科技自2021年以來首次扭虧為盈，實現了300萬元的利潤。該公司眼下似乎沒有任何緊迫的現金短缺問題，因為它過去五個季度的現金流一直為正，現金持有量近10億元，大約是它當前市值的兩倍。 華米科技最新的估值指引看起來低得離譜，其中遠期市盈率只有3.1倍，市銷率為0.14倍。與該公司最接近的上市公司是佳明，其遠期市盈率為20倍，市銷率為4.57倍。 即便是接近佳明的指標，華米科技都還有一段艱難的道路要走，但該公司似乎已為實現該目標打下了基礎。在企業轉型過程中，自有品牌產品銷量急劇下滑看上去有點令人擔憂。但至少其中一部分可能與我們之前提到的週期性因素有關，如果隨著新產品的推出，其自有品牌銷量的下滑在四季度有所放緩，這一點應該會變得逐漸明朗。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
聲網加入中國科技公司分拆潮流
這家即時互動服務供應商將分拆成兩個部門，一個專注中國市場，另一個主攻國際業務 重點： 聲網表示，公司將分拆成兩部分，一個面向中國市場，另一個面向全球客戶，以便充分考慮兩個市場各自的「獨特」需求 今年首三個月，該公司連續第五個季度收入縮水，這是自中國2021年整頓教育行業後，影響遲遲沒有褪去的結果 陽歌 2023年正迅速成為中國科技公司的「分拆年」，聲網(API.US)成為最新加入這個趨勢的公司。這家即時互動服務供應商宣佈已分拆成兩部分，一部分專注於中國，另一部分專注於中國以外的業務。 這次分拆看上去與3月那則引起了更大關注的分拆新聞類似，當時電子商務巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)宣佈將自己一分為六的計畫。其他幾家公司也在朝著類似的方向發展，包括自動駕駛技術公司圖森未來(TSP.US)和可穿戴設備製造商華米科技(ZEPP.US)。 有許多因素正在推動這個趨勢，包括提高營運效率的願望，這對阿里巴巴而言，是主要的催化劑之一。而對於聲網這家規模較小的公司而言，這個決定還涉及地緣政治因素，因為它認識到，中國市場對科技公司相對獨特，因為它的監管程度高於全球其他市場。另外，對數據安全的擔憂日益增加，也在推動著這個潮流，促使聲網這樣的公司明確定義各個市場，並構建護欄隔開各個市場的數據。 兩年前，聲網一度登上全球新聞頭條，當時媒體報道，它是引發轟動的社交媒體Clubhouse語音聊天室服務背後的主要技術合作夥伴之一。但在人們發現部分Clubhouse相關數據是通過聲網在中國的伺服器傳輸後，該公司很快遭到了抨擊。 聲網剛剛透露的這種分拆，或許可以解決此類問題——確保國際業務產生的數據保留在中國境外，最好是存放在聲網客戶所在國家的伺服器上。 該公司最新分拆出來的國際業務，將保留Agora的名稱，而中國業務將使用其中文名稱聲網，聲網在本周較早前公佈這個舉措及其最新季度財報時表示。目前在美國上市的聲網將成為這兩個部門的控股公司，兩個部門將獨立營運，各自有獨立的管理團隊。國際部門總部將設在加利福尼亞州的矽谷，而中國部門將以上海為總部。 「我們相信，組織架構的調整，將使我們更有針對性地應對不同市場客戶的獨特需求，並集中資源實現兩部分業務各自的戰略優先順序目標，即Agora業務重點為驅動增長，聲網業務重點為提升競爭效率，」聲網創始人兼董事長趙斌說，他在矽谷和中國都有豐富的即時互動技術工作經驗。 趙斌是Webex的創始工程師，該公司後來被思科(CSCO.US)收購。他還曾擔任在納斯達克上市的中國社交網路和網上卡拉OK網站歡聚(YY.US)的首席技術官，該公司以前叫YY，與Webex 一樣，開發支援即時視頻和語音互動的技術。 分道揚鑣？ 聲網沒有提供任何細節，說明新宣佈的分拆會否演變成徹底的分道揚鑣，通過雙方各自上市切斷所有聯繫。但這種情況使發生，我們也不會太過驚訝，因為此舉將大大降低我們之前提到的數據安全風險。 至少就目前而言，該公司已經開始分別報告這兩個主要部門的營運指標，讓投資者更好地了解每個部門的表現，以及它們面臨的不同問題。 在2020年6月首次公開招股後，這家成立9年的公司一路快速成長，儘管它從未錄得盈利。但去年，該公司遭遇重大打擊，因為它的主要客戶群體之一，也就是中國的K-12輔導服務提供者，在2021年被中國政府禁止提供此類服務。因此，聲網的收入從去年第一季開始萎縮，之後一直在下降。 根據聲網的最新報告，這個趨勢延續到了今年第一季，報告期內公司總收入下降5.6%，至3,640萬美元。這種下滑趨勢似乎還將持續到第二季，該公司預計，在截至6月份的三個月裡，總收入將在3,400萬美元(2.4億元)至3,700萬美元之間，中值將比上年同期的4,100萬美元下降13%。 分拆後的數據顯示，中國業務仍佔公司大部分。但國際業務持續增長，迅速擴大佔比，而中國業務仍受到K-12教育業務損失的影響。 在第一季，聲網中國業務的收入按年下降14.5%，至2,130萬美元，佔總營收的近60%。國際部門的收入增長10.2%，達到1,510萬美元，不過我們也應該指出，最新的收入數字比上第一季下降了約4.4%。 該公司在控制成本方面做得很好，其營運費用比一年前下降了25.5%。因此，其非GAAP虧損(不包括基於股票的薪酬等項目)從一年前的1,690萬美元縮至910萬美元。 該公司現金充裕，截至3月底，持有4.16億美元的現金和現金等價物，這意味著它在短期內不會面臨現金短缺。更重要的是，如果聲網想重新獲得投資者的青睞，它真的需要在中國市場恢復動力，同時在國際市場也要實現更為強勁的增長。趙斌認為，人工智慧可能是推動在不太遙遠的將來實現這種新增長的催化劑，他指出，這種技術可以提供虛擬角色作為補充，使人類在網上體驗更廣泛的互動。 從理論上講，這聽起來不錯，但投資者仍然不太賣帳。在最新財報發佈後，該公司股價最初下跌，但第二天出現反彈。不過，其最新收盤價3.025美元仍遠低於20美元的IPO價格。在估值方面，該公司的市銷率相當低，為1.8倍，低於類似的Twilio(TWLO.US)的2.1倍，但高於8x8 (EGHT.US)的0.52倍。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
