百度集團

這家有時被稱作「中國版Quora」的公司，正依靠一款新的人工智能工具，以改進專家針對用戶提問的答案，從而實現增長 重點： 知乎在第四季度首次實現盈利，但由於營銷和教育服務均出現大幅下滑，它的收入下降了25% 這家知識分享平台新推出的知乎直答可能取得成功，該平台使用人工智能來增強其核心的問答服務  　 譚英 自2010年成立以來，經過多年的探索，知識分享平台知乎（2390.HK，ZH.US）終於在去年第四季度找到應對盈利挑戰的答案，讓等待突破十多年的投資者感到高興。 實現盈利之際，知乎對用戶更加挑剔，放棄利潤較低的用戶，轉而專注消費能力更強的用戶。公司還認為，人工智能的巨大潛力，會將其知識分享內容提升到新的水平，稱其正利用這項技術，補充傳統由專家對用戶問題提供的答案。 其里程碑式的財報顯示，知乎本季度盈利8,640萬美元，扭轉去年同期淨虧損1.03億美元的局面，儘管期內收入同比大幅下降25%至8.59億元。公司扭虧為盈的部分原因，是毛利率提高了3.8個百分點達到62.9%。 收入暴跌的同時，知乎的月平均用戶數同比下降18%，從上年同期的9,900萬下降到8,140萬，反映中國企業近來呈現出的一個主題，即注重用戶質量而非數量。知乎全年仍處於虧損狀態，年度虧損1.69億元，不過相比上年同期的8.4億元虧損有很大的改善。 公司創始人兼董事長周源在財報電話會議上表示：「2024年第四季度是知乎的重要里程碑，是對我們戰略聚焦和卓越執行力的最佳證明。」 2022年2月上任的首席財務官王晗，可能是知乎實現盈利的重要推動者。除其他因素外，公司第四季度設法讓收入成本同比下降31.5%，超過了25%的收入降幅。但他也暗示盈利可能是暫時，他在電話會議上表示，知乎今年可能會「選擇暫時保持整體略微虧損，以繼續追求和抓住知乎與人工智能更深層次融合帶來的潛在機會。」 知乎將其業務分為三大領域：付費會員、面向傳統廣告商的核心營銷服務，以及較晚推出的職業培訓教育服務。第四季度，營銷服務遭受眾創，收入大幅下降，從上年同期的4.65億元下降約三分之一至3.16億元。這個下降推動付費用戶成為公司最大收入來源，儘管其付費用戶數量同比下降8%至4.2億。職業培訓表現最差，下降約一半至8,400萬元。 知乎解釋，營銷服務收入下降是因為“有意”選擇放棄一些「邊緣」用戶，並「放棄低質量收入來源。」 知乎經常被拿來與美國問答網站Quora進行比較，它試圖利用生成式人工智能，將知識分享這核心功能提升到新的水平，旨在通過為專業人士提供頂級的、可驗證的數據，來改造其用戶生成內容平台。公司表示，這樣的定位使其有別於同行，並且有助於吸引那些一向在尋求最新的、有針對性的方式觸達受眾的廣告商。 變現困難 董事長周源解釋，知乎知識淵博的用戶群體和深度內容，一直以來都難以在傳統的互聯網模式下變現，因為這種模式更注重高流量和用戶長時間的參與，這在以娛樂為主的平台上更為常見。 他說：「然而，在人工智能時代，這種情況已被徹底扭轉。如今，人工智能大語言模型，更看重由頂級專家生成的高質量答案。」 他還堅稱，廣告商越來越關注內容的質量，以及這些內容能否在人工智能生成引擎的優化中被展示出來。 知乎從去年6月開始在其業務中應用生成式人工智能，當時它推出了首個基於人工智能的搜索平台知乎直答，該平台目前已經吸引了1,000萬的月活用戶（MAU）。知乎直答擁有基於專家群體的回答，以及其他數據源生成的自有內容，用戶既可以獲得專家的意見，也可以從有數據支撐的來源獲取答案。 截至第四季度末，知乎累計擁有7,170萬內容創作者或通過回答問題提供內容的用戶，並且擁有8.746億條內容。 董事長周源表示，知乎第四季度專注於人工智能的內容創作者數量同比增長50%，其中包括 「眾多頭部企業家和行業先鋒，他們進行多維度、專業、深入的討論」。他補充說，創作者的數量同比增長了22%，知乎優先考慮吸納高科技內容創作者，包括很多播客創作者。 2月11日，知乎宣佈知乎直答接入DeepSeek的R1模型後，股價上漲了13%。此後，知乎的股價一直保持高位，不過它仍遠低於2021年3月在納斯達克首次公開募股，以及一年後在香港二次上市後的歷史高點。按目前的水平來看，該股較納斯達克IPO價格下跌了一半以上，儘管該股自今年初以來已上漲了約15%。 周源在財報電話會議上對知乎直答贊譽有加，希望向投資者和分析機構展示該技術真正改變公司的潛力。 他說：「我們實行了全新的方式讓人工智能接入我們的社區。」他續稱：「我們將繼續深化這種整合，以擴大我們專家網絡的影響力。其次，人工智能會增強我們社區的很多工作流程，提升高質量內容創作分發的效率，我們相信這對我們來說是一個新的開始。」 首席財務官王晗承認，儘管很多人都在使用人工智能，但由於「幻覺問題」，該技術仍存在一些可信度問題，因此現實世界中的專家依然很重要。他補充說，知乎與中國其他娛樂風格的平台不同，是唯一一個專注於專家和專業人士的平台。 雅虎財經調查的七家分析機構都和周源、王晗一樣，對知乎充滿熱情，其中六家將知乎評為「買入」或「強力買入」，儘管它們預計該公司今年將重回虧損狀態。 按照大多數標準來看，該股似乎被低估，它的市銷率為0.79倍，遠低於短視頻和直播網站快手（1024.HK）的1.86倍和搜索領頭羊百度（BIDU.US; 9998.HK）的1.75倍，後者也是以廣告為主要收入來源。但這些競爭對手都是盈利的，知乎可能還需要證明它能夠持續盈利，投資者才會給予它更高的估值。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家順風車服務提供商的收入在去年下半年開始下滑，公司解釋是「出行的消費趨勢」發生變化 重點： 受中國經濟放緩和競爭加劇的影響，嘀嗒出行去年下半年收入下降8.6%，扭轉了上半年2%的增長局面 這家網約車公司的命運，與比它大得多的滴滴形成了鮮明對比，後者去年收入增長7.5%，其中第四季度增長了7% 陽歌 對經濟型網約車服務運營商嘀嗒出行(2559.HK)而言，中國經濟放緩猶如一把雙刃劍。 從好的方面來說，該公司價格低廉的順風車服務需求強勁，這是其主要收入來源。嘀嗒出行也毫不費力地招募到了新司機，其中很多人可能是最近失業的員工，隨著中國經濟在經歷了30年的快速增長後放緩，他們失去了工作。 不利的一面是，服務需求日益增長，並沒有為該公司帶來更多收入，這很可能是因為面對激烈的競爭，以及消費者越來越注重性價比，嘀嗒出行不得不降低服務的價格。 從嘀嗒出行上周末發布的最新財報來看，是去年下半年公司的收入開始下降。 這與行業領導者滴滴形成了鮮明對比，後者也在上周也發布了財報，顯示儘管經濟不景氣，但該公司去年仍取得了7.5%的收入增長。 所有這些都不太令人驚訝，儘管這對嘀嗒出行來說這不是個好兆頭。從理論上講，在當前環境下，該公司應該比競爭對手錶現得更好，因為它主打順風車服務，以低價服務而聞名。但滴滴也非常清楚這一點，並且一直在加速發展自己經過整改的滴滴順風車服務，該服務早前曾爆出兩名乘客死亡的醜聞，後於2019年重新推出。 與此同時，新一代平台將來自許多不同公司的網約車服務聚合在一起，為該行業注入了新的活力。這些平台讓很多小公司得以迅速進入該行業，給嘀嗒出行等老牌大公司帶來了壓力。這些聚合平台還向嘀嗒出行等網約車服務提供商收取費用，從而侵蝕了它們每筆業務的利潤。 所有這些因素綜合起來，嘀嗒出行等公司的收入和利潤都受到了侵蝕，這些公司夾在規模更大的滴滴和大量新初創公司之間，後者利用阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的高德地圖以及百度(BIDU.US; 9998.HK)的地圖應用程序等運營的聚合平台進入市場。 嘀嗒出行在財報中總結了整個網約車行業的情況：「2024年在經濟增速放緩的背景下，出行的消費趨勢更加趨向於價格敏感，同時總量運力供給過剩。」 公司股價在周一，也就是公告發布後的第一個交易日下跌近10%，並在本周持續下跌，截至周三收盤下跌12.6%。以當天收盤價1.21港元計算，該股自去年6月上市以來已縮水約80%。雪上加霜的是，自去年10月以來，儘管大多數在香港上市的中國股票大幅上漲，但該公司股價卻下跌了約一半。 收入下滑 嘀嗒出行的收入在2023年達到8.15億元(約合1.12億美元)的峰值後，一直停滯不前。去年這個數字下降了3.4%，至7.87億元。用此前公佈的數據進行的計算顯示，公司的收入在去年下半年開始收縮，在截至12月的六個月里下降了8.6%，而2024年上半年其收入還增長了2%。 收入下降與嘀嗒出行其他很多用戶指標的增長形成了鮮明對比，公司指受下沈市場強勁需求的推動，去年通過其平台下單的乘客數量比2023年增長了34.3%。截至去年底，公司應用程序的註冊用戶也增長了10.5%，超過3.72億人。 但是，面對這樣的增長，公司的收入卻出現下滑，這表明由於上文所述的原因，公司每次乘車費的指標面臨著巨大壓力。這反映在公司的毛利率上——從2023年的74.3%下降到去年的72.0%，嘀嗒出行將其歸因於平台合作的業務量增加以及加強技術基礎設施。 值得稱贊的是，在日益艱難的環境里，該公司仍保持了盈利。其經調整後的淨利潤(不包括股權激勵和金融工具的公允價值變動)與上一年大致持平，為2.11億元，而2023年為2.26億元。但對全年數據進行的分析顯示，2024年下半年公司經調整後的利潤下降了42%，扭轉了上半年51%的增長趨勢。 相比之下，滴滴去年的收入增長7.5%，至2,068億元，是嘀嗒出行的200多倍，顯示出兩家公司在規模上的巨大差距。而且與嘀嗒出行不同的是，規模更大的滴滴全年收入增長相當穩定，第四季度收入從上年同期的494億元增長7%至529億元。 滴滴曾短暫在紐約公開上市，但IPO之前未能在中國通過必要的數據安全審查，隨後退市。公司尚未對未來的重新上市計劃發表評論，但它繼續發布季度業績報告，表明它正在計劃採取這種舉動，最有可能是在離家更近的香港上市，或者是在上海或者深圳的A股市場上市。 與此同時，規模小得多的嘀嗒出行目前市銷率(P/S)為1.52倍，仍高於1倍，所以情況還不算太糟，但仍反映出對該公司存在許多疑問。行業龍頭優步(UBER.US)的市銷率為3.7倍，東南亞市場的Grab(GRAB.US)市銷率更是高達6.6倍。陷入困境的美國同業Lyft(LYFT.US)市銷率僅為0.86倍，低於1倍這個心理關口，如果業務繼續惡化，嘀嗒出行很有可能也會陷入這樣的困境。  欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏