非凡領越「一換五」私有化堡獅龍 小股東換還是不換？
李寧持有的非凡領越計劃以換股方式，將老牌服裝公司堡獅龍私有化 重點： 非凡領越以市場流通不足為由，私有化堡獅龍 堡獅龍正轉策略，主攻騎行服飾 劉智恒 今年初，市傳前體操王子李寧有計劃與私募基金聯手，將他一手創立的運動品牌李寧有限公司(2331.HK)私有化。正當大家緊盯事件進展時，李寧本人控制的非凡領越有限公司(0933.HK)，率先提出將旗下的堡獅龍國際集團有限公司(0592.HK)私有化，為李寧系私有化打響第一炮。 堡獅龍是香港老牌休閒服裝公司，1987年由紡織世家羅定邦家族創立，高峰時全球設有近千家分店。隨著市場潮流的變遷，堡獅龍業務下滑，2020年非凡領越夥同羅氏後人羅正杰，以4,662萬港元向羅定邦之子羅家聖購入66.6%股權。 易手後堡獅龍過去三年表現仍持續不濟，2021至2023年分別虧損3.4億港元(4,400萬美元)、1.32億港元及2.23億元，今年上半年仍虧損5,198萬港元。今年非凡領越決定，將堡獅龍旗下運動及休閒品牌「bossini.X」重塑，改為騎行服飾系列。 剛啓動轉型就要將其私有化，非凡領越解釋，堡獅龍持續虧損，需要外部資金支持，但股份流動性較低，要在公開市場籌集資金存在一定困難。另一方面，維持公司上市地位的成本及開支不菲，私有化可以減低支出。 換股作價有折讓 是次私有化，非凡領越以1股換5股堡獅龍股份，通過註銷以削減堡獅龍已發行股本，再而撤回其上市地位。 按10月16日非凡領越收市價0.54港元，以1對5的換算，相等於每股堡獅龍為0.108港元，但當天堡獅龍收市價0.123港元，換言之出價折讓12.2%。 由於作價較現股價低，10月17日復牌後，堡獅龍當天收市勁挫16.3%至0.103港元，非凡領越亦跌1.85%至0.53港元。 究竟小股東應否接受私有化，一定程度要看堡獅龍的前景，若我們看好其未來發展，那就沒必要換取非凡領越股份。 堡獅龍難浴火重生 服裝行業很特別，當一個大品牌走下坡，被市場離棄時，是很難將消費者的觀感扭轉，品牌能重生者鳯毛麟角。強如當年的思捷(0330.HK)，從神壇走下來後，經歷十年摸索仍處迷思之路。曾是優衣庫(6288.HK；9983.T)學習對像的佐丹奴(0709.HK)，近年被指淪為外傭服裝，至於G2000，只能偶爾在二三線商場見其店鋪踪影。 即使非凡領越將堡獅龍重新定位發展騎行服裝，找到一個發展方向，但騎行服飾品牌強手寰伺，Assos、Castelli及Specialized等國際品牌佔據市場，堡獅龍要從零到突圍談何容易。 況且要拓展新業務，資金肯定不可或缺，堡獅龍的財務能力有限，很大程度要看非凡領越是否願意投放資源。可非凡領越要著力發展的品牌是2022年購入的Clarks及今年新購入的火柴棍(Haglöfs)，堡獅龍的中期收入只佔5.2%，熟輕熟重顯而易見，能投入多少去經營堡獅龍實屬一大疑問。 最致命是大環境，一方面是中國經濟疲弱，零售業陷入內捲局面；另外是網購盛行，以門店為銷售點的堡獅龍更是四面受敵，門店由2021年中的882間，跌至今年中期的427間，情況未許樂觀。 看到此，對堡獅龍能浴火重生實難寄厚望。然而，非凡領越只以換股方式私有化，對小股東來說，始終未能實際套現。現且換股作價也不理想，非但沒溢價，更出現折讓。 非凡領越未成氣候 那最後就要看非凡領越的前景，李寧於2010年收購香港創業板公司快意節能，易名為非凡中國，去年轉往主板上市，又再改名非凡領越。李寧接手公司逾十年，一時說做體育經紀及運動品牌，後又說要開發體育房地產，甚至力攻電競及經營滑雪場。到近兩年收購堡獅龍、意大利的Testoni及英國品牌Clarks，則又似轉營休閒的衣物鞋履，業務搖擺不定，教投資者無所適從。 業績方面，過去多年非凡領越表現一般，多次靠出售李寧有限公司的股份才錄得盈利。去年虧損1.19億港元，今年中期表現也倒退，盈利下跌14.5%至1.13億港元。 目前Clarks佔非凡領越收入達86%，品牌未來是成或敗，直接關乎集團生死。從中期業績看，Clarks收入正在下跌，較去年同期跌6.2%至43.8億港元；而最大問題就如非凡領越所言：「歐美地區高通脹和高利率，以及生活成本不斷上升，以致消費意願薄弱」，大環境對零售極不利，特別是貴價產品。 非凡領越購入Clarks前，這家老牌鞋企已光環漸褪，虧損多年及涉臨破產，非凡領越能否扭轉劣勢，讓產品重生實屬未知之素。 堡獅龍難有大作為，非凡領越又未成氣候，小股東在換股還是不換股中可說陷入迷思；或許還是兩者不選，候股價反彈，直接沽售套現，轉覓其它投資機會來得實際。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
嚴重依賴中國市場 佐丹奴上半年利潤暴跌
這家服裝零售商預警稱，由大中華區市場銷售額下滑，今年上半年淨利潤下降幅度高達47% 重點： 佐丹奴國際表示，今年上半年淨利潤介乎1億至1.3億港元之間，較去年同期的1.9億港元大幅下降 愈來愈多的零售商感受到中國消費支出疲軟的壓力，該品牌是其中最新一家 梁武仁 儘管佐丹奴國際有限公司(0709.HK)的名字聽起來很國際化，但業務仍然嚴重依賴全球的一個特定地區，即大中華區。隨著中國內地消費者日益謹慎，導致該市場迅速失去光彩，這種依賴給該公司帶來了壓力。 上周四，佐丹奴發布盈利預警，稱今年上半年淨利潤介於1.1億港元至1.3 億港元，較去年同期的1.9億港元大幅下降。雖然一次性支出和韓國合資企業的利潤下滑是部分原因，但內地和香港的銷售疲軟才是業績不佳的主要原因。 佐丹奴一直試圖讓自己與聽著頗為國際化的名字相符，雖然起源於香港，但這個名字會讓人聯想到意大利高級時裝。儘管公司已進入其他市場，但中國內地和香港對該公司來說仍至關重要。最新的盈利預警沒有透露各地區的情況，但內地和香港（以及澳門和台灣，加起來組成大中華區）佔今年一季度總收入的約42%。截至6月的三個月里，這個比例可能不會有太大變化。 今年一季度，來自內地和香港的貢獻同比確實下降了，降幅高達5個百分點。但這更多地指向該公司大中華區業務存在問題，而非海外業務。 今年前三個月，佐丹奴大中華區銷售額同比下降約13%，而東南亞和澳大利亞銷售額增長約9%，佔公司總收入的41%左右。海灣合作委員會地區的中東國家銷售額增長約10%。大中華區以外地區的增長還不錯，但也算不上出色，尤其是在中東，佐丹奴雖已進入該地區30年，但並沒有獲得太多關注。 考慮到佐丹奴進入東南亞也相當早（在上世紀80年代，也就是它在香港成立不到10年的時間），來自該地區的收入有些令人失望。 國際擴張步伐緩慢導致佐丹奴只能在國內發展，嚴重依賴內地和香港來推動收入增長。在中國經濟高速發展，並超過日本成為世界第二大經濟體的那三十年里，這沒問題。但過去兩年隨著增長大幅放緩，消費者控制支出，這就成了問題。 在約佔佐丹奴去年收入17%的中國內地，今年6月零售銷售額增長放緩至僅2%，創下2022年12月以來的最低水平，連前一個月已經疲軟的3.37%都不及。香港的消費者信心更差，5月的零售銷售額同比暴跌11.5%。 對實體店的依賴 佐丹奴還受制於嚴重依賴實體店網絡，這使它在面對擁有大量線上業務的公司時處於劣勢，更不用說像拼多多(PDD.US)和快時尚品牌Shein這樣的純線上零售商。 佐丹奴的歷史可以追溯到1981年，由《蘋果日報》創始人黎智英創立。該公司一直在努力跟上Shein和優衣庫等大型快時尚連鎖店崛起的步伐，今年早些時候，董事會還上演了精彩的內鬥戲碼。4月，持有佐丹奴24%股份的香港房地產巨頭新世界發展背後的家族出手，趕走了佐丹奴的CEO和董事會主席劉國權，兩年前，該家族曾經試圖將佐丹奴私有化而未果。 顯而易見，佐丹奴需要地域擴張，以緩衝香港和內地高度關聯的經濟放緩導致的衰退。感受到壓力的不僅僅是中國的服裝店，汽車和珠寶等非必需品的零售商也紛紛報告銷售放緩。本月初，化妝品銷售商逸仙電商 (YSG.US)在給出最初指引不到兩個月後，突然大幅下調了第二季度營收預期。 意識到嚴重依賴中國市場，佐丹奴似乎正在努力加快海外擴張的步伐。在這方面的最新舉措，是在一月宣佈與Bridgelinkx Ventures達成合作，拓展加拿大市場。同時，它還試圖將印度的業務增加一倍。 佐丹奴的股價已從2013年的高點下跌80%以上，目前市銷率(P/S)遠低於1倍。其市盈率(P/E)也在7倍左右。不過，公司的股票表現優於困境艱難的競爭對手思捷環球(0330.HK)，後者的市盈率為6.3倍，市銷率僅為0.06倍。 而且，Esprit現在的表現遠不如佐丹奴，一直在關閉門店，剝離資產，試圖以此輓救瀕臨破產的局面。 佐丹奴尚未陷入這樣的危機狀態，但對公司來說，要穩定未來，全球擴張似乎仍是必要。雖然佐丹奴已經朝這個方向邁出了步伐，但最新的盈利預警顯示，儘管數十年來一直在努力拓展業務，但佐丹奴依然相當依賴大中華區。 收購可能有助於佐丹奴在海外快速發展，但目前遠不清楚公司是否具備這麼做的資源。畢竟，去年其現金持有量縮減至9,200萬美元左右。多年來，佐丹奴一直受益於中國消費者對廉價而時尚的服裝需求。但時代變了，現在該公司需要擺脫曾經培育過它的中國市場。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
出售商標及域名 思捷環球王者殞落
這家曾是香港「籃籌股王」的時尚品牌，市值由高峰時的1,715億港元，跌至現在只剩僅約4億港元 重點︰ 思捷環球公佈，已與第三方洽談出售商標及大中華地區的主要域名，作價4,750萬美元 分析認為，這次交易對思捷環球的幫助不大，也不太可能會派特別股息 裴梓龍 這家曾經的藍籌公司，屬於八十年代潮流指標，市值一度高達1,715億港元，也曾是基金愛股，但最終逃不過時代的摧殘，再次證明股市沒有永恆。 這裡說的是思捷環球(0330.HK, Esprit)。20多年前，它由一代女神林青霞作為代言人，要是能穿上Esprit的服裝，可謂站上潮流的尖端。對於70後與80後來說，對思捷剩下的或許就只有思念。最近，思捷環球宣佈，正與獨立第三方就可能出售商標、相關權益及大中華地區的主要域名，進行最後階段的磋商，作價4,750萬美元，折合僅約3.7億港元。 思捷環球解釋，集團大中華區市場業務帶來的收入微乎其微，並出現虧損，而目前尚未訂立具有法律約束力的協議或最終協議。於簽署最終協議後，預計將收到1,000萬美元的首期付款，潛在出售事項的所得款項，將用於一般營運資金。 消息公佈後，思捷環球的股價一度大漲逾34%，但隨後兩天已跌回消息公佈前水平，反應投資者並不看好交易。大華繼顯(香港)研究部策略師楊韻銳︰「思捷環球去年虧損高達23.39億港元，就算最終達成交易，3.7億港元對其幫助根本不大，也不太可能會因此派特別股息。」 Esprit是由The North Face創辦人Douglas Tompkins與前妻Susie Russell創立，以追求自由、活力及青春為理念。1981年，本是Esprit採購代理的邢李㷧將Esprit引入香港，於銅鑼灣開設第一家分店；1990年，Esprit創辦人鬧離婚，Douglas Tompkins開始出售股份，邢李㷧看準時機成立思捷環球不斷增持，1993年，他把思捷環球亞太業務打包在香港上市，直到2002年全面擁有Esprit。 邢李㷧正是林青霞的丈夫，林青霞每次出席活動，都穿上Esprit的服飾，成為行走的廣告板，在強大粉絲效應下，品牌於中國及香港極速走紅，成為潮流象徵。伴隨連續多年的高速增長，思捷環球2007年迎來高峰時刻，股價高見123.5港元，市值高達1,715億港元。 在思捷環球持續上漲之時，靈魂人物邢李㷧卻開始逐步淡出，2006年先後辭去主席及行政總裁職位，更陸續減持手上股份，直到2010年沽清，累計套現約219億港元。 邢李㷧的減持，也許說明了他的精準眼光。2008年金融海嘯後，思捷環球遭受重創，業績倒退，股價展開長達十多年的跌浪，2013年更被剔出籃籌，中國業務因H&M、優衣庫及Zara等快速時尚興起開始倒退。隨著股價持續插水，其最新市值已跌至不足4億港元。 Esprit定位不清 「不時髦不洋氣，也不是地板價，看不到有買的理由，現在可以選擇的品牌太多了。」中國網民是這樣形容Esprit。楊韻銳也認同Esprit的定位不清楚，「Esprit的模式是中央設計，再找代工生產，之後到零售分銷。由於週期長，款式設計不夠快不夠多，加上價錢不高不低，對比優衣庫、H&M等快速時尚，Esprit的模式已追不上潮流。」 早在2020年，思捷環球已關閉亞洲區所有門店。雖曾打算捲土重來，與慕尚集團合資，但最終受新冠疫情影響無法成事。思捷環球敗走中國市場，除了面對快速時尚的競爭外，另一原因在於香港文化的影響力衰落，而且未能及時迎合市場，一如不少港商，過去北上都遭遇了類似的敗仗。 衣、食、住、行，四大範疇的港商在內地市場都不一定吃得開，例如大家樂(0341.HK)2003年時就曾大舉進軍中國，但因口味未能迎合內地消費者，最終大關門店；另外，雖然香港曾經引領亞洲流行文化，但隨著韓流興起，加上內地娛樂市場逐漸開放，香港娛樂事業已失去光環；加上社交媒體及網購普及，曾經引領潮流的思捷環球，也因為未能及時適應市場而面臨衰落。 就算是歐洲業務，思捷環球也陷入接連破產的危機，近年在重組之路艱難而行。上月底，其瑞士附屬公司因過度負債已進入破產程序，而早前在比利時、德國的附屬公司也申請了破產。 思捷環球曾多次嘗試改革，2012年以4,035萬港元的天價年薪找來Zara母公司Inditex集團的馬浩思擔任行政總裁，嘗試「Zara化」，但以失敗收場；2018年再找來曾任連鎖服裝集團New Look行政總裁的Anders Christian Kristiansen接棒改革，本來略有成績，但卻遇上新冠疫情，思捷環球再受重創。 90後及00後作為消費主力，更注重的是個性表達與消費體驗，同時注重高性價比，如果跟不上消費者的喜好及時調整策略，那麼恐怕只會被淘汰出局，就像Esprit的情況一樣。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
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