卡羅特

這家生產電熱水壺、花園水管和其他廚具的製造商，將利用上市所得資金在泰國和印度尼西亞建生產基地 重點： 香江電器申請在香港上市，得益於核心的電熱水壺銷售強勁，今年上半年收入增長超過10% 公司正將更多生產轉移到海外，這是中國製造商為加強地域多元化而採取的普遍做法 譚英 廚房用具可能沒那麼吸引，但可別和投資者這麼說。本月早些時候，卡羅特(2549.HK)的鍋碗瓢盆令市場驚嘆不已，10月2日在香港上市當天，公司股價大漲58%。現在，同為廚房主題的湖北香江電器股份有限公司也希望通過IPO來複製這樣的成功。 香江電器的財務表現與卡羅特類似，去年收入11.9億元，與卡羅特的15.8億元相差不遠。去年淨利潤率10.2%，也沒比卡羅特的14.9%低多少。 兩家公司都面臨一個複雜的全球消費市場，所處的行業正在增長，但增速不是太快。根據9月29日提交的上市文件中的市場數據，香江電器生產的電熱水壺和電烤爐屬小廚房電器用具，其規模從2019年的632億美元增至2023年的716億美元，預計到2028年將增長到875億美元。這當然不是小生意。 按照慣例，公司的上市文件沒有提到融資目標。但公司聘請中國中等規模的券商國金證券擔任獨家承銷商，表明此次上市可能為中小規模，籌集的資金可能不超過5,000萬美元。 香江電器的上市之路可謂一波三折。據中國媒體報道，公司早在2013年就開始計劃在國內A股市場上市，並且去年3月深圳證券交易所接受了它的申請。但公司在今年4月撤回了申請，並將重心轉向香港，稱香港作為國際金融中心的地位更適合它的全球業務。 和卡羅特一樣，香江電器也是一家廚房和生活家居用品的原始設備製造商(OEM)和原始設計製造商(ODM)，擁有靈活的製造體系，可在七家工廠生產2,400種不同的產品。電熱水壺是其業務量最大的產品之一，去年出口了100多萬個，約佔中國電熱水壺出口總量的五分之一。這種水壺屬於公司更廣泛的電熱類家電，該類別去年的銷售額為4.99億元，佔公司總銷售額的42%，2024年上半年的銷售額為2.962億元，佔公司總銷售額的48.2%。 按出口額計算，去年該公司是中國第十大小家電製造商，佔行業總額1,307億元的0.6%。相比之下，市場領導者格蘭仕去年的出口額為人135億元，佔中國小家電市場的10.3%，該公司是一家大型微波爐製造商，旗下擁有惠而浦(600983.SZ)。 香江電器的另一大收入來源是花園水管，業務在2023年貢獻2.22億元的收入，佔總收入的18.7%，2024年前六個月創收1.35億元，佔總收入的22%。 一線客戶 公司擁有相對一線的客戶，包括沃爾瑪、飛利浦、漢美馳和英國品牌Sensio Home等大牌。公司表示，截至2024年8月，其10款產品位列亞馬遜相關分類的暢銷商品榜單前10名，包括蒸鍋、電飯煲、電烤爐及電煎鍋。 儘管與卡羅特有很多相似之處，但香江電器一個重要的不同之處，在於它試圖開發自己的品牌，這通常比OEM和ODM的利潤要高得多。在過去幾年中，其自有品牌業務一直在下滑，從2021年的9,390萬元下降到2023年的4,970萬元，僅在電商平台上銷售的威麥絲、Accuteck和艾格麗品牌，幾乎沒有取得任何進展。卡羅特在發展自己的Carote品牌方面要成功得多，這也是其收入增長快於香江電器的一個關鍵因素。 香江電器這次上市嘗試的主要動機是籌集資金，將更多製造業務轉移到成本更低的海外地區，這也符合中國製造商中的一個普遍趨勢。公司去年在印度尼西亞設立一個附屬公司，今年早些時候在泰國設立另一個附屬公司。公司仍在中國生產所有產 但這種情況很快就會改變，公司計劃在印尼建立的7,745平方米的工廠將於明年一季度投產，2025年底前在泰國的工廠也將投產。泰國工廠佔地面積超過4.3萬平方米，相當於該公司目前生產面積的12%左右。 生產向海外轉移似是由多種因素推動，不僅包括降低成本，還包括在中國與西方貿易緊張局勢加劇的情況下，將地緣政治風險降至最低。根據上市文件，中國十大廚房小家電製造商中，有五家已將部分生產轉移到東南亞，香江電器稱這是「不可避免的趨勢」。 泰國的新工廠將設有10條自動化裝配線，年產能達到700萬台。最終總投資為1.392億元，其中部分募集資金將用於支付上市開支。香江電器還計劃利用集資所得，在位於湖北蘄春的生產基地，建立一個新的研發中心。其產品路線圖上的新產品，包括智能煎餃機和大功率攪拌機，旨在重振其自有品牌業務。  公司還表示，可能會考慮收購美國100多家小家電品牌中的部分品牌，延續中國製造商購買西方品牌，並利用自身專業知識降低成本的模式。 就財務趨勢而言，香江電器的指標大多處於緩慢但穩定的增長軌道上。公司去年的總收入增長了8%至11.9億元，今年上半年增速小幅上升至10%至6.14億元。其毛利率從2021年的17.5%增至2024年上半年的22.4%。公司的利潤也穩步增長，從2021年的7,180萬元增至2023年的1.214億元，不過2024年上半年的利潤，從上年同期的6,910萬元降至6,050萬元，降幅達12%。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家跨境傢具銷售商稱，業務繼續從2021年暫被禁入亞馬遜旗的事件中反彈 重點： 傲基科技提交更新後的香港IPO申請，公司此前嘗試在上海科創板和深圳創業板上市，均以失敗告終 公司今年前四個月的收入增長了17%，繼續從三年前的重大業務挫折中復蘇 陽歌 雖然傲基科技股份有限公司的專業領域是傢具用品，但它看上去越來越像一家拼命尋找歸宿的公司。 這家電子商務公司在過去幾年不得安寧，至少在上市這件事情上如此，先是放棄在北京的場外交易市場上市，後又在上海和深圳上市未果。4月份提交在香港交易所上市的申請時，它以為終於找到了歸宿。 但由於未能在規定的六個月內完成IPO，該申請失效，傲基科技於上周再次提出上市申請。最新申請包含今年前四個月的數據，大部分數據都延續了公司在4月份提交申請時的趨勢。 傲基科技繼續從其所說的「亞馬遜事件」的負面影響中復蘇。在該事件中，傲基科技和其他幾家公司因發布虛假評論來提升自身形象，在2021年被這家美國電商巨頭封號。該公司還繼續在收入上實現地域的多元化，這可能是為了應對亞馬遜事件，不過它依然嚴重依賴北美市場。 傲基科技最新申請的最大優勢是它無法控制的一點，即過去一個月中國股市的大幅上漲。自9月11日以來，香港恒生指數飆升了30%以上，不過即便是在上漲之後，很多股票的指標比率仍遠低於全球同類股票。 股市上漲促使IPO候選公司爭相衝刺香港股市，僅過去兩周就有13家公司提交新的上市申請。有幸在這一輪上漲期間上市的兩家公司表現不俗，其中廚具製造商卡羅特(2549.HK)，自10月2日上市以來上漲了57%，家用電器製造商美的集團(0300.HK; 000333.SZ)，自9月中旬上市以來上漲了73%。 傲基科技似乎不太可能通過上市利用這波漲勢，因為最新申請只是原申請失效後的一次更新。 總的來說，公司看起來處於相對有利的位置，因它是一家向西方市場銷售中國傢具和電子產品的跨境電商。這應該會保護它免受經濟低迷的影響，目前經濟情況正抑制中國本土市場的消費者需求。 但傲基科技也有可能受到美國計劃堵住稅法漏洞影響，以前因為這個漏洞的存在，價值低於800美元的跨境運輸貨物免徵進口關稅。只要看一下該公司的上市文件就會發現，旗下各品牌幾乎所有產品平均售價都不超過170美元，遠低於800美元的門檻。公司目前約70%的收入來自北美，8%來自歐洲，其餘來自中國市場。 申請文件中有一節介紹美國貿易法及相關風險，包括潛在的保護性關稅。但它沒有明確提到800美元的漏洞，也不清楚傲基科技從中國到美國的跨境運輸是否利用了這個漏洞。 尋找一個家 說了這麼多，我們來快速回顧一下傲基科技在金融市場的經歷，其中包括很多在中國和香港上市的利弊教訓。公司於2016年首次在北京的場外交易市場——全國中小企業股份轉讓系統(NEEQ)上市。然而，由於交易量非常清淡，它在2019年選擇了退市，很多公司都因同樣的原因而採取了類似做法。   從NEEQ退市後，公司於2019年嘗試在上海類似於納斯達克的科創板上市。但它很快就發現，該市場對其低技術含量的電子商務風格並不感興趣，而是更願意培育半導體和新能源等新興領域的高增長企業。 公司在上市文件中表示：「考慮到我們的核心業務與科創板市場定位之間的差異，於2020年4月，我們自願撤回A股科創板上市申請。」 公司於2021年再嘗試在深圳的創業板上市，該市場同樣以高增長初創企業為重點。然而，亞馬遜封號事件導致公司2022年的收入下降22%至71億元，上市計劃因此遇挫。之後，公司收入逐漸恢復，包括去年收入增長22%至86.8億元，今年前四個月與去年同期相比增長17%，達到28.3億元。   公司唯一尚未嘗試上市的地點是紐約，那裡是與之最接近的競爭對手、另一家跨境家居用品銷售商大健雲倉(GCT.US)的上市地點。不過，自從兩年前在美國上市以來，大健雲倉的表現一直不佳，目前的市盈率只有10倍，儘管該公司二季度財報顯示其收入取得三位數的增長，利潤增長也達到了強勁的兩位數。 傲基科技的收入增長速度雖然不及大健雲倉，但仍然相當可觀。公司的利潤增長看起來也相當不錯，今年首四個月從上年同期的9,600萬元增至1.89億元，接近翻倍。巨大增長中至少有一部分可能是一次性因素造成，包括清理亞馬遜封號事件遺留下來的庫存。在這種情況下，毛利潤或許能更好地反映該公司的經營狀況，今年頭四個月的毛利潤增幅較小，從上年同期的8.21億元增長19%至9.77億元。 總言之，傲基科技的最新上市申請，很可能是眾多爭相趁著市場行情好而趕緊上市的公司之一。因此，由於其業務性質相對平凡，公司可能難以引起關注。但對於那些希望買入中國公司股票，但又希望降低受中國經濟放緩影響的投資者，其跨境電子商務故事可能仍具有一定的吸引力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏