簡訊：三環集團赴港上市獲中證監備案
電子陶瓷材料及元器件製造商潮州三環（集團）股份有限公司（300408.SZ）周三公告，公司申請發行境外上市股份H股，在香港聯交所主板上市，已收到中國證監會出具的備案通知書，為該公司赴港IPO掃清關鍵監管門檻。 根據公告，公司擬發行不超過1.49億股境外上市普通股。此前路透社報道，公司計劃集資約10億美元。 三環集團成立於1970年，總部位於廣東潮州，是中國電子陶瓷產業龍頭企業之一，主要產品涵蓋光通信陶瓷插芯、MLCC陶瓷材料、半導體陶瓷封裝基座、電子元件及新能源材料等，客戶遍及通信、消費電子、汽車電子及半導體產業鏈。 業績方面，公司2025年收入約90.1億元（13.32億美元），按年增長約22%；淨利潤26.18億元，按年增長19.54%，業績增長主要受惠於光通信、高端電子元件及半導體相關業務需求增長。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
40年來首款幽門螺桿菌新藥在手 丹諾醫藥受市場追捧
丹諾醫藥是近期港股罕見的抗感染創新藥標的，核心產品利福特尼唑有望成為40年來全球首個幽門螺桿菌新分子實體藥物 重點： 醫藥板塊低迷之際，丹諾醫藥公開發售超購逾9000倍，首日大漲179%，創下近期18A新股最佳表現 公司目前仍處虧損狀態，三年累計虧損超4.9億元 莫莉 近期，醫藥板塊表現相對低迷，上周恆生醫療保健指數累計下跌超過2%。然而，在此寒意之中，一家專注於抗感染領域的新星卻逆市點燃了投資者的熱情。5月22日，丹諾醫藥（蘇州）股份有限公司（6872.HK）正式在香港聯交所主板掛牌上市，首日股價大幅高開逾98%，收盤漲幅高達179%，一舉創下了近期18A新股的最佳首發表現。 丹諾醫藥的火爆在招股階段便已顯露無疑，此次IPO定價為每股75.70港元，每手50股，入場門檻不高，約3,823.17港元。公司全球共發售858.6萬股H股，其中香港公開發售部分錄得約9,015.11倍的超額認購，國際配售方面同樣獲得9.24倍的不俗認購。扣除相關開支後，公司此次預計募資淨額約5.98億港元。此次IPO由中信證券和農銀國際擔任聯席保薦人。 丹諾醫藥成立於2013年，是一家臨近商業化階段的生物科技公司，在抗腫瘤藥物扎堆的創新藥紅海中，丹諾醫藥依託多靶點偶聯分子技術平台，深耕抗感染賽道。其中，最受矚目的核心產品是治療幽門螺桿菌感染的新分子實體候選藥物利福特尼唑（TNP-2198），這是自1982年發現幽門螺桿菌以來，全球首個且目前唯一一款針對該細菌感染的新分子實體候選藥物。 幽門螺桿菌是一種革蘭氏陰性微需氧菌，與多種上消化道疾病密切相關，是胃癌的主要誘因。根據弗若斯特沙利文的數據，2024年中國和全球幽門螺桿菌感染人數分別為6.211億和40.810億。幽門螺桿菌感染的主流治療方案是由質子泵抑制劑、鉍劑聯合兩種抗生素組成的「四聯療法」，而治療方案中常用的克拉霉素、甲硝唑等屬於廣譜抗生素。由於這類抗生素長期濫用，幽門螺桿菌的耐藥性問題日趨嚴峻， 「四聯療法」常出現治療失敗或治癒後復發的情況。 利福特尼唑則創新性地將利福霉素與硝基咪唑兩個藥效團通過穩定共價鍵連接，形成雙重抗菌機制，可替代傳統療法中的鉍劑與克拉霉素，組成新的「三聯療法」。臨床研究中顯示，「三聯療法」不僅根除率高，且用藥劑量減少，耐藥風險更低。招股書稱，該產品有望於2026年底獲批，市場潛力巨大。除核心產品外，丹諾醫藥管線中還包括針對急性皮膚細菌感染（ABSSSI）及人工關節置換感染（PJI）等新興高價值適應症的在研新藥。 投資者陣容豪華 作為一家18A未盈利生物科技公司，丹諾醫藥目前尚無任何產品實現商業化銷售， 2023年、2024年及2025年，公司分別錄得淨虧損1.92億元、1.46億元及1.53億元。公司持續虧損的主要原因在於高昂的研發開支，同期研發投入分別高達1.08億元、6984萬元及7187萬元。截至2025年12月31日，丹諾醫藥持有的現金及現金等價物為人民幣1.84億元。 丹諾醫藥備受市場矚目，既源於其獨特且稀缺的研發管線，也離不開深厚的技術淵源與強大的資本支持。公司的技術根基可追溯至美國科學院院士、拉斯克獎得主Steven McKnight與哈佛大學知名微生物學家Rich Losick教授共同創立的抗感染生物科技公司Cumbre。丹諾醫藥創始人馬振坤博士曾擔任Cumbre研發總監。丹諾醫藥成立後，不僅聘請了這兩位頂尖院士擔任科學顧問，更在A輪融資時，通過讓Cumbre以核心專利技術及商業協議作價換取優先股的模式，為其奠定了堅實的研發基礎。 在IPO前，丹諾醫藥歷經7輪融資，累計吸金超7億元。其投資人名單中不僅出現了北極光創投、金沙江創投、新天域資本、高特佳投資等專注於醫療健康的知名創投機構，醫藥行業巨頭藥明康德也通過旗下基金深度參與其中。百濟神州聯合創始人王曉東院士在擔任公司科學顧問的同時，也以個人名義直接出資，持有公司0.19%的股份。 此次IPO，丹諾醫藥同樣獲得知名投資機構的背書，共AMR Action Fund、華圓管理諮詢、東方資產管理（香港）等五名基石投資者合計認購約2,980萬美元股份。當前丹諾醫藥市值約為103億港元，而已盈利的專注頭孢類抗生素研發的東瑞製藥（2348.HK）市值僅有17億港元，顯示市場基於丹諾醫藥核心產品的「首創」稀缺性給予了較高的估值預期。未來，丹諾醫藥的估值能否得到支撐，將取決於利福特尼唑的獲批進度、市場准入速度以及最終的銷售表現。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：彩客新能源分拆彩客科技於北交所上市獲批
新能源材料供應商彩客新能源科技有限公司（1986.HK）周二公布，分拆附屬公司彩客科技於北京證券交易所上市，已於周一（25日）獲北交所批准。 根據公開發售方案，彩客科技將發行797.48萬股新股，約佔經擴大後股本11.15%，發售價定為每股30.28元人民幣，預計集資約2.41億元人民幣（3,500萬美元）。 彩客新能源表示，截至2026年5月，公司透過全資附屬彩客香港持有彩客科技約67.99%股權，待公開發售完成後，持股比例將降至約60.41%，但彩客科技仍將為其附屬公司。 彩客科技主要從事電子化學品及新能源材料相關業務，而彩客新能源則主要從事染料、農藥中間體及新能源材料產品業務。近年公司積極拓展新能源材料板塊，並推動相關業務獨立上市。 彩客新能源股價周二低開，至中午休市報0.95港元，跌0.52％，該股年初至今累升約20%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
戶外熱潮催谷增長 奔赴自然再闖港股
主打高性價比戶外服飾公司奔赴自然增長迅速，但高庫存與較長周轉天數，也為其業務敲響警號 重點： 奔赴自然已申請赴港上市，公司估值達28億元，投資者包括騰訊、啟明創投及李開復旗下Sinovision 這家戶外服飾企業仍需證明，即使研發投入偏低、沒有自有生產能力，且高度依賴頭部達人帶貨，仍能維持高速增長 譚英 熱愛戶外的人通常不會輕言放棄，無論是登頂高峰、釣上大魚，還是完成一場越野賽，往往都要歷經多次挑戰。這種精神，同樣適用於奔赴自然戶外運動集團股份有限公司。該公司上周第三度申請赴港上市，希望憑藉中國千禧世代與Z世代年輕人近年興起的戶外熱潮，以及自身高速增長故事打動投資者。 這家前稱「伯希和戶外運動集團」的公司，最新上市申請文件顯示，其收入與盈利表現都相當亮眼。 2023年至2025年間，公司收入由9.08億元（1.34億美元）增至27.9億元，三年間增長逾兩倍，年均增速約75%。同期淨利潤亦由1.52億元增至3.56億元以上，毛利率則由58.2%提升至63.7%。此次上市由中金公司與中信證券擔任聯席保薦人，顯示其IPO規模可能不小，集資額或高達1億美元。 若成功上市，奔赴自然將成為中國本土戶外服飾品牌中，首家登陸境外資本市場的企業。不過，它並非唯一爭奪這項頭銜的公司，競爭對手蕉下同樣已申請赴港上市，但至今仍未完成掛牌。 奔赴自然的上市前投資者名單相當亮眼，包括騰訊、啟明創投，以及李開復旗下的SDF LB等機構，這些投資者過往更常出現在科技公司融資案中。2025年3月最新一輪融資中，騰訊投資3億元，啟明創投投資1.5億元，而SDF LB則投資7,000萬元。該輪融資對公司的估值達28億元。 奔赴自然採取直接面向消費者（DTC）模式，近70%的銷售來自線上渠道。公司亦建立規模不大但持續擴張的線下零售網絡，佔總銷售18.1%，其餘12.3%則來自分銷商與批發渠道。 奔赴自然較為特別之處，在於其幾乎「All in」式押注品牌營銷。公司1,074名員工中，銷售與營銷團隊多達570人，佔總人數一半以上；相比之下，其研發與設計團隊僅有50人。 過去十年間，公司一直與影視明星合作，但真正帶來爆發性效果的，是以古裝劇聞名的演員兼歌手成毅。成毅於2024年10月成為品牌全球代言人。公司稱，官宣後僅14小時，奔赴自然全網曝光量便突破10億次，互動量超過2億次，並帶來逾6,000萬元商品交易總額（GMV）。 奔赴自然的模式，與不少國際品牌頗為相似，即將生產外包，再憑藉品牌形象與溢價能力獲取高毛利。相比之下，多數中國本土服飾企業過去主要依靠代工起家，長期難以建立真正獨立的品牌定位。因此，在中國戶外服飾市場中，像奔赴自然這樣專注品牌營銷、並把生產與物流外包的企業，仍屬相對少見。 品牌管理轉型 公司最早於2006年成立時，主要為其他品牌提供供應鏈管理服務；2012年則推出自有品牌「伯希和（Pelliot）」，正式切入毛利率更高的品牌業務。品牌名稱來自20世紀初法國考古學家兼探險家Paul Pelliot。公司目前仍沿用「伯希和」品牌，但已於今年1月將公司名稱改為GoNature。 奔赴自然將自身定位為「輕資產」企業。2025年，公司向155家委託製造商支付的費用，相當於收入的36.3%，低於過去兩年超過40%的水平。不過，由於供應商提高產品價格，成品採購成本佔銷售成本比重，已由12.3%升至2025年的41.7%。 奔赴自然直到2022年時規模仍然不大，當年年銷售額約3億元。不過，隨著品牌開始向中高端市場升級，公司業務開始快速起飛，從原本主要販售平價防風外套，逐步轉向與始祖鳥（Arc’teryx）等高端戶外品牌競爭。始祖鳥母公司Amer Sports（AS.US），則由中國體育用品企業安踏體育（2020.HK）持有。 目前，奔赴自然被市場視為「平價版始祖鳥」，尤其憑藉防水硬殼衝鋒衣建立知名度，相關產品自2023年起迅速走紅。始祖鳥近年在中國市場極為成功，其售價高達1,000美元的硬殼衝鋒衣，更成為不少中國城市戶外愛好者眼中的「必備單品」。 雖然奔赴自然成功控制製造成本，但銷售與分銷開支卻未能同步受控。相關支出由2023年的2.77億元，大增至2025年的逾10億元，佔收入比重亦由30.5%升至37.9%。這只是公司在高速擴張下，成本管理壓力逐漸浮現的多個警訊之一。 公司的庫存亦快速膨脹，由2023年的2.38億元增至2025年的8.7億元，截至今年3月更進一步增加40%至12億元。更令人擔憂的是，庫存周轉天數已由2023年的189天升至2025年的264天，意味產品平均需在倉庫積壓長達約9個月才能售出。 公司的研發投入同樣偏低，2025年研發支出僅7,400萬元，約佔收入3%。對一家希望以先進面料與輕量化設計作為核心賣點的企業而言，這樣的研發規模顯得相對有限。 奔赴自然同時亦面對愈來愈激烈的市場競爭。其戶外衝鋒衣售價約介乎400元至1,000元，約合60至150美元，低於始祖鳥與VF Corp.（VFC.US）旗下The…
還上什麼市？ 中國小企業接連撤回華爾街IPO
自4月以來，已有三家中國企業正式終止納斯達克上市申請。這種情況相對罕見，顯示這些公司可能已遭承銷商放棄 重點： 過去一個半月內，三家中國小型企業撤回納斯達克IPO申請，相關上市案的集資目標均不超過2,000萬美元 IPO撤回個案增加，可能反映承銷商正承受壓力。華盛頓方面正要求其加強打擊「拉高出貨」式上市操作 陽歌 赴美上市之路正出現一些新變化。過去一個半月內，三家原本計劃赴紐約上市的中國企業正式撤回上市申請，其中兩家是在本月撤回。企業上市失敗本身並不罕見，但如此公開承認失敗的情況則相對少見。 這波正式撤回申請的情況，看來與太平洋兩岸監管機構及政界人士持續打擊可疑的「拉高出貨」式上市操作有直接關係。雖然目前無法確定這三宗撤回個案是否屬於此類，但其集資規模偏小，確實符合相關特徵。 相比2026年前三個月僅有兩家中國企業撤回上市申請，近期三宗撤回個案顯示，背後可能有力量正在施壓，促使企業主動撤案。這種壓力反映華爾街對中國企業的態度正日益轉趨敵對，導致今年無論大型還是小型中國企業的新上市案幾乎全面消失。 正如市場可能預料，這三宗自4月初以來撤回的IPO申請，均來自知名度不高的企業，其承銷商同樣相對低調。其中包括金融軟件公司高盈科技，其由Prime Number Capital承銷、規模2,000萬美元的IPO於4月1日撤回。之後是鑫旭銅業於5月6日撤回由Craft Capital Management及R.F. Lafferty & Co.承銷、規模1,700萬美元的IPO申請。一天後，健康產品分銷商艾鑫生活國際亦撤回由Boustead Securities承銷、規模1,000萬美元的上市申請。 艾鑫在撤回申請文件中表示：「公司目前決定不再推進本次發售，並請求美國證券交易委員會同意本次申請，理由是撤回註冊聲明符合公眾利益及投資者保護原則。」其他撤回文件中的表述亦大致類似，措辭同樣模糊。 今年稍早，廣告服務公司樂盟控股亦於2月撤回其2,000萬美元IPO申請；另一家廣告公司環球時尚娛樂集團則於1月撤回規模僅600萬美元的小型IPO計劃。 企業在多次未能說服監管機構及交易所其符合上市資格後，放棄上市申請的情況在全球市場並不罕見。但大多數情況下，企業通常只是低調終止IPO計劃，而非正式提出撤回申請。這類撤回更像是正式承認上市失敗，而在此次情況下，也隱約透露出背後可能存在施壓因素。 這類壓力可能來自多個層面，包括企業自身的承銷商，或納斯達克、美國證券監管機構及政界人士。中國監管部門亦可能施加類似壓力，因中國企業所有境外上市均需獲監管機構批准。 各方目前都試圖將從事「拉高出貨」式上市操作的中國小型企業清出美國市場。典型案例之一是石榴雲醫（POM.US），該公司去年10月以每股4美元進行IPO。股價最初一度升穿5美元，但到12月某日卻突然暴跌，由前一交易日收市價5.42美元急瀉至0.50美元。目前該股股價約為0.13美元，意味認購IPO股份的投資者幾乎已損失全部投資。 政治層面的打擊 在美國方面，最新一輪針對可疑上市案的打擊行動，來自美國眾議院「美國與中國共產黨戰略競爭特設委員會」。該委員會於3月向三家承銷大量中國企業赴美上市案的小型投行發函，要求其提供有關這些上市交易操作的資料。 這場高調行動，很可能不僅震懾了收到函件的三家承銷商，也影響了其他承做類似上市案的小型投行，包括Revere Securities、Prime Number Capital、寶實德證券、太平洋世紀證券及Kingswood Capital…
港股「合成致死」第一股 英派藥業首掛股價翻倍
英派藥業是港股市場首家基於「合成致死」機制的腫瘤創新藥公司，核心產品塞納帕利已在中國獲批並進入醫保目錄 重點： 英派藥業在募股階段便備受投資者追捧，公開發售部分超購逾2,281倍 公司仍處巨額虧損狀態，2025年淨虧損達2.96億元，營收3,825萬元尚無法覆蓋高昂研發開支 莫莉 隨著腫瘤治療進入精準時代，以「合成致死」（Synthetic Lethality）為代表的新型療法成為資本追逐的熱點。5月13日，港股市場迎來了「合成致死腫瘤藥第一股」，作為該賽道的領軍企業，南京英派藥業股份有限公司（7630.HK）上市首日即大漲108.26%，收報41.86港元，受到市場追捧。 英派藥業此次IPO全球發售約4,198萬股H股，每股發售價20.1港元，集資淨額7.59億港元。英派藥業在募股階段便備受投資者追捧，公開發售部分超購逾2,281倍。英派藥業此次IPO由高盛與中金公司聯席保薦。 英派藥業成立於2009年，是一家專注於研發基於「合成致死」機制的精准抗癌療法的創新藥企業。「合成致死」是一種生物遺傳學現象，當兩個非致死基因或蛋白如果單獨發生突變時，細胞仍能存活；但如果這兩個基因同時失效，則會導致細胞死亡。癌細胞通常已經帶有一個特定的基因突變，抑制另一個基因即可導致癌細胞死亡。PARP抑制劑是合成致死機制首個成功成藥的代表，用於治療攜帶BRCA基因突變的卵巢癌、乳腺癌等腫瘤。 招股書顯示，英派藥業的核心產品為一款自主研發的PARP1/2抑制劑塞納帕利。作為公司首個商業化產品，塞納帕利於2025年1月在中國獲批上市，用於晚期卵巢癌患者在一線化療後的維持治療。臨床數據顯示，塞納帕利能使患者疾病進展或死亡風險降低57%，且療效不受BRCA基因突變狀態限制，實現了「全人群」獲益。2025年12月，塞納帕利被納入國家醫保目錄，為其市場放量奠定了基礎，通過與華東醫藥合作，該產品已覆蓋國內900余家醫療機構。除了已商業化的塞納帕利，公司還擁有臨床階段的下一代PARP1選擇性抑制劑、ATR抑制劑等共11款在研藥物。 股東陣容「星光熠熠」 作為一家剛剛啓動商業化的生物製藥公司，英派藥業仍處於持續虧損的階段。招股書顯示，2024年及2025年，英派藥業營業收入分別為3,354.7萬元和3,825.1萬元，分別來自一筆重大的對外授權交易，以及2025年於塞納帕利上市後產生的2,020萬元銷售收入。 同期，公司虧損分別為2.55億元和2.96億元，主要源於高昂的研發開支，兩年研發投入累計達3.79億元。截至2025年末，公司現金及現金等價物為2.59億元，按當前「燒錢」速度，僅能維持約一年運營，上市融資迫在眉睫。此次IPO所募集的資金中，約51%將用於塞納帕利的進一步臨床開發與商業化，31%用於其他關鍵產品的臨床開發。這意味著公司仍需持續投入巨資以推進管線，盈利拐點遠未到來。 英派藥業所處的合成致死賽道前景廣闊，招股書引述的報告稱，全球合成致死市場規模預計將從2024年的43億美元增長至2029年的87億美元。然而，市場競爭不容小覷。在PARP抑制劑市場，阿斯利康的奧拉帕利、恆瑞醫藥的氟唑帕利等已佔據先發優勢，塞納帕利雖具備「全人群」覆蓋的差異化特性，但要在激烈的競爭中後來居上，仍面臨不小的挑戰。 上市前，英派藥業已完成多輪融資，吸引了禮來亞洲基金、騰訊、君實生物、藥明康德等知名機構投資，股東名單「星光熠熠」。在此次IPO更是引進了6家基石投資者，認購總額約3587萬美元。當中不僅有騰訊、禮來亞洲基金等老股東背書，亦有睿遠基金、江北新區國資等公募基金、地方國資支持。 以IPO發售價計算，英派藥業對應市值約60.07億港元。若以其2025年營收計算，其市銷率高達約145倍，在有著「高估值」特徵的18A生物科技公司中亦處於高位。隨著其核心產品塞納帕利在2026年進入醫保後放量，英派藥業95.9%的高毛利率大概率會因醫保支付價格調整而有所回落。在估值高企與毛利率可能面臨回調的雙重背景下，英派藥業的營收能否實現跨越式增長成為消化當前估值的關鍵，值得投資者重點關注。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：主攻輕工業機器人賽道 翼菲科技招股集資6.73億港元
工業機器人製造商浙江翼菲智能科技股份有限公司（6871.HK）周五起至下周三招股，擬全球發售2,460萬股H股，每股發售價30.5港元，集資淨額約6.73億港元（8,600萬美元），該股預計5月18日掛牌上市。 翼菲科技從事工業機器人的設計、研發、製造及商業化，並提供綜合機器人解決方案，主要應用於輕工業場景。根據弗若斯特沙利文報告，按2025年收入計，翼菲科技在中國輕工業應用場景的工業機器人及相關機器人解決方案供應商中排名第四。 公司收入主要來自提供規模化綜合機器人解決方案，重點專注於倉儲物流、上下料應用以及包裝與組裝領域的自動化。去年錄得收入3.9億元，按年升44.5%，年內虧損1.5億元，升113.9%。 公司表示，所得款項淨額中，約40%將用於機器人技術研發，28%用於生產基地及產線建設，12%用於拓展海外業務，其餘則投向供應鏈投資及營運資金。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
