Gap

這家電子商務服務和品牌管理公司第四季度收入增長7.7%，並計劃今年在中國淨新增40家Gap服裝店 重點： 寶尊電商去年第四季度取得三年多以來的首次淨盈利，其品牌管理和電子商務服務業務錄得強勁增長 公司截至去年底在中國擁有152家Gap門店，並計劃2025年再淨新增40家門店 陽歌 寶尊電商有限公司(BZUN.US; 9991.HK)的最新季度報告滿足了所有人的需求。公司營收繼續以可觀的速度增長，旗下的中國Gap網絡實現了同店銷售額增長，在當前消費者信心低迷的環境下，這是罕見的成績。最重要的是，公司還報告了三年多以來的首次季度盈利，並承諾2025年將「帶來變革」。 但投資者對此並不買賬，周四在最新財報公佈後，該股下跌12.7%，給原本看起來非常不錯的財報潑了一盆冷水。即使在這一輪拋售之後，該股在過去六個月里仍上漲了15%，似表明投資界對公司越來越有信心。 雅虎財經調查的七家分析機構中，有五家將寶尊評為「買入」，另外兩家則給予「持有」評級。但投資者對寶尊的評價並不高，其市銷率僅為0.17倍，相比之下，Gap Inc.(GAP.US)的市銷率為0.52倍，競爭對手零售商佐丹奴國際(0709.HK)的市銷率為0.63倍。當我們將寶尊電商與其他電子商務服務提供商(這是寶尊的另一項主要業務)進行比較時，差距進一步拉大。國內競爭對手微盟集團(2013.HK)的市銷率為3.12倍，而美國巨頭賽富時(CMS.US)的市銷率為7.18倍。 要更好地理解投資者為何如此不看好寶尊電商，我們需要追溯該公司的歷史。它最初是一家為電子商務商家提供軟件服務的供應商，與阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)的生態系統關係緊密。直到今天，阿里巴巴仍然是其主要股東之一。但近年來，這塊業務在很大程度上陷入了停滯。 不久前，公司引發媒體關注，它在2023年收購Gap的中國業務，邁出了進軍品牌管理的步伐。其後不久，公司還與Authentic Brands Group成立合資企業，將這家美國品牌所有者旗下的Hunter品牌引入亞洲市場。 進軍品牌管理行業的舉措最初引起了很多質疑，因它與寶尊電商提供電子商務服務的核心服務相對距離遙遠。品牌管理業務最初也拖累了寶尊電商的整體業績，因為該公司關閉了許多Gap門店，並試圖重新定位該品牌，使其更具競爭力。這些努力似終取得了一些成果，品牌管理業務現在約佔寶尊電商收入的五分之一。 該公司第四季度總收入同比增長7.7%，從27.8億元增至30億元，是公司連續第二年實現全年收入增長，而2021年和2022年這個數字均出現了收縮。 訂單履約成本同比持平，而銷售和營銷成本增長了17%。 由於這兩個因素相互抵消，公司報告本季度盈利10萬元，是自2021年第二季度以來的首次淨盈利。董事會主席仇文彬表示，這一勢頭在2025年繼續保持，分析機構紛紛預測，公司今年將實現年度盈利，這將是自2020年以來的首次。 仇文彬在公司的財報電話會議上表示：「2025年是我們戰略轉型的結合，為未來的增長奠定基礎。」他續稱：「我們加強了高級管理團隊，以推動下一階段的發展。」 Gap拓展版圖 接下來，我們將深入瞭解公司的兩項主要業務，首先是較新的品牌管理業務，這業務在經歷了初期的收縮階段後，正步入增長模式。儘管寶尊電商表示，最近在上海和馬來西亞開設了首批Hunter實體店，但Gap品牌門店仍佔這塊業務的大部分。 品牌管理業務的產品銷售(主要來自Gap門店)，第四季度同比增長17.3%，從上年同期的4.56億元增至5.35億元。 公司稱，去年下半年，新開了40家Gap門店，其中第四季度新開16家，截至2024年底，中國Gap門店總數達到152家。公司表示，計劃今年再開設50家新店，在關閉表現不佳的門店後，今年門店的淨增量將達到40家。 值得注意的是，公司表示Gap門店在第四季度實現「低個位數的同店銷售額增長」，在當前許多零售商，都在報告銷售額下滑的經濟環境下，這一表現相當令人鼓舞。另一個值得關注的進展是，公司正與加盟商合作，把店開到二線城市，這是許多品牌越來越多采用的策略，以便向中國較小城市拓展業務。 「我們在全年開設新門店的同時，也戰略性地關閉了一些表現不佳的門店，以優化線下門店網絡，使2024年成為結構升級的一年。」寶尊品牌管理的首席財務官Ken Huang在財報電話會議上說。「展望未來，我們計劃加快擴張步伐，優先考慮人流量大、銷售潛力最大的地點。」 Ken Huang還表示，繼最近在上海開設了一家Hunter門店後，公司正計劃將該品牌拓展到中國的其他市場，如北京、深圳和杭州。 在電子商務方面，公司表示其服務收入在第四季度同比增長了9.3％，從上年同期的17.3億元增至18.9億元，主要得益於網店運營和營銷服務兩位數的增長。但由於消費者情緒疲軟，電商產品銷售額從上年同期的5.98億元下降4.3%至5.72億元，部分抵消了這一增長。 品牌管理業務的良好表現，加上電子商務服務業務的出色業績，抵消了電子商務產品銷售業務的疲軟，使寶尊電商的經營利潤從上年同期的640萬元增至7,320萬元。正如我們已經提到的，公司在經歷了三年多的虧損後，也重新實現了盈利。…

這家電子商務服務提供商表示，“轉型旅程”正迎來轉機 重點： 收購Gap中國後，寶尊電商去年營收增長5%，Gap中國佔其全年總銷售額的14% 去年公司原來的電商業務產品銷售額下降21%，電商服務收入也下滑5% 譚英 作為中國最大的電子商務服務提供商之一，寶尊電商有限公司(BZUN.US, 9991.HK)在過去一年一直在進行重大轉型，收購品牌並投資新的離岸業務，以便實現多元化發展。但這家大股東包括電商巨頭阿里巴巴(BABA.US；9988.HK)的公司，究竟發生了什麼？ 上周寶尊電商發佈2023年年報，並宣布兩項高管變動，給出了一些新的暗示。祝燕潔被任命為公司新任首席財務官，接替前任於鈞瑞，於鈞瑞則將專注於寶尊電商總裁的職責。兩人都是四年前加入公司，最新變動似是為了讓於鈞瑞有更多時間，專注重振寶尊核心的電子商務服務業務。 消息公佈後的第二天，寶尊電商在香港掛牌的股價下跌了4%，這是投資者對該公司正在進行的轉型不感興趣的最新證據。公司此前在3月公佈了2023年的財務業績，意味最新的下滑可能是對高管變動和年報中新細節的回應。公司在納斯達克掛牌的股票，在過去52周已下跌40%以上。 年報揭示了寶尊電商的最新想法。在國內，已推出一年的品牌管理業務正在轉向兩個新方向，而在國外，它也正在向南，即東南亞擴張。去年，公司收購了Gap(GPS.US)中國業務，並在幾個月後與私營品牌管理公司Authentic Brands Group成立了持股51%的合資企業，這已成為公司兩項全新的品牌相關業務，即寶尊品牌管理(BBM)和寶尊國際(BZI)。 寶尊電商仍然是公司在國內的品牌管理業務的核心，為各品牌提供後端電商供應鏈管理服務。寶尊國際也在國際上做同樣的事情，最初是在東南亞。首席執行官仇文彬在公司3月份的最新財報電話會議上表示，Gap中國處於寶尊品牌管理的核心位置，隨著公司致力於將該連鎖重塑為更高端的品牌，Gap中國經營虧損大幅收窄。 “品牌管理轉型第一年即顯現積極成果，為未來的增長和成功奠定堅實基礎，”仇文彬說。“寶尊品牌管理是寶尊第二增長曲線的關鍵組成部分。寶尊國際是公司的長期發展機遇，我們將持續構建業務基礎設施。” 不起眼的數字 雖然這個願景在理論上聽起來不錯，但實際數據並不太起眼。寶尊電商2023年的年收入僅增長5%至88億元，其中包括來自Gap中國的13億元。公司為其他品牌提供電商服務的核心業務下降了5%，至55億元，而通過電商銷售產品的收入下降了21%，至20億元。 在產品銷售類別方面，家電銷售收入下降了29%，電子產品銷售收入下降了56%，從中可以看到中國消費者避免購買大件商品的疲軟情緒。 公司全年虧損2.78億元，較2022年的6.53億元虧損有所收窄。公司的品牌管理部門（主要包括Gap中國業務）全年調整後營業虧損1.88億元。該連鎖店在被收購前關閉了86家門店，寶尊電商繼承了連鎖店的經營虧損。 寶尊電商轉型正值中國電子商務領域發生痛苦變化之際，經過多年的強勁增長，行業正顯示出成熟的跡象。國內，從阿里巴巴的天貓到騰訊的微信視頻號等主要平台，都在努力應對疲軟的消費者信心。曾經是寶尊電商主要客戶群之一的國外奢侈品牌，也面臨著來自本土奢侈品牌的新競爭。 2007年，寶尊電商始於一個聰明的想法，為希望利用當時中國日漸興起的電商浪潮的知名外國品牌提供後台服務。公司核心的電商服務業務的主要合作夥伴是阿里巴巴，它擁有寶尊電商14.4%的股份。對阿里巴巴的依賴最終成為了一種負擔，限制了寶尊電商的增長機會，它後來開始通過為品牌合作夥伴提供跨平台的電商服務來實現多元化發展。 那麼，目前情況如何？從年報看，寶尊電商通過推出“創業內容商業中心”，以及收購抖音的頭部合作夥伴洛氪迅，來應對抖音在國內電商生態系統中的顛覆性影響。 寶尊品牌管理已從70余個歷史運營系統整合為單一綜合運營平台，將是該部門未來發展的基礎。寶尊努力擺脫與Gap門店相關的折扣品牌形象，實施“扎根中國、服務中國”的全新品牌策略。 寶尊國際最初的主打品牌是Authentic Brands旗下的Hunter品牌，寶尊擁有該品牌在大中華區和東南亞市場的知識產權。寶尊國際已在新加坡、馬來西亞、泰國、韓國、菲律賓、香港和台灣有150 名員工。公司計劃今年將以戶外服裝和橡膠靴聞名的Hunter品牌引入新加坡和馬來西亞。 仇文彬表示，寶尊國際與日本的本田汽車建立了類似的合作關係，將於今年晚些時候在新馬市場推出，並補充說雙方將同時在線上和線下開展合作。 寶尊目前的市銷率(P/S)為0.13倍，與國內競爭對手微盟集團(2013.HK)相比顯得相當低迷，後者的市銷率有1.38倍。全球同行Salesforce(CRM.US)和Shopify(SHOP.US)的市銷率都要高得多，分別為7.81倍和13.58倍。寶尊電商低迷的估值可能解釋了為什麼雅虎財經調查的七家分析機構中，有六家對其給出了“強烈買入”或“買入”的評級。至少一家券商，即大和資本最近將該股評級調高為“買入”。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏