掃描王撐起200億市值 上海合合H股搶灘
主打掃描全能王的上海合合信息去年在上海科創板上市，最近申請在港發行H股上市，公司每年有穩定盈利增長成為賣點。 重點： 公司每年毛利率達八成 掃描全能王佔公司總收入77% 鄭瑞棠 相信很多人都用過掃描全能王（CamScanner）這個應用程式，只要用手機的網絡攝影機拍照後，便能將文件轉成PDF擋案並分享給他人。這個應用程式原來由中國公司上海合合信息科技股份有限公司（688615.SH）經營，公司創辦人，現董事長鎮立新曾在中國石化任電氣工程師， 2000年開始在摩托羅拉任職，2006年成立公司。 掃描全能王2010年起推出市場，一個程式已撐起公司逾七成收入，並於去年在上海科創板上市，打造成市值200億的創科公司。近日趁A+H股上市熱潮，在港交所遞交上市申請。 掃描全能王是全球用戶規模最大的圖像文本處理AI產品，應用程式早於2010年已推出，在Apple apps store上84個國家地區效率類免費應用下載榜中，自2014年起多次排行第一。目前掃描全能王已覆蓋200個國家，支持52種言語的文字識別，服務超過10億用戶，是全球少數上線超過15年，年覆合增長率超過20%的應用程式。 業績連年增長 隨著近年AI的發展，公司的發展亦沾上AI概念，增加AI超級濾鏡、AI智能擦除及AI文檔簽署等功能。掃描全能王佔公司2024年的總收入的77%，今年首3個月比例更高達81%。除此之外，公司面對消費者C端市場的主要產品，還包括名片全能王及啟信寶等。 至於公司在面對企業的B端市場，主要提供TextIn及啟信慧眼等標準化產品，只佔公司總收入約一成六，毛利率亦只有六成多，比C端產品的八成以上為低。 在科創板上市，不代表公司是未有盈利的初創公司，合合信息近年有穩定的盈利增長，而且數據頗為亮麗。根據上市初部文件顯示，由2022至2024年間，公司的年收入複合增長皆超過兩成，淨利潤分別為2.84億人民幣、3.23億人民幣及4億人民幣，增長率分別為28.7%、27.2%及27.9%，公司毛利率最近3年皆逾80%。截至今年3月底3個月，盈利1.16億人民幣，同比增長29.4%。 AI市場競爭大 不過留意上市文件中列舉多項風險，包括AI技術不斷更新，若公司未能跟上步伐，可能令競爭力下降；而全球AI市場競爭激烈，公司在全球C端效率類AI產品市場份額僅2.2%，面臨來自國內外眾多公司的競爭；公司業務涉及大量用戶數據處理，若發生數據安全或違反私隱事件，將損害公司聲譽或面臨罰款。 為了維持競爭力，公司在科研及投資的金額不斷增加，研發的開支由22年2.79億元人民幣，增至24年的3.9億人民幣，如果收入不相應增長，或會帶來資金壓力；而且公司約三份一收入來自海外，亦會有匯率風險。 近期內地A股公司來港發行H股集資成趨勢，招股價普遍比A股有折讓，令認購者有上升的水位。不過憧憬H股上市後即炒至接近與A股同價，如意算盤又未必打得響。 縱觀近期A+H上市潮由5月掛牌的寧德時代開始，截至6月27日5隻A+H上市新股，其中4隻皆上升。寧德時代H股僅以比A股折讓7%招股，但由於公司業務前景佳，加上H股流通量較低，所以一上市已炒至比A股有溢價，截至6月27日累積升幅已達24%，較A股溢價已高達兩成，情況極為罕見。 A+H上市表現參差 其餘H股大部分皆比A股折讓約兩成上市，恒瑞醫藥及三花智控分別比招股價上升26%及8%，令其股價比A股的折讓收窄。但內地調味品龍頭公司海天味業，上市後累積跌幅3.4%，比A股的折讓維持兩成。 反而招股反應較冷淡，從事紙品包裝的吉宏，由於招股價比A股大幅折讓達五成，上市後股價大升逾五成，目前仍比A股折讓近三成。 上海合合信息去年9月在上海科創版上市，發行價55.18元，一掛牌已炒上逾百元，其後歷史高位曾見逾500元，現在股價約153元，走勢極為波動，現市盈率約51倍，市值約210億人民幣。其在香港招股的投資價值，還看招股價比A股有多大的折讓。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
中集車輛估值低迷 回購H股撤港交所
這家中國半掛車製造商在港交所上市四年後，準備撤離港股 重點︰ 中集車輛宣佈將以每股7港元回購H股，比停牌前僅溢價8.7%，完成後將撤銷H股地位，但維持A股上市 港股表現持續低迷，其AH股差價高達42%，加上成交量大幅萎縮，成為公司離開的主要原因 歐美美 又有中國龍頭企業宣佈將離開港股。11月28日，同時在A+H股上市的半掛車製造商中集車輛(集團)股份有限公司(1839.HK; 301039.SZ)突然停牌，並宣佈計畫回購股本中、除中集集團及其一致行動人士以外所有已發行H股。 不過，這次出手的價格並不高，要約價每股H股僅7港元，較股份停牌前溢價8.7%，預計潛在H股的總收購代價約10.27億港元(9.4億元)，完成後將撤銷H股上市地位，但A股會繼續在深交所上市。 港股表現持續低迷，今年已有近20家港股上市公司正計劃或已撤離港股，包括私有化或主動撤回上市申請，當中不乏知名公司如達利食品及海通國際(0665.HK)。原因很簡單，主要是股價表現不理想，令估值大幅萎縮。這次中集車輛給出的原因，是由於H股交易量較低且流動性有限，導致公司難以在聯交所有效融資。 在這情況下，退出港股省下H股上市監管合規相關的成本及費用，並集中在A股市場掛牌，更能為股東帶來好處，而A股的估值也不再受H股表現的影響。 今年以來，中集車輛H股股價累積漲逾43%，然而市盈率只有11倍，預期市盈率更只有4.7倍，以H股股價上週五收報6.88港元計算，比A股的10.71元大幅折讓逾四成，也難怪公司想撤銷H股地位。 翻開中集車輛今年業績，疫情過後表現持續好轉，其中海外業務表現非常出色。在北美經濟政策刺激與多式聯運業務迅猛增長的背景下，當地業務盈利保持良好增長趨勢，同時其他海外市場與國內的盈利能力也保持穩定。 回顧上半年，公司收入按年增長20.3%至134.7億元，淨利潤更創下同期新高，達18.97億元，按年大幅上漲419%，經營活動產生的現金流淨額大升5倍，至12.5億元。由於公司整體業績正持續復甦，此時出手回購股份，時機相當不錯。 2019年7月，中集車輛在港交所招股，最終超額認購1.74倍，上市價每股6.38港元，集資淨額15.75億港元。2020年趁港股處於高位時，公司宣佈「回A大計」，並以A+H形式在兩地上市，自此A股表現一直優於H股，令兩者股價差距擴大。 中集車輛H股今年曾高見8.54港元，但由於港股疲弱，其股價也伴隨下挫，自高位蒸發超過兩成，以這次要約價每股7港元計算，也只是比當年的上市價高9.7%，難怪市場有聲音認為這次出價並不吸引。 母公司「無寶不落」 回看中集車輛母公司中集集團(2039.HK; 000039.SZ)這幾年來的操作，可說是「無寶不落」，大家還記得中集天達嗎？2013年中集先從新加坡市場收購被嚴重低估、從事機場行李處理及物流系統的公司德利國際，兩年後通過股權置換，成為港股上市公司中國消防的大股東，2018年將德利國際注入中國消防，改名中集天達，利用借殼形式把空港業務上市。 豈料不足兩年，中集集團便宣佈以當時中集天達停牌前溢價20.36%，將該公司私有化；到2021年正式在港交所退市，便部署在A股上市，今年中獲深交所批准在創業板上市，計畫募資14.19億元。 在市場低迷、公司價值被低估時，以低價私有化上市公司，再轉至更高估值的市場上市，可以將資本增值最大化，而這就是中集的操作。 如果這次中集車輛H股私有化成功，那麼中集集團的港股上市公司，便只剩下中集集團和中集安瑞科(3899.HK)，市場估計下一個目標，將會是從事天然氣及氫能等清潔能源為主的中集安瑞科。 2005年在港交所上市的中集安瑞科，上市價每股1.5港元，2013年曾經炒高至13港元以上，之後反覆上落；其預測市盈率只有10倍，市值約135億港元，大股東中集集團持有67.63%。與中集車輛類似，中集安瑞科的業績正快速復甦，截至今年6月底的半年收入按年增長20.2%至107.6億元，盈利上漲近三成至5.68億元。 在國家政策全力推進氫能等清潔能源發展的大環境下，與A股同類公司比較，中集安瑞科的估值明顯被低估，例如寶豐能源(600989.SH)與濰柴動力(000338.SZ)的市盈率，便達到21倍和15倍。 根據富途證券的數據，氫能源概念板塊的平均市盈率約19倍，市場猜測中集集團或會重複中集天達的操作，先將中集安瑞科私有化，再回A股上市，以獲得更高估值，方便日後更有效融資。 港股市場的低迷情況，已令不少投資者失去耐性，以今年為例，截至上週五，恒生指數全年已累跌近15%，過去三年的跌幅更超過37%，跑輸所有亞洲主要股市，就連成交額也持續萎縮，因此即使不少股份的估值已跌至很低，卻仍然乏人問津。 如果情況持續，可能有更多上市公司大股東意興闌珊，趁公司被嚴重低估時出手私有化，撤離港股市場。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們了解更多詳情 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
商業化能力獲證明 諾誠健華展「A+H」征程
諾誠健華的核心產品奧布替尼收入倍增，帶動上半年營業額大升142%，反映公司的商業化表現漸入佳境
快訊：天齊鋰業掛牌 股價曾潛水11%
最新：中國鋰業巨頭天齊鋰業股份有限公司(9696.HK; 002466.SZ)周三在港交所掛牌，成為第二隻同時於內地及香港市場“A+H”上市的鋰業股。 利好：天齊鋰業以招股價上限82港元定價，集資額為134.6億港元(116億元)，成為今年以來集資規模最大的新股。 值得關注：該公司的公開認購部分接獲9.3倍超額申請，反映投資者反應不太熱烈。由於公開發售的超額認購少於15倍，因此無需把國際發售股份重新分配至公開發售。 深度：天齊鋰業早於2010年在深交所上市，公司曾於2018年申請在香港掛牌，集資規模與這次接近，本意是希望為同年12月收購智利化工的交易提供資金，但碳酸鋰價格見頂回落，令外界不看好智利化工的業務前景，最終上市計畫觸礁。由於碳酸鋰在去年起急升，公司把握機會重啟港股上市大計，最終如願以償成功登陸港交所。 市場反應：天齊鋰業H股於上市首日表現不佳，曾低見72.65港元，比招股價潛水11.4%，中午收盤報79.1港元，仍較招股價低3.5%。其A股中午則收報125.58元，下跌1.7%。 記者：何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
天齊鋰業登陸港股 挑戰今年集資紀錄
這家中國鋰產品公司通過港交所上市聆訊，據報集資逾10億美元，有機會成為香港市場今年集資額最高的新股 (more…)
