投資者湧入中國股市 中信証券迎來黃金期
得益於A股牛市行情及香港新股上市熱潮的帶動，中國最大券商中信証券第三季度營收與利潤均大幅攀升 重點： 中信證券第三季度淨利潤同比大增52%，營收增速與支持平 中國股市的上漲推動了公司佣金收入大增，IPO市場復蘇則帶動其投行業務攀升 梁武仁 中國股市擺脫多年低迷，重獲資金追捧之際，中信證券股份有限公司（6030.HK）似乎重回全盛時期。 上周五披露的最新財報顯示，受市場回暖推動，這家中國最大券商三季度淨利潤同比激增52%至94億元（約合13億美元），營收增長56%至228億元。營收激增主要源於投資收益近三倍增長，該板塊佔營收比重躍升至近60%（去年同期不足30%）。中信證券核心業務同樣顯著改善，手續費及傭金淨收入同比增長36%。收入激增主要源於投資收益近三倍的增長，該板塊佔營收比重躍升至近60%（去年同期不足30%）。中信證券核心業務同樣顯著改善，手續費及佣金淨收入同比增長36%。 截至9月底止的九個月，中信證券收入同比增長33%，淨利潤同比增長38%，在經歷同等時長下滑周期後，首次實現連續兩年利潤增長。 上述數據印證，儘管宏觀經濟仍顯疲弱，但作為頭部金融集團的券商子公司，中信證券正受益於科技板塊帶動的股市反彈。牛市行情直接帶動公司股票交易佣金收入增加，同時也為其所持資產帶來估值收益。 與此同時，香港IPO市場復興對雄踞亞洲投行金字塔頂的中信證券構成利好。近期股票融資活動再度升溫，眾多中國企業爭相把握機會，利用香港這一面向全球投資者的市場籌集新資金，以支持業務擴張，特別是海外發展。憑藉其廣泛的人脈與強大的承銷能力，中信證券在這場IPO盛宴中佔據吸金制高點，有望從大量新股上市中獲取可觀手續費收入。 中信證券傭金收入結構顯示，內地及香港兩地股市繁榮正全面提振其多元化業務。首先，經紀業務淨佣金收入三季度同比增長51%至約110億元，佔公司季度收入總額近半。 中國股市持續升溫 如此表現實屬意料之中，今年7月至9月期間，中國股市表現火熱，上證綜指漲幅逾12%，而以科技股為主的深證成指更飆升超過30%。強勁市況推升交易量激增，券商傭金收入水漲船高。特別是中信證券憑藉其行業龍頭地位與品牌規模，在吸引散戶投資者使用其股票交易服務方面擁有明顯競爭優勢。 經歷長期低迷後，港股IPO市場強勢復蘇，中信證券的投行業務佣金收入順勢勁增32%至37億元。今年首九個月，共有66家公司在港上市，集資約230億美元，較去年同期大增逾200%。該數據令香港遙遙領先紐約等國際金融中心，重奪全球最大IPO市場桂冠幾無懸念。 僅在10月截至本周三，已有57家公司向香港交易所遞交新的或更新的上市申請，平均每天超過四宗，即使月初因中國「十一」黃金周假期導致市場短暫放緩，申請活動仍保持活躍。 這波新股熱潮為中信證券帶來豐厚收益。該公司在亞太地區（不含日本）投行手續費收入排名第一，今年港股每3宗IPO申请就有一宗由其操刀。其中包括寧德時代（3750.HK；300750.SZ），這家全球最大電動汽車電池製造商於5月在港集資超過50億美元，創2021年以來港股最大IPO规模。 最新的個案是挖掘機製造商三一重工（6031.HK; 600031.SH），本周剛完成募資16億美元的港股重磅IPO，亦由中信證券擔任承銷商。 公司的資產管理部門收入亦上升16%，達87億元。雖較另兩大業務增速稍顯溫和，但在當前中國經濟環境下，眾多企業尚難以實現兩位數增長，已屬難能可貴。 不過，中信證券的順境能否持續猶未可知。當前A股市場高漲情緒或難以為繼，其與消費疲軟、地產低迷等經濟結構性短板已然脫節，更遑論中美貿易摩擦壓力。中國三季度GDP同比增長4.8%，創年內新低。 此類隱憂或成下季度考量要素。當下，投資者不僅湧入A股，更競相增持中信證券股票（H股年內漲幅56%），因其被視為中國市場的投資風向標。目前，該股市盈率達17倍，高於主要競爭對手中金公司（3908.HK; 601995.SH）14倍與國泰君安（2611.HK; 601211.SH）7倍的估值水平。 目前，中信證券無疑正處於最有利的位置。但真正的問題在於——它能否長期維持這種勢頭？當投資者最終意識到中國經濟可能無法支撐當前的樂觀情緒時，這波行情是否會遭到現實檢驗、從而削弱其優勢，仍有待觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
香港成為中國公司上市首選目的地
隨著中國A股市場放緩新股發行步伐，且地緣政治因素導致紐約吸引力下降，香港正成為中國企業上市的首選目的地 重點： 在今年獲得中國證券監管機構批准的113宗海外上市申請中，紐約和香港平分秋色 看來明年香港將成為中國企業IPO的主要目的地，其中消費類公司是規模最大的一個類別 陽歌 中國的IPO列車正越來越多地駛向香港，那裡正在迅速成為比紐約乃至傳統深滬A股市場更受歡迎的目的地。這是觀察2024年中國企業IPO情況後得出的最重要的結論，今年下半年，中國企業上市勢頭強勁。 這種趨勢看來將延續到2025年，它背後主要有兩個推動因素。一方面，中國正在大幅減少批准新的A股上市申請，以扶持國內市場。這促使很多原本會在上海或深圳上市的公司轉而考慮香港。與此同時，出於對未來中美緊張關係的擔憂，企業正越來越多地避開紐約。 這種趨勢也體現在了中國證券監督管理委員會(CSRC)的數據中，該機構是這類IPO的把關人，所有境外上市都必須獲得它的批准。 截至12月25日，證監會今年批准了113宗海外上市申請，它們幾乎平均分布在香港和紐約，前者為57宗，後者為56宗。但在獲批的赴紐約上市申請中，48宗集中在上半年，下半年僅有8宗。相比之下，赴港上市申請更均衡，上半年獲批32宗，下半年25宗。 從證監會的待審批申請數據來看，向香港轉移的趨勢預計將在明年進一步加速。在目前的113宗待審批申請中，81宗(約72%)為赴港上市申請，赴美申請僅29宗。有意思的是，還有3宗申請赴台灣上市，這種情況似乎是首次出現。值得一提的另一點是，一家礦業公司計劃在香港和哈薩克斯坦進行雙重上市，這似乎也是開了先例。 就實際新股發行數量來看，2024年下半年香港的表現相當強勁，預示著這股積極的勢頭將持續到2025年。據畢馬威統計，香港上半年完成了30宗IPO，籌集資金134億港元(約17.3億美元)。而截至12月8日，下半年的IPO數量小幅上升至33宗，但得益於幾宗大型交易，籌資總額增加了三倍多，達到695億港元，使香港成為今年全球第四大IPO市場。 相比之下，據安永統計，中國A股市場全年新股上市僅95宗，同比下降73%。籌資金額更是大降83%，僅為618億元(約85億美元)，創下2014年以來的最低點。由於市場情緒疲軟，證監會大幅收緊新股發行審批。 消費行業佔主導地位 香港一直是消費類IPO的熱門目的地，這一趨勢在2024年非常明顯，預計2025年還會增長。美國投資者更青睞科技和新經濟公司，因此紐約從來都不是此類中國IPO的熱門選擇。而中國對這類公司的上市也越來越漠不關心，在新股發行配額不斷減少的情況下，往往給予新能源和微芯片等政府青睞的行業優待。 过去一年香港最大的6宗IPO中，有5宗來自消費行業，其中最大的上市是家電巨頭美的集團(0300.HK; 000333.SZ)，它在9月募資357億港元。 另一值得關注的消費類IPO來自珍珠奶茶製造商茶百道(2555.HK)，這是香港今年第五大IPO，籌集了26億港元。此次上市最引人注目的是，它來自一個過熱的行業，至少還有三家主要的珍珠奶茶製造商正在等著上市。同樣值得注意的是，茶百道的股票表現糟糕，導致證監會採取了有些不尋常的舉措，暫時停止了該群體的新股發行，直到本月早些時候，證監會才批准了古茗的IPO申請。 這一批准意味著珍珠奶茶企業上市可能很快就會恢復。它們應該會成為明年最大的新股發行中的一部分，包括行業領頭羊蜜雪冰城，從而延續消費類企業在香港IPO市場的主導地位。 相比之下，过去一年中國企業在紐約最大的新股發行都來自科技和新經濟公司。其中，領頭的是存在競爭關係的無人駕駛出租車運營商文遠知行(WRD.US)和小馬智行(PONY.US)，它們分別籌集了4.59億美元和4.13億美元。另一家唯一融資額超過1億美元的在美上市公司是極氪(ZK.US)，這是汽車巨頭吉利旗下的電動車子公司，融資額為4.41億美元。 一個剛剛出現並可能在明年增長的趨勢是A股公司在香港進行二次上市。這樣的上市有助於企業實現投資者群體的多元化，並且可以提供一種籌集外匯的方式，為全球擴張提供資金。美的9月在香港上市，啓動了這一趨勢，隨後領先的物流公司順豐控股(6936.HK；002352.SZ)在一個月前籌集了58億港元。明年赴港二次上市的內地企業當中，最大的IPO可能來自在深圳上市的寧德時代(300750.SZ)，據報道，這家全球最大的電動車電池製造商已聘請顧問研究這一計劃。 儘管香港、紐約、台灣甚至哈薩克斯坦正成為熱門的中國公司境外IPO目的地，但明年規模最大的IPO之一可能會在歐洲進行。這裡我們說的是倫敦證券交易所，據報道它正在洽談承接快時尚品牌Shein的巨量級上市。 Shein原本希望在紐約上市，但這個計劃因地緣政治因素而受挫。這導致該公司將目光轉向了倫敦，最新報道顯示，這個預計籌集數十億美元的交易仍在談判中。雙方仍有可能談不攏，若是如此，Shein可能會收拾行囊，像許多規模較小的中國同行一樣前往香港。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
快訊：控股股東減持A股 藥明康德大挫10%
最新：醫藥外包服務企業無錫藥明康德新藥開發股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)上周五公布，公司控股股東擬透過競價及大宗交易方式，於7月4日至9月30日按市場價格減持最多8,868.03萬股A股，佔公司已發行股本約3%。 利好：是次減持只涉及該公司在上海上市的A股，不會導致公司控制權變更，而且不包括在港股上市的H股。 值得關注：對於一家上市公司而言，大股東減持股份是利空的信號，意味股東可能對公司前景存在負面看法，希望在股價下跌前套現；但如果減持是源於股東自身資金需金，未來也可能會有其他後續減持行動。 深度：藥明康德成立於2000年12月，是中國領先的綜合型醫藥外包服務(CXO)公司，全面覆蓋從藥物發現至商業化的全產業鏈業務。由於國內醫藥研發及生產服務市場持續快速增長，海外醫藥創新服務需求也保持旺盛狀態，加上全球創新藥企熱衷於研發新冠藥物，藥明康德近年收入增速不斷加快，最近更預告今年第二季的收入將同比大增63%至65%，是連續9個季度錄得收入增長。然而，在這種樂觀的運營背景下，控股股東仍然減持公司股份，此舉將引起市場猜疑，對股價帶來不利影響。 市場反應：藥明康德的A股與H股周一開盤都大幅下挫，其A股中午收盤急跌9.8%至93.05元，H股則跳水10.3%至94.55港元，貼近過去52周的低位。 記者：何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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