行業概要：納斯達克擬嚴控小型中企上市
該交易所擬推出的新規，要求所有新上市中企IPO募資額不低於2,500萬美元 陽歌 納斯達克周三提出新版上市標準，將阻止絕大多數中國企業的小型IPO在該交易所上市，同時可更便利清退眾多已上市的同類公司。 更為嚴苛的新規，可能導致目前在納斯達克交易的大部分中企退市，這些公司普遍存在流動性匱乏、流通盤較小、市值不足5,000萬美元等問題。本次行動有別於美國四年前依據《外國公司問責法》推出的監管措施——彼時美方曾威脅將中企集體摘牌，除非美國證券監管機構能便利獲取其審計底稿。 根據納斯達克官網公告，依據其最新擬議規則，所有新上市企業的流通股市值需達到1,500萬美元以上。在該交易所上市的中國企業，還需實現至少2,500萬美元的募資總額。此外，對於公開交易股票市值不足500萬美元的企業，納斯達克將啓動加速停牌及退市流程。 納斯達克副總裁John Zecca表示：「這些規則升級，彰顯我們持續完善標準，以適應市場現狀的承諾，並為推動建立公平有序的市場率先垂範。通過提高特定新上市企業的最低流通股市值與募資額標準，既能為公眾投資者創造更健康的流動性環境，同時繼續通過本交易所，為投資者提供參與新興企業的機會。」 納斯達克表示，新規系「專為主要在中國境內運營的企業」制定，旨在保護投資者，免受美國證券監管機構難以介入的市場風險。此前美國《外國公司問責法》通過後，中美兩國證券監管機構，於2022年簽署了具里程碑意義的信息共享協議，旨在使美國監管機構更便利獲取在美上市中企的審計文件。 納斯達克表示，正將該提案提交美國證監會（SEC）審議，若獲監管機構批准，新規將立即對所有新上市企業生效。屆時處於IPO流程的企業將有30天時間，按原規則完成上市，否則將適用新規要求。 安永數據顯示，上半年共有36家中國企業在美上市，幾乎全部登陸納斯達克，募資總額達8.41億美元。但其中超半數資金，即4.41億美元來自霸王茶姬（CHA.US）的單次IPO。這意味其餘35宗IPO平均募資額僅為1,140萬美元，遠低於納斯達克新規即將實施的2,500萬美元門檻。 許多在美上市的小型中企流通股佔比亦極低（常不足10%），導致流動性不足。這往往引發股價劇烈震蕩，損害資金量較小、經驗不足的投資者利益，事實多只個股在上市數月內市值即腰斬甚至更高跌幅。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
新聞概要：霸王茶姬全球擴張加速 實現雙位數增長
這家高端茶飲企業二季度營收增長10.5%，在洛杉磯開設美國首家門店 陽歌 高端茶飲企業茶姬控股有限公司（CHA.US）二季度錄得營收與GMV（總商品價值）雙位數增長。該公司在國內外持續極速擴張，在洛杉磯開設美國首家門店。 與此同時，國內市場的激烈競爭對公司利潤造成壓力，其調整後淨利潤季度增長基本持平。公司今年4月在納斯達克IPO募資逾4億美元，成為今年華爾街最大的中概新股。 霸王茶姬二季度營收達33.3億元（約合4.67億美元），較上年同期的30.2億元增長10.2%。其GMV同比增速為更高的15.5%，總額達81億元。截至6月末門店總數達7,038家，較上年增長40.9%。公司主要收入來自加盟店體系，相關門店貢獻營收30.2億元，佔比約90%。 霸王茶姬在國內外同步極速擴張：國內門店自4,881家增至6,830家，漲幅約40%；海外佈局雖規模較小但增幅近一倍，門店數自115家激增至208家。當季海外GMV大增77%至2.35億元。儘管當前海外業務集中於東南亞，公司近期已在洛杉磯開設美國首店，並計劃於該市增開新店，同時透露對美國市場有更大的長遠規劃。 公司宣佈任命星巴克中國前首席營銷官擔任北美首席商務官；另聘有Dutch Bros Coffee（荷蘭兄弟咖啡）與Popeyes（博派斯）高管經驗的餐飲業資深人士出任北美首席發展官。 霸王茶姬創始人兼董事長張俊傑在業績電話會上表示：「下半年將持續戰略投入海外市場，穩步完善全球人才梯隊與運營體系建設。」 創立於2017年的霸王茶姬在擁擠的中國高端茶飲市場中獨樹一幟，其核心競爭力在於專注原葉茶品質並傳承中國傳統茶文化。公司以新中式國風來設計店面和產品，飲品主要原料為茶葉、鮮奶和糖——這與多數競品添加珍珠、奶蓋、水果切片等現代配料的策略形成鮮明對比。 截至6月末公司會員數達2.069億，同比增長42.7%。 近年來頭部茶飲品牌每年都新增數千門店，使中國高端茶飲市場競爭加劇，行業普遍承壓。霸王茶姬試圖通過強化高端定位規避困擾咖啡與茶飲賽道的慘烈價格戰。然而壓力仍體現在財務端，其non-GAAP（非公認會計准則）淨利潤率由上年同期的20.8%降至本季度的18.9%。受此影響，剔除股權激勵等非現金成本後的調整後淨利潤當季錄得6.3億元，與去年同期基本持平。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
Klook上市棄港選美 擬籌5億美元勢成集資王
據媒體報道，這家聚焦年輕消費群體的中國香港在線旅行社，正計劃短期提交紐約上市申請，擬籌資最多5億美元 重點： Klook正籌備首次公開募股（IPO），有望成為自霸王茶姬融資4.75億美元以來，今年中資企業在美最大規模的IPO 此次上市可能使這家立足中國香港、專注年輕客群的在線旅行社估值突破30億美元 陽歌 誰說中資企業不再謀求赴美上市？ 彭博社周四報道，香港在線旅行社Klook Travel（客路旅行）正籌備申請赴美上市，募資規模或達5億美元。若順利成行，該交易將打破高端茶飲連鎖霸王茶姬4月募資約4.75億美元的紀錄，成為今年中國企業在華爾街最大規模IPO。 公司名稱源於「keep looking」的客路，雖未就融資計劃置評，但其健談的聯合創始人曾透露，考慮在香港或紐約上市，且隨時可推進。包括彭博最新報道在內的多方信源顯示，公司擬募資3億至5億美元。 據彭博報道，公司正與財務顧問推進合作，可能很快向美國證券交易委員會以保密方式提交上市申請。在中資企業日益棄美赴港的背景下，Klook此番赴美IPO堪稱逆勢之舉。 Klook完全具備操盤大規模募資的資質，公司三位聯合創始人中兩位擁有投行履歷，其投資方涵蓋多家全球頂級機構。更重要的是，創始人身為千禧一代，深諳Z世代等核心客群的消費心理。 這使得Klook有望成為年輕旅行者的時尚新選擇，其服務體驗超越Booking（BKNG.US）、Expedia（EXPE.US）等傳統巨擘及攜程（TCOM.US; 9961.HK）、同程旅行（0780.HK）等國內頭部平台的固有模式。 Klook此前披露的財務信息有限，僅確認2023年營收突破30億美元，且在疫情三年困局後，借「報復性旅遊」浪潮實現盈利。公司業務覆蓋美國、中國大陸、中國香港及歐洲、東南亞主要國家、以及印度等全球22個不同市場。 儘管尚未公佈區域營收細分數據，但過往報道顯示其主營亞洲旅遊業務。 雖擬首次公開募股，Klook實為2014年創立的行業老兵。作為公司的聯合創始人王志豪曾在摩根士丹利效力，後與熊小康及曾在花旗銀行任職的林照圍共同創立Klook。 高盛、軟銀、紅杉中國等頂級機構共同參與投資。公司迄今完成八輪融資，募資逾10億美元，最近一次是今年2月獲得維恩資本（Vitruvian Partners）1億美元注資。據此前報道，公司2018年疫情前估值已突破10億美元。 合理估值30億美元？ 最新融資後雖未披露估值，但參照其IPO募資目標，及主要國際對手市銷率普遍高於1的現實，30億美元估值具合理性。對標業務形態相近、市銷率1.8的Expedia，Klook以2023年30億美元營收計，估值可達50億美元以上。 我們認為，Klook深耕年輕旅行群體的差異化定位，構成獨特投資價值，該群體更注重旅途體驗而非具體目的地。 儘管年輕客群收入較低，但願意為情感滿足型體驗付費，這特質在中國市場尤為突出。作為Klook核心市場之一，本土消費者在角色扮演、限量潮玩等「穀子經濟」領域投入不菲。 Klook深度佈局社媒獲客，針對歐美用戶主攻TikTok、Instagram，中國市場發力抖音和小紅書。核心策略是啓用關鍵意見領袖（KOL），公司此前稱合作逾20,000名達人，後者通過傭金及贊助旅行獲益，其與TikTok的合作更支持用戶直接在平台完成預訂。 2023年，Klook各平台的全球月均訪問量約7,000萬人次中，約70%為千禧一代及Z世代。 規模方面，Klook在提及的全球在線旅行社中已居前列。按2023年營收計，約為深耕國內客群且高度依賴騰訊的同程旅行的一倍，相當於龍頭攜程的半壁江山。但與熱衷談論國際化卻鮮少披露海外業績的攜程不同，Klook展現更強的全球多元化特徵。 相較全球佈局的主要競品Expedia及Booking（兩者2023年營收分別為Klook的逾3倍和6倍），公司規模仍存差距。 本質而言，Klook實為在線旅遊領域充滿新意的潛力股。總部位於香港賦予其開拓中國市場的獨特通道，同時規避了境外消費者對中資背景的顧慮。其年輕化定位與社媒打法構成差異化優勢，伴隨核心客群年齡增長及消費力提升，未來增長可期。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
中企棄紐約轉香江 上半年港新股市場熱爆
今年上半年，累計有44家企業在港交所上市，期內集資136億美元，佔全球上市集資總額的四分一 重點： 按上半年全球新股市場集資額統計，香港以136億美元領跑，同期中國企業紐約上市集資總額僅為8.41億美元 中美貿易摩擦放棄赴美上市、疊加A股上市遇阻之際，港交所出台政策吸引中資企業 陽歌 經歷過去三年的沈寂後，渴求資金的中資企業爭相赴港上市，助力香港今年上半年成為全球領跑的新股市場，獨佔全球新股集資總額四分一。A股上市公司赴港雙重上市（A+H）成為香港新股市場熱爆的主要推手，這些公司在尋求資金的同時，寄望提升國際影響力。 與此同時，隨著中美地緣政治緊張局勢加劇，很多原可能選擇赴美上市的中國企業，今年基本打消念頭。上半年，僅奶茶連鎖品牌霸王茶姬（CHA.US）4月登陸美股，集資逾4億美元。然而，其「戰果」被電動車製造商極氪（ZK.US）的私有化抵消。僅一年前，極氪在紐交所上市時集資額達4.41億美元。 若上述趨勢延續，今年確有可能成為2021年以來，香港新股上市最繁榮的一年，且創下近十年新股集資規模次高紀錄。 普華永道本周發布的報告顯示，上半年港交所共有44宗成功上市個案，合計集資1,071億港元（136億美元），同比大增7倍。安永6月發布的類似報告指出，上半年香港新股上市集資額佔全球新股募資總額的24%。 兩份報告均認為，香港市場增長勢頭有望延續至下半年。普華永道預測，今年全年，港交所新股集資總額將突破2,000億港元。 安永發現，儘管赴美上市的新股數量增加44%至36宗，集資額卻大跌62%至8.41億美元。可見集資額達1億美元或以上的中資大型上市個案，在美漸稀缺，當前赴美上市多為集資額2,000萬美元或以下的小項目。 赴港上市趨勢日益增強，今年上半年，中國證監會批准30家中企赴港上市，數量較批准納斯達克上市的12家企業高出逾倍。所有此類境外上市，均需在中國證監會備案。 中國證監會受理的境外上市備案申請呈現類似傾向，目前中證監受理的境外發行上市備案申請達183宗，其中126家企業赴港上市，僅42家瞄准納斯達克，後者均未聘請頂尖投行，表明其中絕大多數或全部，集資額或不超過2,000萬美元。 多重政策因素 多重政策因素驅動香港新股市場的盛景，首先是中美關係持續緊張，使中企放棄選擇美國上市，部分美國政客甚至主張，把在美上市的中資企業悉數摘牌。 另一方面，中國的顧慮在於若企業赴美上市，中企持有的大量個人及客戶數據恐被美國政府獲取，上述憂慮引發網約車龍頭滴滴出行2021年被強制從紐交所退市。 類似顧慮亦影響快時尚巨頭Shein的上市前景，公司原計劃登陸紐約，因遭美國政府政治阻撓而放棄，後轉向倫敦市場。然而，上月再度擱置計劃，報道稱因中國證監會傾向該公司赴港上市。 此外，中國為提振A股市場，限制滬深新股發行數量，客觀上加劇企業赴港上市潮。內地投資者情緒低迷可見一斑，上證綜合指數年內僅上漲6%，大幅落後恒生指數的23%漲幅。 中美政治摩擦、中方對數據的安全顧慮，以及對A股上市數量存在限制，港交所多措並舉增強市場吸引力。今年5月，推出特專科技企業上市通道，降低早期專業科技及生物科技公司上市門檻；去年10月頒布新規，便利滬深A股上市企業赴港雙重上市，香港市場對國際投資者更為開放。 今年上半年，最大規模的新股上市潮正源於此類雙重上市。動力電池龍頭寧德時代（3750.HK；300750.SZ）通過在港上市集資約46億美元，與其A股上市地位形成互補。 霸王茶姬雖因赴美上市在同行中脫穎而出，但今年上半年其數個主要競爭對手赴港上市亦引人矚目，茶飲連鎖龍頭蜜雪冰城（2097.HK）集資4.4億美元。 今年上半年，隨著金價飆升至歷史高位，黃金概念股的上市同樣受到追捧。2月，赤峰黃金（6693.HK）在港股上市集資4.19億美元。此輪黃金熱潮或將引爆下半年又一大型上市項目，紫金礦業（2899.HK）本周已提交初步申請文件，擬分拆旗下紫金黃金國際獨立上市。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
新聞概要：滬上阿姨通過上市聆訊 料將啟動香港招股
這家茶飲連鎖品牌若上市後，本輪茶飲企業上市潮暫告一段落，累計募資金額近20億美元 陽歌 滬上阿姨（上海）實業股份有限公司周三通過港交所上市聆訊，標誌著這家企業將成為近期中國新式茶飲上市潮的收官之作。通過聆訊後，公司已在港交所網站上載聆訊後資料。 此前報道稱滬上阿姨計劃募資約3億美元。在同類企業中，其募資規模相對較小——霸王茶姬（CHA.US）上周在納斯達克上市募資逾4億美元；頭部品牌蜜雪冰城（2097.HK）今年在港IPO募資約5億美元；古茗（1364.HK）則募資約2.5億美元。 這些新股上市後表現強勁：古茗和蜜雪冰城股價較發行價均翻倍有餘，霸王茶姬上市首周漲幅稍遜為10%。三家新上市公司當前市盈率倍數均達30倍以上。若參照此估值水平，滬上阿姨基於2024年淨利潤的估值約為100億元。 所有新股均獲得散戶投資者超額認購，意味著品牌熱度及中國高端現制茶飲市場的龐大規模。但受經濟增速放緩影響，消費需求減弱疊加行業競爭白熱化，多家企業近期正面臨經營壓力。 總部位於華北的滬上阿姨深耕下沉市場，其門店約半數分布於三四線城市。蜜雪冰城同樣主攻下沈市場，產品均價多控制在10元以內。 藉加盟模式快速擴張，各大連鎖品牌門店網絡均達數千家規模。截至去年末，滬上阿姨門店數達9,176家，較2022年底的5,307家顯著增長。 伴隨規模擴張與市場繁榮，滬上阿姨2023年營收同比激增逾50%至33.5億元。但隨著市場降溫與競爭持續，去年營收微降至32.8億元。盈利表現呈現相同趨勢：2023年淨利潤同比翻倍至3.88億元，去年回落至3.29億元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
估值落後國際同業 港IPO回暖有利中金
中金在香港IPO市場市佔率第一，去年參與的上市集資金額達38.35億美元，據報將協助寧德時代在港上市 重點： 中金發盈喜，料首季淨利潤大升50至70% 估值遠比美國投行低，因股本回報率弱 白芯蕊 中港股市在2024年第一季止跌回升，隨著中國政府力撐金融市場後，港股在去年9月及今年1月出現大幅攀升，恒生指數更重上兩萬點大關，投資市場氣氛轉趨活躍，連帶券商行業也受惠，龍頭的中國國際金融股份有限公司(3908.HK;601995.SH)最近發盈喜，料首季純利按年大增最多70%。 中金為中國首家中外合資的投資銀行，於1995年7月經人民銀行批准成立，發起人為中國建設銀行 (0939.HK)、美資投行摩根士丹利(MS.US)、中投保(當時稱為中國經濟投資擔保公司)、新加坡政府投資有限公司(GIC)等，在1997年更建立中金香港，成為中國首家在香港進行證券承銷的內地企業，同年更完成中移動在香港上市，成為中金第一個在海外的上市項目。隨後2015年改制為股份有限公司，並在港交所掛牌，2020年亦在上海交易所上市。 主打投行業務的中金，最近發盈喜，預計2025年首季淨利潤達18.58億元至21.06億元，按年大升50%至70%，因積極把握市場機遇包括財富管理及股票業務等，故各業務均實現較大升幅。 雖然中金盈喜未有披露太多詳情，但從過往年報看到，中金收入主要來自三大業務，包括手續費及佣金收入、利息收入及投資收益，當中手續費及佣金收入佔2023及2024總收入達四成，其次是利息收入，佔中金2023及2024總收入接近28%。 所謂手續費及佣金收入，旗下再細分經紀業務、投資銀行業務、資產管理業務等等，經紀業務即包括代理買賣證券，投資銀行業務即是股權融資承銷與保薦、債務及結構化融資承銷與保薦等，資產管理則是收取資產管理費收入。 中港股市成交轉旺，無疑對中金經紀業務收入相當重要，但為企業上市的投資銀行業務也不容忽視，該業務佔中金2023及2024年總收入的9.6%和11.2%，尤其集團為中國企業在境外IPO上市業務確實出色，2024年中金在香港主承銷項目合共19宗，規模達38.35億美元，屬行業第一，涉及美的集團、毛戈平、茶百道、西銳飛機等。同時中金去年作為賬簿管理人，主承銷港股IPO項目也有9單，規模近12.5億美元，排名市場第二。 除港股外，中金去年為中資企業在美股IPO上市項目共3宗，主承銷規模8,700萬美元，排名則是中資券商之首。至於A股市場受IPO收緊影響，去年主承銷A股IPO項目只有6宗，較2023年大幅減少11宗，主承銷金額35.9億元，按年大跌88.9%，在內地IPO市佔率則為5.3%，內地承銷排名只是排第八位。 港新股市場回暖 雖然內地IPO市場薄弱，但香港新股市場氣氛仍熾熱，據畢馬威會計師事務所指出，香港市場首季共完成15宗IPO，集資額達177億港元，同比大升3倍，為2021年後第一季度新高，目前申請宗數已增至120家企業，較去年底的86家高出34家。 尤其是有A股股王之稱的寧德時代，據報中金已成為H股上市的聯席保薦人，集資至少50億美元，至於內地茶飲連鎖店霸王茶姬的母企茶姬控股(Chagee Holdings)，在美國以存託股票(ADS)方式掛牌，中金亦為聯合保薦人。未來還有大量中國企業在海外上市，包括內地服裝銷售平台SHEIN(希音)及螞蟻集團等，以中金的名氣未來有望分一杯羹。 據彭博數據顯示，雖然中金去年淨利潤按年跌7.5%至56.94億元，但隨著中港股市低位回升，加上新股市場好轉，估計中金今年淨利潤有望重拾增長，按年升20.7%至68.7億元，目前預期市賬率(PB)為0.57倍，明顯比國際同業包括高盛(GS.US)、摩根士丹利及摩根大通(JPM.US)分別1.4倍、1.7倍及2倍低一大截。 不過，中金預期股本回報率(ROE)卻只有6.6%，較高盛、大摩及摩通分別13%、13.8%及15.4%弱，意味中金營運效益遠比美資投行低，最終令市賬率較外國同業落後，此亦是中國企業估值偏低的通病，因此要令中金估值追上國際對手，除了提升盈利能力外，如何有效提高股本回報率亦相當重要。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
新聞概要：霸王茶姬納斯達克上市 融資4.11億美元
這是中國精品現制茶飲企業首次登陸美國資本市場。公司產品以簡約著稱，專注傳承中國傳統茶文化 陽歌 精品現制茶飲企業茶姬控股有限公司（CHA.US）本周在納斯達克IPO，融資4.11億美元（30億元人民幣），創下本年度中概股最大募資規模。該公司不僅是首家赴美上市的中國高端茶飲品牌，也以其對傳統茶飲簡約的堅持，在競爭激烈的市場中獨樹一幟。 此次IPO發售1,470萬份美國存托股份（ADS），每股定價28美元，若承銷商行使超額配售權，募資總額可望再增加6,160萬美元。這使其成為自去年11月自動駕駛企業小馬智行（Pony AI）在納斯達克IPO融資約4億美元以來，規模最大的中概股赴美上市案例。上市首日（週四），霸王茶姬股價漲15.9%，公司市值達到59.5億美元。 霸王茶姬於2017年在茶葉之鄉雲南創立，當地以普洱茶聞名。公司標榜以更為純粹、簡約的方式詮釋中國數千年歷史的茶文化，並表示已將茶文化「融入基因」，其產品多以不同配比的茶與鮮奶調制而成。 這與許多在香港上市、加入珍珠、奶蓋、水果等豐富配料的競爭對手大相徑庭。在品牌視覺體系上，霸王茶姬亦強調國風元素，其商標設計靈感源自京劇經典人物虞姬形象。 更舒適的門店場景是霸王茶姬的另一項差異化優勢。有別於同業普遍採用的「即取即走」窗口店模式，其門店設有堂食區域，這樣的運營理念，讓人聯想起星巴克的「第三空間」概念。 與星巴克相似，霸王茶姬也重視員工關懷。在納斯達克敲鐘儀式上，公司特別邀請基層員工代表，與加盟商一同參加。 與中國新茶飲行業整體發展趨勢一致，霸王茶姬過去幾年借勢城鎮人口增長，以及新茶飲產品席捲全國的浪潮，實現爆發式增長。門店數量從2022年第四季度的1,087家激增至2024年底的6,440家，其中加盟店佔比達97%。營收增速與之匹配，從2022年的4.92億元攀升至去年的124億元（17億美元）。 2023年公司首度實現盈利，利潤額8.03億元，去年淨利潤同比增長超兩倍至25.1億元。 在夯實本土市場的同時，全球化布局也是霸王茶姬的新增長極。招股書披露其計劃於今年底前在海外開設1,000至1,500家門店，並已確認將於年內在洛杉磯開設美國首店。 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲了解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯係我們。 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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新聞概要：霸王茶姬全球擴張加速 實現雙位數增長
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估值落後國際同業 港IPO回暖有利中金
3908.HK
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新聞概要：霸王茶姬納斯達克上市 融資4.11億美元
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