蔚來虧損又擴大 盈利之路道阻且長
儘管銷量不如預期且虧損擴大，蔚來管理層仍重申年底實現盈利的目標 重點： 首季度淨虧損按年擴大30.2%，距離實現盈利越來越遠 首季度交付量4.2萬輛，不及年度目標的十分之一 李世達 隨著中國新能源車行業內部對激烈「價格戰」的反思聲浪愈演愈烈，新能源車行業這場曾勢如破竹的綠色革命，如今已顯現出疲態。全球增速放緩，中國市場產能下滑、毛利率下降、價格戰空前激烈，行業似乎將迎來一場巨大的變革。 今年5月起，工信部、中汽協、全聯車商等多個部門與機構密集發聲，嚴詞批評「價格戰式內捲」，強調須糾正違背市場規律、傷害品牌與服務體系的惡性競爭行為。這是中國首次以官方角度承認新能源車產業的發展進入「拐點期」，而一批處在產業轉型壓力下的二線車企，如蔚來集團（9866.HK; NIO.US），便成為這場內外夾擊困局中的典型縮影。 蔚來近日公布今年首季度財報，期內交付量4.2萬輛，按年增加40.1%，但環比減少42.1%。同期，汽車銷售額同比增長18.6%、環比減少43.1%。公司設定的年度銷量為44萬輛，意味著首季度成績還不到年度目標的十分之一。 與其他造車新勢力相比，蔚來首季度的銷量甚至不及理想（LI.US; 2015.HK）、小鵬（XPEV.US; 9868.HK）、零跑（9863.HK）的一半。 期內收入120.35億元（16.58億美元），按年增長21.4%，淨虧損為67.5億元，較2024年第一季度擴大30.2%。汽車毛利率回落至10.2%，按季減少2.9個百分點，整體毛利率按年增2.7個百分點至7.6%，但較上季下滑4.1個百分點。 定位高端市場的蔚來，去年三季度末開始銷售定位大眾市場的第二品牌樂道，2025年4月末開始銷售第三品牌螢火蟲。公司對樂道首款車型L60寄予厚望，但實際表現卻不及預期。2025年第一季度，L60共銷售1.47萬輛，而此前設定的目標是單月2萬輛。此外，主品牌NIO一季度銷售也在下滑，按年跌10%至2.73萬輛。 銷售與行政成本大增 與此同時，蔚來的運營開支仍高踞不下。銷售與行政費用高達44億元，按年大增46.8%，公司稱主要因為銷售職能的人員成本增加，以及銷售及營銷活動增加。顯示在價格戰壓力下，營銷需加碼「品牌護城河」，以及在惡性內捲下，品牌需維持高曝光與用戶體驗的壓力。而公司從去年開始推出第二品牌樂道，今年再推出第三品牌螢火蟲，也都需要更大量的初期營銷投入。 此外，研發投入也增加11.1%至31.8億元。與理想的25億元相比，未來的研發投入多出6.8億元，但收入卻不到理想（259億元）的一半。 創辦人兼董事長李斌指出，被寄予厚望的樂道品牌首季銷量不如預期，導致集團在4月調整了樂道銷售及核心管理團隊，樂道汽車總裁艾鐵成在4月初宣布離職，並承認未有讓L60達到與它的產品力相匹配的銷量。 全年展望仍樂觀 今年是蔚來產品大年，三品牌合計推出九款車型。其中，樂道第二款車型L90將於第三季上市，該車型在上海車展亮相後十分受到用戶期待，連同將在第四季上市的L80及在售的L60，公司預估三款車型第四季月交付輛將達2.5萬輛，加上第四季將交付的ES8，料能讓主品牌蔚來第四季月交付量也達2.5萬輛。 李斌稱，若三品牌總銷量突破月交付5萬輛，毛利率維持17%至18%，銷售與研發費用比例控制在合理範圍，公司仍有望在2025年第四季度實現季度盈利。 而為實現目標，蔚來計劃將第四季度研發費用控制在20億至25億元；同時優化銷售和管理費用，比例將佔到銷售額的10%左右。 不過，券商似乎對公司的樂觀不買單。招銀國際就指出，公司盈利的預期基於四大假設，包括銷量、毛利、研發與銷售降本等等。其中第四季銷量要達到第一季的四倍，才有可能實現盈利，何況要同時達成所有假設，難度相當高。 截至一季末，公司帳面現金與等價物約260億元，流動負債已超過流動資產，且淨現金流為負，對比季度虧損規模與未來幾季可能的資本支出壓力，4月已在港股配售集資40.3億港元的蔚來，或仍須尋求市場支持。 業績公布後首個交易日，蔚來港股升1.6%至27.95港元，但年初至今仍跌去20%。公司目前的市銷率（P/S）只有0.77倍，低於理想的1.57倍、小鵬的2.67倍與零跑的2.2倍，反映投資人對其未來成長性與盈利能力的保留態度。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：小鵬5月交付量年增230% 零跑創新高
中國新能源車市場5月延續高速成長態勢，多個品牌銷量續創新高。小鵬汽車（XPEV.US; 9868.HK）交付量33,525台，年增230%，已連續七個月交付量突破3萬台，但按月下滑4.34%。 新能源車龍頭比亞迪（1211.HK; 002594.SZ），5月銷量達38.24萬輛，年增15.27%，其中海外銷量89,047輛連續六個月創新高。零跑汽車（9863.HK）交付達45,067台，年增超148%，交付量創新高。 另外，理想汽車（LI.US; 2015.HK）5月共交付新車40,856輛，按年增16.66%，為時隔四個月再次突破40,000輛；蔚來汽車（NIO.US; 9866.HK）期內交付新車23,231輛，按年增長13%，但較4月下滑2.8%。 小米（1810.HK）則公布5月交付新車28.000輛，按月比持平，為連續八個月單月交付破20,000輛。集團表示，正為小米YU7大規模量產做準備。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：小鵬4月交付量年增273% 小米按月下滑
中國電動車市場需求持續強勁，多家新能源車製造商陸續公布4月銷量，其中小鵬汽車（XPEV.US; 9868.HK）交付量3.5萬輛，按年增長273%，創下歷史第二高紀錄。 比亞迪（1211.HK; 002594.SZ）亦公布，4月銷量達38.01萬輛，按年增長21.43%，期中，純電動乘用車銷量19.57萬輛，按年升45.57%；插電式混合動力車銷量17.69萬輛，按年跌0.4%。零跑汽車（9863.HK）交付量4.1萬輛，按年增173%，增速創下歷史新高。 另外，理想汽車（LI.US; 2015.HK）4月共交付新車3.4萬輛，按年增31.61%，但較3月份的 36,674 輛下降 7.46%；蔚來汽車（NIO.US; 9866.HK）期內交付新車2.39萬輛，按年增長53.01%，與3月的15,039輛相比增長了58.92%，為歷史第二高紀錄。 小米（1810.HK）旗下車型小米SU7於3月底發生嚴重交通事故，上月交付逾2.8萬輛，較3月的逾2.9萬輛少1,000輛或3.4%，仍為連續七個月突破2萬輛。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：Stellantis宣布停止在波蘭生產零跑電動車
汽車製造商Stellantis（STLA.US）周二宣布，已自3月30日起停止在波蘭工廠組裝中國電動車製造商零跑汽車（9863.HK）的T03小型電動車，並正在評估其他生產方案。 路透社報道，這家法意合資汽車製造商表示，儘管仍全力推進零跑品牌在歐洲市場的推廣，但目前正在重新審視不同的生產選項，並未透露是否計劃將T03轉至其他歐洲工廠生產。 雙方去年亦已取消在波蘭生產第二款車型B10電動跨界車的計劃。據路透社報導，該決定與中國政府私下要求車企暫停對支持歐盟加徵中製電動車關稅的歐洲國家進行大規模投資有關，波蘭正是支持加稅的國家之一。相較之下，未對關稅表態的西班牙，如今成為B10生產計劃的新首選地點。 Stellantis目前持有與零跑合資成立的零跑國際51%股份，擁有該品牌在中國以外地區的獨家出口、銷售與製造權。零跑股價周三低開4.36%，報45港元，至中午休市報45.8港元，跌2.66%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
零跑首錄季度盈利 未來業績將不再零跑？
零跑去年12月汽車交付量突破4萬輛，隨著交付量增加，公司業績有望續看好 重點： 去年業績虧損按年收窄33% 將推的B10型號，是打進低端市場的重點車款 劉智恒 狄更斯在《雙城記》說：「這是最好的時代，也是最壞的時代。」 對於中國電動車企，正處身在這個兩極時代。好的時代是電動車已逐漸成為明日汽車的主流，壞的時代就是人人也想分一杯羹，競爭日趨慘烈，令行業成為殺戳戰場。 電動車將主宰未來汽車市場已無容置疑，但賽道上百駿競走，除了比亞迪(1211.HK,002594.SZ)及理想(2015.HK, LI.US)等一兩家能暫時領跑，不少龐大車企先後掉隊，威馬的敗走麥城，哪吒的折㦸沉沙，都反映市場的慘烈，那家能夠生存甚至彎道超車仍難說，但近期浙江科技零跑股份有限公司(9863.HK)的表現，確教市場刮目相看。 公司公布2024年業績，收入大幅增長92%至321.6億元，虧損按年大幅收窄33%至28.2億元。去年第四季度業績首度實現正數，獲利8,000萬元。去年公司交付汽車293,724輛，按年大升103.8%。 C系成爆款產品 業務及財務數據大幅改善，市場開始注意零跑，而公司前景確實具有一定優勢。首先，零跑的市場觸覺強勁，公司第四季度得以扭虧為盈，全因銷量提升，而能取得耀目增長，與公司成功押中增程式的SUV不無關係。去年推出的C10及C16，都屬純電加程的雙動力，迎合年輕及中產家庭，成為爆款產品，帶動第四季整體銷售大升。 去年第三季度銷量才是86,165輛，但10月就38,177輛、11月是40,169輛，到12月更是42,517輛。公司全年累計交付近30萬輛，超額完成2024年目標。零跑在增程式SUV上大致有理想的布局，佔據一個頗大優勢，足以成為橋頭堡去作進一步開疆拓土及攻城掠地。 技術是零跑的另一優勢，公司一直堅持全域自研，範圍主要涵蓋新能源車的一級零部件，自製率高於六成半，電子零部件實現全域自研。雖然自研在開首的投資龐大，也影響車企造車進程，資金鏈容易出問題；但一旦成功，研發出獨家而優質的技術，就有機會領跑對手。而且打下相關的基礎，有更堅實技術去支持迭代演進，成本也可隨之調降。 零跑做出LEAP3.0技術架構，命名為「四葉草」，實現具前瞻性的「四域合一」。即將座艙域、動力域、車身域和智能駕駛域集成在一起。 外有Stellantis內有一汽 出海是電動車企另一個拓展業務的市場，但說易行難，這方面零跑找對了合作夥伴。2023年佳仕拿母公司Stellantis入股零跑後， Stellantis在國際市場上全面與零跑合作，協助零跑在國際市場上建立銷售渠道、售後服務、物流及零部件，以致汽車金融等。 在Stellantis的助力下，去年公司於歐洲已建立了350家網點，包括有銷售及售後服務的功能。有這家具規模的識途老馬協助，零跑在出海上佔據相當優勢。 海外有Stellantis的扶持，近日在內地又與龍頭車企第一汽車集團達成戰略合作。雙方協議，將展開新能源汽車的開發及零部件合作，並探討資本合作的可行性。 從協議理解，零跑有機成為一汽在發展新能源車上的零部件供應商，此點將可提升零跑收入，也可藉此擴大零部件的規模效應，減輕及攤薄研發與製造的成本。 還有，一汽可能在資本上為零跑提供幫助，對於零跑這類造車新勢力，燒錢速度驚人，資金流的重要，等同身體上的血液，有一汽這家財力充足的車企背書支持，無疑是加強了戰鬥力。 今年劍指50萬輛 在經濟疲弱及消費降級時期，10至15萬元的電動車產品是兵家必爭之地，零跑已瞄準此塊肥肉，B系列的首款車型B10剛於3月上市，由具有更高集成和智能的LEAP 3.5架構打造，有機作為打入細分市場的一路奇兵，成為公司新增長點。 零跑已具備一定條件，暫時的勢頭也漸入佳景。集團創始人朱江明曾對外稱，電動車企年銷量能達50萬輛的才能活，100萬輛才有活力，活到最後需要300萬輛。他已為零跑2025年定下50萬輛交付量，我們就密切注視公司今年銷售走勢，看看零跑能否真的邁進美好的年代。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：零跑汽車提前一年實現盈利目標
新能源車製造商零跑汽車(9863.HK)周一公布，在2024年第四季度實現淨利潤轉正，比原計劃提前一年，但公司並未公布盈利金額。 零跑汽車2024年銷量為29.3萬台，按年增長104%，預期2024年度收入不低於305億元，同比增長不低於80%，毛利率不低於8%，2023年僅為0.5%。 第四季度，零跑汽車月平均交付超4萬台，起售價約13萬元的C系列車型銷量佔比超77%。公司表示，銷量增長、產品結構優化與持續進行的成本管理，是毛利率改善的主因。2023 年，零跑汽車與西方汽車巨頭 Stellantis(STLA.US) 結成重要聯盟。 財經媒體財新報道，中國生產新能源產品的車企超過60家，僅理想汽車(LI.US; 2015.HK)、比亞迪(1211.HK, 002594.SZ)、賽力斯(601127.SS)與特斯拉(TSLA.US)四家公司實現盈利。零跑汽車將是第五家。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
資金緊絀估值受壓 摯達上市為企業充電
中國領先的電動汽車充電樁製造商因為公司現金嚴重不足，希望通過香港上市籌集資金 重點： 摯達科技啓動2月份公佈的一項計劃，申請在香港上市 這個家用充電樁製造商，正面臨來自電動汽車製造行業的巨大壓力，電動車製造商要求享受大幅折扣並延遲付款 陽歌 行業處境困難的跡象通常可以在它們的供應鏈中找到，上海摯達科技發展股份有限公司似就是這種情況。這家家用電動汽車(EV)充電樁製造商上周申請在香港上市，提交的上市文件中充滿了令人不安的信號，這些信號反映中國電動汽車行業面臨的困難。 相對於中國電動汽車銷量激增的報道，中國電動汽車製造商巨額虧損的報道就來得要少。在這個行業，只有比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)和特斯拉(TSLA.US)持續盈利。蔚來(NIO.US; 9866.HK)和零跑汽車(9863.HK)等後入場者，更能反映這個群體的盈利情況，僅去年一年，兩家公司分別虧損207億元和42億元。 這些電動汽車製造商是摯達科技最大的客戶，過去四年里，每一年都佔到其銷售額的一半以上，有時甚至高達70%。隨著這些公司想方設法地削減成本，減少虧損，摯達科技最先感受到了壓力。 對摯達科技來說，最重要的是公司急需現金，它在上市文件中非常直接地表示，董事相信「本集團擁有足夠的營運資金滿足目前以及本文件日期起計未來12個月的需求」。對於此次IPO的潛在投資者來說，這並不是太令人放心。 話雖如此，在競爭非常激烈的電動汽車充電樁領域，摯達科技似乎相對而言是一家大公司，意味如果能經受住當前的巨大壓力，或許能成為行業領導者。目前，全球約有4,000家電動汽車充電樁製造商，其中約四分之三生產家用產品，其餘的則主打用於公共充電場站的精密產品。 摯達科技上市文件中的第三方市場數據顯示，2023年全球電動汽車充電樁市場規模為61億元，中國約佔28億元。根據過去四年的銷量計算，該公司佔全球家用電動汽車充電樁市場9.5%的份額，按這個指標來看，它已成為全球最大的公司。但按銷售收入計算，該公司僅排名第四，市場份額為5.9%，這反映出，在約佔其業務90%的中國本土市場，該公司的單價要低得多。 早在今年2月，有消息稱摯達科技計劃上市，當時有多家媒體報道公司已聘請申萬宏源為香港承銷商，並且可能很快就會提交上市文件。這些報道稱，公司的目標是募集10億港元資金，意味著其估值至少在5億美元，因為香港要求公司上市至少有25%的流通股份。 估值下滑 事情顯然沒有像摯達科技所希望的那樣發展。與此同時，它的現金持有量在9月底下降到僅1億元，約為年初1.95億元的一半，這可能就是為什麼董事會認為目前該公司有足夠的資金維持未來12個月的運營，但可能不會再多。 就估值而言，早前報道中提到的10億港元籌資目標似乎也有些過於樂觀。其他電動汽車充電樁製造商的估值略有不同，國內競爭對手盛弘股份(300693.SZ)市銷率高達2.44倍，而美國ChargePoint (CHPT.US)只有1.14倍。 對於摯達科技來說，如果按照相對較高的2倍左右的市銷率，以及2023年6.71億元銷售額計算，該公司的估值將達到約13.4億元，即1.84億美元——遠低於2月的報道中給出的5億美元估值。這也將大幅降低其籌資能力，不過它從上市中獲得的任何資金，都可能有助於為其至少未來一兩年的運營提供資金。 話雖如此，我們來仔細看該公司的許多指標，它們都傳遞了類似的信息，表明摯達科技最近面臨著相當大的壓力。從整體的財務狀況來看，公司的收入在2022年達到頂峰，此後一直在下降。其中今年前九個月，較去年同期的4.86億元下降9.5%至4.4億元。 事實上，收入下降的直接原因是公司的客戶要求降價，而不是銷量下降。公司今年前九個月的銷量實際上增長了18%，從去年同期的227,860台增至269,240台。但期內每台充電樁的平均價格從960元下降到822元，降幅達14%，導致整體收入下跌。 隨著國內競爭的加劇，摯達科技在安徽的兩家主要製造工廠的利用率，從2022年的峰值128%降至今年前九個月的51.1%。公司正試圖通過擴大海外業務來緩解中國市場的壓力，海外市場的價格仍在上漲。今年4月，公司在泰國開設一家新的製造廠，隨著它的投產，海外銷售在其總銷售中的比例可能會增加。 但在國內，情況短期內沒有緩解跡象。摯達科技指出，隨著客戶承受的壓力越來越大，他們的付款周期也越來越長，這對摯達科技這樣資金緊張的公司來說不是一個好兆頭。公司表示，其應收帳款周轉天數從2021年的186天，增加到今年前九個月的250天。 在利潤方面，摯達科技從上年同期虧損2,660萬元飆升至最近九個月的1.22億元。總而言之，對於摯達科技來說，時間似越來越緊迫，因它持有的現金越來越少，而且它在國內市場感受到的壓力沒有任何緩解跡象。一次成功的IPO可能會為它提供再生存一兩年所需的資金，直到形勢好轉，但情況也很有可能會變得更糟。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
新聞
蔚來虧損又擴大 盈利之路道阻且長
9866.HK
NIO.US
簡訊：Stellantis宣布停止在波蘭生產零跑電動車
9863.HK
STLA.US
零跑首錄季度盈利 未來業績將不再零跑？
9863.HK
簡訊：零跑汽車提前一年實現盈利目標
9863.HK
