比亞迪撐起九成收入 承泰科技能否靠毫米波雷達破局？
以性價比優勢切入L2級以下智駕市場的承泰科技，在比亞迪「智駕平權」的大旗下快速崛起 重點： 公司主營成本更低的毫米波雷達，較激光雷達更具性價比優勢 2024年公司收入約94%來自比亞迪 李世達 在汽車行業進入嚴重內捲與智駕平權的時代後，低價車款開始配備功能更齊全的輔助駕駛系統，令不少激光雷達廠商陷入成本與價格的掙扎之中。有著華為技術血脈、手握比亞迪（1211.HK; 002594.SZ）訂單的深圳承泰科技股份有限公司，就選擇了一個較為不同的路徑——毫米波雷達。 與禾賽科技（HSAI.US）、速騰聚創（02498.HK）等瞄準L3-L4高階輔助駕駛市場的激光雷達企業不同，承泰科技選擇聚焦於L0至L2+輔助駕駛層級的毫米波雷達市場，技術難度相對較低但市場基礎更廣，並透過產品定制與算法整合，在細分賽道建立起自身優勢。 近日，承泰科技已正式向港交所主板遞交18C特專科技上市申請，期望藉募資擴大產能與研發投資，國泰君安為其獨家保薦人。 毫米波雷達是一種利用毫米波頻段進行探測的感測技術，具備全天候、抗干擾強、成本低等特性。但相對的解析度與精度較低，難以精準判斷前方物體，使其在高階輔助駕駛系統中難以獨當一面，需搭配其他感測器補足。不過，相較於造價動輒數千元至上萬元的激光雷達，毫米波雷達成本僅約數百元，且工藝並不複雜，成為推動大眾化車型普及輔助駕駛功能的技術核心。 成立於2016年的承泰科技，主要專注於77GHz車載毫米波雷達的研發與生產，產品涵蓋前向雷達、角雷達及中央計算雷達等。截至2025年6月，已推出七款核心雷達產品，覆蓋L0-L2+輔助駕駛等級。 申請文件引用灼識諮詢數據指出，公司2024年出貨量達94.5萬套，是中國最大車載前向毫米波雷達供應商，市佔率達9.3%，並在整體毫米波雷達市佔4.5%，名列全國第三 。 華為技術血脈 公司創始人背景亦頗具看點。董事長陳承文與聯合創始人周珂皆出身華為，前者為華為資深產品經理，後者亦曾任職於華為技術崗位。兩人將華為在射頻設計與嵌入式算法領域的工程經驗帶入新創公司，讓承泰在毫米波雷達的信號處理與硬體整合上建立了堅實基礎。 財務方面，公司2022至2024年收入分別為5,765萬元、1.57億元及3.48億元，三年間收入翻五倍，成長顯著。但營運仍處於虧損階段，過去三年累計虧損約1.97億元，去年虧損大幅收窄77%至2,176.8萬元，且實現經營溢利1,507萬元，同時毛利率亦逐年上升，自2022年的28.7%升至2024年的33.9%，反映出產品成本控制與議價能力正逐步提升。 然而，公司現金流狀況略顯吃緊，截至2024年底，現金及現金等價物僅1,587萬元。若未來擴產或技術升級需求迫切，將需依賴更多融資以維持運營。 比亞迪貢獻94%收入 事實上，承泰科技的快速成長離不開與比亞迪的深度合作。自2022年成為比亞迪指定供應商後，公司毫米波雷達已搭載至比亞迪旗下超過20款車型。2024年，公司來自比亞迪的收入達3.26億元，佔公司總營收高達93.6%。 今年2月，比亞迪揮舞「智駕平權」大旗，喊出「高階智能駕駛不應是高價車的專利」，旗下大量10萬元以下車型搭載高階輔助駕駛功能，承泰的4D毫米波雷達正是關鍵零部件之一。但這種結構性依賴意味著，只要比亞迪採購策略微調或轉向其他供應商，對承泰帶來的打擊將極為劇烈。 其次，毫米波雷達的技術門檻相對低於激光雷達，缺乏足夠護城河。同樣深耕毫米波領域的還包括海康威視（002415.SZ）子公司森思泰克，該公司亦為比亞迪核心供應商，產品涵蓋角雷達、前向雷達及環視雷達，其在研發、產能與資金實力上皆優於承泰科技。 而像華域汽車、長光華芯等集團背景雄厚的企業也積極布局毫米波市場，使得承泰在競爭中並不具備明顯技術壟斷力。中長期而言，承泰能否真正破局，在激烈競爭中構建獨特優勢，仍待觀察。 去年5月，承泰科技完成C輪融資，投後估值為13.2億元，對比市值約145億元的禾賽科技、70億元的速騰聚創，規模自是小得多。速騰聚創上市以來股價累跌近三成，美股上市的禾賽科技也跌了17%。相比之下，主打中低階市場的承泰科技固然面向更廣泛的OEM客戶，但市場天花板與議價能力相對有限，仍需警惕未來成長曲線放緩的風險。若其未來能有效拓展新客戶與出口市場、強化研發技術差異化，仍有機會在智駕普及浪潮中佔得一席，但投資人恐怕更應將其視為「內捲型供應商」的代表，而非高科技獨角獸。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：公開認購超額20倍 曹操出行首開即潛水
網約車平台曹操出行有限公司（2643.HK）周三在港首日掛牌，開市股價即插水，跌近20%報33.8元，之後股價在此水平窄幅徘徊，中午收市報35.75元，跌15%。 公司發售4,417.86萬股，每股售價41.94元，錄得超額認購20倍，國際配售則錄得超額認購近1.8倍，集資淨額近17.2億元。 六名基石投資者共認購9.5億元股份，當中包括Mercedes-Benz旗 下投資公司、未來資產證券、無極資本、國軒高科(002074.SZ) 、 億緯鋰能(300014.SZ) 及速騰聚創(02498.HK) 。 2024年曹操出行的定制車隊超過3.4萬輛，覆蓋31個城市用。去年公司收入146.6億元人民幣（下同），按年增37.4%，但仍錄得虧損12.5億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
速騰聚創逆轉勝 或許不用等三年
從事激光雷達和感知解決方案業務的速騰聚創，在連虧多年後，開始漸見曙光 重點： 公司今年首季度虧損大幅收窄 用於機械人的激光雷達業務有機成為突破點 劉智恒 禾賽科技（HSAI.US）聯合創始人李一帆曾說過：「長期來看，激光雷達可在國內實現盈利，但不確定這個長期有多長，是三年就夠了，還是一不留神到十年去了。」 對於激光雷達的龍頭速騰聚創科技有限公司（2498.HK）來說，李一帆的話真是百般滋味，公司自2014年成立後從未嘗盈利，累計虧損數十億元，究竟還要等多久才能有收成？ 或許公司今年首季度的報告，可為市場帶來一點端倪。 速騰聚創首季度的收入3.28億元，儘管按年下跌9.2%，但虧損收窄24%至9,879萬元，毛利亦大升73%至7,701萬元。毛利率的改善更教人驚喜，由去年同期的12.3%，大幅上升11.2個百分點至23.5%。 毛利率升幅亮麗 公司表示，收入下跌主要是一家在L2+自動駕駛上的客戶，轉而採用純視覺方案，以及一位客戶則採用自研激光雷達。 雖然失落兩位客戶，公司因毛利率大幅提升，令毛利有超過7成增幅。公司表示，主要由於原材料採購成本減少，以及公司的MX激光雷達產品採自主研發的SoC處理芯片，成本遠低於向第三方採購的芯片。另外，在機械人及其他激光雷達產品上，公司新產品E1R及Airy的毛利率，遠高於之前的產品。 速騰聚創雖仍未見盈利，但虧損正近逐漸收窄，毛利率又不斷提升，新產品亦取得市場認同，今年內似有機達收支平衡。雖然在進程中失落個別客戶，但暫時未見有大影響，畢竟公司並不是倚重單一客戶，相反整車廠客戶達30家。 早前速騰聚創的CEO 邱純潮曾表示，內部目標是激光雷達板塊在今年下半年某季度，能實現單季盈虧平衡，並有望在2026年實現全年盈利。 趕上機械人風口 似乎速騰聚創正朝目標邁進，事實上目前市場的發展趨勢上，公司均有受惠機會。 首先未來有機成為公司一大亮點的，肯定是機械人業務。用於機械人及其他的激光雷達產品，今年首季度收入達7,340萬元，同比上升87%；涉及的產品達11,900台，較去年同期大增1.8倍。 公司透露，在庭院機械人市場取得突破性進展，現時已獲兩大頭部割草機械人客戶的獨家合作。今年5月與庫獁科技達成的戰略合作，未來三年將交付120萬台激光雷達，創下割草機械人行業最大訂單紀錄。 今年初，公司亦發布AI＋機械人戰略，並自主研發了一系列前沿技術產品，其中主打的Active Camera，即同時具備為機械人提供避障、建圖及定位等全場景需求。公司現已跟宇樹、人形機器人、靈寶CASBOT等20家機械人企業建立合作關係。 目前未知速騰聚創在機械人業務上能走多遠，但起碼趕上市場風口，對於提振股價及帶來投資市場關注度，無疑有一定幫助。 Robotaxi的機遇 另外就是Robotaxi的發展，隨著技術發展逐漸成熟，Robotaxi已開始從測試階段走向規模量產。在過程中，Robotaxi企業對激光雷達的需求數量勢將增加，同時對產品的性能、尺寸、價格等有更高要求，特別是數字化激光雷達替代了原來的分立式激光雷達。在此趨勢下，作為行業龍頭，速騰聚創自然有機成為受惠者。 今年4月，速騰聚創與滴滴自動駕駛達成合作協議，滴滴在與廣汽合作的新一代L4級Robotaxi車型，將搭載6顆速騰聚創的全固態數字化激光雷達。早前在上海車展，速騰聚創亦與小馬智行達成深化戰略合作，在第七代Robotaxi上，搭載4顆速騰聚創全固態數字化激光雷達。 速騰聚創也表示，與超過九成的全球核心Robotaxi及Robotruck企業，都建立了合作關係，其中與6家簽訂量產協議，包括小馬智行、文遠知行、滴滴自動駕駛及美國的L4自動駕駛公司。 可以預見，若Robotaxi能陸逐在各省市推出，有機為速騰聚創帶來一個頗佳的增長點。 雖然特斯拉行政總裁馬斯克屢次在公開場合批評，指激光雷達在自動駕駛方面是「錯誤的解決方案」，但速騰聚創不斷用行動證明，激光雷達仍穩佔市場一席位，最終錯的，說不定是馬斯克。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
智駕平權：一場話語權的爭奪戰
智駕平權是科技的普惠，也是整車廠與供應鏈之間話語權的重新洗牌 李世達 中國的自動駕駛產業正經歷一場深刻的權力再分配。隨著「智駕平權」成為主流敘事，一場從豪車專屬技術走向全民普及的變革正在悄然重塑汽車產業鏈。 不論是比亞迪（1211.HK; 002594.SZ）、蔚來（NIO.US; 9866.HK），還是小鵬（XPEV.US; 9868.HK）、問界，越來越多車廠不再將高階智駕功能僅限於旗艦車型，而是選擇將NOA（導航輔助駕駛）、自動泊車、城市領航等配置迅速「下放」到20萬元以內的中低端車款。 儘管不是業界首例，但比亞迪在今年初推出「天神之眼」高階智駕系統，並下放至10萬元以下車型後，人們才真正意識到「智駕平權」的時代已經悄然到來。 比亞迪創辦人王傳福說：「在汽車領域，我們相信智能化的全面普及將鞏固中國品牌領先全球的技術優勢」，「這是中國汽車的自信，也是中國科技的自信。」 過去，高階智能駕駛是一門「高附加值生意」。從激光雷達、高清攝像頭，到域控制器與高性能晶片，一整套方案往往只出現在高價豪華車型上。但是當智駕開始普及，越來越多整車廠為了保住利潤，開始接管智駕技術的主導權。 如比亞迪的天神之眼，小鵬的XNGP、理想（LI.US; 2015.HK）開發AD Max、華為推出ADS 2.0，整車廠紛紛自建算法團隊、地圖系統，甚至連數據標註與模擬訓練都開始「自己來」。但如此一來，智駕上游供應商開始被邊緣化，從方案主導者退回為價格競爭激烈的「零件供應者」。 如速騰聚創（2498.HK）開始推出低成本固態雷達與模組化解決方案、禾賽科技（HSAI.US）與整車廠共同開發定制型雷達。對供應鏈而言，這是一場生存戰。若無核心技術、缺乏規模化優勢，許多中小型供應商將難以為繼，只能靠「薄利多銷」苦苦支撐。而真正能活下來的，只有那些具備系統整合、算法協同、全球交付能力的頭部企業。 在這場為了「人人都有高階智駕」的「平權」運動背後，是一場無聲的產業洗牌與話語權的重構。真正的贏家，將是那些不僅造得出車，更能掌握智能化靈魂的企業。 李世達，詠竹坊編輯。他的聯絡方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：速騰聚創料全年虧損減少九成
激光雷達製造商速騰聚創科技有限公司(2498.HK)周一發盈警，料2024年收入介乎16.3億至16.7億元人民幣(下同)，較2023年大幅增長45.5%至49.1%。股東應佔虧損介乎4.3億至5.2億元，按年大幅收窄88%至90.1%。 公司表示，收入增長主要因產品銷售增加，特別是激光雷達數量按年上升109%至544,200台。虧損減少是因公司的激光雷達產品毛利率大幅提升，及以股份為基礎的薪酬減少，而優先股在上市時轉換為普通股，亦讓金融工具公允價值變動減少。 速騰聚創周二開市報45.9港元，跌6%，但之后股价止跌回升，中午开市后升逾5%。公司股價相較過去一年的高位，已下跌超過60%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
圖達通SPAC赴港上市之路或將舉步維艱
這家自動駕駛激光雷達傳感器製造商已同意通過香港SPAC計劃借殼上市的交易，該計劃推出已有三年，但並未取得太大進展 重點： 圖達通已同意與特殊目的收購公司(SPAC) TechStar合併，在香港借殼上市 事實證明，由於要求嚴格並且投資者態度謹慎，通過香港已有三年歷史的SPAC計劃上市困難重重 梁武仁 又一家寄希望於自動駕駛汽車前景的公司尋求登陸香港交易所。儘管今年美國和香港都出現了一系列類似的自動駕駛汽車新股上市，但圖達通這家公司的上市之旅可能不會一帆風順，反而或將舉步維艱。 上周五，一家名為TechStar Acquisition Corp. (7855.HK)的特殊目的收購公司(SPAC)表示，已簽署與圖達通合併的協議。圖達通是一家總部位於美國的激光雷達(LiDAR)傳感器製造商，這種傳感器是自動駕駛的關鍵部件。理論上，這筆交易應該會成為圖達通在香港上市的一條捷徑，因為合併完成後，它只需要繼承TechStar在香港交易所的位置即可。 SPAC是沒有實際業務的空殼實體，僅作為真實公司通過反向合併上市的工具，這種上市方式可以繞過傳統IPO程序的繁瑣要求。近年來，其相對簡單的特點促使SPAC交易在美國激增，尤其是在資金短缺的科技初創公司中。 但圖達通能在多快的時間內抵達終點，甚至能否實現，目前還不確定。香港在2022年初推出了SPAC計劃，旨在複製此類上市在美國的繁榮，重振股市，當時香港股市仍在新冠疫情的餘波中苦苦掙扎。 然而，香港的借殼上市計劃幾乎從未起飛過。今年10月才有了第一筆SPAC合併，涉及的是新加坡電子商務公司獅騰控股有限公司(2562.HK)。這筆交易推進相對較快，簽署SPAC合併協議幾個月後就完成了。但其他幾筆SPAC合併交易似乎陷入了困境。 其中之一是找鋼網與Aquila Acquisition Corp.(7836.HK)的合併。2022年3月，Aquila成為香港首家上市SPAC，一時引起轟動。去年夏天，該公司披露了與找鋼網合併的計劃，引發了外界對這家鋼鐵交易平台運營商即將成為港交所首家通過SPAC交易上市的公司的厚望。當時，Aquila預測該交易將在2023年第四季度完成。 但這個時間早已過去，此事毫無進展，原因可能是未及時獲得中國證券監管機構的必要批准。Aquila終於在今年3月向港交易所提交了上市申請，這似乎表明交易即將完成。但九個月後，這筆交易仍未完成。 拖延這麼久的原因之一可能是，為了防止害群之馬利用該計劃破壞香港股市，香港針對SPAC交易的審批程序頗為嚴格。在本月初提交的一份文件中，找鋼網報告了聘請銀行處理與Aquila合併事宜，並提醒稱，該交易尚未獲得港交所和香港證券監管機構的批准。 謹慎的姿態 在SPAC公司上市後仍處於空殼狀態時，港交所只允許專業投資者進行投資，由此可見香港方面的謹慎態度。相比之下，美國的計劃允許所有人投資此類SPAC。香港的投資者本就相當保守，這使得SPAC很難籌集資金。 此外，香港的SPAC在上市時必須擁有至少10億港元(約合1.29億美元)的淨資產，這等於是設定了很高的准入門檻。所有這些障礙加在一起，導致香港只有為數不多的SPAC存在。 但留給找鋼網的時間不多了，因為它的SPAC合作夥伴Aquila必須在明年3月之前完成合併。這是因為根據香港的規定，SPAC必須在上市後24個月內找到合併夥伴並簽署協議，並在36個月內完成合併，以避免解散。 Techstar於2022年12月上市，因此它宣布與圖達通合併勉強滿足了24個月的要求。這可能會讓一些人懷疑，它是不是因為面臨在最後期限前找到目標的壓力，而選擇了一個不那麼理想的合作夥伴。 TechStar並沒有透露太多有關圖達通財務狀況的信息，而已公開的信息也並未給人多厲害的感覺。它援引第三方數據稱，2023年，圖達通在乘用車激光雷達產品的銷量中排名第一。圖達通的投資者中包括新加坡主權財富基金淡馬錫，淡馬錫幫助該公司建立了信譽。但該公司的收入增長似乎已經迅速降溫。 根據TechStar提交的文件，圖達通的年收入在2023年同比增長83%，達到1.21億美元。但它在2022年才開始產生有意義的收入，2021年收入僅為460萬美元。因此，該公司在2023年才開始加大生產，儘管它早在2016年就成立了。 對於新興科技公司來說，要過很長時間才能產生收入並不罕見，因為開發和實現大規模生產需要一段時間。不過，對圖達通來說，它的收入增長似乎在今年踩了煞車。該公司2024年上半年的收入總額約為6,600萬美元，略高於去年全年收入的一半。更糟糕的是，它的淨虧損正在擴大，從2022年的1.88億美元增加到去年的2.19億美元。 目前，無法保證TechStar和圖達通的聯姻一定會通過香港監管機構的審查。精明的投資者可能會對圖達通的長期前景提出質疑。另一家激光雷達公司、同樣處於虧損狀態的禾賽(HSAI.US)於去年2月在美國上市，但其股價較IPO價格下跌了40%以上，目前的市銷率為6.4倍，相對較低。在香港上市的另一家激光雷達公司速騰聚創(2498.HK)市銷率略高一些，為8.1倍。 與TechStar合併將讓圖達通的估值增為117億港元，是其2023年收入的12倍多，在市銷率方面遠高於禾賽和速騰聚創。如此高的估值，再加上圖達通的收入增長似乎正在放緩，表明該公司可能難以打動投資者，更不用說監管機構了，而只有這些監管機構開綠燈，圖達通才能完成香港上市。…
簡訊：速騰聚創擬折讓近8%配售新股 集資2.7億港元
激光雷達製造商速騰聚創(2498.HK)周三宣布，擬配售最多1,000萬股新股份，佔擴大後股本2.22%，每股配售價27.75港元，較周二收市價30.15元折讓7.96%，配售所得款項總額2.775億港元。 公司表示，所得款項淨額2.71億元將主要用於集團的研發，以繼續完善產品線及支持AI算法、芯片及硬件領域的研發計劃，並將增強集團於海外市場的業務發展能力，以及作為集團業務營運及擴展的營運資金及一般企業用途，例如探索潛在的戰略夥伴關係或聯盟機會。 今年首九個月，速騰聚創錄得收入11.35億元，按年增加91.5%，虧損則由上年同期11.35億元，收窄至3.51億元。速騰聚創周三早盤低開1%報29.85港元，中午收報31.2港元，升3.48%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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