將紅牛從神壇拉下來 東鵬申港上市放眼海外
東鵬飲料在內地上市後股價節節上升，近期擬進軍香港資本市場，有望成為功能飲品第一股 重點： 公司的功能飲料銷量，連續4年位列中國第一 去年盈利大增63%至33.3億元 劉智恒 自從農夫山泉（9633.HK）的創始人鍾睒睒成為中國首富後，市場開始發覺，原來飲料市場是可以那樣賺錢，盈利是何等豐厚，不是嗎，股神其中一隻愛股可口可樂，不就是屹立百年而不倒的企業。 早於三十多年前，東鵬飲料集團股份有限公司（605499.SH）創始人林木勤就看到飲料市場大有可為，2021年公司在內地市場上市，股價至今升幅超過4.6倍，近日挾著內地功能飲料龍頭的威勢，申請在香港上市，市傳集資金額達10億美元。 三年利潤倍升 根據上市申請文件，東鵬2022年至2024年的收入，由85億元增至158.3億元，年複合增長率達36.5%。三年間盈利分別為14.4億元、20.4億元及33.3億元。集團的毛利率分別41.6%、42.3%及44.1%。 自2021年至2024年，按銷量計，東鵬在中國功能飲料市場連續4年排名第一，市場份額從2021年的15%增長到2024年的26.3%。 所謂功能飲料，主要在於抗疲勞及提神。據弗若斯特沙利文報告，2024年中國軟飲行業零售額為1.3萬億元，當中功能飲料增長最快，從2019年至2024年的年複合增長率達8.3%，高於同期軟飲品的4.7%。預計至2029年，功能飲料市場規模達2,810億元，由2024年至2029年的年複合增長率達11%。 從倒閉到龍頭 東鵬飲料創立於1987年，屬國有企業，主要生產涼茶飲料。要知道九十年代中國的涼茶界有王老吉，東鵬在巨人底下簡直沒法仰視。2003年國有資本撤出，時任銷售總經理的林木勤決定接手，經過多年的打拼下，他將瀕臨倒閉的企業，打造成國內功能飲料的龍頭。 林木勤的成功，在於看準產品的切入點，他知道涼茶鬥不過王老吉、水又被娃哈哈及農夫山泉壟斷，汽水更有可口可樂這座橫亘的大山，只有功能飲料這個市場還可放手一博。雖然紅牛當時開始壯大，但市場仍有頗大空間，競爭者又不多，於是決定要在此賽道大展拳腳。 東鵬當時推出的功能飲料，曾被指模仿紅牛，東鵬那句：「累了、困了，喝東鵬特飲。」的口號，根本就源自從紅牛那句：「困了，累了，喝紅牛」。不過涉抄襲的同時，林木勤在關鍵一著仍是下對了棋。他的策略是「往下打」，不光價格遠低於紅牛，針對的區域也在下沉城市，不挑一線城市與紅牛正面交鋒，先建立自己的橋頭堡才謀定後動。 林木勤聰明之處，在於洞察市場變化的能力，他看到移動互聯網時代的來臨，深明在線營銷的威力，以及年輕人市場的重要。於是在電視劇、綜藝，網劇和遊戲中，東鵬都作出大量投放。最高明是，選擇用微信來進行流量的沉澱。 紅牛的消 東鵬的長 然而，成功有時也要講一點兒運氣，東鵬能成老大，全賴紅牛的內鬥。眾所周知，紅牛曾手執中國功能飲料的牛耳；1995年擁有紅牛的泰國天絲集團跟華彬集團合作，將產品帶入中國，高峰時市場份額超過九成，風頭之勁一時無倆。 可2016年，天絲集團與華彬就紅牛的商標使用時間出現爭拗，雙方對簿公堂，在兩位合作方互鬥下，紅牛發展停滯不前。至2021年華彬敗訴，東鵬剛好成為全國功能飲料銷售一哥，同年更於內地上市。 去年底，東鵬已覆蓋全國近400萬家終端銷售網點，實現全國近100%地級市覆蓋。不過，光一個中國市場，又怎容得下林木勤的雄心；他不甘心只做內地功能飲料龍頭，已將目光朝向海外。因此尋求香港上市集資，不但可充實資本作擴展之用，同時可短時間提升市場知名度，有利集團去開疆拓土，攻城掠地。 東鵬在招股書上明言，集資所得將完善產能佈局和推進供應鏈升級，加強品牌建設和消費者互動，持續增強品牌影響力。另外，著力拓展海外市場業務，探索潛在投資及併購機會。 東鵬在內地A股的市盈率為40倍，香港沒有相類的功能飲品股，若以農夫山泉的30倍，華潤飲料（2460.HK）的20倍比較，取其中位數25倍計算，東鵬估值約在830億港元水平。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：毛戈平開市大升六成 一手賺1,800元
內地化妝品牌毛戈平化妝品股份有限公司(1318.HK)周二首日掛牌，公司開市報47.65元，較招股定價高近60%，未計使費一手賺1,785元。 毛戈平的公開認購反應十分理想，錄得超額認購918倍，孖展凍結資金約1,560億元，擊敗華潤飲料(2460.HK)，成為今年港股「凍資王」。另外，國際配售超額29倍。 是次毛戈平發售7,058.82萬股H股，當中一成在港公開發售，公司以上限的29.8元定價，集資達到23.3億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
邊降價邊炮轟價格戰 鍾睒睒講一套做一套？
億萬富翁鍾睒睒抨擊低成本電商平台拼多多，以及短視頻網站抖音，是激烈價格戰的推手 重點： 農夫山泉批評中國激烈的價格戰，但事實其定價策略也相當激進 由於遭遇了一系列公關挫折，2024年上半年，公司核心的包裝水業務收入下降了18.3% 陳竹 瓶裝水巨頭農夫山泉股份有限公司(9633.HK)的創始人、中國首富鍾睒睒將矛頭對準愈演愈烈的價格戰，後者在中國商界越來越普遍。他最近的尖銳言論凸顯了激進降價的破壞性，隨著中國經濟增長減慢導致需求放緩，大幅降價已成為一種關鍵的生存策略。 11月19日在江西一家工廠參觀時，鍾睒睒對低成本電商平台發出了尖銳批評，尤其是對拼多多(PDD.US)。拼多多低至極限的價格衝擊到整個行業。鍾睒睒說，「互聯網平台讓價格體系下來，尤其是拼多多這樣的價格體系，對中國品牌、對中國的產業是一種巨大傷害。」 鍾睒睒提出一個引起越來越多行業領袖共鳴的問題，即長期的價格戰會嚴重損害每個企業的健康。這種持續的降價不僅侵蝕了利潤率，還削弱了企業投資產品創新和開發的能力。 鍾睒睒並不是唯一批評拼多多的人，拼多多還運營著針對西方市場的低價跨境電商網站Temu。該平台因利用自己的市場主導地位壓低價格，以犧牲商家的盈利為代價，優先考慮為消費者省錢而在中國遭到廣泛批評。今年早些時候，這種策略達到了臨界點，當時幾家中國商家抗議Temu激進的價格控制和處罰性罰款，這些結構實際上剝奪了他們的利潤。 話雖如此，考慮到農夫山泉自己在瓶裝水市場激進的定價策略，鍾睒睒的批評也顯得有些無力。今年早些時候，該公司對其主要競爭對手之一華潤飲料 (2460.HK)發起了激進的價格戰，暴露出鍾睒睒在公開立場上的自相矛盾。 事實上，鍾睒睒的抨擊也可能是一種戰略嘗試，旨在轉移人們對農夫山泉今年面臨的幾項挑戰的注意力。其中之一髮生在2月，當時鍾睒睒因參加宗慶後的追思會而受到批評。宗慶後是中國最著名的早期企業家之一，因創立娃哈哈集團而聞名。 此事再次點燃了存在已久的行業緊張局勢，引發了針對鍾睒睒個人的網絡攻擊。網友提出了一些敏感的問題，包括指控他兒子是外國國籍，以及聲稱農夫山泉的茶飲包裝展示「日式元素」——中國民族主義者經常用這一招，以攻擊模仿外國者。 在第二天，也就是11月20日的另一場活動上，鍾睒睒繼續發動媒體攻勢，升級公開言論，批評字節跳動創始人張一鳴，呼籲他負責任地使用該公司旗下的平台，如抖音和今日頭條。鍾睒睒強調了這些平台在塑造輿論方面的力量，似乎試圖將農夫山泉最近遭遇的公關挑戰，歸咎於有影響力的大型媒體平台。 農夫山泉大劈價 在抨擊拼多多的第一場活動上，鍾睒睒宣稱農夫山泉會努力改變自己的定價結構並逐步提高價格，表明他將降低在行業價格戰的火力。然而，他卻故意忽略了農夫山泉，在引發這場價格戰中所扮演的角色。 今年4月，農夫山泉推出了一個新的純淨水品牌，作為對其傳統上關注礦泉水的補充，新產品定價不到1塊錢。這款新產品採用了綠色包裝，意在與該公司傳統的紅色包裝區分開來，有效地在市場上推出了一款新的低價選擇。 公司相對高端的紅色包裝傳統定價在2元左右，近幾個月也大幅降價，在一些城市的價格甚至低至1.1元一瓶。與此同時，《南方都市報》最近的一項調查顯示，在一些地方，新的綠瓶報裝、售價只要0.8元。 農夫山泉咄咄逼人的定價策略迫使主要競爭對手，如怡寶的製造商華潤飲料(2460.HK)和娃哈哈也紛紛跟進。例如，12瓶怡寶的價格為11.9元，相當於每瓶0.99元。而同樣一件娃哈哈純淨水只需9.9元，即每瓶0.83元。更廣泛地說，價格戰已經將中國的瓶裝水價格降至每瓶不到1元，回到十年未見的價格水平。 鍾睒睒是否會兌現提價承諾還有待觀察。不過，目前的降價策略似乎並沒有達到預期效果。該公司最新的中期報告來看，即使在大幅降價後，農夫山泉核心的包裝飲用水的收入，在上半年仍下降了18.3%至85億元。 公司沒有認真檢討自己的定價策略，而是將這一下降歸咎於自2月份以來，網上出現了大量針對農夫山泉和鍾睒睒的輿論攻擊和惡意詆毀，聲稱這些負面言論「對品牌及銷售產生了嚴重的負面影響」。 農夫山泉能否降低價格戰的激烈程度，還取決於其競爭對手，尤其是華潤飲料。後者上個月在香港首次公開募股籌集了6.49億美元，資金相對充裕，可能更願意將價格維持在當前水平以獲得市場份額。 華潤飲料上週五收盤價為11.26港元，較首次公開募股價格下跌了22%，與農夫山泉今年迄今為止27%的跌幅類似。這可能反映投資者對瓶裝水市場價格戰升級的擔憂。 儘管農夫山泉面臨困難，但它的市盈率 (P/E)相當強勁，為28倍，遠遠領先於華潤飲料的17倍。這種偏好可能源於農夫山泉更加多元化的業務模式，茶飲料已成為該公司的重要收入來源。 今年上半年，農夫山泉的茶飲料業務增長了59.5%，使該業務的收入佔比大幅提升，從25.8%增至38%。相比之下，華潤飲料仍然嚴重依賴瓶裝水，這使其在持續的價格戰中更容易受到影響。 總言之，不可否認的是，價格戰已成為中國商業格局中一個日益突出的特徵，涉及消費品、汽車和電子商務等多個行業。農夫山泉對這一策略的公開批評，為緩解壓力邁出了可能具有建設性的第一步，但說總比做容易得多，尤其是當你的競爭對手可能不會跟進的時候。 此外，農夫山泉目前將問題歸咎於他人的做法，不太可能解決根本問題。公司真正需要的是以透明的方式，處理自身的市場行為，通過真正的企業責任重建信任，並展示對可持續商業實踐的承諾，將行業的長期健康發展置於短期競爭收益之上。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：華潤飲料招股集資50億元
包裝飲用水生產商華潤飲料控股有限公司(2460.HK)今天公開招股，共發售近3.48億股，當中約3,826萬股在港公開發售。招股價每股介乎13.5至14.5元，一手200股，每手入費用2,929元。 股份於本周五截止認購，並在下周一定價，下周三掛牌。是次最高集資額50.4億元。 公司是中國第二大包裝飲用水企業，旗下的品牌「怡寶」，2023年在飲用純淨水產品中的銷售位列第一，零售額達395億元人民幣。今年首4個月，集團盈利4.46億元人民幣，同比增長25%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
決戰農夫山泉 華潤要做龍頭水股
內地樽裝水品牌怡寶母企華潤飲料，據傳獲准在港交所上市，其與農夫山泉間的龍頭之爭也全面升級 重點： 華潤飲料是中國最大飲用純淨水企業，市佔率達32.7% 農夫山泉重返純淨水賽道，針對意味明顯 李世達 中國純淨水龍頭怡寶母企華潤飲料(控股)有限公司正衝刺港股上市，據傳已獲港交所通過，集資額至多10億美元(72.5億元)。華潤飲料上市勢將挑戰農夫山泉(9633.HK)在港股飲用水領域獨霸的局面。 華潤飲料是華潤集團旗下的飲料公司，後者是隸屬於國務院國資委的中央企業，屬世界500強企業。今年4月22日，華潤飲料正式向港交所遞表申請上市，並於7月10日獲中國證監會的境外上市備案通知書。備案通知書顯示，華潤飲料擬發行不超4.06億股。 截至目前，華潤集團旗下已擁有八家港股上市公司、九家A股上市公司。若成功上市，華潤飲料將成為集團第18家上市公司。 華潤飲料的前身是1984年成立的蛇口龍環公司。1990年，蛇口龍環從香港引入樽裝水概念，以中文「怡寶」及法文「C'estbon」作為品牌商標，在全國推出樽裝純淨水。1996年，公司被華潤集團旗下的華潤創業有限公司全面收購，2001年換成如今的「綠瓶」包裝。 怡寶去年銷146億瓶 根據灼識諮詢報告，按2023年零售額計算，華潤飲料已成長為中國第二大包裝飲用水企業，市場份額約18.4%；同時也是中國最大的飲用純淨水企業，市場份額約32.7%，是第二大企業的近四倍，超過第二至第五的純淨水公司零售額總和。 根據申請文件，2023年，公司賣出146億瓶「怡寶」品牌純淨水，零售額達到了395億元。除怡寶外，公司還擁有「至本清潤」、「蜜水系列」、「假日系列」及「佐味茶事」等13個品牌。 2021至2023年，華潤飲料的收入分別為113.4億、126.2億、135.2億元；毛利分別為49.7億、52.6億、60.4億元；年內利潤分別約為8.6億、9.9億、13.3億元。 單看2023年，華潤飲料營收年增約7.1%，年內利潤增長34.3%；而同期農夫山泉營收達426.7億元，按年大增28.4%，股東應佔溢利則年增42.2%。毛利率方面，同期華潤飲料毛利率為44.7%，也低於農夫山泉的59.5%。 與娃哈哈或農夫山泉不同，華潤飲料營收幾乎完全仰賴賣純凈水。根據申請文件，公司過去三年營收有超過九成收入來自包裝飲用水，其餘飲料營收合計佔比不到一成。而飲用水業務佔農夫山泉比重已降至不到一半。 就在華潤飲料遞表翌日，主打天然水賽道、已經24年不賣純淨水的農夫山泉，突然宣布重操舊業開賣純淨水，而且包裝設計還是和怡寶「撞衫」的綠色。不僅如此，多年未接受專訪的農夫山泉老闆、中國首富鍾睒睒，近日也出現在央視節目中，回應外界一系列問題。 鍾睒睒不做又做 對於為何又賣純淨水，鍾睒睒稱，「『農夫山泉有點甜』這句廣告，就是寫給農夫山泉純淨水的，後來我們發現天然水對健康好，所以才改生產天然水，可是天然水是不甜的，跟廣告詞對不上了。」 「我們痛定思痛，決定兌現『農夫山泉有點甜』這句承諾，生產純淨水，把選擇的權力，交還給消費者。」鍾睒睒說。他提醒消費者，「如果要健康，就喝紅色的，如果要口味，就喝綠色的。」 「兌現廣告詞」相信只是一小部分原因，圍堵對手或許才是目的。重賣純淨水後，農夫山泉掀起了一場價格戰，中國樽裝水重回「一元時代」。毛利率高、無糖茶飲收入大增的農夫山泉，似乎有本錢低價廝殺，其他品牌只能忍痛割肉。 不過農夫山泉今年以來股價已下跌34%，市盈率降到25倍左右，這也影響到華潤飲料的上市估值。彭博早前報道，原本華潤飲料估值目標達60億美元，但潛在投資者尋求低於這一水平，主要原因就是農夫山泉股價大幅下滑。 儘管估值受到影響，但上市動作顯示華潤集團對怡寶市佔率及品牌影響力有更大企圖心，或將對飲料業務有更多布局。考慮到怡寶的品牌價值與母企的雄厚實力，相信具備一定的市場吸引力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
樽裝水市場「內捲」 農夫山泉腹背受敵
這家自稱是「大自然搬運工」的飲用天然水企業，最近成為中國內地與香港的網絡熱門 重點︰ 香港消費者委員會發表聲明，承認為農夫山泉分類時出錯，認為農夫山泉的飲用水產品可安全飲用，將整體評分由4.5星上調至5星 內地樽裝水陷入減價戰，價格重回10年前，分析認為將持續一段時間，並削弱農夫山泉的盈利能力 裴梓龍 最近，農夫山泉股份有限公司(9633.HK)成為了內地和香港的網絡熱門，事源香港消費者委員會(消委會)化驗了多款在香港市面銷售的樽裝水，並在7月份的《選擇》月刊中刊登結果。在消毒劑殘餘及副產品測試中，農夫山泉的樣本被檢出每公升3微克溴酸鹽，含量達歐盟對天然礦泉水及泉水的標準上限，而攝取大量溴酸鹽可引致噁心、腹痛、嘔吐及腹瀉，嚴重情況下甚至影響腎臟及神經系統。當天，農夫山泉股價應聲下挫4.6%。 報告發布翌日，農夫山泉立即向消委會發律師信，並派出執行董事韓林攸和律師代表直闖消委會辦公室，指責其報告有三大錯誤，包括適用標準、標準判斷有誤及明顯主觀誤導，引起香港及內地消費者恐慌，對公司造成巨大損失。 其後，消委會發聲明承認出錯，稱與農夫山泉代表會面後，了解到有關產品既非「天然礦泉水」，也非「純淨水」，而是「飲用天然水」，根據歐盟對飲用水的溴酸鹽標準，最大限值為每公升10微克，農夫山泉遠低於該標準，因此可安全飲用，將整體評分由4.5星上調至5星。 消委會道歉後，農夫山泉股價反彈超過6%。不過，這並無法令投資者滿意，因為農夫山泉的股價今年已累積下挫23.7%，而持續下滑的走勢令投資者感到不安。 農夫山泉今年2月已經站在風口浪尖，先是在娃哈哈創辦人宗慶後病逝後，曾在娃哈哈打工的農夫山泉創辦人鍾睒睒被指忘恩負義；之後再有網民質疑農夫山泉旗下東方樹葉的產品包裝上是日本建築，還有人稱鍾睒睒的兒子是美國籍，質疑他不愛國，雖然農夫山泉發文澄清，已令生意承受巨大壓力。 「無論是消委會事件，還是鍾睒睒被指忘恩負義等，都是短期問題。農夫山泉股價持續下挫，最重要的其實是市場『內捲』，現在內地連樽裝水都陷入減價戰，投資者認為這將削弱農夫山泉的毛利。」大華繼顯(香港)策略師楊韻銳。 這一輪減價戰正是由農夫山泉掀起，例如在超市小程序上購買農夫山泉綠瓶純淨水，使用優惠券後，一包12樽裝的價格低至7.92元，即一瓶價格低至0.66元。 眼見龍頭老大也減價，其競爭對手如怡寶、娃哈哈、康師傅、統一及百歲山等樽裝水紛紛劈價迎戰，例如12瓶550毫升的怡寶量販裝純淨水劈價至11.9元，每瓶只需0.99元；12樽裝的596毫升的娃哈哈純淨水更只需9.9元，每瓶低至0.83元。內地樽裝水重回1元以下時代，價格回到10年前。 價格重回1元時代 10年前，伴隨國內經濟高速增長，中產階級崛起，內地樽裝水品牌開始追求更高毛利率，在水源上大搞營銷，宣傳更乾淨的水源等，正中國民追求健康的理念，陸續將樽裝水價格推上3元以上水平，造就了農夫山泉老闆鍾睒睒、百歲山創辦人周敬良這些靠賣水成功的百億富豪。 曾經，娃哈哈一直稱霸內地樽裝水市場，鍾睒睒創辦的農夫山泉大肆宣傳其天然水，加上大規模的營銷活動，最後成功擊敗娃哈哈，公司在香港上市後股價節節上升，更獲入恒指成份股，皆因投資認為樽裝水本身價格不高，但銷量極高，加價1毛錢對消費者影響不大，但能為公司帶來巨大的盈利增長。 楊韻銳分析說︰「以前消費升級，農夫山泉的確交出不錯的增長，過去三年收入增長超過15%，純利增長也超過27%，所以市場才給予這麼高估值。但現在大環境逆轉，減價對公司利潤影響大，由於農夫山泉毛利高，意味仍有減價空間，但要面對這麼多競爭對手，以現時市盈率約28.5來看，仍遠高於其他食品或飲品股，恐怕其估值也可能有下調空間。」 另一方面，近年華潤飲料旗下的怡寶打着純淨水的旗號，與農夫山泉鬥得難分難解，曾批評純淨水的鍾睒睒，都不得不跟隨推出純淨水產品，包裝更用上與怡寶一樣的綠色。 事實上，華潤飲料已向港交所遞交上市申請，根據上市文件顯示，怡寶在中國純淨水市場排名第一，貢獻超過92%收入，如果成功上市，怡寶便有更多本錢與農夫山泉打價格戰。 「消委會事件已經令消費者開始反思，原來農夫山泉賣的是飲用天然水，那是否與水庫的水一樣呢？當怡寶上市後，農夫山泉便不再是港股飲用水股份的唯一代表，到時候投資者就會對比兩者的業績及估值，恐怕會對農夫山泉不利。」楊韻銳說。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
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