中國老男孩的「酒替」 大窯如何說好新故事
近年掀起熱潮的大窯汽水，被傳擬在香港上市，雖然公司隨即否認，但市場對這家內蒙古公司的未來仍有無限想像 重點： 2022年收入32億元，按年增50% 公司否認赴港上市傳聞，強調以經營發展為主 李世達 農曆新年到來，資本市場迎來一波餐飲行業上市潮。其中，近年成為飲料市場新寵兒的汽水品牌大窯，其生產商內蒙古大窯飲品有限公司(Inner Mongolia Dayao Beverage Co., Ltd.)也被點名擬赴港上市，不過隨即被公司否認。 據彭博報道，大窯正與顧問合作，最快下半年赴港上市，尋求籌集至多5億美元(約36.3億元)資金。不過，大窯在回應傳媒查詢時就否認有關消息，稱公司以經營發展為主，暫未考慮上市。 儘管大窯已澄清了上市傳聞，但外界對這家公司的好奇並未消減。 大窯的前身是成立於1983年的呼和浩特八一飲料廠，1996年被創始人王慶東收購後，以舊石器時代遺址的大窯文化命名，創建了大窯飲料品牌。憑借低單價大份量定位，大窯汽水快速打開市場，成為內蒙古區域飲品代表品牌之一。成立以來，公司陸續打造「大窯嘉賓」、「大窯橙諾」、「大窯荔愛」及「大窯冰暢」等不同口味的暢銷產品。 背後的男人們 與其他品牌瞄準一般消費者的策略不同，大窯的成功，離不開背後的「一群男人」。 在大窯發跡的內蒙古，男性飲酒比例超過60%，與黑龍江、遼寧等東北省份位居全國領先。東北漢子愛喝酒，酒局應酬多，王慶東卻注意到「不喝酒」的需求。 一些男性基於開車、健康等因素不能飲酒，而拿著可樂瓶碰杯面子又掛不住，於是王慶東將汽水包裝成啤酒的樣子，以綠色玻璃瓶裝、520毫升大份量為賣點，成為酒桌上的「仿真酒」，搭配「喝酒不開車，開車喝大窯」的廣告詞，大窯成功讓汽水也能喝出「微醺」的感覺。 大窯很清楚自身產品適合佐餐與社交的定位，因此鎖定餐飲渠道進行銷售。根據官方披露數據顯示，大窯85%以上的銷售額來自餐飲渠道。 然而，餐館食店一般將飲料價定得頗高，大窯為要推高銷量，選擇對餐飲業讓利，一瓶520毫升裝大窯汽水，官方零售價6元，但餐飲店提貨價不到2.5元。那麼食店在銷售時，即使提價也不會太過份，讓食客願意花費在飲料上，從而提升大窯的銷量。 2021年，大窯啓動品牌營銷升級，「大汽水、喝大窯」這句廣告詞在全國各大城市的地鐵站循環播放。還請來電影《戰狼》男主角、深具硬漢形象的吳京作為品牌代言人，在每一瓶汽水上印著吳京的形象，讓消費者每一次舉瓶都像在與吳京碰杯。 隨著近幾年的快速發展，讓公司業績提升到新高度，據媒體披露，大窯汽水2022年營收為32億元，按年增50%，其營業額是陝西品牌冰峰的10倍、北京品牌北冰洋的3倍。 一路向南 懷著雄心壯志的大窯，目前已在內蒙古、寧夏、吉林、遼寧、安徽、陝西及山東設有七座智能工廠，一路南下朝全國市場邁進。2023年11月，大窯在官方微信號發布了向華南市場發展的計劃。2024年提出「北商南援」計劃，將依靠北方經銷商，分批次、分階段向南推進。 不過，主打低價實惠與情緒價值的大號汽水，能否搶佔更多市場份額，還有許多疑問。首先，可口可樂(KO.US)與百事可樂(PEP.US)佔據中國碳酸飲料市場份額超過八成，剩餘的兩成，大窯必須與冰峰、北冰洋、健力寶、元氣森林等品牌競爭。 另外，大窯依靠的是較低的成本與較大的讓利，與其他品牌相比，大窯汽水不含果汁，口味依靠香精調味，在健康當道的趨勢下亦較為不利。而一款北方飲料要送上南方人的餐桌，還要先過王老吉、天地壹號與椰樹椰汁這幾關。 在搞定了中年男人的需求之後，大窯正試圖說好年輕人的故事。農曆新年是餐飲消費的高峰期，大窯在北京三里屯巨幅廣告屏幕上輪流放送新春主題廣告，以電子音樂和強烈的色彩為主軸、用年輕人的語言打出新口號「有汽就出，瘋感十足」，希望將品牌知名度提升到新高點。 港股市場上，包括蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨等新茶飲品牌正在衝刺上市，而去年上市的新茶飲品牌中，茶百道(2555.HK)目前市值約142億元、市盈率約16.8倍，但股價自上市以來已下跌近40%，顯示話題度與股價不一定成正比，這看在大窯眼中，或許是個重要的訊號。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
成本上升利潤受壓 農夫山泉擴生產增收益
有包裝水界「扛把子」之稱的農夫山泉，以高利潤率備受外界關注，亦令投資界有戒心。究竟公司是否值得如此高溢價，可能需要業務長期增長表現來驗證 重點： 農夫山泉與浙江省建德市政府簽訂投資協議，承諾投資50億元，在當地建設飲用水及飲料綜合產業基地項目 公司毛利率及淨利率分別高達六成及兩成八，拋離內地同行，只有國際品牌如可口可樂及百事可樂可與攀比 羅小芹 農夫山泉股份有限公司(9633.HK)與浙江省建德市政府達成投資協議，待1000畝工業用地交付後，公司將於5年內投入50億元，若有重大市況變化，投資期可再延後兩年，以其於去年6月底止246.5億元的現金及銀行結餘，單單自有資金便可滿足投資需求。 根據公司公告，建德市水加工項目分兩期多階段實施，一期面積約700畝，二期約300畝，涵蓋飲用水、飲料及相關品的生產加工製造等領域，繼續依託杭州市千島湖的天然水資源，利用公司的品牌及市場地位，進一步擴大產能。 農夫山泉於2020年9月上市，當時集資淨額為93.8億港元(85.4億元)。公司計劃用於購置生產設施及新建廠房為18.8億港元，截至去年中在這部分未動用款項為4.4億港元，預計今年底用罄，相信部分會用於建德市水加工項目。 目前內地包裝水銷量僅為總飲水量的15.5%，市場空間具有長期發展性及剛性需要，但包裝水市場競爭激烈，要獲消費者高度認可，品牌需要長年經營，品質控制更是「苦力活」，水產品質素幾乎決定它的的市場擴展空間。 作為內地包裝水市場一哥的農夫山泉，近年毛利率卻維持約六成高水平，得益於其成功打造「優質天然水」的品牌，產品類別由包裝水擴展至即飲茶類、功能飲料及果汁飲料等軟飲料。去年上半年水類產品收益佔總收益的51%，比例較2022年同期少5.6個百分點，飲茶類和功能飲料分別佔25.8%和12%，產品趨向多元化結構，享受優質品牌效應，但減少過份依賴單一產品的風險。 鍾睒睒蟬聯三年首富 農夫山泉另一品牌效應是其創始人、董事長兼總經理鍾睒睒的「首富」身份，他已經蟬聯財富雜誌福布斯「中國富豪榜」三年榜首位置，2023年他以身家601億美元(約4,272億元)榮膺中國首富，但財富按年縮水4%。 環顧全球飲料公司，只有百年老店可口可樂(KO.US)及百事可樂(PEP.US)能與其匹敵，兩者於截至9月底止第三季的毛利率分別為61.04%及54.48%，但農夫山泉成立至今28年，對一直揚言受成本上漲壓力影響的農夫山泉，能在軟飲料產業取得國際知名品牌同樣的利潤率，確實令人匪夷所思。 當然，在內地飲料市場取得六成毛利率，並非不可能，去年上半年奈雪的茶(2150.HK)毛利率有68.2%，但奈雪的茶的經調整淨利率僅2.7%，農夫山泉的淨利率卻達到今人欣羡的28.2%，拋離不少國內同行，能與之攀比的只有可口可樂、百事可樂這類的大品牌。 奈雪的茶經營連鎖專門營業務，或有扭曲純飲料業務之嫌，那麼參考康師傅(322.HK)及統一企業中國(220.HK)兩者的飲料業務，康師傅於去年上半年的飲品分部收益為243億元，稅後溢利近10億元，利潤率約4%；統一的飲料收益為92.6億元，分部溢利9.98億元，利潤率10.8%，兩者飲料分部表現遠遠不及農夫山泉。 不過，農夫山泉亦面對其他企業難以迴避的成本上升問題，其中之一是高油價。根據公司之前招股書，原材料和包裝材料是公司銷售成本兩大組成部分，佔比分別為58%及14.6%，原材料主要為生產瓶身的PET塑料、瓶蓋、標簽、糖、果汁等，PET塑料成本佔銷售成本的28.2%，取水及處理成本反而佔比為1.5%。 高油價影響成本 受地緣政治因素影響，國際油價近年於高位徘徊，PET是原油下游產品，其成本對公司利潤率構成重要影響，而水資源成本只佔銷售成本的小部分，公司擴大供應量對其優化利潤結構的幫助有限。 2022年初，農夫山泉執行董事周震華就曾披露，成本壓力已經「超過企業單方面可以去消化的水平」，農夫山泉的首選是通過提升經營效率消化成本，但市場及成本端變動大，產品有調價動作。 為應對物價、原材料、人工及運營等成本持續上漲，去年2月1日起，農夫山泉將杭州區域19升桶裝水價格由每桶20元上調至22元，早在2022年，上海地區19升桶裝水價格亦由每桶26元上調至每桶28元，加價後令農夫山泉去年中期股東應佔溢利增長25.3%，略高於總收益增長的23.3%。 外界對農夫山泉的高利潤率一直抱審慎態度，其相當於預期市盈率44倍的股價亦頗高。表面上，利潤率遠差於它的奈雪的茶，預期市盈率卻達40.5倍，似乎農夫山泉可被看高一線，但若比較可口可樂和百事可樂的21.4倍及21倍，投資者要作出合理選擇相信不會太難吧。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
