澳門博彩

衛星場模式走入歷史，或將為澳門博企帶來EBITDA利潤率結構性修復的潛力 重點： 三年過渡期至今年底屆滿，澳門現有11間衛星場將全部退場 新濠旗下僅一家衛星賭場，受影響程度不若擁有9家衛星賭場的澳博控股    李世達 對澳門博彩業來說，本周一是歷史性的一天，博彩企業新濠國際發展有限公司（0200.HK）率先宣布，將於今年年底結束旗下駿龍娛樂場及三間摩卡角子機場的營運。駿龍娛樂場是俗稱「衛星賭場」的娛樂場，指的是在博企授權下，於非博企物業內設立、由其他營運商營運的賭場。 根據新濠國際的公告，做此決定是基於整體發展策略調整，相關博彩設施如賭桌、角子機與人員，將重新調配至集團旗下其他物業，而餘下三間摩卡角子機場則擬申請保留營運許可，仍需澳門政府審批。 繼新濠國際後，澳博控股（0880.HK）與銀河娛樂（0027.HK）也先後宣告旗下衛星場將於年底結業。至此，澳門現有11間衛星賭場都將結業，意味著這種曾遍布澳門半島老城區、以酒店樓層為主體、依賴分成收益的商業模式將全數退場。 一個時代的結束 衛星場模式是澳門「原創」。1990年代，當時澳門賭業由何鴻燊、霍英東等人組成的澳門旅遊娛樂有限公司（澳博控股前身）專營，其他有意開賭場者需與專營公司合作，逐漸衍生出衛星場的經營方式。衛星場由博企負責賭場運作和人員管理，但實際經營風險和盈虧由衛星場場主承擔。博企從中收取一定比例的管理費，衛星場則自行引客、承擔開支，賺取收入。 這種「分帳模式」讓不少本地中小型資本能以較低門檻進入博彩產業，也促進了舊城區酒店與周邊服務的繁榮，最高峰時期，澳門衛星賭場超過20家，遍布新馬路至高士德一帶。不過，由於場地與業務並非由博企直接管理，監管存在結構性問題，周邊區域容易成為罪案熱點。 現有的模式下，衛星賭場每100澳門元博彩毛收入中，約40澳門元歸政府、55澳門元歸衛星賭場、5元歸博企。然而2022年新修訂的《博彩法》規定，自2026年起，衛星場物業需由持牌博企擁有，或者需改以管理費模式營運，衛星場業主不再能夠分享博彩利潤，只能收取約15%的管理費，意味著將失去大部分收入。 油水不再，結業成為必然。儘管法律規定有三年過渡期，但銀娛旗下的利澳與總統娛樂場已於2022年先行關閉，預告了行業的結局。 根據政府公布，新濠國際關閉旗下一間衛星場與三間角子機場；澳博旗下澳娛綜合現時經營9間衛星場，其中僅凱旋門娛樂場與十六浦娛樂場有望在收購物業後轉為自營，其餘7間將全數關閉；銀河娛樂則將關閉旗下唯一一間衛星場。所有場所共涉及約5,600名僱員，這些僱員將由博企負責安置。 對於衛星場的退場，市場普遍認為對博企的基本面影響不大，甚至可能帶來中長線正面效應。 瑞銀指出，去年所有衛星場在博彩市場的市佔率合共約5%，衛星場終止營業是博彩需求重新分配機會，有關需求轉移會推高博彩企業收益。如果可以完全吸收來自衛星場的博彩需求，博彩企業EBITDA邊際利潤率可以提升20%至30%。2024財年整個行業物業EBITDA相應提升4%至6%。 澳博情況複雜 摩根大通則指出，衛星場佔銀河與新濠過去12個月EBITDA的貢獻僅為0%至2%，因此轉型影響可忽略不計。但對澳博來說，情況相對複雜。其7間預計停運的衛星場約貢獻4% EBITDA，還有約440張賭枱需重新分配，將為澳博帶來潛在數千名員工的人事負擔。若無法提升賭枱使用率，這筆薪酬壓力可能拖累利潤。 對於澳博來說，部分結業場館如金碧滙彩仍具盈利能力，停運或會影響短期現金流。雖然澳博計劃將原衛星場賭枱調至旗下新場如上葡京與葡京人，但市場份額未必能完全保住，還需時間消化與重建人流動線。中信里昂認為，若順利完成轉移，對新場加速回本有正面作用。 花旗則較悲觀，澳博財務壓力較大，截至2025年首季淨負債達235億港元（29.94億美元），高於行業平均。若未能順利處理收購或調整，澳博在2026年起或面臨利潤下滑風險。 這種看法也反映在股價上，新濠與澳博當日均升逾3%，銀娛則是微升0.45%。但對於衛星場經營者來說，衝擊就相當大。經營金碧匯彩娛樂場的匯彩控股（1180.HK），當日股價崩跌近48%，主因是公司來自娛樂場的收入佔總收入超過66%，管理層已預告明年收入與盈利將大幅減少。 衛星場結業後，澳門老城區的街頭巷尾將重歸平靜，但是博彩企業牌桌上的精算才正要開始。不論是新濠、銀娛或擁有最多衛星場的澳博，短期的人事與成本波動不可避免，卻也是一次順勢轉型的良機，如能有效吸納流量，引導賭客去向，或是一次改寫行業版圖的機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

澳門博監局公布上月澳門賭收，4月博彩毛收入188.6億澳門元（下同），按年升1.7%，但按月則下跌4.1%，並已是運續兩個月下跌。 今年首四個月，澳門累計博彩毛收入達765億元，與2024年同期比較，微升0.8%。 經過疫後連續兩年的急速增長後，澳門博彩收入開始放緩，政府去年底預計，今年賭收將達2,400億元，較去年增長11%。若按此估計，即澳門每月平均賭收要有200億元才可達全年目標；但今年首四個月，每月賭收均低於200億元。近期全球經濟受關稅戰影響，市場氣氛不理想，料有機影響賭客在博彩上的支出，相信澳門賭收今年很大機會未能達標。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

博企澳門博彩控股有限公司(0880.HK)周二公布去年度業績，經過連續4年的虧損後，公司終於去年獲利320萬元，2023年虧損20.1億元。 博彩淨收益268億元，按年上升33.8%，酒店、餐飲、零售及租賃等則錄得收入21.9億元，同比增加20.4%。澳博在全澳門博彩毛收益的市佔率為13.1%，中場佔比為15.8%，貴賓廳為5.1%。 集團指出，位於澳門半島的新葡京，將展開全面優化工程。另外，正積極部署拓展大灣區業務，已收購橫琴信德口岸商務中心部分辦公室，計劃改造為一家三星級酒店。 澳博開市1.2%報2.48元，過去半年股價由高位下調約26%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

澳門博彩業在疫後不斷回升，近期已開始漸見飽和，澳門博監局公布，今年1月的博彩毛收入為182.5億澳門元(174.5億港元)，按年跌5.6%，已是連續兩個月下跌，去年12月為182億澳門元，按年跌2%。 澳門2024年全年賭收2,267.8億澳門元，按年升近24%。2023年疫後復常，該年收1,831億澳門元，按年大增333.8%。 在新的博彩法例下，賭場的運營模式改變，賭廳不能再外包，中介人只能收取佣金卻不能攤分盈利，令賭廳中介人的積極性大大減低；加上現時內地禁止賭場北上拉客，亦影響澳門博彩收入。我們估計，澳門未來的年賭收預將在2,200至2,500億元水平，難以回復到高峰時的3,000億澳門元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

澳門博彩控股有限公司(0880.HK)周三公布，向信德集團(0242.HK)購入九層辦公單位及一個零售單位，作價5.46億元人民幣(下同)。物業是位於珠海市橫琴的信德口岸商務中心，涉及樓面為14,845平方米。 澳博表示，明年一月推行的橫琴與澳門多次往返簽證政策，可帶動對橫琴酒店需求。因此，公司計劃將收購的項目，改為一家三星級酒店。公司指出，該物業的位置鄰近橫琴關口只是五分鐘步行時間，距路氹城車程約10分鐘，位置十分優越。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

澳博今年首季業績大幅改善，但仍未能扭虧為盈，表現落後於一眾博企 重點： 集團首季虧損收窄逾九成，蝕7,400萬港元 投資銀行對澳博前景看法一般，大摩給予「減持」評級 　 劉智恒 已故賭王何鴻燊曾雄霸澳門賭業40年，今天家族成員在博彩業上仍具影響力，但旗艦澳門博彩控股有限公司(0880.HK)的市佔率已大不如前，市場泰半被外來者瓜分，昔日主宰澳門賭業的時代一去不返。 相對於其它博企，澳博在疫後復蘇較緩慢，剛公布的首季業績仍虧損7,400萬港元($9.47 million)，雖遠較去年同期虧損8.69億港元理想，但始終未有盈利可言。期內淨收益升73%至69.2億港元，經調整EBITDA(息、稅、折舊及攤銷前盈利)為8.64億港元，按年增長近27倍。 新葡京總收益19.58億港元，經調整物業EBITDA為5.35億港元，按年升2.4倍。上葡京綜合渡假村總收益大幅改善，大升近兩倍至14.2億港元，經調整物業EBITDA為8,800萬港元，去年同期虧損2.3億港元。至於衛星賭場，經調整物業EBITDA仍錄得虧損5,200萬港元。業績公佈後，翌日澳博股價微升0.35%報2.87港元。 投行態度保留 即使發布一份大有改善的成績表，投資市場對於澳博仍甚有保留，摩根士丹利指出，澳博的首季業績與該行大致符合，續給予澳博「減持」評級，目標價2.15港元。中金則維持「中性」評級，只微升今年EBITDA預測1%至42.1億港元，維持2025年為48.22億港元，目標價3.3港元。匯豐上調集團今明兩年的EBITDA預測5至6%，並將目標價由2.6港元上調至3港元，維持「持有」評級。 事實上，澳博遲遲未獲盈利，其中很大程度是上葡京的業務尚在發展期，收入仍然未趕上新葡京。雖然今年首季已有較大改善，代價是要大手投入資源，進行持續的推廣。 2023年的市場推廣及宣傳開支達38.25億港元，較2022年大升7.3倍，拖低了去年整體業績表現。預計澳博為推動上葡京的旅客量，推廣費用會持續加碼，至於能否同時大幅提升上葡京的收益，相信還需要一段時間。 賭枱大減三成 另外，澳博的一大問題是集團整體賭枱數量被澳門政府大幅削減。2022年博彩牌照競投中，澳門政府根據標書得分來分配賭枱數量，美高梅中國(2208.HK)獲批750張，較之前上升近36%，金沙(1928.HK)與銀河娛樂(0027.HK)所獲分配數量跟過去相若，永利(1128.HK)減少10.7%至570張，新濠(0200.HK)旗下的新濠博亞(MLCO.US)減少17.8%至750張，澳博成為大輸家，賭枱數量大減29.2%至1,250張。 賭枱數量大減，暫時或許未有太大影響，但隨著賭客量慢慢上升，澳博能再提升收入的空間會受到賭枱量的制肘，直接影響收入。此亦所以投資市場對澳博未來發展有一定戒心，畢竟集團業務縱使做得好，也受到賭枱數量的限制而難擴大收益。 瑞信指出，今天澳門的博彩生態出現大變化，由以往貴賓廳主導，轉而向中場及休閒玩家為主，賭枱數量至關重要，政府的賭枱安排，對澳博控股和新濠國際未來發展有負面影響。 衛星賭場關門 另外，新的博彩法例修改了規則，賭廳的運營模式改變，過去中介人向博企承包賭廳，雙方再而分成的時代一去不返。新法例下賭廳不再外包，中介人只能收取佣金卻不能攤分盈利，令原先賭廳中介人的積極性大大減低；加上現時內地禁止北上拉客，貴賓廳的營運變得艱難，而衛星賭場很倚賴VIP客戶，業務自然受到影響，收入亦難復舊觀。 衛星賭場眼見盈利大不如前，甚至有虧損風險，許多經營者意興䦨珊。澳門2022年修訂博彩法及新賭牌落實後，期間已有7間衛星賭場結業。現時尚有11間繼續營運，銀河娛樂及新濠博亞各佔1間，餘下9間屬於澳博。由於澳博是云云博企中，擁有最多衛星賭場，自然受影響最大。2019年高峰時澳博有16家衛星賭場，現只餘下9家，可想而知在此次新賭牌競投中，受到了一定重創。 今年首四個月，澳門博彩收入達758.7億澳門元，按年升54%，預計全年的賭收可逾兩千億澳門元。在大環境不斷改善下，博企的收益將陸續增加，澳博也可受惠；然而在賭枱及衛星賭場數量減少，上葡京的業務提升未能一蹴而就，預期澳博今年的股價只能較去年略佳，整體上升空間受到局限。正如投行給予的目標價每股介乎3至3.3港元，較上週五收市的3.1元差距不大。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏