永利皇宮

永利澳門業績受贏率下滑拖累，反映高端市場波動風險，公司正押注大型活動中心，試圖以娛樂引流破局 重點： 永利皇宮第二季貴賓廳盈利僅2.8%，遠低於去年同期的4.1% 公司擬興建大型活動與娛樂中心    李世達 在演唱會經濟、簽證便利化等因素帶動下，澳門博彩業迎來一個炙熱的夏天。 官方數據顯示，上半年澳門博彩毛收入達1,188億澳門元（約148.5億美元），較去年同期增長4.4%。進入暑期檔後，勢頭更為強勁，7月份單月賭收衝上221.3億澳門元（約27.3億美元），按年大增19%，創下疫情後新高，也是自2019年以來的最佳單月表現。 這個增長勢頭讓多家投行紛紛改變預測，繼調高全年增長預測，市場普遍看好今年賭收有望增長7%以上。 然而，身處這波復蘇浪潮中的永利澳門，卻交出一份失望的成績單。永利澳門有限公司（1128.HK）公布，截至6月底止的三個月，錄得收入8.83億美元，較去年同期微跌0.2%；調整後物業EBITDA按年下滑4.2%至2.54億美元。顯然並未享受整體賭收上漲的紅利。 相較之下，美高梅中國（2282.HK）第二季收入年增9%至11億美元，經調整EBITDA年增2.5%至3億美元，創下歷史新高。金沙中國（1928.HK）同期收入年增2.5%至17.9億美元，經調整物業EBITDA亦按年升0.9%至5.66億美元。表現都比永利好得多。 拉長到上半年來看，情況也並不樂觀。1至6月，永利澳門收入17.49億美元，同比下降7.1%；EBITDA為5.06億美元，減幅達7.2%。 不如預期的表現也打擊市場信心，績後首個交易日，永利澳門股價大跌7.47%至6.28港元，但受惠於賭收上升濠賭股被看好，該股過去六個月仍升21.24%。 貴賓廳贏率下跌 事實上，澳門旅客消費降級的趨勢仍然存在，但在多場巨星演唱會與通關便利措施帶動下，旅客人數增長持續帶動收入上升。根據澳門統計局公布的最新數據，第二季旅客人均非博彩消費額按年減少12.3%至1,950澳門元，但總非博彩消費額仍年增4.6%至182.5億澳門元。 儘管來客變多，但能不能把客人的錢留在自己的口袋裡，卻是另一回事。 第二季，永利澳門來自賭場的收入為7.42億美元，同比上升2.2%，佔同期總收入約84%。雖然收入上升，但贏率正在下滑。財報顯示，第二季貴賓廳贏率約為3.19%，低於去年同期的3.69%及其歷史正常範圍（3.4%至3.6%），中場贏率約為20.2%，亦低於去年同期的22.4%。 在收入佔比更高的旗艦綜合度假村永利皇宮，貴賓廳贏率僅2.86%，遠低於去年同期的4.1%。公司直言，第二季收入主要受貴賓博彩贏率下降拖累，影響金額約1,300萬美元。 與之相比，美高梅中國第二季貴賓廳贏率為3.2%，中場贏率則有24.8%。 加入演唱會爭奪戰 「手氣差」雖是業績下滑的主因，但公司很清楚，在競爭日益激烈的博彩市場，搶奪市佔率的重要性。公司自然不會坐等「手氣」轉順，而是選擇以資本投入重塑業務節奏。 公司公布，今年在澳門的資本開支預計達2億至2.5億美元，主要用於翻新永利澳門酒店塔樓、擴建永利皇宮的「主席俱樂部」貴賓區。另外，公司還計劃在永利皇宮北側興建大型活動與娛樂中心，預計2028年初落成。該中心將集演唱會、展會、娛樂於一體，成為澳門少有的大型綜合活動場地。正式宣告參戰演唱會經濟。 今年以來澳門賭收飆升，已驗證了娛樂活動對流量的帶動作用，演唱會與夏季旅遊結合，為澳門帶來了疫情後最高的單月賭收，永利也從毗鄰的銀河娛樂（0027.HK）及澳門威尼斯人舉辦的演唱會中受益。 永利渡假村行政總裁Craig Billings直言，「我們清楚需要具備帶動娛樂的能力，因此在我們的博彩批給投資承諾中，最大一部分便是活動中心」。面對疫情後競爭激烈的澳門娛樂市場，他形容：「這絕對是每日為市佔率展開的近距離搏鬥。」 從市盈率看，目前永利澳門約為11倍，低於美高梅中國的13.3倍、銀河娛樂的20.4倍及金沙中國的19.9倍，反映市場對其增長潛力仍抱有一定保留。若公司能透過擴建項目、優化非博彩組合，以及提升博彩業務贏率穩定性，或有望在未來數季迎來估值修復，縮小與同業的差距。對投資者而言，現階段或許仍是一個值得關注的相對低點。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

澳門博彩業增速持續放緩，永利澳門三季度業績不如預期，尤其在非博彩業務上 重點： 永利澳門第三季總收入錄得8.7億美元，同比增長6.3%，環比則下跌1.5% 前三季度，澳門旅客人均消費額按年下跌17%    李世達 經歷多個月的高速增長，疫後復常的澳門博彩業增速已開始放緩，同時內地消費需求疲弱的影響開始更加顯著。剛剛過去的第三季度是傳統旺季，永利澳門有限公司(1128.HK)披露母企Wynn Resorts, Ltd(WYNN.US)公布的三季度業績顯示，這家美資博彩巨頭在澳門的業務增速有所放緩，尤其是非博彩業務方面。 今年第三季度，永利澳門總收入錄得8.7億美元(62.2億元)，同比增長6.3%，但環比則下跌1.5%，經調整物業EBITDA為2.6億美元，同比升3%，環比下降6.2%。表現遜於市場預期的2.7億美元至3億美元。受業績拖累，永利澳門股價翌日下跌2.6%。 增速放緩不只有永利澳門一家。同期銀河娛樂(0027.HK)經調整EBITDA為3.78億美元，年增6%，環比下降7%；金沙中國(1928.HK)三季度總收入按年減少1%至17.7億美元，經調整物業EBITDA為5.9億美元，按年跌7.3%。 根據澳門博監局公布數據，今年第三季度博彩收入為556億澳門元（496.5億元），按年增長近14%，但按季下跌1.4%。增速放緩的情況在上一季度已出現，今年第二季度澳門博彩收入較第一季度下跌1.5%。下滑的主要原因是貴賓廳收入錄得環比7.4%的跌幅。 酒店與零售表現疲軟 澳門實施《新博彩法》後，持牌博彩中介數量在2024年僅剩18家，較去年的36家減半，更遠低於2013年高峰時期的235家。澳門政府亦更新了博彩中介規定，每個中介只能與一間承批公司合作、不得在賭場內營運自己的貴賓廳，亦不得與營運商簽訂收入分成協議。 減少經濟對博彩業、特別是過往貴賓廳模式的依賴，是澳門當局的明確目標。博彩業必須將增長放在中場業務與非博彩業務上，但這條路並不好走。 德意志銀行發布報告指出，永利澳門三季度非博彩收入同比下降8%，主要由於酒店和零售方面表現疲軟。分析師指出，雖然永利澳門在博彩領域的表現保持相對穩定，但非博彩領域的前景仍然不太樂觀。 此外，摩根大通也在一份備忘錄中提到，位於澳門半島的永利澳門RevPAR(每間可售房收入)同比下降了29%，位於路氹城的永利皇宮RevPAR同比也下降了13%。而永利皇宮零售租金收入環比下降8%，僅達到2019年同期的74%。 事實上，今年澳門旅客量一直有增無減，但人均消費卻不如去年。根據澳門統計局數據，今年前三季度旅客量按年大增30.1%，連帶前三季旅客總消費額(不包括博彩)按年上升8%至562.1億澳門元，但人均消費則按年大跌17%至2,168澳門元。其中，來自中國內地旅客的人均消費額下降幅度更大，按年跌幅為21.7%。 中國內地一直是澳門最大旅客來源，今年前三季度，入境澳門的中國內地旅客超1,821萬人次，按年上升36.3%，佔總旅客量超七成。 翻新擴建高端博彩區 永利渡假村行政總裁Craig Billings表示，在競爭激烈的澳門市場環境中，改善博彩和非博彩產品和服務對於增加客流至關重要。他透露，正在對永利澳門的Chairman’s Club高端博彩區進行翻新和擴建。在非博彩業務方面，Billings提到了永利皇宮最近開業的四家新翻修的餐聽，以及永利澳門新開的「九鯤」餐廳，認為這些都將為公司增值。 永利首席財務總監Julie Cameron-Doe解釋，公司現在預計與特許經營相關的資本支出總額，將在2024年至2025年底間達到3.5億美元至4.25億美元之間，主要用於永利皇宮的擴建。 由於第三季度業績不如預期，多家機構調降永利澳門目標價。其中花旗維持對永利澳門「買入」評級，但將目標價由8.6港元下調至8.3港元；滙豐則下調永利澳門目標價17.6%，從8.5港元降至7港元，評級從「買入」下調至「持有」。 從企業價值與EBITDA之比來看，永利澳門目前為8.1倍，低於金沙中國的12.1倍、銀河娛樂的11.8倍與新濠國際(0200.HK)的9.6倍，但高於美高梅中國(2282.HK)的7.2倍。整體行業估值仍處於較低水平。 今年是澳門回歸25周年，也是特區政府換屆之年，國家主席習近平可能出席12月20日的紀念活動並任命新任行政長官，外界關注是否會帶來「政策大禮包」，進一步刺激澳門經濟。儘管如此，澳門博彩業競爭仍然激烈，永利澳門要保住市場份額，則須看一系列資本支出能否立竿見影。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

2023年澳門博彩業擺脫疫情期間的低迷，永利澳門是較明顯的受惠者之一，若今年博彩業延續增長勢頭，將有助其進一步紓緩債務困境 重點： 去年永利澳門經營收益31億美元，按年增加329.7%，主要是博彩量、酒店入住率及餐廳客流量上升 永利澳門中場業務表現優於預期，彌補受壓的貴賓廳業，盈利結構趨向平衡和更具韌性 羅小芹 隨着2023年中國重新向外開放，深受疫情困擾的澳門博彩業終迎來一線曙光，全年幸運博彩毛收入錄1,830.6億澳門元(約1,634億元)，較上一年度升3.34倍，今年1月為193.4億澳門元，若賭收勢頭持續，包括永利澳門有限公司(1128.HK)在內的博彩企業將繼續受惠。 根據其控股股東永利度假村(WYNN.US)年度財報披露，其持有72%的永利澳門去年經營收益31億美元，按年增加329.7%，主要是博彩量、酒店入住率及餐廳客流量上升，與澳門賭收的升幅大致相若，但經營收益尚未恢復至2018、2019年疫情前的水平。 金沙中國(1928.HK)年度財報披露，去年淨收益總額較2022年增加307%至65.3億美元。美高梅中國(2282.HK)年度財報則顯示，年內總收益為246.84億港元，同比增長369%。 綜觀三家博彩企業的財報，美高梅中國的博彩收益增幅明顯高於永利澳門和金沙中國，增長動力主要是其賭枱數目獲澳門政府批准，由2022年底的552張提高至去年底止的750張，而這段時間正好趕上內地客遊澳的復蘇期，賭枱增幅的利好全面反映於業績表現上。 根據瑞銀報告數據，今年1月美高梅中國的市佔率由去年12月的17.5%增至20%，同期永利澳門則微升0.5個百分點至14%，而金沙中國與銀河娛樂(0027.HK)的市場份額均錄得流失，但金沙中國仍穩坐市佔率一哥位置，市佔率24%。 永利澳門在澳門經營兩個娛樂場，一是永利皇宮，二是永利澳門。其中，去年永利皇宮的經營收益由2022年的4.1億美元大增3.6倍至18.9億美元，永利澳門的經營收益則由2022年的3.11億美元增長2.9倍至12.1億美元。 年內，經調整後的物業EBITDAR錄得9.54億美元，2022年度則錄得虧損2.21億美元。其中，永利皇宮及永利澳門經調整後的物業EBITDAR分別為6.16億美元及3.38億美元，主要受惠經營收益的增加，而部份部經營開支增加所抵銷。 自中國對赴澳的高端賭客加強限制後，澳門貴賓廳業務持續萎縮，加上2022年6月在《娛樂場幸運博彩經營法律制度》加入國安條款，代表以博彩中介人為核心的時代正式結束，澳門博彩企業需要調整貴賓廳的經營策略，才能度過困境。 中場取代貴賓廳 一方面，博彩企業放棄以放貸作招徠，轉移以優惠和服務質素吸引客源；另方面，博彩企業加強中場服務，從財報中反映，永利澳門與美高梅在中場取得贏款率，已經與擅於吸納中場客的金沙中國非常接近。 與中場業務最大不同，在澳門貴賓廳業務，賭客需要將現金兌換成泥碼(rolling chips)才能投注，而賭客赢取後所得的現金碼，便可用來計算轉碼赢款率，這個比率是衡量貴賓廳盈利能力的重要指標。至於中場客戶，以娛樂為主要目的，故此多以現金碼投注，所以會使用非轉碼贏款率來衡量盈利能力。 以永利澳門為例，永利皇宮的貴賓贏額佔轉碼數比例為3.37%，另一娛樂場永利澳門的為3.47%，以往公司轉碼預期贏款率為3.1%至3.4%，意思是其轉碼數贏款率接近往績的高限。至於美高梅中國，美獅美高梅貴賓贏額佔轉碼數比為3.7%，澳門美高梅的為3.1%。 中場賭枱方面，永利皇宮的贏款率為22.4%，另一娛樂場永利澳門表現稍遜，為17.7%，美獅美高梅的為24.9%，澳門美高梅的為20.4%，至於金沙中國，旗下娛樂場的贏款率則介乎17%至24.9%，反映永利澳門與美高梅中國在中場業務的表現相當不俗。 另一樣值得留意的是，永利澳門的股東權益仍處於負數，不能自行融資，需要母公司代勞，而且可能阻礙其派息計劃。據公司財報披露，永利澳門及其附屬公司持有13.2億美元現金，但母公司永利度假村尚未償還的流動及長期債務總額達117.4億美元，其中澳門相關債務67.4億美元，這部分債務屬於永利澳門。 衡量博彩股的價格高低，主要看企業價值與EBITDA之比，永利澳門的為47.7倍，金沙中國與美高梅中國分別為116.2倍和43.7倍，相比之下，金沙中國股價並不便宜，而美高梅中國較永利澳門的值博率較高。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏