博雅續購比特幣 累計持有逾4千枚
網上遊戲商博雅互動國際有限公司（0434.HK）又再購入比特幣，周一公布在過去的一周內，以9,063萬港元購入152枚比特幣，平均每枚成本為75,899萬美元。 現時博雅手上累計持有4,468枚比特幣，每枚平均成本約68,543美元。近期比特幣的市場成交價持續上升，每枚價值已達85,000美元。 博雅表示，公司於2024年開始積極佈局Web3遊戲生態，除大力投入Web3遊戲及基礎設施的研發外，並進行相關戰略資產配置，當中以投資比特幣為主。現時公司已形成「遊戲應用＋生態構建＋價值存儲」的業務體系。 周二博雅開市升4%報3.245港元，公司股價較過去一年高位跌近六成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
加密貨幣再陷低潮 嘉楠科技兩頭受壓
加密貨幣挖礦機製造商嘉楠科技第二季收入大幅下滑、淨虧損急劇擴大，產品銷售與挖礦收入雙雙大跌 重點： 嘉楠科技第二季產品銷售收入大跌逾80%，挖礦收入亦下降37% 公司繼續累積加密貨幣，但持有資產價值下降，同時透過將自家礦機投入挖礦業務，以消化未售出的庫存 梁武仁 加密貨幣價格大起大落，令業內企業的生意往往不是大旺，就是陷入低谷。自去年秋季開始的新一輪市場急挫，令礦機製造商嘉楠科技（CAN.US）深陷低潮，只能等待下一輪行情回升。 近一年前加密貨幣價格開始下跌時，不少市場參與者急忙退場，但嘉楠科技卻選擇了完全相反的方向。 公司2021年開始經營自營挖礦業務，把業務由原有礦機製造進一步擴展。根據公司上周公布的第二季業績，截至6月底，公司已累積1,915.5枚比特幣，按年增加約29%；另持有3,951.7枚以太幣，與一年前大致持平。不過，隨著加密貨幣價格下跌，公司挖礦所得數字資產按獲得時市值確認的收入按年下降37%，至1,770萬美元。 在這種市況下囤積虛擬貨幣，反而令嘉楠科技陷入兩難。加密貨幣行情低迷時，未售出的Avalon礦機庫存增加；與此同時，公司持有的比特幣和以太幣價值下跌，產生未實現虧損並侵蝕盈利。當然，挖礦收入亦受到衝擊，因為如今挖出的同等數量比特幣和以太幣，價值只及一年前的一小部分。 由於挖礦成本高於加密貨幣本身的價值，許多礦工退出市場，嘉楠科技第二季產品銷售收入按年大跌逾80%，至1,360萬美元。連同挖礦收入計算，公司季度總收入大跌逾三分之二，至3,190萬美元。作為對比，在過往加密貨幣牛市期間，產品銷售通常佔嘉楠科技收入的大部分；但到第二季，這項業務佔總收入已不足一半。 除收入大幅收縮外，嘉楠科技還錄得大額存貨減值，以及加密貨幣持倉的公允價值虧損。結果，公司第二季淨虧損接近1億美元，較一年前的1,100萬美元大幅擴大。 公司的流動資金相當有限，截至6月底現金不足7,000萬美元。與此同時，嘉楠科技仍在進行股份回購計劃，承諾在今年底前斥資3,000萬美元回購股份。對一家經營活動現金產生能力承壓的公司而言，這並非小數目。為填補資金缺口，嘉楠科技上月出售了部分加密資產。 庫存難題 如今加密貨幣礦工面對的成本很容易超過收入，經營壓力沉重。當挖礦經濟效益轉差，硬件製造商便要為賣不出去的庫存計提巨額減值。對嘉楠科技而言，一台Avalon 16系列礦機只要滯留倉庫未能售出，其公平市值便會下跌，迫使公司直接在資產負債表上作出減值。 庫存成本是嘉楠科技這類製造商無法避免的現實，但仍有管理空間。嘉楠科技正把部分未售出的產品投入自營挖礦業務，以控制庫存水平。這樣一來，公司可以把閒置礦機轉化為實際運作的算力，而不是直接計提減值或大幅折價出售。此舉可讓嘉楠科技繼續產生收入，若持有的加密資產其後升值，也可能帶來財務收益。 但在今次這類加密貨幣低潮中，嘉楠科技仍無法阻止收入下滑。在宏觀經濟環境改善及機構需求回升的共同推動下，加密貨幣在夏末出現強勁反彈，但嘉楠科技的前景依然相當黯淡。管理層表示，預計公司第三季收入僅為1,100萬至1,500萬美元，其中很大部分可能來自挖礦業務，因為全行業庫存過剩持續打擊其礦機銷售。 「展望第三季，儘管比特幣價格在8月底有所回升，但礦工採購仍然謹慎，行業庫存仍有待消化，」首席執行官張楠賡在公司業績電話會議上表示。「部分競爭對手採取了更進取的定價策略，以加快資金回籠。我們預計第三季礦機銷量及平均售價仍將承受壓力。」 在挖礦業務方面，雖然數字資產價格上升會提高每枚所挖貨幣的價值，但單靠價格上漲並不足以推高嘉楠科技這項業務的收入。原因是當市場價格上升，全球其他礦工也會啟動更多礦機，而新增貨幣供應量固定，令嘉楠科技每天實際挖得的貨幣數量減少。換言之，公司挖礦產量可能下降，抵銷加密貨幣價格上升帶來的好處。 不出所料，嘉楠科技公布第二季業績後股價急挫，三個交易日累跌約14%。公司目前市銷率（P/S）僅0.3倍，遠低於規模較小的競爭對手億邦國際（EBON.US）的1.94倍。億邦國際除核心硬件製造業務外，同樣經營自營加密貨幣挖礦業務。 目前，只要外部客戶需求持續疲弱，嘉楠科技仍可把自己未售出的礦機轉入自營挖礦業務，用來生產自己的虛擬貨幣。但這種內部消化庫存的做法並非真正可行的長期商業模式。在下一輪加密貨幣牛市到來之前，公司仍將處於進退兩難的境地。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
成也比特幣敗也比特幣 博雅互動中期勁蝕8億
網上遊戲商博雅互動國際有限公司(0434.HK)周一發盈警，截至今年6月的中期業績轉盈為虧蝕7.9至8億港元，主要是公司持有的的比特幣價值大幅下跌，導致數字資產公平值減少。相反，去年同期因數字資產公平值增長，令期內公司盈利達2.26億港元。 公司強調，若剔除數字資產及股權投資合夥企業等金融資產公平值變動，加上期間的網絡遊戲收益同比增長，致使上半年盈利同比上升120%至125%。 博雅互動周二平開報2.315港元，公司股價較過去一年高位跌逾七成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
比特幣化的博雅互動 Web3豪賭仍待驗證
從德州撲克遊戲公司到港股比特幣概念股，博雅互動正試圖以Web3重塑自身定位，但市場對這場高波動轉型仍充滿疑問 重點： 公司預計首季虧損按年擴大110%至120%，主因比特幣價格下跌 若剔除數字資產公平值等非經營因素，公司核心利潤預計按年增長約85%至90% 李世達 過去兩年，市場一直把博雅互動國際有限公司（0434.HK）視為一檔「比特幣概念股」，甚至是不務正業的代表。在近年持續增持比特幣的情況下，他們的盈利表現深度綁定比特幣漲跌，但這家老牌遊戲公司正在做的或許不只是「囤幣」這麼簡單。 這家曾靠德州撲克（Texas Hold’em）遊戲崛起、又因中國棋牌遊戲監管風暴而跌入低谷的遊戲公司，過去兩年已多次因比特幣而成為市場焦點。2024年，在比特幣價格大漲帶動下，公司錄得數字資產公平值收益約9.48億港元，推動當年盈利高達9.69億港元。市場當時一度將其視為港股版Strategy（MSTR.US），公司股價亦曾隨著Web3與比特幣概念快速攀升。 然而隨著比特幣價格回落，博雅去年全年錄得數字資產公平值虧損約4.11億港元，最終由盈轉虧，錄得淨虧損約2.39億港元。最新公布的2026年第一季盈利預告亦顯示，公司預期虧損將按年擴大110%至120%，主因同樣是比特幣價格下跌導致數字資產公平值減少。不過，若剔除數字資產等非經營因素影響，首季股東應佔利潤預計仍按年增長約85%至90%。 截至2025年底，博雅持有約4,092枚比特幣，總成本約2.79億美元，平均成本約每枚6.8萬美元。根據公司說法，這些比特幣不只是資產負債表上的投資工具，而被逐步投入Web3遊戲相關項目。 在2025年年報中，博雅首次明確提出「遊戲應用＋生態構建＋價值存儲」的「三位一體」模式。其中，棋牌遊戲負責維持相對穩定的收入，而比特幣則被視為Web3生態的核心戰略資產。 公司披露，目前部分比特幣已被直接投入Web3系統運作。例如，公司旗下MTT Network遊戲公鏈，已使用1,000枚比特幣作為維持區塊鏈安全的質押資產；旗下Web3遊戲錢包YAAKO Wallet，則投入500枚比特幣作為跨鏈資產轉移的流動性儲備；而Web3撲克平台MTT Sports，也利用比特幣作為玩家賽事獎勵。 Web3生態 公司似乎想建立一套以比特幣為底層資產的Web3遊戲生態。Web3遊戲一般是指結合區塊鏈、NFT與加密貨幣的遊戲模式，玩家可擁有、交易甚至轉移遊戲內資產，而不再完全由遊戲公司控制。 過去幾年，不少業者曾希望透過「邊玩邊賺」模式建立新遊戲經濟生態，但隨著加密市場降溫，不少項目最終因代幣價格崩跌與經濟系統失衡而迅速衰退，Web3遊戲至今仍未真正進入主流市場。 雖然公司2025年網絡遊戲收入約4.43億港元，按年僅微跌0.4%，表面看似穩定，但背後用戶數據卻持續下滑。公司月活躍用戶（MAU）由415萬人大跌34.5%至272萬人；付費玩家數更由20.1萬人大跌54.7%至9.1萬人。 博雅如今能維持收入，更大程度是依靠高付費玩家與每付費用戶平均收益（ARPPU）提升，而非用戶增長。例如，「德州撲克」移動端ARPPU按年大升67.2%，其他棋牌類移動端ARPPU更暴增175%。這反映公司正逐漸轉向「小眾高付費化」模式，而非過去依靠大規模玩家增長。 問題也隨之而來。截至2025年底，公司現金及現金等價物僅約6,212萬港元，但數字資產公平值卻高達29.18億港元。換句話說，公司資產負債表已高度「加密化」。當比特幣價格上升時，公司盈利與資產淨值可能快速膨脹；但風險則是，一旦加密市場進入長期低迷，公司盈利、市值與市場情緒也將同步承壓。 從中國棋牌第一股，到如今的Web3概念公司，博雅互動過去十年的轉型軌跡，其實也是不少中概互聯網公司尋找「第二增長曲線」的縮影。市場對博雅這套「Web3＋比特幣」轉型策略，顯然仍抱持相當保留態度。 過去52周，博雅股價累跌約42%，跌幅遠高於同期比特幣約21.8%的跌幅，當一家遊戲公司開始與加密資產深度綁定後，其盈利波動與估值風險也將同步放大。 尤其目前Web3項目仍處投入階段，或難形成穩定商業模式，在比特幣價格回落、市場風險偏好下降之際，投資人更傾向把它視為一檔高波動的加密資產概念股，而非具穩定現金流的傳統遊戲公司。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：食髓知味 博雅斥2.2億續購比特幣
網絡遊戲開發商博雅互動國際有限公司（0434.HK）周二公布，在本月15及16日間，斥資2.19億元購入245枚比特幣。 收購比特幣的資金，主要來自今年公司多次配股所得。截至公告日，博雅持有3,925枚比特幣，平均每枚購入價為66,094美元。 公司表示進一步購入比特幣，是持續對Web3遊戲及Web3基礎設施研發進行投入，並擴大Web3核心戰略資產儲備，以及繼續在該領域進行項目投資和戰略合作。 博雅周三開市升1.2%報7.4元，公司過去半年股價上升90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：多點數智準備申請穩定幣牌照
零售軟件服務提供商多點數智有限公司（2586.HK）周四公告，公司正在籌備申請香港穩定幣牌照，並已通過公開市場HashKey Exchange購買比特幣，其資金來源爲本公司現有的現金儲備。 公司稱，已於今年2月與HashKey Group簽署戰略合作協定，公司將在HashKey Exchange開設交易帳戶，雙方將圍繞數字資產交易、Web3技術開發與應用、以及區塊鏈生態建設等重點領域展開深度合作，探索推出包括穩定幣支付在內的技術服務，並推動穩定幣在零售支付場景中的廣泛應用。 消息公布後，周四多點數智股價一度升近九成，收市報11.14港元，漲23%，成交額達18億港元（2.3億美元）。公司去年底以每股30.21港元上市，首日掛牌暴跌54%至13.8港元，之後股價持續下滑，最低見4.78港元，目前股價雖有回升，仍較上市價下跌63%，市值由上市首日最高的270億港元，跌至目前約100億港元。 多點數智主要為零售行業提供雲基礎數字零售SaaS平台服務，惟其客戶高度集中，近九成業務來自大股東張文中的物美集團系內公司。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
BitFuFu借加密貨幣東風和靈活商業模式達成高額利潤
這家數字資產挖礦服務商正不斷擴張自營礦機與數據中心，加密貨幣價格高企推動其營收與盈利大幅增長 重點： BitFuFu2024年營收增長63%，年度淨利潤飆升五倍多 這家數字資產挖礦服務商正受益於最新一輪加密貨幣熱潮，同時計劃通過加強自營挖礦業務提升盈利能力 梁武仁 BitFuFu（FUFU.US）正迎來高光時刻，且毫無安於現狀之態。 在加密貨幣最新一輪復蘇浪潮中——比特幣價格過去六個月漲幅超過30%——這家數字資產挖礦服務商正經歷利潤飆升。但BitFuFu並未止步於此，正快速拓展自營加密挖礦業務。若當前牛市持續，此舉將帶來豐厚回報，儘管行情能延續多久尚難預料。 根據上周二發布的最新年報，BitFuFu去年營收同比增長63%至4.633億美元，淨利潤飆升五倍多至5,400萬美元。最主要的利好來自於加密貨幣在長期低迷後開啓牛市行情，推動因素還包括比特幣新供應量減半事件，以及特朗普贏得美國總統大選後已顯現出對數字資產有利的政策跡象。而去年末比特幣價格首次突破10萬美元大關，加密貨幣市場狂熱情緒也達到了新頂點。 在這樣的背景下，BitFuFu利潤激增並不令人意外，因為加密貨幣服務提供商的命運與虛擬資產市場波動緊密相連。該公司還擁有自營比特幣挖礦業務，意味著比特幣價格上漲可直接轉化為其營收增長。因此，BitFuFu去年比特幣挖礦業務收入增長57%至1.575億美元，略快於其雲挖礦服務52%的增速，儘管去年4月減半事件後其實際比特幣產量有所下降。 儘管過去幾年加密貨幣市場跌宕起伏，BitFuFu自2020年成立以來始終保持盈利記錄，包括在2021年令眾多同行折戟的加密貨幣崩盤期間。2022年市場低谷期，公司仍守住了盈利底線，儘管當年每股收益微乎其微。 「2021年以來每年都能實現每股正收益的上市比特幣礦企非常少，我們是其中之一，」BitFuFu創始人兼CEO盧亮在財報電話會議上表示，「這凸顯了我們商業模式的盈利能力和抗壓性，不受比特幣價格週期影響。」 BitFuFu的核心運營優勢在於其靈活的商業模式，可根據市場狀況在自營挖礦與客戶雲挖礦服務之間調配算力，並在租賃設備與自有設備間靈活配置。 目前，公司正計劃逐步增加自有礦機與數據中心，這一戰略調整表明其認為虛擬資產牛市可能長期持續。繼去年10月簽署在埃塞俄比亞收購一家礦場的最終協議後，BitFuFu 2月又完成了在美國俄克拉荷馬州收購一個挖礦數據中心的多數股權。今年1月，公司與比特大陸（Bitmain）簽訂合約，將在兩年內向後者採購最多80,000台加密礦機。比特大陸是BitFuFu早期投資者之一，並且目前仍然是BitFuFu最大的供應商。 降本增效 礦機與數據中心等固定資產必然帶來更高的折舊成本。但這樣的直接所有權也能通過免除第三方設備與托管服務費用幫助降低成本。盧亮在電話會議中透露，通過將部分礦機從美國站點遷移至新收購的埃塞俄比亞數據中心，BitFuFu2024年平均托管成本較上年降低四分之一。考慮到新數據中心是在去年最後一季度收購的，其帶來的降本效果十分卓著。 雲挖礦是BitFuFu的核心業務，該業務去年也繼續走強。這項業務基於雲平台運行，讓用戶無需自購昂貴的礦機就能遠程挖礦。比特幣減半事件後，此類服務對加密礦工可能更具吸引力——由於挖礦產出獎勵減半，成本控制就比以往更加重要了。 截至2024年末，BitFuFu雲挖礦服務註冊用戶數較上年同期近乎翻倍至約592,000。現有客戶留存表現良好，貢獻了公司當年雲挖礦服務收入的近77%，助力其經常性收入超越2023年水平。客戶留存能力是優質企業的關鍵指標，表明產品受市場認可，也有利於構築穩健的客群基礎。 過去一年BitFuFu股價上漲約4%，當前市銷率（P/S）為1.58倍，落後於規模更大的競爭對手Riot Platforms（RIOT.US）的6.03倍與全球頭部礦企Mara（MARA.US）的5.46倍——後者市值是BitFuFu的五倍多。這一差距似乎表明許多投資者還不瞭解這家公司，暗示其股價還有潛在上行空間。 BitFuFu以靈活的商業模式在波動劇烈的行業中持續盈利，這一能力值得稱道。與部分同行相比，積累自營挖礦設施在當前環境下顯得比較明智。如果加密貨幣不可避免地再度回調，其雲挖礦解決方案或有助於抵御風險。但另一方面，加密貨幣已經很多次驚人地展現出反彈能力，意味著只要建立良好的緩衝，公司應能消化此類下行壓力。BitFuFu已經證明過一次這種能力，這對任何身處高波動新興領域的企業而言都是最重要的資產之一。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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