愛奇藝

中國電視劇行業迎來近20年罕見的政策鬆綁。據財新報道，國家廣播電視總局於8月18日召集各省市廣電部門、平台與製作公司開會，宣布調整多項行業規管措施，其中最受矚目的，是放寬古裝劇播出數量限制，被外界視為「限古令」鬆動。 其他重要調整包括：取消單劇40集上限及季播劇必須間隔一年播出的限制；電視劇中插廣告在被禁逾十年後重啟試點；成片審查時限由現行50天壓縮至30天，並推動審查權限下放至部分地方電視台。政策同時鼓勵衛視「一劇多星」聯播、加強超高清製作，以及舉辦微短劇專屬劇場，提升內容多樣性。 政策落地效應迅速反映在股市。8月18日A股開盤，影視傳媒板塊罕見集體上揚，百納千成（300291.SZ）、華智數媒（300426.SZ）、華策影視（300133.SZ）等多隻影視股封死漲停，資金明顯看好政策帶來的新增供給與盈利空間。 過去五年，中國電視劇發行量連降，電影票房2024年也同比下滑23%。與此同時，短劇與文旅內容迅速崛起。以字節跳動旗下「紅果」為代表的短劇App，憑藉碎片化時長與情緒消費優勢，快速擴張用戶規模；相比之下，優酷、愛奇藝（IQ.US）、騰訊視頻、芒果TV雖仍是長劇主要投資者，但長期虧損下收縮中腰部內容，只保留最頂級大劇。 業內普遍認為，本次鬆綁將釋放積壓古裝劇，利好具備資金和創作能力的公司。但題材紅線仍在，例如耽改劇依舊難過審。政策研究人士強調，最大的受益者是未來的上星大劇，解除集數限制後，高投入長劇更具開發空間，若平台亦放寬，則有利於中小體量創新作品崭露頭角。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

受直播業務激增86%的推動，這家雲服務及視頻服務提供商第二季度營收同比增長30.6% 重點： 公布第二季度營收增長31%後，迅雷股價過去三日累計漲幅高達96%，近一年累計飆升逾五倍 在將業務重心由視頻服務轉向雲服務後，這家公司如今似乎正通過海外直播開闢新增長曲線    陽歌 迅雷有限公司（XNET.US）已淡出我們視野多年，因為該公司基本放棄了原有流媒體業務，轉向雲服務領域，採用看似有趣但未能引起市場興趣的資源共享商業模式。在此過程中，該公司市值一度跌破1億美元門檻（該市值規模以下的企業通常不在我們追蹤範圍內）。 然而，近期這家公司的股價強勢反彈，不僅彰顯其名中的「雷霆」之意，更讓人追憶其引領中國在線視頻革命的高光歲月。發布二季度財報後，迅雷過去三個交易日股價暴漲96%，推動其近一年累計漲幅逾五倍，當前市值達5.5億美元。 有些戲劇性的是，投資者對迅雷重新聚焦在線視頻本業的戰略方向展現濃厚興趣。該公司今年6月完成對體育資訊平台虎撲5億元（約合7,000萬美元）的收購，向該領域邁出關鍵一步。與早年試水監管嚴格的中國在線視頻市場不同，迅雷的最新視頻戰略將目光投向監管環境更為寬松的海外市場。 迅雷的視頻業務歸屬直播板塊，該業務二季度營收同比增長85.5%，躍居公司三大主營業務之首。 此外，投資者對迅雷在影石創新（688775.SH）的投資斬獲頗豐感到振奮。這家全景運動相機生產商6月上市A股募資19億元，創有「中國版納斯達克」之稱的創業板逾一年最大IPO規模紀錄。鑒於其當前股價較發行價暴漲逾五倍，影石創新實際募資潛力遠高於現有規模。 最新財報顯示，迅雷對影石創新的投資收益達7.22億美元，當前持股市值約12億美元。除可觀的投資回報外，投資者期待影石創新能助推迅雷高增長的流媒體業務。雙方可能通過影石廣受歡迎的相機設備，為迅雷新興直播業務激發更多用戶原創內容產出。 迅雷股價大漲還印證了我們近期提出的另一現象：美國投資者正掘金中概股「價值窪地」。過去四年，這些在美上市中概股遭嚴重低估，如今才被重新發現。我們關注的其他標的包括醫美機構新氧（SY.US）及運動穿戴設備商Zepp（ZEPP.US），二者年內股價漲幅均達數倍。 即便經歷股價飛漲，迅雷市銷率仍處於1.21的低位區間。頭部研究機構均未覆蓋該股，近期財報電話會無人提問的冷清場面即為明證。 細究主要股東名錄可見，多家巨頭仍看好迅雷股價上行空間。雅虎財經數據顯示，截至6月30日，摩根士丹利持股佔比2%，瑞銀、野村、巴克萊持股位於0.18%-0.34%的區間內。 回歸視頻本業 如前所述，迅雷最初以中國在線視頻市場為主戰場，與百度旗下的愛奇藝（IQ.US）及阿里系優酷等資本雄厚的對手角逐。過去十年間，此類平台主要通過分流傳統電視台觀眾建立龐大用戶群。 不過，這一市場競爭白熱化，且內容監管風險令企業承壓，多數平台歷經多年虧損近年才扭虧為盈。迅雷雖由此起家，卻戰略收縮，直至重啓新的直播業務。當前，該公司似乎正放棄本土市場，導致去年二季度直播收入同比驟降54%。 今年該業務強勢反彈，二季度營收達3,760萬美元（即前文所述85.5%的同比增幅），超越其原最大收入來源，同比增10.5%至3,640萬美元的訂閱服務。雲計算服務作為第三大收入來源增長13.6%，達3,000萬美元。 三大業務協力推動迅雷二季度總營收同比增長30.6%至1.04億美元。公司管理層坦言，部分增長源於收購虎撲，但強調當季並表收入僅320萬美元。剔除該因素，公司季度收入增速仍達27%，較一季度10%的增幅顯著提升。 迅雷將直播業務高增長歸因於海外直播業務擴張、廣告增收及虎撲併表效應。雖未披露海外營收具體數據，但可合理推測其直播收入超半壁江山源自海外，且該佔比有望持續提升。 該公司亦指出，直播與雲計算業務仍處虧損狀態，僅訂閱業務實現盈利。儘管如此，其當季毛利率仍維持在49.3%的亮眼水平，去年同期為51.1%。若剔除影石創新的投資重估收益，迅雷第二季度非美國通用會計准則淨利潤由去年同期的320萬美元升至830萬美元。 核心結論在於，若能深耕海外直播業務（或鎖定海外華人群體），迅雷可能具備堅實增長潛力。該公司雲業務採用整合第三方計算資源的共享模式，迥異於傳統自建資源運營模式，亦具創新價值，但增長空間相對有限。 即使經歷大漲，迅雷股價仍較2014年發行價低約三分之一。疊加其低市銷率考量，預示該股或存進一步上探空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

線上視頻平台愛奇藝(IQ.US)周三公布財報，受核心會員與廣告業務萎縮拖累，第一季度營收同比下滑9%。 財報數據顯示，公司當季營收從去年同期的79.3億元降至71.9億元。其中會員服務收入同比下滑8%至44億元，在線廣告收入下降10%至13.3億元，內容分發收入同比暴跌32%至6.29億元。 公司淨利潤同樣大幅縮水，當季實現盈利1.82億元，較去年同期的6.55億元驟降72%。 財報公布後，愛奇藝股價周三收跌8%。該股年內累計跌幅已達15%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家中國串流媒體平台宣佈，不再每季披露會員人數等數據 重點︰ 愛奇藝首季營收及非公認會計準則的盈利分別按年下跌5%及10%，但仍比市場預期佳 該平台去年播出的網劇《狂飆》一度在全國掀起熱潮，但今年同期無以為繼 　 裴梓龍 去年第一季，愛奇藝科技有限公司(IQ.US)的網劇《狂飆》火爆全國，創下公司成立13年來流量最高、收入最佳的紀錄，全網播放量高達107.9億次，成功帶領愛奇藝的業績狂飆。 不過，公司今年暫時還沒創作出如《狂飆》般的爆紅網劇，第一季業績難再狂飆，總營收79.3億元，比去年同期的83.5億元下跌5%；按非公認會計準則(Non-GAAP)計算的盈利為8.4億元，按年跌10%。由於其表現已比市場預期好，業績公佈後，其股價於公佈當日大升12.2%。 「狂飆」過後，還是要冷靜下來。雖然愛奇藝經過過去兩年的高峰後，今年第一季的營運利潤率仍有14%，經營現金流也是正數，看似相當不錯，但當中仍存在隱憂。 根據愛奇藝的財報，其業務主要分為會員費、線上廣告服務、內容發行及包括直播、遊戲和電商在內的其他業務，當中首季線上廣告服務營收14.8億元，按年增長5.5%；內容發行按年增長26.8%，達9.28億元，增長速度最快；至於其他業務增長近8%，至7.18億元。 看上去好像不錯，但問題出現在核心業務會員費，今年第一季只有約48億元，比去年第一季大跌13.5%，更令市場憂慮的是，按季幾乎沒有增長。 值得注意的是，愛奇藝首季月度平均單會員收入(ARM)創下新高，更實現了連續6季的按季增長，雖然公司並沒有具體披露ARM是多少，但在ARM創新高之下，會員費不升反跌，那就是會員量正在減少，因此愛奇藝也宣佈不再披露會員量等數據。 對於這個變動，創辦人龔宇在財報會議中解釋︰「會員數這個指標，只能部份顯示會員業務發展的好壞，過份強調該數字會影響日常工作。」 負責會員業務的高級副總裁段有橋則補充說︰「每季不再公佈會員數及ARM，是經過深思熟慮的決定，今年一些海外串流媒體平台也取消披露會員數。不同會員等級和產品對應不同權益和價格，帶來不同的經濟價值，如果僅以某個週期的會員數反應會員業務，是不完全也不客觀。」 段有橋所說的便是奈飛(NFLX.US)，事緣奈飛於4月公佈第一季業績時，也提到自2025年第一季起，將停止公佈付費使用者數目，奈飛解釋是因為現在已創造了非常可觀的利潤及自由現金流，而且不同地區有不同價格，每個付費會員對公司業績影響不同，因此未來將聚焦收入及經營利潤等指標。然而，奈飛的解釋無法說服投資者，當時的股價還是應聲下跌，市場憂慮是否增長見頂。 事實上，這類串流媒體平台的會員量一向會隨著「爆紅劇」波動，例如愛奇藝2022年第四季的會員量有1.116億名，去年《狂飆》播出後，數目一度增至1.29億名，但到了去年第四季卻回落至1.003億名，比2022年第四季還要少，市場估計隨著串流媒體平台競爭激烈，對愛奇藝來說，自2019年公佈會員數破億後，一直在1億名左右，難有明顯上升。如果公司想整體業績保持增長，一是加價，二是降低成本，三是尋找第二增長曲線。 押注人工智能 當然，愛奇藝的會員費過去持續加價，2020年至2022年的月卡會員費由19.8元加到30元，「包年」從178元加到238元，去年雖沒有正式加價，但限制投屏，再加上部份劇集要額外付費才能超前播放，也算是變相加價。 至於降本，今年第一季營業成本按年減少了5%，銷售、一般和行政開支下降17%，也正是因為成本減少，令愛奇藝持續盈利。下一步，就是尋找第二增長曲線，愛奇藝選擇押在人工智能，一來可以協助節省成本，二來能利用大數據預計下一套爆紅劇集。 龔宇稱，生成式人工智能賦能營運已初見成效，第一季線上廣告及內容發行的增長也是因為人工智能。至於首席技術官劉文峯在最近也提到，生成式人工智能在閱讀劇本的效率極高，能幫助發掘IP，更可以應用在虛擬製作、配音、生成素材及文案等，大大節少製作成本。 最近，牽動無數人「新疆夢」的《我的阿勒泰》橫掃內地不少媒體，在愛奇藝上獲得9.7分的高評分，能否複製《狂飆》的高峰，仍待時間去檢驗，但可以肯定的是，《我的阿勒泰》成本控制在合理範圍，經濟效益很高，相信正是受益於人工智能技術。愛奇藝能否持續受惠，還需要時間去驗證。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏