簡訊:極兔速遞首季包裹量年增31.2%

物流運營商極兔速遞環球有限公司(1519.HK)周四公布,今年首季包裹量達66億件,按年增長31.2%;日均包裹量7,330萬件,按年升32.6%。 期內以東南亞地區包裹量增長最多,首季處理15.38億件,按年升50%,日均包裹量1,710萬件,增長51.6%。中國包裹量所佔比例依然最大,首季包裹量達49.85億件,按年增長26.5%;日均包裹量5540萬件,增27.9%。 另外,今年首季,極兔速遞的網絡合作夥伴數量為7,100個,較去年底少100個;網點數量為1.92萬個,較去年底多100個;轉運中心數量為238個,與去年底相同。 公司股價周四高開4.4%,報5.19港元,至中午休市報5.13港元,升3.22%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
ZTO Express’ development strategy is being tested

追求利潤丟失市場份額 中通發展策略受考驗

中通去年市佔率跌破20%,業務量增速落後於行業平均,反映其著重利潤的策略面臨挑戰 重點: 公司去年業務量年增12.6%至340億件,增速低於行業平均 市佔率從2023年的22.9%下降至19.42%,為2020年來首次低於20%    李世達 儘管居民消費能力下滑,卻未對中國電商業務發展帶來阻礙,快遞「小件化」的趨勢仍然在推動快遞業務持續增長。對近年稱霸快遞業務量王座的中通快遞(開曼)有限公司(2057.HK; ZTO.US)來說,去年依舊是個不錯的一年。 根據公司發布的第四季度及年度業績報吿,去年全年,中通快遞收入年增15.3%達到442.8億元(61.2億美元),股東應佔溢利為88.2億元,微增0.8%。 國家郵政局數據顯示,2024年全國快遞業務量1,745億件,按年增長21%,增速高於2023年的19.4%,行業總收入1.4萬億元,年增13%則低於2023年的14.5%。 整體來看,中通快遞的收入增速略高於行業增速,但業務量方面增速卻在放緩。去年全年公司業務量達到340億件,同比增長12.6%,雖然連續九年業務量規模排名第一,但增速卻低於行業平均的21%,令中通快遞的市佔率從2023年的22.9%下降至19.42%,是自2020年以來首次低於20%。 去年業務量榜單排名基本上與2023年一致,圓通速遞(600233.SH)繼續保持第二名,全年業務量約266億票,韻達(002120.SZ)、申通(002468.SZ)、極兔(1519.HK)、順豐(6936.HK; 002352.SZ)分別為238億票、227億、198億票和133億票。 雖然中通維持業務量之王的名號,但12.6%的增速卻遠遠不及後面的追趕者,其中申通去年業務量年增29.83%、極兔29.1%、韻達26.14%,而排名第二的圓通亦有25.33%的增速。 在這個同質化程度高的市場,市場份額是生存的關鍵,面對後來者的追趕,中通免不了坐立難安。 快遞小件化 在拼多多、抖音、快手等「新一代電商」快速成長下,低價訂單大量增加,也使快遞逐漸「小件化」。據統計,去年行業平均價格由2023年的9.1元降至8元,包裹越小,快遞費用越低,快遞業者的利潤也受到侵蝕。 這種趨勢讓以低價為賣點的圓通、申通、韻達和極兔的業務量實現高速增長,但像順豐及去年積極開發高單價散件市場的中通,增速則遜於對手。 去年中通將提升利潤作為工作重點,嘗試從價格戰中抽離。當其他通達系快遞公司都在忙著降價時,中通單票價格卻增長了2.7%,單位運輸成本減少8.9%,帶動公司毛利增長17.6%至137.17億元,毛利率由2023年的30.4%成長至31%。 雖然盈利能力增強,但丟了失市場份額,是否合算? 中通快遞創始人、董事長兼CEO賴梅松就業務量進行了表態,稱「2025年中通快遞的首要任務是超過行業平均業務量水平。」中通預計,2025年業務量預計在408億件至422億件之間,同比增長20%至24%。顯然公司仍然重視業務量的增速。 押注散件市場 事實上,中通也正在為快遞市場的變化做準備。去年以來,公司逐漸將重心轉移到單價更高的散件市場,去年第四季度散件日均件量突破700萬單,較2023年同比增長近50%,遠超電商件整體增速,散件中逆向件單量同比實現了翻倍的增長。 散件指的是來自個人、非電商商家、電商退件等快遞件,其中電商退件(指消費者退貨產生的逆向物流)又被稱為逆向件,近年隨著電商退貨率增加而逐漸成長。 賴梅松在電話會議中透露,日均700萬件散件中,有300萬是個人件,400萬件是電商平台逆向件。他稱,提升散件業務規模是優化收入結構的關鍵舉措之一,線上消費的性價比優勢持續激發著消費動能。 快遞櫃運營商蜂巢控股在去年遞交港交所的上市文件中稱,2023年到2028年,中國快遞行業中的電商逆向件預計年複合增長率是20.7%。從規模看, 2019年全年約36億件,2023年是82億件,到2028年將增長到209億件。 以2023年的82億件推算,相當於每日退貨約2,000萬件。如果以209億推算,就是每天要退貨5,726萬件。如果這個趨勢持續,逆向件業務將成為推動中通成長的一大動力來源。 從市盈率來看,中通約為13.6倍,高於圓通的11倍,但低於申通的25倍、順豐的18.5倍,及極兔的115倍,處於行業中下游水平,仍有成長空間。值得觀察的是,內地消費復蘇的趨勢會否持續?押注散件市場的策略能否成功?而中通又將如何在業務量與利潤率之間取捨,將決定未來的發展。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
中通快遞業務量增速放緩

業務量增速放緩 中通欲重奪市場份額

中通快遞今年前三季度業務量增速放緩,管理層下調年度業務量預期 重點: 三季度快遞業務量增長15.9%,低於去年同期的18% 管理層下調年度業務量增長預期    李世達 儘管中國消費持續降級,但快遞市場競爭仍有增無減,即使是去年業務量排名第一的中通快遞(開曼)有限公司(2057.HK; ZTO.US),也感受到壓力。 在宏觀政策及各項擴內需、舊換新補助推動下,中國電商平台持續蓬勃發展,線上購物人數不斷增長。根據中國郵政局公布,11月17日下午,中國快遞年業務量首次達到1,500億件。在2014年,中國快遞年業務量才首次突破100億件,發展速度令人驚嘆。 不過,快遞業務量持續成長,競爭日趨激烈,「內捲」嚴峻,龍頭寶座誰都坐不安穩。 去年搶下全年業務量冠軍的中通快遞,近日公布截至今年9月底止第三季業績,錄得收入106.8億元,按年升17.6%。調整後淨利潤23.8億元,按年升2%;毛利率則由去年同期的29.8%增加至31.2%。 下調包裹量增長預期 儘管收入維持不錯的增長,但業務量增速卻不如預期。期內包裹量為87.2億件,較2023年同期的75.2億件增長15.9%,增速低於去年同期的18%。與同業相比,同期申通快遞(002468.SZ)包裹量達58.8億件,同比增長28%;圓通速遞(600233.SH)為67.1億件,同比增長28.2%;順豐控股(6936.HK; 002352.SZ)則為32.29億件,同比增長14.4%。 包裹量下降,讓投行紛紛下調目標價。里昂證券指出,中通包裹量增速低於同期行業平均的20%增速,由於市場競爭激烈,將目標價由223.43港元降至188.28港元,但維持「跑贏大市」評級。大和則將目標價由210港元下調至195港元,重申「買入」評級。 中通在財報中直言,基於對未來幾個月的預判,下調年度業務量的目標為337億件至339億件之間,按年增長11.6%至12.3%,原本增速預期為15%至18%。顯示今年業務量增速已不如預期。 業務量過去一直是中通的優勢,但在快遞市場持續增長的背景下,公司的增速卻在放緩,除了市場競爭的因素外,公司似乎也未刻意追求業務量增長,而是著重基礎網絡的建設,特別是散件和農特生鮮業務的發展,加強系統項目客戶和同城生活服務的布局。 中通創始人、董事長兼首席執行官賴梅松表示,隨著公司系統性地加深與各大電商平台在逆向物流、偏遠地區配送及增值服務等方面的合作,中通的散件實現超過40%的同比增長。 他稱,在經濟形勢切實扭轉前,消費降級的情況可能仍會持續一段時間,而業務量領先是公司業務的基石。公司正積極地啟動計劃,重奪市場份額、擴大在業務量方面的領先優勢。 高毛利率曾遭狙擊 而公司的另一大優勢,便是高出行業數倍的毛利率。根據三季度報告,期內錄得毛利33.3億元,同比增長23.2%;毛利率也由去年同期的 29.8%增長至 31.2%。 數據上看,中通的毛利率是「完勝」其他競爭對手。同期順豐毛利率為14.1%,不到中通的一半;圓通僅為9.6%;韻達(002120.SZ)為8.5%;申通更低,只有5.4%。 中通的高毛利率一枝獨秀,2023年曾遭沽空公司Grizzly Research狙擊,懷疑公司的毛利率遠超平均水平,可能只是財務造假的結果。中通則在進行調查後回應,稱所有指控均無事實根據。 沽空事件目前似已平息,但對於中通的高毛利率,市場仍保持一定的懷疑,主要是因為中通的財報被認為扣除了部分不賺錢的業務,讓外界看待他們的數據時,會加上一層「濾鏡」。 儘管如此,中通在控制成本上確實有一套。第三季度,得益於持續的降本增效,公司的單票分揀加運輸成本下降8.4%。管理費用佔收入的比重穩定在5%左右。同時,公司的核心單票收入提升了1.8%。總體而言,營業成本增速15.2%,仍保持低於同期收入增速(17.6%)。 目前中通市盈率為13.5倍,低於申通的19.4倍及順豐的20.6倍,也低於京東物流(2618.HK)的23倍,但略高於圓通的12.6倍。似乎並不被投資人看好。 在快遞行業裡,中通是一家非常會賺錢的公司。儘管去年收入規模只有順豐的約七分之一,盈利卻高於順豐。一個是收入之王,另一個是盈利之王,分個高下似乎就是兩家公司的宿命。本月中旬順豐公開招股,將於11月27日正式在港股上市。在投資人眼中,快遞業的龍頭仍然是順豐,市場勢必會有憧憬,無疑會對中通股價帶來挑戰。…
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外包模式湊效 閃送申美上市

這家同城快遞公司擬募資1億美元,可能是自極氪5月上市以來,中國公司在紐約規模最大的上市 重點: 閃送計劃在納斯達克上市,集資1億美元 這家同城快遞公司通過外包的形式,雇用騎手和部份客服人員,以壓低成本 譚英 今年,中國IPO並沒有真正重返華爾街,雖然三年前開始的監管障礙大部份已清除﹐但因中美緊張局勢和投資者信心疲軟,完全抵消了監管放鬆的利好消息。 但一些值得注意的大型上市正在慢慢進入紐約,其中包括閃送有限公司,該公司於上周提交最新申請,擬募集資金1億美元。這將使其成為自5月份電動汽車製造商極氪(ZK.US)融資4.41億美元以來,華爾街最大的中國IPO。雖然提供同城配送服務的閃送的集資規模遠遠比不上極氪,但與今年上市的大部分中國公司相比,是次的集資金額還是很大。 根據Dealogic的數據,截至8月中旬,今年只有13家中國公司在納斯達克和紐約證券交易所上市,融資6.42億美元。閃送的IPO規模,以及早前極氪的IPO規模表明,形勢可能正在好轉。 但這肯定是一個緩慢的過程。我們應該注意到,上個月自動駕駛公司文遠知行的大型IPO,因市場信心疲軟而在最後一刻被叫停。在線教育公司雲學堂(YXT.US)上個月成功完成納斯達克上市,但只籌集到2,500萬美元,而它起初的目標是3,300 萬美元。 閃送在IPO招股說明書中,未提供有關融資金額的信息。但媒體報道稱,該公司的目標是1億美元,估值71億元,將比2021年少30%。在申請IPO之前,閃送通過七輪融資籌集到高達3.88億美元的資金,其中最後一輪1.25億美元的融資發生在2021年3月,由順為資本、SIG海納亞洲和五嶽資本領投。 與很多處於早期階段的中國IPO候選公司不同,閃送其實處於盈利狀態。這對該公司來說應是一個很大的優勢,因美國投資者已厭倦了支持擁有大量客戶但虧損巨大的中國公司。該公司聘請了相對知名的投資銀行中金公司、里昂證券、德意志銀行和瑞銀來承銷此次IPO,證明其上市潛力相對較大。 閃送的招股說明書顯示,在2022年3月至2024年6月的10個季度中,該公司有7個季度實現了盈利。這些利潤也伴隨著一些警示,我們稍後再來討論。但能夠盈利就相當不錯。 招股說明書顯示,閃送今年上半年實現營收22.8億元,利潤1.24億元。這比競爭對手達達(DADA.US)的表現要好,達達今年上半年淨營收48億元,虧損6.14億元。而且與達達第二季度營收同比下降6.5%不同,閃送今年上半年營收同比增長7.5%。 中國最大的同城快遞公司順豐同城(9699.HK)報告今年上半年營收68.8億元,盈利6,220萬元。但這次小幅盈利,以及2023年全年的小幅盈利,都是在連續多年虧損之後取得的。 勞動力成本高昂 同城配送企業面臨的最大問題是勞動力成本。閃送表示,它通過眾包騎手來解決這個問題,騎手通過應用程序來獲得工作,並被相對較高的費用所吸引。它也願意雇用幾乎任何人,包括一個名叫「Raz」的外國人,他在YouTube上記錄了自己的經歷。 騎手的薪酬及獎勵是公司的最大成本,佔2024年上半年收入的85.4%。公司也盡可能地將其他勞動力外包,包括203名客服中的61%。 該公司表示,它還通過收取比競爭對手更高的價格來實現利潤,相信消費者會認可其更高水平的服務,並願意支付溢價。 閃送沒有採用其他大多數電商物流服務商所採用的聚合模式,即為單個騎手分配多個任務,它稱這種做法會增加成本,並導致損失。相反,它採取的是一對一的服務模式——企業客戶可能更願意為此支付溢價。事實上,有消息稱,企業客戶佔到該公司訂單的20%至30%。 閃送創始人、董事會主席薛鵬在接受媒體採訪時表示:「隨著業務規模的擴大,像順豐速運和其他主要的快遞公司都試圖通過降低成本來控制風險。」他續稱:「我們完全採取了另一條路線,從服務開始,經過精心設計,使其達到消費級,滿足用戶的速度和安全需求。」 閃送的招股書將以下兩種服務區分開來:一種是「專屬」的按需配送服務,比如達達集團,其大部分業務來自大股東京東;另外就是像它這樣的獨立快遞公司。它聲稱,獨立快遞公司的增長速度快於整個行業,2023年至2028年期間每年增長27.8%,而整個按需配送市場每年增長19.1%。 閃送表示,它是「獨立」類別下的最大企業,佔據了33%的市場份額,截至6月,已在中國295個城市開展配送服務,註冊騎手達270萬。該公司表示,其獨立地位使其能夠將客戶放在第一位,而像達達這樣的公司,必須優先考慮相關利益方的配送。 但正如我們之前提到的,閃送的利潤帶有星號。該公司去年的淨收入為1.1億元,而2022年則有虧損1.8億元。該公司扭虧為盈的部分原因是政府撥款,從2022年的920萬元增加到2023年的7,430萬元。在招股說明書中,公司指出,這一增長是其今年實現盈利能力的關鍵因素,並指出此類撥款“由相關政府部門酌情決定”。 由於收入結構複雜,中國的外賣行業既受到監管部門的騎手勞動權益審查,也偶爾出現會計醜聞。今年早些時候,達達承認虛報了約5億元的收入,導致股價大跌。許多中國公司都存在類似違規行為的風險,但隨著外部審計師變得更加嚴格,情況應該會有所改善。 與此同時,關注中概股的人士將密切留意閃送,看看它是否能夠完成首次公開募股,並實現1億美元的融資目標。它的盈利能力和不斷增長的收入可能有助於吸引投資者,儘管對中概股持續的負面情緒仍將是一個主要障礙。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏