庫迪咖啡

去年第四季度，星巴克在競爭極其激烈的市場中尋找新出路，瑞幸咖啡則鞏固了自己作為中國領先咖啡連鎖店的地位 重點： 瑞幸咖啡第四季度營業利潤和淨利潤取得三位數的強勁增長，消息帶動其股價上漲8% 隨著消費者拋棄價格高昂的咖啡，轉而選擇廉價咖啡，實力遭削減的星巴克，正為其價值10億美元的中國業務尋找戰略合作夥伴  　 譚英 瑞幸咖啡公司(LKNCY.US)在2月20日發布了最新季度業績，比它在本土市場的競爭對手星巴克(SBUX.US)發布最新財報的1月28日晚了幾周，這可能只是時間上的巧合。但這兩份財報截然不同，瑞幸咖啡鞏固了它在過熱的中國市場的領先地位，而星巴克仍處於混亂狀態。 在經歷了持續的價格戰後，瑞幸咖啡及其同行經歷了一段艱難時期，但第四季度該公司的業績可謂十分理想。該季度，瑞幸咖啡營收同比增長36.1%至96億元(13億美元)，營業利潤飆升368%至9.95億元，淨利潤增長184%至8.41億元。 季度內瑞幸咖啡自營店同店銷售額繼續下降，但降幅明顯收窄，從上一季度的-13.1%降至-3.4%。另一利好消息是，首席財務官安靜指該指標在12月轉為正值，結束了連續三個季度的下滑。 投資者對這份財報感到滿意，在財報發布當天將瑞幸咖啡的股價推高了8%，不過在接下來的四個交易日，它又回吐了所有漲幅。 這些數字背後是一場殘酷的市場份額爭奪戰，瑞幸咖啡和其主要的低成本競爭對手庫迪咖啡在過去兩年里你來我往，相繼大幅降價，兩家公司的優質咖啡售價僅為9.9元一杯。這些價格戰的最大受害者是星巴克，後者基本上還在堅持自己高得多的價格。 星巴克報告稱，去年最後三個月，在僅次於美國的第二大市場——中國的收入同比僅增長1%，至7.44億美元。在中國的同店銷售額下降6%，扭轉了上年同期增長10%的局面，而平均單價下降4%，較上年同期下降9%有所改善。星巴克還表示，由於中國消費者越來越謹慎，選擇了瑞幸和庫迪等價格較低的咖啡品牌，公司季度內交易量下降了2%，與上年同期21%的漲幅形成了鮮明對比。 儘管困難重重，星巴克並沒有完全放棄中國市場，而是繼續開店。截至去年底，國內門店數量為7,685家，同比增長10%，不過似乎落後於到2025年門店量達9,000家的目標。相比下，截至去年底，瑞幸咖啡門店數量為22,340家，同比增長37.5%，這有助解釋其在競爭如此激烈的情況下，收入幾乎持平的原因。 在中國業務搖搖欲墜之際，星巴克並沒有閒著。長期以來的中國區負責人於1月離職，公司全球首席執行官布萊恩·尼科爾證實，他正在尋找戰略合作夥伴來幫助扭轉業務局面。據稱對這個估值約為10億美元的業務表現出興趣的公司包括美團(3690.HK)、華潤集團以及私募股權公司太盟投資集團、KKR和方源資本。 咖啡之戀 1999年，星巴克在北京開設了第一家門店，開啓了星巴克與中國這個飲茶國度的咖啡之戀。到2024年底，星巴克在中國的門店數量已佔到全球門店總數近五分之一，因為中國的千禧一代對這些門店趨之若鶩，既是為了星巴克的咖啡，也是因為它高級的都市形象。 但中國經濟放緩改變了一切，促使消費者轉向價位更低的選擇。瑞幸咖啡和庫迪咖啡正是迎合了這類消費者的需求，兩家公司最近都表示不打算停止9.9元的咖啡大戰。 儘管競爭激烈，但大家都在眼巴巴地盯著一個有著巨大增長潛力的市場。根據Statista的數據，儘管中國的人口是美國的三倍多，但2025年，中國咖啡市場的估值為160億美元，僅為美國900億美元市場規模的五分之一。 雖然瑞幸咖啡以閃電般的速度迅猛增長，但因驚天財務醜聞而蒙羞的瑞幸咖啡聯合創始人創辦的庫迪咖啡，發展速度更快。庫迪咖啡表示，目標是到2025年底門店數量達到5萬家，此目標部分通過在便利店和餐飲場所嵌入咖啡商亭來實現。 庫迪咖啡首席戰略官李穎波在去年11月的一次會議上表示，公司已為該計劃招募了50家零售合作夥伴，包括連鎖便利店美宜佳、快餐運營商華萊士和經濟型酒店運營商首旅如家，總共有可能新增10萬家門店。 該公司距離實現5萬家門店的目標還有很長的路要走。去年10月，庫迪表示全球門店數量已達1萬家，其中95%位於中國​​。但該公司實現這一里程碑時，距離在福州開出首店僅過去兩年。 瑞幸咖啡的戰略包括投資供應鏈和生產設施以擴大業務，它目前約三分之二為自營店，三分之一是加盟店。去年11月，瑞幸與巴西貿易投資促進局，簽署一項價值13.8億美元的協議，後者將在五年內供應24萬噸咖啡豆，這是對衝咖啡價格上漲的重要舉措。去年4月，瑞幸還在蘇州啓動了一個佔地5萬多平方米的烘焙基地，五個月後又在青島開建一個投資30億元的烘焙和供應鏈中心。 瑞幸還宣布了國際擴張計劃，首先從新加坡開始，目前在那裡擁有51家門店。截至去年底，瑞幸咖啡在馬來西亞還有兩家門店，並且據報道它正在瞄准美國市場，這將是進軍星巴克主場的大膽舉動。 儘管瑞幸咖啡在中國咖啡市場的領先地位得到鞏固，但與星巴克相比，其估值仍然顯得不溫不火。目前，瑞幸咖啡的市盈率為24倍，估值84億美元，與星巴克1,300億美元的市值和37倍的市盈率相去甚遠。庫迪咖啡仍是一家私營公司，由於策略激進並且仍處於早期發展階段，幾乎可以肯定還在虧損。 數十家分析機構關注星巴克，它是全球消費經濟的風向標，而雅虎財經調查的分析機構中只有四家關注瑞幸咖啡，後者在2020年爆出會計醜聞後從美國退市，目前在場外交易。但這些分析機構都大舉押注該公司，在三家給予瑞幸咖啡評級的分析機構中，兩家給出了「買入」評級，而另一家則給出了「強力買入」評級。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

在獨立運營中國業務七年後，星巴克正考慮回歸合作關係的商業模式 重點： 星巴克考慮為中國業務引入合作夥伴，因為在中國激烈的咖啡價格戰中，其同店銷售額暴跌 這家咖啡巨頭在中國面臨多重挑戰，從疫情期間的嚴格限制措施，到今天行業的激烈的競爭，以及消費者心態日益謹慎 　 肖林 在波濤洶湧的水域，穩住一艘船需要的往往不止一隻槳。星巴克(SBUX.US)似乎就是這種情況，這家全球最大的咖啡連鎖店，正在集團第二大市場的中國，探索潛在的合作夥伴關係。 在發給媒體的一份聲明中，這家總部位於西雅圖的公司表示，它正努力尋找在中國恢復增長的最佳途徑，其中包括探索戰略合作夥伴，公司旨在應對中國市場與日俱增的挑戰，這裡曾是它增長最快的市場。合作關係中的另一方，通常是中國本土公司，在大部分餐廳運營商於20世紀90年代開始進入陌生的中國市場時，這種合作關係是常態。 彭博新聞社上周四報道，星巴克已對來自包括中國本土私募股權公司在內的潛在投資者進行了非正式評估。公司表示：「我們全力服務於我們的業務和合作夥伴，以及在中國的增長。」之後，星巴克在一份發送給眾多媒體的聲明中透露：「我們正努力尋找最佳增長途徑，包括探索戰略合作夥伴關係。」 彭博新聞社報道稱，除了全球私募股權，星巴克可能還會考慮將部分中國業務，出售給中國企業集團或其他具備行業經驗的中國本土公司。 上周四公布這一消息後，星巴克的股價小幅上漲。過去12個月，該股基本持平，市盈率仍高達31倍，領先於麥當勞(MCD.US)的25倍和百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)的21倍，後者是肯德基和必勝客餐廳在中國的運營商。 1999年在北京開設第一家門店時，星巴克不僅面臨比以往更加嚴格的監管環境，還面臨著一項同樣巨大的挑戰，即向飲茶文化銷售咖啡產品，而雀巢速溶咖啡已經定義了這一文化中的大多數人，對其招牌產品的理解。為更好地在這個市場上找到自己的出路，星巴克與中國本土合作夥伴成立了一系列合資企業，但後來又將合作夥伴的股權全部買斷。 如今，在中國擁有7,500多家門店的星巴克，正努力應對更加節儉的消費者，和來自中國本土競爭對手的激烈競爭，這促使它考慮回歸合作模式，以度過困難時期。這類合作夥伴不僅可提供更多資源，還能幫助分散數以十億美元計的業務的風險。 如果覺得星巴克在中國的180度大轉彎耳熟，那是因為它並不是第一家，在華發過程中改變策略的大型外國連鎖店。2017年，麥當勞因銷售額開始下滑，加上食品醜聞拖累全球銷售額，在進入中國近三十年後，將中國內地和香港業務52%的多數股權，出售給了一個由國有企業集團中信和美國投資公司凱雷集團(CG.US)牽頭的財團。 咖啡綠洲 25年前，星巴克在北京國貿附近開設了首店，由於當時不允許外商獨資經營餐廳，因此該店由它與北京美大咖啡合資經營。這家店的卡布奇諾咖啡售價約為19元，大致相當於當時人均月收入的5%。後來，它又成立了兩家合資企業：與美心的合資企業取得星巴克在香港和華南省份廣東的代理權，與台灣統一集團的合資企業取得上海及周邊地區的代理權。 2004年底，中國開始允許外國餐飲運營商全資擁有在華業務，這是它在2001年加入世界貿易組織時所作的承諾。星巴克開始收購中國本土合作夥伴的股份，到2017年，星巴克獲得對在華業務的完全控制權。 到那年底，星巴克在中國擁有近3,000家門店，每15小時就有一家新店開業，為日益富裕和注重身份的中產階級服務。2017年，該公司在中國和亞太地區的收入增長了10%，前一年則增長了23%。 隨後兩年進展順利，2018年，星巴克在華淨收入增長38%，2019年增長19%，中國成為其第二大市場。2020年是艱難的一年，許多門店在疫情開始後被迫關閉。2021年，隨著中國成功控制住新冠疫情，星巴克在中國強勢回歸，收入增長了42%。 但在過去的兩年里，無論是在中國還是全球範圍，情況都變得艱難起來。受中國業務下滑14%的拖累，截至9月的最新季度全球同店銷售額下降了7%。 截至9月的12個月里，星巴克的總收入為362億美元，中國貢獻了9%。在最新的財報電話會議上，新上任的首席執行官布萊恩·尼科爾告訴投資者，他需要在中國花更多的時間去瞭解這個市場面臨的種種挑戰。 苦苦掙扎的行業 在中國，面臨困難的當然不是只有星巴克和餐飲業。過去幾年里，多個行業遭遇一連串監管打擊，而經濟放緩又傷害了消費者情緒，結果所有企業都深受影響。 但餐飲業受到的打擊更大，在2023年初中國解除疫情防控措施後，外出就餐曾有一段繁榮期。據媒體報道援引的工商登記數據，2024年前六個月有100多萬家餐廳關閉。 咖啡行業受到的打擊比很多餐飲同行更加嚴重，因為瑞幸咖啡(LKNCY.US)和庫迪咖啡打起了價格戰，它們的很多優質咖啡一杯只賣9.9元，約合1.40美元。加入這場咖啡大戰的還包括百勝中國，它旗下的肯德基連鎖推出的肯悅咖啡，緊挨著肯德基門店銷售。就連電子商務也在涉足優質速溶咖啡，比如三頓半，它們主要在阿里巴巴旗下的淘寶等平台上銷售，價格甚至更低。 雖然中國現在的平均月收入是1999年的50多倍，但一杯售價30元左右的星巴克卡布奇諾，對消費者來說可能依然昂貴，因為他們只用花三分之一的錢就能買到瑞幸或庫迪。隨著消費者在當前經濟環境下變得更加節儉，這一現實變得越來越明顯。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

中國最大的咖啡連鎖店正加速進軍海外，而成立兩年的庫迪咖啡也不甘後化要進軍海外市場 重點： 由於國內競爭依然激烈，需求疲軟，瑞幸咖啡在新加坡邁出海外擴張第一步後，計劃向美國和其他市場擴張 在截至9月的三個月內，這家廉價咖啡連鎖店的季度收入首次突破100億元，同比增長41%    肖林 「走出去」過去是，現在也依然是中國企業在尋求新的增長機會、擺脫國內激烈競爭時的口頭禪。但隨著中國企業在海外也越多地碰到國內對手，這情況中的後半部分，即為了逃避競爭而走出去，正迅速成為明日黃花。 先是智能手機生產商，然後是珍珠奶茶和電動汽車製造商。現在，中國兩家最具進取心的咖啡連鎖企業瑞幸咖啡(LKNCY.US)和庫迪咖啡準備在海外展開廝殺。庫迪咖啡是瑞幸咖啡的克隆版，由瑞幸咖啡最初的兩位創始人，在會計醜聞被掃出門後所創立。 庫迪在中國發起一場殘酷的價格戰，它的大部分咖啡每杯只賣9.9元，約合1.26美元，促使瑞幸咖啡也加入戰團，採同樣的價位。由此引發的咖啡大戰傷害的不僅是瑞幸咖啡，也傷害了中國的整個咖啡行業，包括全球巨頭星巴克(SBUX.US)。 上周公布的最新季度業績顯示，儘管在海外擴張的第一站新加坡（去年，瑞幸首家海外門店在新加坡開業）遭遇虧損，但它表示正在美國和其他市場探索機會。與此同時，公司還報告稱，得益於大舉開新店，收入增長強勁，而且在加入這場價格戰一年多後，利潤率趨於穩定。 董事長兼首席執行官郭謹一在公司財報電話會議上表示：「國際市場充滿機遇，但也帶來了嚴峻挑戰。」《金融時報》報道稱，瑞幸最早可能會在明年開出美國首店，目標是紐約等有大量中國留學生和遊客的城市。咖啡售價在2美元或3美元，向星巴克和其他價格更高的連鎖店發起挑戰。據國內媒體報道，該公司還計劃進入香港，在那裡開兩家新店。 進軍美國市場對瑞幸來說，是某種程度上的回歸，因公司在2020年因涉及22億元銷售造假的醜聞而被納斯達克摘牌，並被罰款1.8億美元。 近五年後，瑞幸在新管理層的帶領下似變得更強大。它已超越星巴克，成為中國最大的咖啡連鎖店。但它仍然受到兩位聯合創始人陸正耀和錢治亞的困擾，他們在庫迪大力複製瑞幸的策略。 中國初創公司對價格戰並不陌生，自2010年代初以來，它們就利用這種燒錢的策略迅速擴張，打造出了滴滴和拼多多等科技巨頭。憑借低價而聲名鵲起的瑞幸，現在正從庫迪那裡品嘗自己做成的苦果。這個更年輕的競爭對手，在福州開出首家門店僅幾個月後，就於去年初開始了它的9.9元定價策略，迫使瑞幸加入戰場。 閃電式擴張 自那以來，庫迪以閃電般的速度開設新店，上月門店數量突破1萬家，並計劃到明年底再增加4萬家門店。據多家媒體報道，庫迪採取了讓瑞幸走到今天的那種激進策略，包括獎勵在後者附近開設門店的特許經營商。 激烈的價格戰正在擠壓瑞幸的盈利能力，尤其是同店銷售額，不過最新財報顯示價格戰的影響有所放緩。 瑞幸最近一個季度的收入總計102億元，截至9月的三個月里首次突破100億元大關，同比增長41.4%。儘管這個增長讓人覺得很厲害，但仍落後於該公司同期門店擴張的速度——門店增長了61%，達到21,343家。 由於新店開張速度很快，瑞幸的運營費用也居高不下，佔總收入的84.7%。這些費用較去年同期增長38.2%，與收入增長大致持平。 價格戰和快速擴張的影響，在公司的同店銷售額中表現最為明顯，三季度同店銷售額下降13.1%。儘管這一數據看似不佳，但實際上比前兩個季度有所改善——前兩季度均出現了逾20%的跌幅。去年同期同店銷售額增長了19.9%。  星巴克在中國的同店銷售額也受到影響，在截至9月的最近一個季度下降了14%。 一個積極的跡象是，瑞幸的門店利潤率在三季度顯示出企穩的跡象，經營利潤率甚至從去年同期的13.4%提高到三季度的15.3%。幫助公司在本季度實現淨收入13億元，高於去年同期的9.88億元。 瑞幸的股票仍在紐約場外交易，財報公佈後，它的股價連續兩天上漲，週五回吐了部分漲幅。儘管中國股市最近出現了一輪牛市，但瑞幸的股價仍較去年下跌了約25%。公司股票的市盈率為24倍，低於星巴克的30倍，但高於快餐運營商百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)的22倍，後者也在大舉進軍咖啡領域。 瑞幸的海外擴張始於2023年3月，當時它在新加坡開設了兩家門店。據媒體報道，僅過了九個月，庫迪就出現了，開出了新加坡首店，一杯咖啡3.99新元，比瑞幸5新元的均價低20%。  瑞幸表示，截至三季度末，該公司在新加坡開設了45家門店，今年前九個月在新加坡錄得約7,630萬元的虧損。 庫迪搶先進入美國市場，去年在夏威夷開設了第一家門店，今年初在洛杉磯開設了第二家門店，以2.99美元的價格售賣美式咖啡。 瑞幸預計短期不會從國際擴張中盈利，公司會遵循在中國市場採取的戰略，首先爭取顯著的規模。公司表示，鑒於在美國將面臨來自老牌企業的激烈競爭，將通過「審慎考慮和嚴格的執行計劃」來進軍當地市場。 董事長郭謹一表示：「需要耐心、時間和持續投入。」 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊，請點擊這裡

這家成立兩年的咖啡連鎖店創始人，似要打敗他之前創辦的瑞幸咖啡，利用低價和新穎的融資模式來推動飛速擴張 重點： 儘管實現了門店破萬的里程碑，但庫迪對通過價格戰打敗瑞幸的執念，可能最終會威脅到它自身的可持續性 相比於在飽和的中國市場上的低價策略，國際擴張可能會為庫迪提供一條更好的前進道路 陳竹 對陸正耀來說，因爆出銷售數據造假的大醜聞而被自己一手打造的瑞幸咖啡(LKNCY.US)掃地出門後，幾乎沒有浪費時間為打翻的咖啡哭泣——而是迅速將精力投入到了庫迪咖啡中，這是瑞幸的的克隆版，甚至比瑞幸更像瑞幸。外界普遍認為，這家新連鎖店是陸正耀的復仇和回歸，意欲證明自己仍是中國的咖啡之王。 現在，陸正耀還試圖讓自己的事業走上全球擴張之路，以圖從過熱的中國市場獲得一些解脫。但這條路並非沒有風險，因這家咖啡店將面對星巴克(SBUX.US)等全球公司的競爭，而由於國內大量門店倒閉，庫迪新穎的融資模式可能會出現捉襟見肘的情況。 上周，在成立兩週年之際，庫迪咖啡第1萬家門店在卡塔爾多哈開業，擴張計劃迎來高潮，這種擴張甚至可能讓中國一些最有進取心的咖啡連鎖店都喘不過氣來。在Instagram賬號上宣佈這一里程碑時，公司採用了標誌性的價格促銷的方式來慶祝這一時刻，所有飲品僅售10里亞爾，相當於2.75美元。 雖然瑞幸咖啡一度因快速發展而受到稱贊——包括從成立到上市僅用了兩年時間——但如今，庫迪在擴張方面已經超越了瑞幸。相比下，瑞幸咖啡花了六年時間才在2023年門店破萬。 但庫迪的野心更大，目標是到明年底達到5萬家門店。雖然新增門店中很多都將是設在便利店和加油站內的便捷攤位，但陸正耀超越瑞幸的決心顯而易見。 庫迪通過複製瑞幸咖啡取得成功的早期方法中的許多元素實現了快速崛起，尤其是瘋狂補貼的策略。但這兩家連鎖店的融資模式也存在根本性的差異。瑞幸咖啡的快速擴張得益於投資者的資金支持，但庫迪尚未宣佈任何機構投資輪次，這似乎在很大程度上是因為陸正耀在之前的企業爆出作假醜聞後名聲受損。 財經媒體晚點的一篇調查報告稱，庫迪採用了複雜的供應鏈融資模式。在這一模式下，庫迪與銀行合作，銀行作為擔保人，確保其從供應商那裡獲得延長的付款期限，這實際上是用供應商信貸作為其快速擴張的營運資金來源。 超越競爭 庫迪對與瑞幸競爭的執著在其戰略決策中顯而易見。多家中國媒體報道，庫迪鼓勵加盟商在瑞幸附近開店。據晚點報道，在瑞幸門店100米範圍內開店的加盟商獲得的補貼，是在200米到300米範圍內開店的加盟商的兩倍。 庫迪也因低價策略成為中國咖啡界的傳奇，因此受到打擊的不僅是瑞幸，還有更高端的星巴克和幾乎所有其他咖啡品牌。在低價的壓力下，瑞幸報告其二季度自營門店同店銷售額暴跌20.9%。星巴克上周也表示，在截至9月的最新財季其在華同店銷售額下降14%。 詠竹坊查詢後發現，從北京這樣的大都市到長沙這樣小一些的城市，庫迪在各電商平台上的幾乎所有咖啡產品售價均為9.9元。 瑞幸開創了9.9元的定價模式，不過也有每周購買次數和數量上限。但庫迪在2023年初將這種模式提升到了新的高度，所有產品均9.9元且無限次購買。據中國媒體《新消費日報》上周報道，庫迪咖啡的首席策略官李穎波表示，公司計劃將目前9.9元的定價策略再保持三年。 庫迪發起的價格戰已經對瑞幸的利潤造成了影響，為了保持競爭力，瑞幸自去年初以來一直以降價作為回應。2024年一季度，瑞幸迎來兩年來的首次季度虧損，原因包括產品價格下跌、競爭加劇和季節性影響等。 雖然庫迪似有信心在這場價格戰中取得勝利，但這樣的策略可能是短視的。相反，它可能更應該關注建立一個更可持續的商業模式，而不是與瑞幸的恩怨之爭，這可能對公司更有利。 儘管庫迪決心在未來三年內堅持打價格戰，但疲態已經顯現。極低的價格往往使特許經營商面臨風險，尤其是考慮到他們在設備租賃和其他啓動成本方面付出了巨大的前期投資。 雖然在兩年內達到1萬家門店的數量令人印象深刻，但這種快速擴張不太為人所察覺的是，許多特許經營店開得快，關得也快。根據中國媒體《鋅財經》引用的第三方研究數據，庫迪在2024年初的90天內新開門店476家，但也在此期間閉店826家，淨關閉門店超過300家。 更令人擔憂的是，據報道，一些庫迪門店在薄利中苦苦掙扎，為了降低成本跨越了食品安全界限，這種做法可能會引發食品安全醜聞。最近，一名庫迪員工在中國的社交媒體平台小紅書上曝光稱，他所在的門店使用過期的牛奶和冷凍食品。 雖然價格戰可能在短期內會讓喝咖啡的人受益，但如果產品質量因此而惡化，最終受害的還是消費者。雖然庫迪幾乎沒有披露過自己的財務狀況，但沒有跡象表明它擁有比瑞幸更雄厚的財力，或者一定會在當前的競爭中勝出。 不過，選擇在海外開店慶祝其1萬家門店的里程碑，可能標誌著一種更具前景的戰略轉變。對國際擴張的關注可能表明，與瑞幸的競爭正變得不那麼重要，不過庫迪在這些市場仍將遇到星巴克和其他國際連鎖店，以及本土競爭者的挑戰。 雖然將重點放在國際市場只是一個不大的戰略轉向，但它已經在這方面取得了重大進展。根據咨詢公司Canyan的數據，截至10月7日，庫迪在中國經營著7,412家門店，這表明其海外業務已經增長到2,000多家，佔門店總數的四分之一以上。 展望未來，庫迪的成功可能取決於它是否能放下在國內市場通過價格戰挑戰瑞幸的執念。儘管競爭激烈，但中國的咖啡市場繼續以兩位數的速度增長，提供了巨大的機會，尤其是在小城市，咖啡仍然是一種相對陌生且帶有一絲異國情調的飲品。與此同時，如果許多加盟商倒閉，讓銀行合作夥伴擔保人承擔未償債務，其融資模式也可能面臨壓力。 歸根結底，陸正耀如果想讓庫迪咖啡取得成功，可能需要放下與自己之前的心血結晶之間的恩怨。因此，公司最好將目光放在建立一個更具有可持續性的商業模式上，而不僅僅是打價格戰和以如此快的速度開設新門店。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家中國領先的咖啡連鎖店，二季度營收增長35.5%，期內開店速度大大加快，突破了2萬家門店的里程碑 重點： 瑞幸咖啡第二季度收入增長35.5%，門店數量幾乎翻了一番，但同店銷售額暴跌，導致利潤率大幅下降 隨著中國經濟放緩導致消費者日益謹慎，嶄露頭角的競爭對手庫迪咖啡的競爭又加劇，公司面臨雙重挑戰 陽歌 如今，中國的咖啡大戰正折磨著許多公司。市場過熱，各大公司紛紛降價，每杯優質咖啡僅售9.9元成為新常態，而這也成為市場領導者瑞幸咖啡有限公司(LKNCY.US)最新季度業績中的焦點。公司報告利潤下滑，同店銷售額暴跌。 瑞幸咖啡當然不是唯一一家深受中國咖啡大戰之苦的公司，因曾經的市場領導者星巴克(SBUX.US)也在本週發在了最新季報，披露其中國業務同樣慘淡。 頗具諷刺意味的是，瑞幸咖啡和與它極其相似的庫迪咖啡，是當前咖啡市場過熱的主要原因，這兩家公司你追我趕，看誰能在最短的時間內開出最多的門店。僅這兩家公司在二季度就新增近2,000家門店，其中瑞幸開了1,371家。 不到兩年前，庫迪開設了第一家門店。當時，瑞幸咖啡的兩位聯合創始人錢治亞和陸正耀，因2020年涉銷售造價醜聞而被迫出局後，之後創辦了庫迪。據該公司網站稱，兩人現似有意再創造一家瑞幸，包括推動全球化，目前該連鎖店已擴展到28個國家。 在追趕瑞幸的過程中，庫迪在二季度正式超過星巴克，成為中國第二大咖啡連鎖店，這是一個具有象徵意義的里程碑。但在全球擁有7,500多家門店，其中絕大部分門店位於中國的庫迪，要想趕上瑞幸還有很長的路要走，後者在7月份突破了2萬家門店的里程碑。 庫迪尚未公佈任何財務數據，而且考慮到創始人不光彩的過去，短期內它不太可能受到任何股票市場的歡迎。但幾乎肯定公司是虧損嚴重，儘管目前尚不清楚究竟是誰在為其快速擴張提供資金。雖然競爭激烈，瑞幸咖啡依然有盈利，但如果目前的競爭形勢不緩解，它陷入虧損似乎只是個時間問題。 從納斯達克退市後仍在紐約場外交易的瑞幸咖啡股票，在財報公佈當天下跌6.7%，並且在本週剩餘時間繼續走弱。截至週四收盤，該股下跌近10%，今年迄今已下跌25%。 儘管面臨種種困境，但該股的市盈率仍出人意料地強勁，達到23倍，高於星巴克的21倍，遠超不久前上市的中國茶飲茶百道(2555.HK)的9倍。估值溢價可能反映瑞幸咖啡作為中國市場領導者的地位。 作為一家平價優質咖啡供應商，瑞幸至少在未來兩到三年內佔據優勢，因為中國經濟放緩，將導致消費者傾向於購買瑞幸更便宜的產品，而不是星巴克等公司的高價產品。 同店銷售額暴跌 掌握這些背景知識後，我們將在本文的後半部分深入分析瑞幸咖啡的最新財報。報告顯示，在排除快速擴張帶來的增長後，瑞幸的大部分指標都處境艱難。在短短一年的時間里，瑞幸咖啡的門店數量幾乎翻了一番，從去年同期的10,836家增長了84%，達到6月底的19,961家。 儘管新開門店數量眾多，但瑞幸咖啡本季度僅錄得35.5%的營收增長，不到新開門店增長速度的一半。本季度營收為84億元，而去年同期為62億元。 門店增長速度和收入增長速度之間差異巨大，主要原因是同店銷售額，本季度同比下降20.9%。這延續了一季度指標下降20.3%的趨勢，扭轉了去年隨著疫情限制措施解除，中國民眾生活恢復正常，瑞幸每個季度都保持兩位數增長的局面。 星巴克也報告了中國門店的同店銷售額下滑，雖然本季度下降幅度較小，但也達到令人擔憂的11%，儘管其門店數量增加了13%。星巴克報告稱，在中國的平均客單價和總交易筆數同比均下降7%。瑞幸多次將價格下降列為其二季度業績下滑背後的主要因素，不過它沒有透露具體的降價幅度。 由於擴張速度過快，瑞幸咖啡的運營費用同比增長46%，遠超收入增長速度，這也導致瑞幸盈利能力受創。因此，瑞幸運營費用佔總收入的比例，從去年同期的81.1%上升至87.5%。如果這種趨勢持續下去，瑞幸咖啡幾乎肯定會在未來一兩年內陷入虧損。 成本不但飆升、價格及同店銷售額均下降，瑞幸的營業利潤率從去年同期的18.9%，下降逾6個百分點至12.5%。淨利潤同比下降13%至8.71億元，降幅較小。儘管業績下滑，瑞幸並不需要動用其龐大的現金儲備，截至6月底，瑞幸的現金儲備為38億元，與六個月前基本持平。 最重要的是，瑞幸目前還沒有陷入困境，因它擁有充足的現金儲備，雖然面臨庫迪激進擴張帶來的激烈競爭，但仍能保持盈利。不過瑞幸之所以能取得如今的成就，很大程度上要歸功於聯合創始人奠定的基礎，而他們現在似乎有意重復最初的使命，把庫迪咖啡打造成全球最大的咖啡連鎖店。這意味著在中國咖啡市場，競爭在短期內不太可能得到緩解。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏