大全新能源

二季度產能利用率僅三分之一之際，這家多晶硅龍頭透露，產品售價持續跌破生產成本 重點： 大全新能源二季度營收驟降66%，多晶硅產量下滑60%，產能利用率僅34% 公司及同行冀望，政府推動「高質量發展」的新政，可遏制光伏行業惡性競爭 　 陽歌 6月底至今，密集出台的政府舉措劍指光伏產業惡性競爭，為行業近期復蘇帶來曙光。儘管新政公布後7月價格曾短暫回暖，但隨後仍持續探底。 本週，中國光伏電池核心材料多晶硅龍頭製造商大全新能源（DQ.US; 688303.SH）財報傳遞出上述關鍵信息。財報顯示，公司本季度產能利用率維持在三分之一，折射全行業嚴重過剩現狀。較低產能利用率反而幫助「止血」，原因是當季公司的多晶硅平均生產成本達每公斤7.26美元，較4.19美元的平均售價高出42%，意味每銷售一公斤即虧損3.07美元。 大全新能源打破慣例，在季報開篇即向投資者披露：截至6月底持有約20億美元現金及短期投資、定期存款、應收票據等。儘管較上年同期的25億美元有所下降，但表明公司仍有充足“彈藥”，應對分析師預期將持續至明年的虧損周期。 叠加財報影響，大全新能源的美股周三收跌2.9%。雖表現欠佳，但若非政府扶持光伏行業的新政托底，拋壓或更猛烈。需要注意，該股52周漲幅達55%，但股價仍徘徊五年低位。 過去三年，在2022年綠色能源裝機熱潮推高產品價格背景下，中國以光伏電池、組件及多晶硅製造商為主體的光伏產業大舉擴產。大全新能源堪稱行業縮影，截至去年底，新建產能使其年產能躍升至30萬公噸，約為2022年末的兩倍。 然而，如此快速的增長，加上全球新建太陽能發電場的放緩，導致嚴重的供過於求，價格大跌。中國是該行業新建太陽能發電場的亮點之一，這主要得益於政府的大力支持。不過，今年5月底補貼截止日前搶裝潮過後，6月國內新增裝機量驟降。大全新能源首席執行官徐翔稱，伴隨這一變化，4至6月多晶硅價格暴跌約20%。 「二季度光伏產業仍處周期底部，但季末已現積極信號。」徐翔表示。 政策支持 過去一年間，政策干預論調在中國光伏圈持續發酵。早在去年10月，大全新能源即透露官方「建議」，多晶硅企業限產至五成產能。企業實際執行力度更大，據公司披露，二季度產能利用率34%，較一季度的33%微升。 正如我們此前所述，純粹市場力量，已促使大全新能源等企業有充分動機大幅減產，因其每生產一公斤多晶硅都在承受巨額虧損。 公司最新經營指標全面走弱，季度營收由上年同期的2.2億美元銳減66%至7,520萬美元。參照行業巔峰期，分析師預期其今年營收5.75億美元，較2022年景氣高點46億美元大跌88%。 二季度多晶硅產量由上年同期的64,961公噸下滑60%至26,012公噸。即便如此，當季實際銷量僅18,126公噸，意味約三成產量成為庫存。公司預估三季度產量將在27,000至30,000公噸，略優於二季度實績的預測，傳遞出謹慎樂觀信號。 通過控產止損，大全新能源二季度淨虧損由上年同期的1.198億美元收窄至7,650萬美元。 這引出了大全新能源對行業企穩的謹慎預期依據：縱然市場不利因素疊加，但最新政府的措施，構成關鍵支撐。公司表示，新政源頭可追溯至6月29日《人民日報》發文，呼籲「在破除「內卷式」競爭中實現高質量發展」。 兩天後，國家主席習近平強調「依法依規治理企業低價無序競爭，推動落後產能有序退出」。7月2日，政府召集14家光伏龍頭，商討「高質量發展」路徑。最新舉措是7月24日發布的《價格法》修正草案，明確不正當價格行為認定標準，強化「對價格違法行為法律責任的追究」。 大全新能源指出，多晶硅現貨價格在7月政策密集期有所反彈，但未說明反彈態勢8月是否延續。我們推測回暖行情難持久，並對新政效力持保留態度。歸根結底，市場力量才是決定行業何時以何種方式走出低谷的核心因素。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

據財新周五報道，企業正竭力扭轉成本倒掛導致的虧損困局，中國多晶硅製造商已大幅削減產量，目前產能利用率不足40%。龍頭企業大全新能源（DQ.US；688303.SH）相關負責人透露，公司目前產能利用率維持在30%-40%區間，與行業平均水平一致。 大全及其同行的困境，源於過去兩年多晶硅價格飆升時的大規模擴產。作為光伏電池核心原材料，多晶硅價格曾經歷暴漲，然而產能的集中釋放疊加光伏組件需求趨緩，導致價格斷崖式狂跌，多數頭部企業均陷入虧損泥潭。 大全的境況頗具行業代表性，財報顯示，公司今年一季度多晶硅單位生產成本達每公斤7.57美元，同期銷售均價僅為每公斤4.37美元，價格出現大幅倒掛。在主動減產與價格下行的雙重壓力下，大全收入從去年同期的4.15億美元銳減至1.24億美元，並由去年同期的1,55萬美元盈利轉為7,180萬美元虧損。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

多晶硅生產商大全新能源股份有限公司（DQ.US; 688303.SH）周二公布，首季收入1.239億美元，同比下降70.2%，股東淨虧損為7,180萬美元，較上季淨虧損1.8億美元收窄，而去年同期為盈利1,550萬美元。 首季度，公司錄得毛損8,150萬美元，而去年同期為毛利7,210萬美元；毛利率錄得-65.8%，去年同期為17.4%。期內，多晶硅銷量為28,008噸，按年下跌48.1%；平均售價為4.37美元，低於現金成本5.31美元。 公司表示，今年首季太陽能光伏行業產能過剩持續存在，多晶硅價格低於現金成本水平，導致公司本季度維持淨虧損，但虧損額已環比收窄。預計第二季度將生產約2.5萬至2.8萬噸多晶硅，全年則將生產約11至14萬噸多晶硅。 大全新能源美股周二下跌13.75%，收報12.77美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家多晶硅製造商表示，暴跌的價格最近已開始企穩，如果北京方面宣佈新的政策支持，價格甚至可能在未來兩個月上漲 重點： 大全新能源第四季度收入下降近60%，原因是多晶硅價格下跌及公司決定大幅削減產量 公司表示，由於預期下月可能會出台重大政策支持，價格已開始企穩  　 陽歌 多晶硅製造商大全新能源股份有限公司(DQ.US; 688303.SH)最近釋放大量喜憂摻雜的信號，不過公司最新季報中的大多數信號明顯都是負面。公司及其同行的產品，是太陽能電池板的主要組成部分，過去兩年增加大量新產能後，這些企業陷入了供應過剩的風暴，導致價格在需求低迷的情況下暴跌。 不過，大全新能源的最新報告確實也包含了一些略微積極的信號，因公司管理層稱，暴跌的價格可能終於穩定下來，至少目前如此。他們還討論了越來越多的跡象，表明北京可能很快會介入，通過提供政策支持，吸收在大規模新建太陽能發電廠的過剩供應。 在這點上，副首席執行官朱婷在大全新能源的電話會議上表示，預計中國今年將增加250吉瓦到300吉瓦的太陽能裝機容量，與去年新增277吉瓦大致持平。即使沒有任何增長，這也相當於全球新增太陽能裝機容量的一半，朱婷預計全球新增太陽能裝機容量為550吉瓦至600吉瓦。 除了銷量暴跌外，另一略微令人擔憂的信號是公司的最新財報，正顯示其現金儲備迅速消耗。截至去年底，公司可輕鬆兌換成現金的“速動資產”總額約為22億美元，低於一年前的32億美元現金和應收銀行票據。 現金減少至少有一部分是大全新能源去年全年虧損3.45億美元所致。導致現金流失的另一個主因，可能是公司過去兩年在內蒙古的新項目上投入巨資，該項目使大全新能源的年產能較2022年底的10萬噸增加了兩倍多，達到30萬噸。 由於中國政府已經介入，試圖要求企業將產能利用率降到一半，甚至更低來穩定價格，那些新增產能中，很大部分可能已經閒置。大全新能源在10月底發佈的上一份季報，首次暗示這種「自律」，到了12月公司證實正在執行這種減產。公司在最新財報稱，目前的產能利用率僅為40%至50%，副首席執行官朱婷表示，她預計整個行業的利用率將在「中期至長期」保持在這個範圍。 所有這些喜憂摻雜的信號都充分體現在分析界對大全新能源褒貶不一的看法上，在雅虎財經調查的九家分析機構中，有四家其實是把該股評為「強力買入」，這可能不是因為其表現強勁，而是因為他們認為該股被低估了。但另外兩家將其評為「持有」，而其餘三家則將其評為了「買入」。 估值低迷 在公告發佈後的兩個交易日里，大全新能源的股價下跌了7.5%，不過其中大部分跌幅出現在上週五，當時中國股市整體下跌，導致恆生中國企業指數暴跌3.6%。我們還應該注意到，大全新能源在紐約上市的股票，在過去六個月里上漲了37.5%。 經歷了所有這些漲跌之後，股票在美國市銷率(P/S)非常低迷，僅為0.26倍。與在香港上市的同類企業協鑫科技(3800.HK)的1.42倍和在上海上市的通威股份(600438.SH)的1.03倍相比，微不足道，也只有瓦克化學(WCH.DE)0.58倍的一半，後者是少數幾家主要的非中國生產商之一。 我們之前曾建議大全新能源考慮利用其大量現金儲備，將美國股票私有化，因為該公司目前的市值僅為13.3億美元。但鑒於其現金正在迅速減少，這可能不再是一個好的選擇。 公司的最新指標中，大多都顯示出類似的情況，降幅從30%到60%不等，考慮到價格暴跌以及大全新能源目前僅使用了40%到50%的產能，這並不太令人驚訝。在價格下跌和利用率低的雙重拖累下，公司第四季度營收受到的打擊最為嚴重，從上年同期的4.76億美元跌至1.95億美元，同比下降了59%。 隨著利用率的降低，公司第四季度的多晶硅產量下降了44%，從上年同期的61,014噸降至34,236噸。公司表示，本季度將進一步削減產量，預計2025年前三個月的產量僅為2.5萬至2.8萬噸。同樣，公司預測今年的多晶硅產量僅為11萬至14萬噸，與2024年的20.5萬噸相比大幅下降。 季度內該公司的多晶硅生產仍處於虧損狀態，期間的平均生產成本為每公斤6.81美元，同比上漲5%，而平均售價僅為每公斤4.62美元，同比下降42%。鑒於生產成本與售價之間差距巨大，大全新能源的季度淨虧損擴大至1.8億美元也就不足為奇了，而第三季度其虧損為6,000萬美元，一年前同期甚至實現了5,330萬美元的利潤。 最後，我們再來詳細看看公司管理層談到的價格企穩，這將結束一年多來價格從最高點下跌約一半的頹勢。朱婷稱，公司最近觀察到價格穩定在每公斤36至42元之間，甚至預測未來幾個月價格可能會上漲，因為預計北京將提供政策支持，以鼓勵更多太陽能發電廠建設。 她說：「但如果沒有足夠的新應用場景或替代商業模式，2025年下半年及以後的需求似乎更具挑戰性。」  欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

中國兩大多晶硅生產商已承諾削減產量，以緩解行業供過於求的局面。多晶硅是太陽能電池板生產的關鍵材料。據財經媒體《財新》報道，大全新能源股份有限公司(DQ.US; 688303.SH)和通威股份(600438.SH)周二表示，將「有序減產」。 兩家公司都承認，減產將在短期內影響其銷售，但同時補充，這將有助於減少運營虧損。通威和大全分別為中國最大和第三大多晶硅製造商。隨著太陽能需求的激增，兩家公司及其競爭對手，在過去兩年中新增了大量產能。但由此導致的供過於求，導致多晶硅價格暴跌，許多公司陷入虧損。 大全在10月底發布第三季度業績時表示，已將產能利用率降至50%。公司還表示，該行業的主要行業組織中國光伏行業協會於10月14日召開會議，呼籲大家「加強自律，防止內卷式惡性競爭」。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家多晶硅生產商表示，目前其產能僅利用一半，這個利用率似乎是中央政府為穩定市場而設定的 重點： 為了應對多晶硅價格暴跌而下調產量，大全能源第三季度收入暴跌逾半 公司表示今年的多晶硅產量將在20.5萬噸，遠低於2月預測的28.5萬噸  　 陽歌 中國經常因在新興行業增加過多產能而受到西方指責，太陽能行業就是一個典型例子。中國不僅迅速新增大量太陽能組件的產能，還增加生產太陽能組件用的主要原料多晶硅。 現在，北京方面似乎終於行動起來，試圖糾正這情況。中國領先的多晶硅生產商之一大全新能源股份有限公司(DQ.US; 688303.SH)的最新說辭顯示，北京方面強烈「建議」多晶硅生產商將產能利用率控制在一半。在這裡，我們需要做一些字裡行間的解讀，因為大全能源並沒有直接說它被下令減產。 公司表示，由於「需求疲軟」，第三季度將產能利用率降至50%，輕易證實了這一點。 這裡的大背景是，過去兩年大全能源及其同行一直在大舉增加多晶硅產能，最初都是因為各國競相新建太陽能發電場以減少碳足跡，導致多晶硅價格飆升。大全能源是它們中的典型代表，它計劃在內蒙古新建一個大型生產中心，將年產能從2022年底的約10萬噸，增加兩倍達到30萬噸。 新增產能如此之多，再加上新太陽能發電場的建設速度比預期的慢，尤其是在中國以外，導致多晶硅價格暴跌，結果大多數公司現在都在虧本生產。大全能源再次成為典範，報告稱三季度平均每公斤多晶硅的生產成本為6.61美元——遠高於期間向客戶收取的每公斤4.69美元。 因此，公司稱三季度毛損率為30.5%，去年同期毛利率達14%。這裡，我們指出雖出現毛損，但仍比二季度的72.4%毛損率有所改善。 這讓我們回到北京試圖糾正這種情況的話題上，即通過我們上文提到的強烈建議削減產能。 大全能源表示，其所屬的行業協會——中國光伏行業協會10月14日召開會議，呼籲大家「強化行業自律，防止內卷式惡性競爭」。它還表示，協會還宣布了太陽能組件的「參考價格」。聽起來像是組件生產商面臨嚴重的供應過剩和由此引發的價格戰，由此而被限定了價格。 大全能源副首席執行官Anita Chu在公司三季度財報電話會議上表示：「因此，關於將行業參與者的生產水平或利用率降到50%的討論一直在進行。」她似乎指的是多晶硅生產商收到的類似「指導」。同樣，儘管沒有直接說，但她的發言，以及大全能源的最新產能利用率，都強烈表明所有生產商都被要求只使用一半的產能，直至價格穩定下來。 被分析機構拋棄 值得注意的是，只有兩名知名券商的分析師參加了大全能源的三季度業績電話會議，會上的許多問題都來自身份不明的投資者，他們似乎更關心自己持有的股票，而不是行業趨勢。就連出席會議的兩位分析師也來自較小的機構，即傑富瑞和羅仕。 現實情況是，由於中國生產商造成了嚴重的供過於求，分析機構對整個太陽能行業（包括多晶硅和組件生產商）的看法變得相當悲觀。 事實上，中國政府正試圖強制降低產能，和設定組件價格下限來介入，這可能有助在短期內穩定市場，由此可見中國政府能夠採取在西方難以想象的措施。然而，從行業信譽的角度看，這種舉措只會進一步嚇跑投資者和分析師，因它們表明這個行業不僅受實際市場條件的影響，也受北京反復無常的政策決定的影響。 在雅虎財經10月份調查的12家分析機構中，只有7家將大全能源評為「買入」或「強力買入」，而其他5家則將其評為「持有」或「表現不佳」。這些分析機構預計，大全能源今明兩年將出現虧損，由於多晶硅價格大幅下跌，今年的收入將下降50%以上。 今年第三季度，大全能源每公斤多晶硅的平均價格為4.69美元，較上年同期的7.68美元下降了近40%。價格的大幅下跌，導致大全三季度營收從去年同期的4.848億美元降至1.985億美元，降幅過半。 由於面臨減產的壓力，大全能源三季度僅生產了43,592噸多晶硅，低於上一季度的64,961噸。公司預計產量將進一步下降，稱四季度產量將僅在3.1萬噸至3.4萬噸之間，因為公司遵守了中國政府的強制去產能要求，並試圖控制虧損。因此，公司表示，今年的產量將只有20萬噸至21萬噸，遠低於2月份給出的28萬噸至29萬噸的預測。 公司本季度錄得淨虧損6,070萬美元，但它很快指出自己有大約24億美元的現金，以及容易獲取的銀行存款，並且沒有債務，這可以幫助它度過目前的困難。我們曾建議，公司可能會考慮使用其中的一部分現金將進行私有化，因目前它的市值只有15億美元，西方投資者顯然暫時放棄了該公司。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏