以舊換新

這家家居購物運營商表示，今年上半年虧損持續擴大，但暗示虧損增幅或正在放緩 重點： 紅星美凱龍稱其今年上半年虧損擴大約36%，較2024年45%的虧損增幅有所收窄 由於投資者對財務整頓舉措予以肯定，公司股價近三個月累計上漲30% 　 陽歌 中國處境艱難的零售業是否迎來轉機？ 從家居購物運營商紅星美凱龍家居集團股份有限公司（1528.HK）周一發布的半年盈利預告來看，這種可能性是存在的。初看該預測並不樂觀，公司預計今年前六個月將錄得16.5億至19.8億元（約合2.3億美元）虧損。 深入分析可見，區間中值的虧損額較上年同期13.4億元的虧損擴大36%。儘管這一增幅看似平平，但相較去年淨虧損從2023年的24.1億元增至34.9億元，升幅高達45%，已有所改善。 不過，這則潛在利好消息卻被紅星美凱龍同時發布的聲明所抵銷，公司將在半年估值調整中，對投資性房地產計提18億元減值。若下半年維持同等減值幅度，將遠超2024全年29億元的減值規模，表明中國低迷的房地產市場依然疲弱。 紅星美凱龍自主運營商場（貢獻約三分之二營收），同時也為其他業主提供商業管理服務。此次半年虧損，意味紅星美凱龍自2023以來，有可能出現連續第三年全年虧損。公司將新近虧損歸咎於常規因素，包括為幫扶困難租戶減免租金及管理費。 儘管紅星美凱龍未詳述虧損擴大原因，但其4月發布的最新年報顯示，2024年公司似乎正在掌控自身局面。具體表現為，年度現金流由負轉正，錄得6.05億元淨流入，逆轉了2023年1.01億元的淨流出。 從宏觀層面看，經歷逾一年疲軟後，中國零售業今年上半年顯現企穩跡象。部分得益於政府加碼刺激消費，最具代表性的舉措是推行家電、手機、電腦等大宗消費品以舊換新補貼。 伴隨政策，今年迄今零售消費保持較強增勢，5月同比增長6.4%，創2023年12月以來最快增速，前四個月的月均增幅亦穩定在4%-6%區間。 地產持續探底 儘管宏觀零售數據表現堅挺，但步入2025年，中國商業地產市場前景依然嚴峻。英國地產服務商Savills預測，今年多數中國主要城市的商業地產空置率將上升0-5個百分點；租金至多持平，跌幅可能高達5%，因業主需通過折扣挽留租戶，並以更靈活租賃方案招徠新客。 雖然如我們前文所指出，紅星美凱龍財務優化進展顯著，但其去年的業績也印證了上述雙重趨勢，全年營收僅78.2億元，較2023年的115億元驟降近三分之一。 公司核心業務自營商場表現稍好，年收入同比下滑21%至53.6億元，佔總營收的69%。部分原因在於自營商場數量縮減，從之前一年的87家減少至去年末的77家，降幅達11.5%。該業務出租率反而微升，從2023年的82.8%提升至83%。 然而，自營業務的相對韌性被另兩大主營板塊的深跌所抵消，其中建造及裝修服務尤為疲弱，收入從上年14.8億元大跌逾75%至3.32億元，凸顯新房建設持續低迷引發的需求萎縮。 需指出的是，紅星美凱龍的自救努力已全面體現在最新年報中。除現金流回正外，淨負債率從2023年末的64.7%降至54.8%；毛利率從2023年的61.1%提升至63.8%；期內現金儲備從25.3億元增至31.5億元；應收賬款也從上年末的12億元減半至5.85億元。 投資者普遍認同紅星可美凱龍的紓困舉措，即便其業務頹勢是否觸底猶未可知。公司股價近三個月大漲30%，使市銷率（P/S）達0.91倍，雖不算亮眼，但仍遠高於國內多數房企及物管企業。 最新盈利預告稍顯積極，似乎表明這家企業在全行業疲弱之際正逐步掌控自身困局。但仍需等待完整的半年報（預計下月發布），才能更準確地評估其發展前景及近期股價漲勢的可持續性。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家中國家電品牌在歐洲國家杯賽事中十分亮眼，那句「中國第一、不止於世界第二」的廣告標語，引發國內外網民熱議 重點︰ 受惠於海外收入快速增長，海信家電上半年盈利按年增長34.6%至20.2億元 券商看好海信家電，大多給予「買入」評級，認為海外業務將成為增長引擎 　 歐美美 近年國際大型體育賽事的廣告中，都少不了中國品牌。今年6月舉辦的歐洲國家杯足球賽事上，賽場旁邊的廣告板上那句「中國第一、不止於世界第二」的廣告標語，一度引發國內外網民熱議。 這句廣告標語正是來自中國家電企業海信家電集團股份有限公司(0921.HK)，這已是該公司自2016年以來，連續第三次出現在歐洲國家杯的賽事中，也是第五次在世界頂級足球賽事亮相，協助海信家電向世人留下深刻印象，以進軍國際市場。 回顧上半年，海信家電營業收入達486.4億元，按年增長約13.3%，其中白色家電業務的海外收入按年增長36.9%至147.8億元，成功抵銷中國市場消費力下降的影響；而期內淨利潤更大增34.6%至20.2億元。 近年中國家電企業受地產市場復甦乏力連累，加上競爭激烈，一直艱難前行。因此，官方接連出手刺激以家電為主的消費市場，例如推出「以舊換新」補貼，深圳本月初也推出購買高效能家電產品可獲銷售價格15%補貼、一級能效產品額外再有5%補貼；而上海市政府最近也推出類似的補貼方案。 然而在整體經濟復甦緩慢下，海信家電也不諱言，房地產市場疲弱直接導致家電需求減弱。可幸的是，公司上半年境內交易收入仍有約3.5%的輕微增長，達到253.3億元；相反，在歐美等國外地區賣了多年廣告的海信家電，則來到了收成期，當中以美洲市場表現最佳，收入增長達40%，主要受惠於公司在墨西哥蒙特雷工廠的佈局優勢，協助加快拓展管道，其中冰箱收入飆升97.3%，冷櫃及洗衣機收入，也分別大漲92%及97%。 至於歐洲的收入也按年增長14%，其中冰箱銷售額多了16.9%，市場佔有率按年提升1.4個百分點，商冷冰櫃的銷售更狂飆3倍。此外，受惠於家用空調歐洲研發中心啟動，協助快速捕捉市場變化，帶動相關收入增長26.8%。 東盟收入按年增39.5% 另一個增長引擎在東盟，上半年該地區的收入增長39.5%，自主品牌的收入升幅更達64.4%；同樣，在大量贊助體育賽事催谷下，中東、非洲地區收入也上升27%，各類冰箱、冷櫃、家用空調及洗衣機等產品收入增幅由20.9%至89%不等。至於其根據地亞太地區的收入，上半年也升約18.9%，主要是公司積極在澳洲推出新產品。 海信家電在海外市場取得成功，全靠公司早在2016年已看好贊助大型體育賽事的機會，當年首次成為歐洲國家杯足球賽事的贊助商，令知名度大幅提升，連續7年被評為「中國全球化品牌10強」。 2022年，海信家電喊出了「世界第二，中國第一」的口號，主要是電視銷量節節上升。根據奧維網的數據，去年海信系電視零售量佔有率達26.9%，零售額佔有率為29.1%，均排行業第一。海外市場方面，據Omdia的資料，去年海信系電視海外出貨增長13.9%，至於今年1至4月，市場研究機構奧維睿沃的資料更顯示，海信系電視出貨量市場份額達14.3%，全球排名第二。 一眾券商也認為，海外市場已成為海信家電重要增長引擎，同時看好前景，大多認為值得買入。開源證券認為，海外業務實現了快速增長，毛利率保持上升，盈利能力進入上行區間。國聯證券稱，海信家電的中央空調業務有望在海外擴張，傳統家電業務有望改善產品結構，推廣自主品牌及提升盈利能力。財信證券的研報則稱，海信家電的出品表現優於內銷，盈利能力保持穩健。 海信家電在業績報告中，也將全力發展海外市場放於下半年展望的首項，將進一步推進海外研發中心、生產基地與當地業務中心的融合建設，提升海外產品力和訂單交付能力，實現海外業務高速增長。 不過，近年中美關係未見緩和，中國企業經常被歐美國家加徵產品關稅，難以排除家電產品未來需要面對更多的關稅的風險，成為揚帆「出海」的一大不確定性；至於官方的一系列「以舊換新」等刺激內需措施，也需要時間等待內地消費者恢復信心。海信家電要坐穩成為中國及世界的家電「雙冠軍」，看來也並非易事。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏