簡訊：金山雲配股集資28億拓AI業務
從事雲計算的金山雲控股有限公司（3896.HK, KC.US）周三公布，將配售3.38億股新股，每股配售價8.29港元，將集資28億港元。 配售價較周二收市價9.09港元折讓8.8%，配售股份佔公司已擴大後發行股份的7.46%。 公司表示，配售集資所得80%用於支持人工智能業務，包括擴充基礎設施及提升雲服務能力；20%將用於補充營運資金及其他公司用途。 金山雲周三開市跌5.4%報8.6港元，過去一年股價升5.5倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
元宇宙光環褪去 飛天雲動配股減壓
曾以「元宇宙第一股」光環上市的飛天雲動，如今靠配股集資紓緩資金壓力 重點： 上半年由盈轉虧1.2億元，主力營銷收入年減33% 截至6月底，現金與銀行結餘僅餘2,100萬元，四個月內兩度配股集資 李世達 一家公司在半年內兩度配股集資，對市場來說通常不是好訊號，一方面顯示公司財務或跟不上業務發展，二來投資人對於持股一再被稀釋，大多不會太開心。 從事數字營銷與內容服務的飛天雲動科技有限公司（ 6610.HK），近日在四個月內第二次配股集資。據公告，配售最多4.334億股股份，佔擴大後股本約16.67%，配售價每股0.174元，較前一交易日收市價折讓約19.82%，所得款項淨額約7,453萬港元。 這筆款項中約六成將用於從媒體平台或媒體代理購買流量，其餘則用做研發與一般營運資金，研發部分包括算法與數據分析、數字人平台、人工智能、動作捕捉及XR相關技術的開發等。而在不到四個月前的5月，公司才剛完成3.61億股的配售，淨籌約7,100萬港元，用途與今次一樣是購買流量與研發。 時光回到三年前，飛天雲動享受著「元宇宙第一股」的光環登陸港交所，當時主打AR/VR營銷與內容服務，成功搭上當時最火熱的「元宇宙」題材。掛牌首日股價開盤2.21港元，短短一個月內衝上5.21港元的高位，當時投資人相信，這家公司或將乘著「元宇宙」的浪潮開啟高速增長。 元宇宙光環不再 三年過去，故事卻完全相反，飛天雲動股價長期跌破1港元，如今只剩下0.2港元多一點的水平，從天堂跌落地獄。 飛天雲動最初是一家移動端廣告與數字營銷服務商，核心模式是購買流量再設計互動廣告方案賺取服務費。隨著智能手機普及，公司快速壯大，2019至2021年間收入從2.5億元增至12.5億元，淨利潤同步增長至2.6億元。為了尋找新故事，公司在2015年前後開始嘗試把AR/VR特效融入廣告場景，逐步搭建「AR/VR營銷＋AR/VR內容＋SaaS平台」的業務架構。這一轉型，為它戴上了「元宇宙」的光環。 然而，光環背後，其業務內核並未真正改變。公司收入仍以廣告營銷為主，與元宇宙產業鏈上的硬件巨頭Meta、蘋果或平台型公司不同，它缺乏能構築長期壁壘的核心技術。當元宇宙概念退潮，硬件與平台仍能吸走流量與資金，飛天雲動卻失去了敘事優勢。 此外，互聯網與電商大客戶縮減預算，單客投放額下降，以及流量成本上升，都讓公司的經營壓力大大增加。 2024年公司收入9.95億元，同比下滑20%，淨虧損4,370萬元，結束多年盈利。主力的AR/VR營銷服務收入由8.45億元跌至5.73億元，客戶投放金額普遍下滑，毛利率由前一年的33.8%降至20.1%。 今年上半年收入跌15%至3.8億元，期內虧損1.2億元，去年同期盈利6,347萬元。核心營銷收入僅2.15億元，年減33.5%，單客投放額下降24%，流失了汽車等重要客戶。與此同時，公司應收賬款減值高達8,500萬元。 連續虧損 現金告急 雖然公司在AR/VR內容端仍有亮點，上半年收入增長12.6%，單專案價格提升60%，新興的數字人與短劇業務也有數倍成長，但基數太小，無法對沖主營業務的下跌。 正因如此，公司依賴資本市場補血。在5月中旬配股集資後，截至6月底，公司現金與銀行結餘僅剩下2,100萬元，顯示資金壓力相當大。市場有理由擔心這只是一場無止境的循環。 或許是利空早已出盡，也或者是AI與數字人研發投入說到點上，配股消息公布後首個交易日，飛天雲動股價不跌反漲，收報0.229港元，升幅5.53%。 不過，這難掩公司基本面的困境。AR/VR應用確實還有增長空間，例如數字文旅、沉浸式展覽、AI數字人等領域。但競爭者眾多，飛天雲動既沒有硬件優勢，也沒有平台效應。只能寄望於快速產品化、平台化，並提高毛利率。 本質上飛天雲動仍是一家廣告公司，市銷率僅有約0.4倍，遠低於新傳企劃（1284.HK）的1.6倍，其盈利模式與的財務壓力難以構築起投資者的想像，如果在技術上不能取得更多突破，單靠營銷投入爭取客戶恐非長久之計。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
新增「AI戀愛軍師」功能 摯文集團盼重燃網絡交友熱情
這家主打交友應用的頭部公司近日推出人工智能輔助功能，為用戶提供搭訕建議，試圖在歷經五年收入下滑後重拾增長勢頭 重點： 摯文集團二季度營收同比下降2.6%，延續了自2020年以來的持續下滑趨勢，同期公司更意外錄得季度虧損 該公司海外業務近期表現亮眼，營收佔比從去年同期的不足10%升至二季度的17% 陽歌 經典文學人物「大鼻子情聖」（Cyrano de Bergerac）式的求愛手法，能否終結摯文集團（MOMO.US）長達五年的營收困局？本周公布的最新財報，對此難以判斷。這家公司二季度收入延續跌勢，自2020年起的下行通道仍未扭轉。 不過，管理層透露，核心產品陌陌App新增的AI戀愛助攻功能初顯成效。該功能與十九世紀法國戲劇《大鼻子情聖》中，提供戀愛指導代寫情書的橋段異曲同工。二季度上線的「AI招呼」功能，可協助男性用戶生成個性化問候語。 該公司首席運營官張思川在財報電話會議上解釋：「在運用AI技術優化破冰體驗基礎上，我們正測試會話中實時內容推薦功能。該功能提升多輪對話發生率與聊天深度，對用戶留存產生積極作用，助力陌陌穩定基本盤。」 這一方案對不善言辭的中國年輕男性頗具吸引力。在應試教育傳統下，男性在青少年時期普遍缺乏情感經驗。但至少目前，這項創新尚未遏制摯文集團的收入下滑，反觀其他經歷相似困境的消費類企業，近幾個季度營收已逐步企穩。 今年一季度，摯文集團收入僅微跌1.5%，創近年最佳表現，復蘇曙光初現。然而，最新財報顯示，二季度營收同比下滑2.6%至26.2億元（約合3.68億美元），上年同期為26.9億元。 頹勢或延續至三季度，公司預計營收介於25.9億至26.9億元，意味區間下限同比降3.2%，上限則微增0.6%。更令人失望的是，管理層預警當前少有的亮點海外業務，增速或將在三季度放緩。 最後一重打擊是，這家公司逾三年來首次錄得季度淨虧損，但該意外狀況似與後文將談及的一次性支出相關。 財報發布後三日，摯文集團股價累跌7.3%，年內漲幅幾近回吐。儘管其52周累計漲幅仍有17%，但遠遜於同期iShares MSCI中國ETF近60%的漲幅，中概股在此期間集體走強。 昔日的資本寵兒 摯文集團原名陌陌（源自核心應用名稱），被視為中國版「Tinder」而備受資本追捧。近年，公司業務從早期約會功能延伸至主流婚戀市場，新增AI戀愛輔助功能即是明證。 經過多年強勁增長後，2018年併購「探探」使其深陷泥淖，近五年始終著力破局。疊加疫情期間社交活動萎縮，用戶居家防疫，導致陌陌核心業務重挫。 後疫情時代，中國經濟增速放緩引發消費謹慎情緒，陌陌主營收入來源虛擬禮物購買力受到抑制。公司歸因「消費疲軟」致陌陌App增值服務二季度同比下滑11%至18.5億元，約佔總營收70%。 陌陌App付費用戶二季度環比下滑約15%至350萬，探探同期減少約10%至74萬。 海外業務成近期少有的亮點。該業務營收同比激增73%至4.42億元，佔總收入比重從上年同期的9.5%躍升至17%，中東地區表現尤為強勁。但管理層預警，因擴張策略轉趨保守，三季度增速或降至60%區間中段。 期內，公司成本費用同比縮減2.1%，基本匹配收入降幅。但公司意外錄得1.39億元淨虧損，為2021年以來首次季度虧損，主因是2024年及今年上半年派息相關的一次性稅費計提。 分析師及投資者對摯文集團分歧顯著，普遍觀望其國內業務拐點。雅虎財經調查的八位分析師中，六位維持「買入」評級，一位建議「持有」，一位將之評為「弱於大盤」。該公司11倍市盈率顯著低於Match Group（MTCH.US）與Bumble（BMBL.US）等同業19倍的平均水平。 國內逆風疊加海外業務擴張期潛在競爭，市場對摯文集團預期低迷。最新AI功能雖具想象力，或可重燃資本關注，但同業跟進將使技術優勢弱化。更嚴峻的是，國內經濟疲軟導致的消費需求萎縮，非企業一己之力可逆轉。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：雲鋒金融斥4,400萬美元購萬個以太幣
雲鋒金融集團有限公司（0376.HK）周二公布，已於公開市場累計購入10,000枚以太幣，涉及資金4,400萬美元。是次購買的資金來自內部儲備，購入的以太幣會在財務報表中列為投資資產。 公司於今年7月時公告集團戰略布局，包括Web3、現實世界資產（RWA）、數字貨幣、ESG零碳，以及人工智能。 雲鋒金融指出，購入以太幣符合集團的戰略布局，並可探索以太幣在集團保險業務中潛在的應用模式，以及與Web3相適應的創新業務場景。此外，以太幣作為儲備，可優化資產結構，減少對傳統貨幣的依賴。 公司於周三開市升3%報3.78港元，但隨即掉頭下跌，今年以來股價升逾250%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
中國AI大模型應用如何驅動商業新範式？
大模型競爭正加速由模型層轉向應用層，消費端與企業端市場各自展現出不同機遇與挑戰，AI落地正深刻重塑產業格局與未來價值演進 頭豹研究院 在AI大模型技術浪潮的推動下，創新焦點正從模型本身轉向應用層，一場由模型驅動的應用革命正深刻重塑千行百業的商業範式與用戶體驗。 當AI能力從雲端走向場景，如何精準捕捉用戶需求、開闢商業化路徑，並駕馭新興的流量格局，已成為所有市場參與者面臨的核心命題。頭豹研究院近日發布《2025年中國大模型應用市場洞察白皮書》以消費端和企業端兩大市場為切入點，深入辨析核心應用場景、流量格局及需求差異與競爭策略。 應用生態成型 報告指出，在AI消費端應用方面，大模型應用層產品按商業成熟度可分三類：較成熟的嵌入式應用、發展中的原生AI應用，以及萌芽期的智能硬件探索。嵌入式應用通過為既有軟件賦能實現高效變現，成熟度最高；原生AI應用以模型為核心創造新服務，但商業模式仍在探索；智能硬件則結合物理交互，潛力巨大但挑戰也最大。 三類應用的價值實現路徑各異：嵌入式應用依托用戶基礎快速變現；原生AI則需在競爭中驗證模式；智能硬件則面臨成本、技術和接受度難關。 在全球範圍內，面向消費者的網頁端應用呈現頭部集中效應。ChatGPT以近47億次月訪問量佔據絕對領先，微軟新必應以15.3億次緊隨其後，二者構成第一梯隊。其後DeepSeek、Gemini、Perplexity、Character.ai、Claude等形成第二梯隊，但與頭部差距明顯。 報告稱，AI對話助手與AI搜索引擎是當前網頁端AI應用的兩大主導形態，合計貢獻超八成流量，主要歸因於信息查詢和交互式問答是用戶最高頻、最基礎的網絡核心需求，AI搜索和AI助手恰好高效滿足了這一點；同時，這兩類應用場景通用性強，用戶基數龐大，加之領先產品通過先發優勢或整合原有入口已成功積累了大量用戶並驗證了其核心價值。 大模型應用在移動App端和網頁端的核心區別體現在交互體驗與功能集成上。網頁端應用具備無需安裝、跨平台訪問便捷的優勢，更適合信息快速獲取和基於文本的交互任務。相比之下，移動App能夠提供更流暢、定制化的用戶界面，並且可以深度調用手機的硬件資源（如攝像頭、麥克風），這使得App端AI應用能實現與移動場景（拍照美化、實時語音翻譯）結合更緊密、更多元的交互方式。 產業格局重塑 網頁與APP的形態差異顯著影響了全球移動端AI應用的市場格局。儘管AI對話助手以近70%MAU佔比保持主導，但其領先程度和用戶規模較網頁端有所減弱。更值得注意的是，AI搜索引擎份額較網頁端下降，而AI圖像編輯類應用則憑借契合手機影像核心場景的優勢，異軍突起佔據近10%份額，顯示出移動端獨特的使用偏好。 大模型消費端應用在AI助手和辦公領域展現了較強的滲透力，而AI創作和娛樂應用則面臨粘性不足與活躍度增長放緩的問題。助手類應用已成為核心組成部分，深度語音交互和智能助理類產品增長顯著，成為行業標杆。AI辦公與創作應用也顯示強勁發展，如WPS AI和AiPPT.cn在效率提升中與需求深度融合。相比之下，生活娛樂類應用粘性不足，雖有短期熱度，但新鮮感消退後容易流失。 在企業級應用方面，大模型落地的關鍵在於能力與需求契合、ROI可量化，以及數據與算力資源的支撐，三者協同方能推動高效應用與持續價值釋放。金融、醫療等行業已展示潛力，這些領域共同點在於擁有高價值專業數據與充足預算，且需求明確，能在自動化、預測與決策支持方面產生顯著效益。 當前，中國企業從大模型應用中獲得的回報主要集中在運營效率提升，金融、製造、零售等領域已有量化證據表明其在任務自動化、流程優化、研發加速等方面展現成效。隨著技術成熟與場景拓展，大模型價值將由短期降本增效轉向戰略驅動與收入增長，從試點應用演進為深度融合核心業務的垂直化創新。 不過，大模型在企業落地仍面臨精準適配的難題。調研顯示，高達87%的企業認為現階段模型在處理高邏輯複雜度任務時仍難以滿足需求；62%的企業指出模型選擇缺乏標準化依據；50%表示模型能力與業務需求不匹配；39%認為缺乏精調和部署工具影響效率。整體而言，要實現大規模可持續落地，仍需在精度提升、標準化、行業對齊與工具鏈支持方面持續突破。 頭豹研究院中國是行企研究原創內容平台和創新的數字化研究服務提供商，擁有近百名資深分析師，聯繫方式：CS@leadleo.com 本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
均勝電子謀港上市 提升估值還看機械人
均勝電子在汽車工業多年，擁有超過100個客戶，現擬申請在港交所上市 重點： 公司是汽車安全氣囊龍頭，近年提升平均售價，抵消銷量下跌影響 進軍機械人產業，與智元機械人已訂立戰略合作 白芯蕊 汽車安全性能提高，加上燃油車正被電動車取代，汽車零件產業被受投資者關注，已於內地上市的寧波均勝電子股份有限公司（600699.SH），也跟隨其他A股公司步伐，部署在港掛牌。 據申請文件，均勝電子前身為均勝集團旗下汽車零部件研發與製造部門，早期主要供應汽車高端功能性零件與內外飾配件。2010年遼源得亨與均勝集團訂立重組方案，完成對均勝汽車零部件業務實體資產收購，隨後於2011年12月在上海證券交易所上市。目前均勝大股東為王劍峰，透過由王氏控制的均勝集團直接持有均勝電子37.17%權益。 均勝業務主要為汽車安全解決方案和汽車電子解決方案，佔集團2025年首4月總收入分別62.6%和27.7%，其中汽車安全解決方案旗下安全氣囊和智能方向盤，更是集團收入來源，佔總收入41.8%。 第二大汽車安全產品生產商 安全氣囊對汽車安全十分重要，尤其在發生嚴重碰撞時能吸收撞擊力，保護駕駛者安全，均勝2021至2024年連續四年為全球第二大汽車被動安全產品生產商，市佔率達22.9%。 隨著安全標準加強，車廠對汽車安全性能日益重視，全球汽車被動安全市場規模在2025年估計將達1,734億元，到2029年料達至2,136億元，複合年增長達5.4%。 雖然安全氣囊和智能方向盤是均勝第一大收入來源，但值得留意是其銷售量在今年首4個月下跌2%，幸好平均售價按年增加4%，才能拉動該業務上半年微升1.9%至82.4億元，令集團純利力保不失，按年微升1.4%至4.9億元。 此外，佔均勝收入三成的電子解決方案也值得關注，2024年收入已錄得下跌，且跌勢未止，今年首4個月收入倒退1.1%，集團解釋因歐洲多國新能源汽車補貼減少，導致需求受影響。 均勝雖有客戶超過100個，但業務卻以歐洲為主，今年首4個月收入達197.1億元，當中歐洲、中東和非洲佔比最大達41.6%，尤其是集團第一及第二大客戶均是德國車企，佔集團收入三成，因此歐洲汽車政策對集團影響不容忽視；特別是美國總統特朗普對歐盟進口汽車及汽車零部件徵收15%的關稅，也計劃向中國同類產品徵收關稅，變相對均勝都有影響。 幸好均勝在汽車業發展多年，在智能汽車技術、工藝、產業鏈等方面具優勢。由於過往已定位為一線的汽車零件供應商，加上人形機械人大多數零件與汽車產業相似，故人形機械人有望成為均勝未來新增長動力。 機械人產業增長快 近年全球科技企業積極投資人形機械人，當中包括特斯拉、獲OpenAI與輝達投資的Figure AI、內地的宇樹科技及借殼上海科創板公司上緯新材（688585.SH）上市的智元機械人。隨著人工智能應用落地，市場估計2029年人形機械人規模將達到324億美元，即 2023至2029年復合增長達57%。 均勝相中機械人市場商機，因此從「大腦-小腦-肢體」三大技術入手，在「大腦」方面，加強與人工智能龍頭合作，共同研發大模型機械人智能系統。「小腦」則自主研發先進運動控制系統。至於「肢體」便加強機械結構設計和新材料應用研究。 據天風證券，均勝在人形機械人產品矩陣豐富，除了傳感器套件、機械人能源管理模組、機械人高性能材料外，還有嗅覺傳感器、六維力傳感器、慣性測量單元（Inertial Measurement Unit,簡稱IMU）等。 估值吸引利股價炒上 此外，均勝與中國機械人龍頭智元機械人簽署戰略合作協議，智元機械人將優先選擇均勝電子零件，此前智元與宇樹已奪得中移（杭州）訊息技術2025年至2027年人形雙足機械人代工服務採購項目，智元與均勝戰略合作，意味集團在機械人產業鏈有一定技術優勢。 均勝在A股市場估值不貴，2025及2026年預期市盈率只是16.8倍及14倍，假設集團以同樣估值在港掛牌，配合機械人概念，估值有望升至20倍之上，一旦中美關稅戰降溫，有利刺激股價表現，是值得留意的新股。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：聯想上季多賺逾倍 收入創首財季新高
聯想集團有限公司（0992.HK）周四公布，截至6月30日止的首財季淨利潤5.1億美元，按年升107.8%。非香港財務報告準則的淨利潤3.9億美元，升21.6%。 期內，聯想收入188.3億美元，按年升21.9%，創有史以來最高第一季度收入，並超越此前在疫情間所刷新的高點。毛利增8.4%至27.7億美元，毛利率則下跌1.9個百分點至14.7%。 集團三個業務集團，包括基礎設施方案業務集團、方案服務業務集團及智能設備業務集團均錄得強勁的雙位數同比收入增長。智能設備業務集團方面，個人電腦、平板電腦及其他智能設備業務錄得過去15個季度以來最快的同比收入增長。 當中，智能設備業務集團收入及經營溢利分別增長18%及15%，主要受惠於人工智能個人電腦滲透率增加、高端產品銷售迅速增長。個人電腦全球市場份額創新高，以及智能手機業務連續7個季度錄得雙位數同比收入增長 聯想表示，未來繼續執行AI發展策略，隨著混合式AI的投資增加，個人及企業AI領域均取得實質性進展，強調對「由3S邁向人工智能雙胞胎」的戰略充滿信心。 公司股價周四平開，至中午休市報11.11港元，跌3.56%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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