賣一輛蝕一輛 千里科技要靠AI逆轉勝？
汽車製造商千里科技已申請赴港上市，新任領導者據稱擁有十多年人工智能經驗，但具體細節欠奉 重點： 隨著新能源汽車銷售增長，今年上半年收入上升40%，但毛利率轉為負值 吉利為其主要合作夥伴，近期亦與奔馳簽署協議，以25%的折讓價格出售其在上海上市股份的3% 陽歌 剛遞交香港上市申請的汽車與摩托車製造商重慶千里科技股份有限公司（601777.SH）頗具神秘色彩，整份申請文件幾乎完全建立在一個願景上——即有朝一日成為人工智能科技巨頭。不過，這一願景存在一個根本問題：公司至今尚未從自稱最具潛力的人工智能業務中產生任何收入。 這份由港交所於10月16日首次披露、並於上周五更新的上市申請文件，充斥著對「人工智能（AI）」的敘述。誠然，近年來幾乎所有上市公司都喜歡在文件中掛上這個流行詞彙，但千里科技在「AI敘事」上的熱度更勝一籌——在整份文件中共提及「AI」近200次，其中僅在討論其「AI＋出行」業務的部分，就出現了49次。 目前，公司的主要收入仍來自汽車與摩托車銷售，包括傳統燃油車與新能源車兩類產品，旗下品牌涵蓋「睿藍汽車」與「楓葉汽車」。不過，這些業務規模仍然有限，顯示千里科技在競爭激烈的中國汽車市場中仍難打開局面。 根據中國汽車工業協會最新數據，睿藍汽車在9月份的中國新能源汽車品牌銷量排名中位列第29位。目前中國新能源車約佔整體乘用車市場的一半，而千里科技自家汽車銷售約半數也是新能源車。 這排名使公司在中國新能源汽車銷售上，略高於寶馬與本田等外資品牌，但仍遠落後於主要新能源車品牌，即使一些規模不大的新品牌也比不上，如第19位的極狐汽車與第26位的光束汽車。 儘管如此，千里科技仍具備若干有利因素。其一是與吉利控股（0175.HK）的深厚合作關係。吉利旗下擁有包括沃爾沃、蓮花及極星等國際品牌，以及自主新能源品牌極氪汽車。另一項利好是近期與奔馳的合作，後者將以約25%的折讓價格，收購千里科技上海上市股份（A股）的3%，此舉被視為對公司前景的信任。 不過，千里科技希望投資者相信，其最核心的資產與人工智能轉型背後的「秘密武器」，是一位頗具神秘色彩的人物——印奇，現年37歲。他於去年加入公司，並於11月出任董事長。與公司其他高管在申請文件中均有詳盡履歷不同，印奇的介紹極為簡略，僅寫道他「擁有超過十年人工智能視覺領域的深厚經驗，並具備多次成功創業的紀錄」。 這或許也解釋，為什麼儘管在上市文件中大談人工智能概念，公司目前仍沒有任何與人工智能相關的產品在市面銷售。申請文件寫道：「我們已推出技術解決方案，主要包括智能駕駛、智慧座艙及自動駕駛出租車方案。」但文件也隨即補充，截至今年6月，「我們尚未從技術解決方案中產生任何收入。」 賠錢生意 公司必須盡快從新的人工智能業務中開始創造收益，因其傳統的汽車與摩托車業務發展緩慢，更令人擔憂的是，公司目前生產汽車的成本已高於售價，也就是說，每賣出一輛車都在虧錢，這反映出中國汽車市場過剩，導致近兩年來激烈價格戰的負面影響。 根據申請文件，公司2023年收入下滑約20%，到2024年才趨於穩定。今年上半年，隨著新能源汽車業務大幅增長，收入強勁回升，但畢竟原來的基數較小。今年上半年，公司錄得收入41.5億元（約合5.83億美元），同比增長約40%，而去年同期為29.5億元。增長主要得益於新能源汽車銷量同比增長逾倍，不過公司在最近六個月僅售出19,364輛汽車，規模仍屬有限。 今年上半年，公司約63%的收入來自汽車銷售，其餘大部分則來自摩托車銷售。然而這並未改善公司的盈利情況——汽車業務毛利率為負0.9%，摩托車業務毛利率則為正11.7%。 綜合計算，公司今年上半年整體毛利率僅為5.5%，遠低於吉利汽車及中國電動摩托車領軍企業小牛電動等的15.8%水平。 微薄的毛利率最終也反映在千里科技的淨利潤上，公司今年上半年虧損1.16億元，較去年同期虧損1.08億元略為擴大。自2023年以來，公司一直處於虧損狀態，但資金狀況仍相對充裕，截至6月底，帳上現金約為19億元。 千里科技成立於1997年，六年後進入汽車製造業，並於2010年在上海證券交易所上市。此次赴港上市，將使其成為最新一批在滬深兩地上市後，再登上香港股市這個國際資本舞台。公司業務的重大轉型始於與吉利控股的合作，以及雙方於2022年共同推出的睿藍汽車品牌。目前，吉利及其創辦人李書福合計持有千里科技在上海上市股份約30%，吉利亦被列為公司未來潛在的人工智能產品買家之一。 目前，吉利集團約佔千里科技採購總額的30%，內容包括整車成套件及汽車零部件。同時，吉利也是千里科技最大的單一客戶，過去三年其貢獻公司收入的比重介於30%至40%之間。 至於奔馳則是最新的合作夥伴，雙方於今年9月達成協議，奔馳將以13.4億元收購千里科技在上海上市的3%股份。這項交易表面顯示出對公司的信心，但需指出的是，交易是以約25%的折讓價格完成。此外，吉利本身也是奔馳的重要合作夥伴，這一關係可能正是促成此次合作的一大關鍵因素。 整體而言，千里科技的前景仍存在不少疑問，可能令投資者保持審慎。新任董事長的背景資訊有限，以及公司人工智能業務仍處於初期階段，雖為轉型提供了想像空間，但同時也帶來諸多不確定性。與此同時，該公司的現有汽車業務規模過小，且短期內看不到恢復盈利的跡象，市場對其信心仍顯不足。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：滴普科技首掛大漲 半日收升121%
企業級大模型人工智能應用提供商滴普科技股份有限公司（1384.HK）周二在港交所掛牌上市，首日開市大漲112%，至中午休市報59港元，升121.31%。 公司公布，是次全球發售2,663.2萬股，發售價26.66港元，集資淨額6.1億港元。其中香港公開發售獲得熱捧，錄得7,568.83倍超購，香港公開發售原佔5%，按回補機制增至532.64萬股，佔發售總數20%。國際發售錄得15.61倍超購。 滴普科技主要為企業提供人工智能解決方案，主要客戶涵蓋消費零售、製造、醫療及交通等多個領域。今年上半年，公司收入同比大幅增長118.4%達到1.32億元。整體毛利率提升至55%。虧損由去年同期的6.2億元收窄至3.1億元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：滴普科技招股集資最多7.1億港元
中國企業級大模型人工智能應用提供商滴普科技股份有限公司Deepexi Technology Co. Ltd.（1384.HK）周一起在港交所主板招股，計劃發行2,663.2萬股，每股招股價26.66港元，集資最多7.1億港元，預計10月28日掛牌買賣。 公司表示，所得款項將用於未來5年提升研發能力；擴大在中國的銷售網絡及客戶群，從而加強商業化能力；海外業務擴張；以及用於潛在投資、併購機會，並用於營運資金及一般公司用途。 滴普科技主要為企業提供人工智能解決方案，助力企業高效整合企業數據、決策運營及生產製造等，主要向中國消費零售、製造、醫療及交通等領域的客戶銷售解決方案。 2022年至2024年，公司收入從1.00億元增至2.43億元，三年複合增長率達55.5%。2025年上半年收入達1.32億元，同比增長118.4%，同期虧損收窄至3.1億元，去年同期為虧損6.2億元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
雲跡科技香港IPO為投資者鋪就紅毯
這家酒店機器人智能體製造商的IPO籌集約7,600萬美元，成為首家在香港上市的機器人智能體製造商 重點： 雲跡科技的香港IPO募資約7,600萬美元，大部分資金將投入研發，以拓展其AI機器人與智能體的產品矩陣 公司已獲得阿里巴巴集團、聯想集團、騰訊和方源資本等多元化知名機構投資者的支持 陽歌 有沒有想過在酒店幫你辦理入住或送餐到客房的機器人到底是哪家的產品？答案很可能是北京雲跡科技股份有限公司（2670.HK）。這家公司已悄然成為中國酒店機器人領域的領先供應商，覆蓋客房服務、按需配送、賓客協助及運維響應等越來越多的場景。 本週四，公司通過香港上市來迎接投資者「入住」，首先踏上紅毯的是耀眼的資本陣容——阿里巴巴集團、聯想集團、騰訊、啓明創投、攜程旅行網、方源資本等頂尖機構皆位列股東名冊。 此次IPO使雲跡科技成為新一代服務機器人供應商中赴港上市的首家企業，其產品覆蓋酒店、商業樓宇、醫療機構及工廠等場景。儘管與很多友商一樣處於虧損狀態，公司仍成功依據港交所兩年前推出的特專科技公司上市機制登陸資本市場——該機制允許未達常規盈利要求的技術企業進行IPO。值得注意的是，雲跡科技成為2025年依據港交所上市規則18C章條款上市的首家企業。 有別於靈活性有限且多在生產線上執行固定任務的傳統工業機器人，雲跡科技的硬件設備與智能終端可感知外部信息，經數據整合後在複雜環境中自主決策。公司將其機器人定位為智能體的「肢體」，而AI系統則承擔「大腦」核心職能。 據雲跡科技披露，截至去年末其產品已進駐逾34,000家酒店及150家醫院；2024年機器人累計完成超5億次服務操作，其中僅在2024年12月便執行逾186億次指令。 根據IPO最終條款公告，公司於10月16日正式啓動發行，以每股96.50港元售出690萬股，募得淨額約5.90億港元（約合7,600萬美元）。股票於周四在港交所首秀，掛牌首日高開49%，報142.8港元。 約60%的募集資金將投入研發，雲跡科技正佈局多維度業務增長方向。重中之重是深化其主力創收領域——中國酒店機器人市場的滲透。目前，中國作為全球最大的酒店市場之一，其機器人滲透率仍處低位。 公司亦計劃拓展寫字樓、醫療機構等其他場景的業務，並探索與餐飲配送企業的潛在合作。最後同樣關鍵的是全球化佈局——當前國內市場貢獻了雲跡科技99%以上的營收，開拓海外市場勢在必行。 上述任一或全部方向的突破，都將為已保持雙位數高速增長的雲跡科技注入新動能。尤為關鍵的是，儘管仍處虧損，其虧損幅度持續收窄；伴隨規模效應顯現，公司在經調整基礎上實現扭虧為盈已近在咫尺。 2014年成立的雲跡科技是AI機器人領域的先行者之一。這類機器人可執行高強度、相對流程化或具危險性的複雜場景任務。根據其最新上市文件引述的第三方資料，公司系全球首批實現服務終端全自動閉環學習系統的企業之一，涵蓋感知、認知、決策、行動與反饋全流程。 廣闊的藍海市場 中國酒店業智能化市場蘊藏雲跡科技最大的機遇，因為大多數酒店都還沒有將機器人納入日常運營。根據上市文件引用的第三方分析，去年中國酒店業機器人智能終端的潛在市場規模達4,200億元（約合590億美元），而實際銷售額僅37億元，強烈的反差也揭示了巨大的增長空間。 招股書顯示，雲跡科技當前以約6.3%市佔率位居行業領先地位。2022至2024年，年均營收增長23%，2025年前五個月營收達8,830萬元，較去年同期的7,430萬元增長19%。公司約四分之三營收來自機器人及功能套件，其餘來自AI數字化系統——該項業務佔比從2022年的16.4%，穩步提升至今年前五個月的25.6%。 儘管直銷仍為雲跡科技主要銷售模式，但為觸達下沉市場，公司正加大對三、四線城市酒店經銷渠道的佈局力度。 儘管渠道分銷通常因中間環節侵蝕毛利率，但雲跡科技憑借規模效應與運營積累，整體盈利能力持續提升。其毛利率從2022年的24.3%穩步增長至2024年的43.5%，不過今年前五個月微降至39.5%。隨規模擴大，研發費用佔比顯著優化，從2022年的42%降至2024年的23.4%。 雲跡科技海外銷售佔比尚不足1%，但其產品已覆蓋中國以外逾20個國家和地區。公司正謀劃重點開拓東南亞及日本市場：後者因人口加速老齡化導致用工荒，酒店等物業經營者對機器人需求激增，蘊藏巨大潛力。 過去三年雲跡科技淨虧損持續收窄，從2022年的3.65億元降至2024年的1.85億元。剔除員工股票薪酬及金融工具價值變動的經調整虧損，同期也從2.34億元大幅縮減至2,760萬元，今年前五個月該指標為2,680萬元。這些數字顯示，伴隨IPO徵程收官，公司至少在經調整層面已逼近盈利拐點。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：廣和通招股集資最高29億港元
無線通信模組製造商深圳市廣和通無線股份有限公司（0638.HK, 300638.SZ）周二在港公開招股，發售1.35億股，一成公開發售，每股招股價介乎19.88元至21.5元，一手200股，入場費4,343.37元，最高集資29億元。公司於本周五截止認購，10月22日掛牌。 2023年及2024年的持續經營業務產生的利潤，分別為3.77億元人民幣（下同）及4.2億元。今年截至4月底，持續經營業務產生的利潤1.6億元，按年增14.6%；公司表示，主要是模組產品及解決方案銷量增加。 集資所得約55.0%將作研發用途，包括與AI及機器人技術相關的產品開發，約15.0%將用於在中國深圳建設製造設施，約10%用於償還銀行借款，10%用於戰略投資，餘下作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
服裝股不具當炒概念 坦博爾趁市旺上市抽水
近期新股市場熾熱，戶外服飾品牌坦博爾亦趁市旺向港交所遞交上市申請，藉今年上半年業績表現亮麗，希望可有較高的估值 重點： 坦博爾今年上半年純利增長逾200% 線上銷售高速增長，上半年首次超越傳統線下銷售渠道 鄭瑞棠 內地專業戶外服飾品牌坦博爾集團股份有限公司向港交所遞交上市申請，雖然本身屬於舊經濟的服裝行業，不具當炒新股如醫藥、科技、人工智能（AI)及金屬等概念，但在近期新股市場熾熱的氣氛下，不難有理想反應。 從前消費者提到滑雪、登山等運動所穿的服飾，必定想到一些外國的知名品牌，國產貨始終不入流。但隨著內地品牌不斷透過研發改善品質，及大力投入資源作宣傳推廣，令品牌形象大幅提升。2024年中國專業戶外服飾十大品牌中，中國品牌已佔其中五大，當中坦博爾的市佔率排名第七。 上半年業績勁升 坦博爾今年上半年的業績確實亮麗，截至2025年6月底止半年收入增加85%至6.58億元，期內利潤3,594萬元，大增205.5%。而且傳統銷售旺季在冬季，所以全年業績的關鍵，更要看下半年表現。 至於坦博爾24年度全年業績，收入雖增長27%至13億元，但純利卻下降23%至1.07億元，主要是由於銷售及分銷開支大增43%至5.08億元。近年集團為催谷銷量，大賣廣告及在不同渠道進行市場推廣，令相關開支大增，另外公司不斷擴充銷售團隊，也令僱員薪金及福利成本大增。 坦博爾毛利率維持在五成水平，2022年、2023年、2024年分別為50.2%、56.5%及54.9%，但今年上半年毛利率54.2%，比去年同期的59.8%下降逾5個百分點。近年原材料及製造成本上升，製造羽絨的原料純白鵝絨價格由21年每公斤621元，上漲至24年的1102元；同期純白鴨絨亦由每公斤369元，升至500元。以25年6月業績統計，原材料價格每波動5%，集團稅前盈利受影響約950萬元。 線上超越線下 雖然是傳統的服裝行業，但坦博爾積極運用線上渠道去速銷，線上銷售增長是行業十大企業中最高。2024年的線上銷售額達6.26億元，比2023年大幅增長八成，至於截至25年6月底止半年線上銷售已達3.47億元，比去年同期增長達168.5%。而今年上半年線上銷售首次超越傳統的線下渠道，佔總收入達52.7%。 坦博爾線上銷售增長強勁，除了因為自營網店做得出色外，也積極進行線上宣傳推廣，與超過150位KOL合作進行產品推廣，令品牌知名度大增；更加在天貓、京東、快手、抖音、微信小程序等電子商務平台廣泛建立銷售渠道。 至於集團的線下銷售渠道則在整固之中，截至25年6月底自營門店257家，比24年底的278家減少。至於同期分銷商營運店亦由330家減至311家。 行業競爭激烈 不過中國專業戶外服飾行業競爭十分激烈，前十名的市場份額僅為24.3%，排名首位的品牌市佔率為3.92%，坦博爾排名第七，市佔率僅為1.54%。 面對激烈競爭環境，集團業務亦多次轉型。坦博爾的成立可追溯至1999年，當年王勇萍、王麗莉兩夫婦收購了中美合資的青州青遠鞋業，適逢當時一家大型羽絨廠遭遇經營困難，兩人把握機會吸納300多名經驗豐富的技術人員，便轉型從事羽絨行業。 2004年成立青州市坦博爾服飾有限公司，一直生產較廉價，性價比高的羽絨服，到近年由於市場競爭激烈，擬發展高檔路線，發展城市輕戶外、運動戶外及頂尖戶外三大系列，價錢大約由700元至3,300元不等。但其中最高檔的頂尖戶外，價錢由千元至三千多元，今年上半年佔總收入不足5%，反而最大眾化的城市戶外系列，佔總收入約68.2%。 目前本港上市公司可與坦博爾直接比較的為全國最大羽絨服飾品牌波司登（3998.HK)，今年以來股價上升約一成七，市值約524億港元，現價往績市盈率約13倍，市賬率約2.9倍。波司登截至25年3月底止收入259億元，盈利35.14億元，規模遠大於於去年盈利僅一億多的坦博爾。 坦博爾招股的吸引力，視乎估值會否比波司登有折讓。至於另一賣點可能是市值較小易炒起，在現時熾熱的新股市場下，不難得到理想的認購反應。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
瞄準AI數據中心供電市場 陽光電源開啟新征途
AI時代掀起能源革命，已向港交所遞交上市申請的陽光電源，以儲能為核心切入AI供電市場，尋求第二增長曲線 重點： 公司在全球光伏逆變器市佔率25.2%，儲能市佔率11.9% 上半年儲能業務收入佔比增至41%，首次超越光伏逆變器 李世達 當AI帶來算力革命，能源便成為新的黃金，也為中國光伏企業指明一條新道路。來自中國合肥的光伏巨頭——陽光電源股份有限公司（300274.SZ），正試圖透過港股第二上市，拓展自己的能量邊界。 成立於1997年的陽光電源，以光伏逆變器聞名全球。申請文件引用弗若斯特沙利文數據，以2024年出貨量計，陽光電源的光伏逆變器在全球的市佔率約為25.2%，連續十年全球領先，產品銷往全球170多個國家和地區。今年上半年，公司的海外市場收入佔比達58.4%。 這家從合肥起家的企業，與中國新能源產業幾乎同步成長。光伏逆變器是太陽能發電系統中，將太陽能電池板產生的直流電轉換為交流電的核心設備，相當於電站的「大腦」與「心臟」，同時負責系統保護與效率管理。然而，當光伏行業進入微利化競爭階段時，從光伏走向AI供電與智能儲能，似乎是必然的選擇。 近三年，陽光電源收入由2022年的401.1億元升至2024年的777億元，年複合增長率達37%，2025年上半年收入進一步增至434.4億元，同比升約40%。毛利率則由2022年的20.4%升至今年上半年的32.9%，呈持續上升趨勢。 從「供電」到「管電」 這得益於儲能系統業務的快速成長。2025年上半年，公司儲能系統業務收入達178億元，佔比增至41%，首次超越光伏逆變器業務（佔比降至35.3%），成為公司最大收入來源。這一轉折標誌陽光電源完成從「供電」到「管電」的升級，轉向高附加值的儲能與電力控制領域。 公司表示，其儲能系統2024年全球市佔率達11.9%，位居世界領先行列。目前公司在北美、歐洲與中東均已落地百兆瓦級項目，累計開發新能源電站規模超57GW。 與此同時，生成式AI的興起讓數據中心成為全球新增用電主力，「算力電力化」成為了能源產業的新敘事。從逆變器到儲能，陽光電源正加速布局AI供電解決方案與儲能系統業務的發展。 花旗估計，到2030年，全球人工智能計算需求將需要55GW的新電力容量，相當於2.8萬億美元的增量支出。這無疑是能源行業的必爭領域。 布局AI供電 在技術層面，陽光電源於2023年底推出PowerTitan 2.0液冷儲能系統，以高功率密度與模組化結構為特色。在2025年美國RE+大會上，陽光電源推出多款面向北美市場的新一代光伏與儲能方案，包括模組化逆變器SG4800UD-MV-US及PowerTitan 3.0儲能系統。後者為6.9MWh液冷整合型儲能設備，採用碳化硅（SiC）功率轉換技術，能量效率提升至93%以上，並支援快速響應與黑啟動功能，專為AI資料中心與大型電網場景設計。 不過，儲能業務資金投入龐大、回款周期較長，公司應收賬款達291.5億元，截至2025年6月底，公司流動負債佔比逾八成，顯示營運資金壓力依然存在。經營現金流在2024年雖錄得120.7億元淨流入，但今年上半年降至約34億元。手頭現金尚算充裕，截至上半年，仍有約179.1億元。 陽光電源在A股的表現不俗，股價今年至今漲幅約120%，反映市場對其業務結構轉型與AI供電敘事的期待。目前陽光電源市值3,350億元，延伸市盈率約24.3倍。相比之下，港股同業如信義光能(0968.HK)約5倍、陽光能源(0757.HK)約3.3倍，估值存在明顯分水嶺。 由於港股市場對新能源股的整體估值折讓幅度較大，若陽光電源上市定價仍參照A股水平，市場在初期可能出現估值消化或股價回調的壓力。不過，考慮到其AI供電與儲能業務的高速成長潛力，以及全球能源轉型帶來的新需求，長線仍有被重估的機會。 陽光電源赴港上市，是能源科技布局的延伸。當光伏行業進入成熟期，AI供電與儲能正成為下一個萬億級市場。對投資者而言，陽光電源正由「光伏製造」邁向「智能能源運營」。若AI資料中心電力需求如預期釋放，這家合肥企業或將迎來第二個黃金十年。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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賣一輛蝕一輛 千里科技要靠AI逆轉勝？
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