高鑫零售

繼出售銀泰百貨後，阿里巴巴集團控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)周三發布公告，宣布子公司及New Retail與德弘資本訂立協議，出售所持大潤發母公司高鑫零售(6808.HK)全部股權，合計佔高鑫零售已發行股份總數約78.7%。 根據公告，阿里巴巴子公司及New Retail將有權就待售股份收取最高金額約131.38億港元(123.4億元)，相當於每股待售股份1.75港元，較不受干擾日期於港交所收市價1.84港元折讓4.89%。若以該價格出售，應收所得款項總額122.98億港元，阿里巴巴在該項交易將錄得131.77億元虧損。 阿里巴巴表示，出售是集團將非核心資產變現的良機，並可利用所得款項更加聚焦核心業務發展、提升股東回報。高鑫零售主要經營線下實體賣場及線上銷售渠道，包括營運大潤發超市。2024年10月，高鑫便曾披露有一名潛在買家，有意收購公司股份。 消息公布後，高鑫股價周四低開14.92%至2.11港元，跌幅一度擴大至35%，其後跌幅收窄，至中午收報2.07港元，跌16.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

在宣布分拆成六大業務近兩年後，計劃的大部分內容已被首席執行官吳泳銘和董事會主席蔡崇信取消 重點： 阿里巴巴正在出售傳統百貨連鎖店銀泰，後者是公司推行「新零售」戰略時收購的，現在它正在放棄該戰略，專注核心的電商業務 自去年首席執行官張勇離任，公司已廢除分拆成六大業務集團計劃中的大部分內容 　 陽歌 它的名字源於古波斯國一個貧窮的樵夫，在一個隱秘的山洞里發現財富的故事。阿里巴巴集團控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)在大部分時間里似乎也都遵循著這個故事的基本情節，隨著中國消費者喜歡上網購，它從籍籍無名發展成為中國領先的電子商務公司。 但過去兩年，阿里巴巴的日子不好過，它似陷入了一個猶豫不決的時期，不確定該如何重振昔日的輝煌。本周，阿里巴巴宣布出售自2017年收購的銀泰百貨連鎖店，公司內部正發生的變化再次成為焦點。 公告顯示，阿里巴巴將把該連鎖店出售給男裝製造商雅戈爾集團，以及銀泰的管理層。阿里巴巴表示，它將從此次出售中獲取74億元（10 億美元）的總收益，並錄得93億元虧損。 此次出售並不令人意外，因阿里巴巴董事會主席蔡崇信曾在2月表示，這種實體零售業務，不再屬於阿里巴巴關注的核心業務，退出此類業務是明智之舉。同樣，阿里巴巴也在洽談出售其在高鑫零售(6808.HK)的多數股權，作為大潤發超市連鎖的所有者，高鑫零售在10月份披露了這一消息。 阿里巴巴收購銀泰和高鑫零售時，創始人馬雲仍執掌著公司。這些收購是馬雲當時將核心的電子商務優勢，與傳統實體零售相結合的「新零售」戰略的一部分。它們是阿里巴巴更大規模收購狂潮的一部分，其中包括外賣餐飲先驅餓了麼，和早期視頻流媒體領導者優酷，以及包括從傳統媒體到社交媒體和地圖服務在內的資產。 被阿里巴巴收購後，這些與其核心電商業務無關的業務，都沒取得太大進展。這一事實，加上政府擔心該公司變得過於龐大，促使阿里巴巴在2023年3月宣佈，將分拆成六大業務集團。該公司稱，此舉將「釋放股東價值並促進市場競爭力」。 這六大業務集團包括公司核心的國內電子商務業務、國際電子商務資產、包括餓了麼在內的本地生活、物流業務菜鳥以及優酷在內的大文娛。 投資者一開始對分拆的消息表示熱烈歡迎，但此後，隨著公司一步一步地廢除分拆計劃，投資者逐漸對公司感到憤怒。廢除分拆計劃的背後是張勇的意外離職，他去年先是卸任集團CEO，後辭任阿里雲CEO。此後，阿里巴巴聯合創始人吳泳銘接任首席執行官，另一位聯合創始人蔡崇信，則以董事會主席的身份在公司中變得更加活躍。 叫停分拆計劃 吳泳銘和蔡崇信似乎一起叫停阿里集團的分拆計劃。該計劃可能是由張勇策劃，也許得到了馬雲的鼓勵。馬雲自2019年卸任集團董事會主席後，基本不再出現在人們的視線中。 2023年6月，阿里宣布張勇辭去CEO一職，專注於他作為阿里巴巴雲部門負責人的新角色，該部門被視為阿里電商業務之外的拳頭部門。但僅僅三個月後，阿里就意外宣佈張勇離開阿里雲，這是分拆計劃瓦解的第一個跡象。 兩個月後，也就是去年11月，阿里突然取消了雲業務的分拆，稱該業務受到了美國扼殺中國先進微芯片供應行動的打擊。事後看來，取消雲業務分拆真正的原因，是蔡崇信和吳泳銘開始重新評估最初的分拆計劃。 在雲業務分拆被擱置的同時，關於阿里暫停旗下超市部門盒馬IPO計劃的報道也浮出水面。該部門並不在原分拆計劃的六大業務板塊內，但它的分拆是阿里更大的計劃，即讓其他一些主要業務獨立運營的一部分。 今年3月，阿里巴巴表示菜鳥也不再分拆，原來的分拆計劃繼續被打破。蔡崇信在一篇博客文章中解釋說，該部門對公司具有「戰略重要性」，為阿里構建全球物流網絡提供了「重大長期機遇」。 就在上個月，阿里宣布將不再分拆其國際電商部門阿里國際，這是分拆計劃的最新進展。相反，阿里表示，國際業務部將與國內電商部門合併，後者的核心業務是天貓和淘寶。 這使得大文娛和本地生活成為原本六大業務單元中尚未改變或取消分拆計劃。但如果明年這兩個板塊也進行一些調整，我們也不會感到驚訝，實話說，這兩塊的規模也並不大。 在美國和香港上市的中概股近期出現上漲行情，但阿里的股價表現平平。該公司在美國上市的股票今年只上漲約8.8%，約為iShares MSCI China ETF 15%漲幅的一半。其預期市盈率也只有8.8倍，與亞馬遜(AMZN.US)的35倍相比微不足道，但仍領先於國內競爭對手京東(JD.US; 9618.HK)的8.6倍和拼多多(PDD.US)的7.8倍。 現在很難判斷，除了推翻張勇之前的分拆計劃外，蔡崇信和吳泳銘意欲何為。出售銀泰和高鑫零售表明，兩人並不認為實體零售在阿里巴巴有太大的發展前景。最近國際電子商務分拆的取消似乎也表明，公司未來將專注於成為一家全球電子商務公司。在未來一兩年內，除了雲計算和菜鳥物流業務外，如果該公司大量出售電子商務外的其他資產，我們也不會感到驚訝。…

這家生鮮電商報告稱，截至9月的三個月內，連續第三個季度實現盈利，目前利潤率超越克羅格，並迫近沃爾瑪 重點： 叮咚買菜三季度收入增長27%，並連續第三個季度實現盈利 這家生鮮電商調整了業務模式，專注於更富裕的市場，尤其是其總部所在的長三角地區  　 陽歌 對生鮮電商叮咚（開曼）有限公司(DDL.US)來說，這是一段漫長的旅程，自2017年成立以來，公司已虧損數十億元。但在進行大量嘗試後，公司終於找到了可以持續盈利的秘訣，使其從眾多同行中脫穎而出，在中國龐大但競爭極其激烈的生鮮市場，幾乎多數公司都在虧錢。 根據周三發布的最新業績，截至9月底的三個月內，叮咚買菜連續第三個季度實現盈利，當季淨利潤1.33億元。自一季度報告盈利1,230萬元以來，公司今年一直保持盈利。二季度盈利增長至6,710萬元，這意味最新盈利環比增長了一倍。 叮咚買菜成立僅七年，卻對業務模式進行了多次調整。和很多同行一樣，叮咚買菜被中國龐大的生鮮雜貨市場吸引，最初試圖成為一家面向所有人的生鮮雜貨商，不僅在北京、上海等特大城市市場，還有中小城市。 但它發現，小城市對成本的敏感程度遠高於大城市。使其在與拼多多(PDD.US)和美團(3960.HK)等對手的競爭中處於劣勢，通過將大部分生鮮業務外包給第三方，拼多多和美團大幅降低了成本結構。相比之下，叮咚買菜從倉儲到配送的大部分業務都自己處理，這提高了質量和服務水平的穩定性，但也增加了成本。 叮咚買菜發現，上海、南京等大城市的消費者願意為了更穩定的服務和產品支付溢價，而小城市的消費者則更熱衷於最低價格。因此，公司幾年前開始退出小城市，將重點放在相對富裕的長三角地區，包括其總部所在地上海。 隨著重心的轉移，它在相對富裕的地區提高了門店密度，以便更好地服務那裡的客戶。與此同時，公司嘗試將重心更多地放在高端產品上，包括自有品牌產品，它們的利潤率普遍高於蔬菜等普通生鮮和米面等主食。 此模式的成功在叮咚買菜的淨利潤率上體現得最為明顯，其淨利潤率從今年第一季度的0.2%，穩步提高到了第二季度的1.2%，最新報告期內更是達到了相對較高的2.0%。也就是說，叮咚買菜的最新利潤率，超過了美國超市巨頭克羅格(KR.US)最新季度的1.37%，但仍落後於沃爾瑪(WMT.US)的2.66%。 不過，能與全球最大的兩家超市運營商相提並論就已經很不錯了。相比之下，叮咚買菜的中國上市競爭對手中，包括實體超市運營商高鑫零售(6808.HK)和永輝超市(610933.SH)，大部分都在虧損，因此淨利潤率為負。 股東樂開花 財報公布當天，投資者對叮咚買菜快速增長的利潤表示歡迎，將其股價推高了13%。由於擔心特朗普可能當選美國總統，當天大多數在美國上市的中國股票都大幅下挫，這個漲幅就更加了不起了。 此次反彈使叮咚買菜的美國存托股票(ADS)收於4.45美元，是過去20個月以來的最高水平。不過，在這裡，我們仍然應該注意到，該股較2021年23.50美元的IPO價格下跌了約80%，那時正處於市場對在美上市中國公司的情緒轉冷前夕。該股目前的遠期市盈率(P/E)為18倍，領先於克羅格的13倍，與美團的22倍相差也不大。 值得注意的是，自今年初以來，分析機構對該公司的看法迅速改善。在雅虎財經調查的9家分析機構中，有6家現在將該公司評為「買入」或「強烈買入」，多於年初的5家。更重要的是，這些分析機構已將公司今年的收入預測上調至增長9.8%，是年初預期增長4.3%的一倍多。 財報顯示，公司三季度營收較上年同期的51.4億元大漲27.2%至65.4億元。公司將強勁增長歸因於人們下單量增加，及其在長三角地區的網絡擴大。在財報電話會議上，公司指出在最新報告期內，長三角地區13個較小市場的銷售額同比增長超過50%。 公司並未對今年最後三個月的業績提供具體指引，但表示「預計四季度和今年將實現可觀的同比增長」。 叮咚買菜的支出中，有很大一部分來自其所售雜貨的成本，相對較難降低。但它對履約成本（如倉儲和配送）有了更多的控制權。隨著專注度的提高，叮咚買菜在最新季度，將履約成本降低至收入的21.4%，而去年同期為23.2%，這也是它能夠實現如此可觀的利潤率和盈利能力的主要因素。 分析機構對公司的樂觀情緒，不僅反映叮咚買菜已練就提高效率的技巧，也反映隨著經濟放緩，中國消費者成本意識日益增強。餐飲業感受到了消費者減少外出就餐帶來的壓力，這為像叮咚買菜這樣的平台帶來了優勢，它們滿足了精打細算的消費者在家就餐的需求。 叮咚買菜目前現金流穩健，其現金和短期投資儲備從去年同期的41.6億元，增加到9月底的43億元。事實上，沒有什麼能阻止叮咚買菜繼續保持最近的勢頭，因為看起來目前的商業模式讓它處於有利地位，甚至可能從消費者越來越謹慎的局面中受益。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

持有大潤發超市運大股的高鑫零售表示，阿里巴巴正與潛在買家洽談出售 重點： 有意收購阿里巴巴持有79%的高鑫零售股份的私募股權基金，包括德弘資本和高瓴資本 這家超市運營商在上一財年陷入虧損，但在截至9月的六個月內恢復盈利，因它採取了關閉門店、削減成本的措施 譚英 2017年被電子商務巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)收購後，超市運營商高鑫零售有限公司(6808.HK)以為自己找到了救星。現在，七年過去了，這家超市運營商似乎對這樁聯姻有了別的想法，並開始物色新伴侶。 投資者似乎喜歡結束聯姻這個想法，因為10月16日，隨著高鑫零售在宣布一名潛在買家有意收購阿里巴巴的股份後復牌，其股價盤中一度上漲30.7%。更令人興奮的是，高鑫零售當天還發布了正面盈利預警。 這份正面盈利預警與2023年全年業績形成鮮明對比，公告去年業績前，曾發盈警稱截至3月31日的財年出現嚴重虧損。公司最終的年度報告，去年虧損高達16億元，營收725億元，較上年下降13%。 最新盈利預告中的消息要好得多，高鑫零售表示，預計截至9月的六個月內，稅後淨利潤將達到1.5億元至2億元，而上年同期虧損3.78億元。公告發佈後的第二天，停牌近三周的高鑫零售復牌，股價大幅上漲，成為當天恒生綜合指數中漲幅第三大的成分股。 自市場情緒高漲的那一天之後，高鑫零售的股價已經穩定下來，因大家意識到新東家可能只是公司向好的開始。但該股周三的收盤價為2.11港元，仍比公告發布前高出約18%，該股今年迄今已上漲50.7%，市值達到201億港元。 根據彭博新聞社9月底報道，高鑫零售的求購者包括德弘資本和高瓴資本。2017年，高鑫零售率先吸引了阿里巴巴的關注。當時，這家電商巨頭對傳統實體零售商進行了一系列的投資，作為將線上線下購物相結合的「新零售」戰略的一部分。 阿里巴巴的影響力似乎並沒有給高鑫零售的業務帶來多大幫助。高鑫零售是法國的歐尚集團與中國台灣的潤泰集團，於上世紀90年代末在上海創辦。阿里巴巴先是在2017年投資224億港元，收購了高鑫零售36%的股份，三年後又出資280億港元增持股份至70.94%。 現在，即將結束與高鑫零售的聯姻，似是阿里巴巴處置在鼎盛時收購的一系列資產的一部分，因為它正試圖重建自己核心的電商業務。 「瘦身」 阿里在2023年3月推出的一項分拆計劃遭遇阻力、曾被譽為創始人馬雲接班人的張勇也離開了公司後，決定「瘦身」。馬雲在4月份發給阿里員工的長文中承認了錯誤，現任董事長蔡崇信也在最近的一次採訪中承認，忘記了公司真正的客戶是誰。 雖然高鑫零售在阿里旗下時財務狀況時好時壞，但它頗受歡迎的大潤發連鎖超市和其他資產仍有一定價值。 到2007年，該公司擁有200多家門店，並於2011年在香港上市。由於原來的大賣場模式不再受歡迎，它於2023年在揚州開設了第一家付費的M會員商店，走的是沃爾瑪山姆會員店的路子。儘管2022年至2024年期間的收入和利潤表現參差，但高鑫一直在效仿沃爾瑪和開市客在中國的做法，建立更多的倉儲式會員店，同時減少傳統大賣場的數量。 隨著開市客和山姆會員店等倉儲式商店提供更優惠的價格，及以消費者為導向的選擇，像大潤發這樣的大賣場在中國已經失寵。截至今年3月，高鑫零售的門店數量從去年同期的498家增加到507家，但總建築面積卻從去年同期的1,370萬平方米縮減至1,350萬平方米。 根據數據聚合平台Statista的資料，按零售額計算，高鑫零售旗下的大潤發品牌是中國去年第五大零售連鎖運營商。該消息來源稱，它在去年銷售額達47萬億元的中國零售市場上擁有強大的品牌知名度。 雖然高鑫零售近幾年的營收和利潤表現並不特別亮眼，但其毛利率一直相對穩定，截至2023年3月的財年為24.6%，截至2024年3月的最新財年為24.7%。近年來，它的收入持續縮水，最近的數字是從截至2023年3月財年的836億元，降至截至今年3月財年的726億元。高鑫零售表示，收入下滑的主要原因是關店和公司供應鏈業務萎縮。與阿里一樣，高鑫零售如今也專注於「回歸零售本質，回到大潤發建立的初心和立根之本」。 現在從中受益的，就包括穆里耶家族。該家族的吉哈·穆里耶於1961年在法國北部的魯貝創立了歐尚集團。歐尚被稱為歐洲的沃爾瑪，在12個國家設有門店，擁有逾15萬名員工。雖然93歲的穆里耶不會從阿里出售高鑫零售股份中獲利，但他肯定很高興自己當年出售了這家中國合資企業的股份。多年前他以每股約8.10港元的價格出售的這家公司，現在的股價為2.10港元，約為當時價格的四分之一。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家生鮮電商三季度收入下降，但在中國競爭激烈的食品配送行業，它繼續錄得盈利 重點： 因為退出了收益較差的城市，叮咚買菜三季度營收同比下降約14% 公司正透過節省成本和利息收入來保持盈利，同時努力提高利潤率較高的自有品牌產品的銷售       梁武仁 生活中的很多事情都是相對的。同理，叮咚買菜(DDL.US)的表現究竟如何，取決於你怎麼看它。 這家生鮮電商現在處於盈利狀態，這絕非易事，因為與大多數線上和線下同行一樣，它所處的是一個利潤微薄、競爭激烈的市場。公司的盈利能力使其有別於很多嶄露頭角的中國科技初創公司，後者儘管產品華麗且增長迅速，但仍處於虧損狀態。叮咚買菜的成就，與曾經的勁敵每日優鮮(MF.US)的消亡形成了鮮明對比。 儘管如此，即使在中國這樣一個巨大的市場，增長也不會是無限，而叮咚買菜在提高收入方面似乎遇到了瓶頸。歸根結底，投資者想要的是增長，尤其是對於叮咚買菜這樣的年輕科技企業來說。還需要注意的是，儘管能夠實現盈利，但叮咚買菜的實際業務仍在虧損，並且它依靠非經營性因素來支撐利潤。 上週四發佈的最新業績顯示，叮咚買菜第三季度營收同比下降約14%至52億元(7.05億美元)。雖然這樣的下滑怎麼看都不是好事，但叮咚買菜將其歸因於公司退出一些盈利能力較差的城市，轉而專注於最賺錢的中心，比如華東基地。 為了彌補收入損失，該公司削減成本，從而大幅縮小營業虧損。而且其利息收入大幅增加，但利息支出卻減少了，可能是因為未償還銀行的貸款減少所致。因此，叮咚買菜較上年實現扭虧為盈，儘管只是微額利潤。 按照不包括股權激勵費用的非公認會計准則(non-GAAP)計算，叮咚買菜連續第四個季度實現淨利潤。叮咚買菜管理層在最新財報中談到這一點。 「在非公認會計准則的基礎上，過去連續四個季度保持盈利，對叮咚買菜和整個行業都至關重要，」叮咚買菜創始人兼首席執行官梁昌霖表示。 他還稱贊公司度過「艱難的宏觀經濟和競爭環境」的能力，以及公司的「靈活性和適應性」，並表示公司有信心能夠「長期可持續發展」。 所有這些都確實值得稱贊。叮咚買菜面臨的一大挑戰，是中國人不再像新冠疫情期間那樣積極網購生鮮食品。畢竟，只要附近有市場，很多人還是更喜歡看一看、聞一聞、摸一摸新鮮的肉類和農產品，而這些也正是叮咚買菜所銷售的產品。 每日優鮮的消亡 即使每日優鮮倒閉，叮咚買菜仍然面臨許多競爭。雖然它專注於生鮮，但要與擁有專業生鮮服務的綜合電商平台競爭，包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和拼多多(PDD.US)。此外，傳統的實體生鮮連鎖也越來越多推出與叮咚買菜類似的產品，包括在網上下單時提供低價或者免費的送貨服務。 面對如此多類似的產品和服務選擇，像叮咚買菜這樣的公司，很難找到提高利潤的新增長點。在控製成本方面，它還需要表現出更多的靈活性和適應性，而最新的業績表明，它在這方面做得還不錯。就此而言，至少有部分成本的下降，可能來自於它撤出了利潤較低的城市。 但一家公司能削減的成本畢竟是有限的。特別是對於叮咚買菜來說，它的服務涵蓋採購、加工到配送等一系列工作，整個業務鏈的運營成本結構十分沈重。在第三季度，其毛利率確實略有提高，但仍只有30%左右。 為了提高盈利能力，叮咚正在努力提升自有品牌產品的銷量，這些產品的利潤率高於競爭對手同樣產品的利潤率。公司首席執行官梁昌霖在財報電話會議上表示，今年8月，公司推出了用於包水餃和餛飩的「手作紙皮」，兩個月的銷售額就達到了1,600萬元。 撇開種種挑戰不談，叮咚買菜能在如此艱難的環境下生存下來，就已經遙遙領先於每日優鮮，後者的壯觀崩盤可能很快就要畫上句點了。自2014年成立以來，每日優鮮虧損累累，現金消耗殆盡，去年它關閉了能在一小時內送達貨物的前置倉業務。其他業務也沒逃過關閉命運，包括數字化賦能傳統生鮮市場業務。 由於成本結構過於沈重，每日優鮮無法盈利，而且還遭遇會計醜聞。在通過出售新股籌集了約2,700萬美元後，公司試圖通過收購一家香港公司轉型為數字營銷機構。但上週五，公司(目前市值僅800萬美元)表示，這一計劃已經失敗，其股票將退市。 叮咚買菜的利潤微薄，但還是給人留下深刻印象，尤其是跟每日優鮮的倒下相比，可以說還是值得一些肯定。但投資者對於最新業績不大買賬，在財報發佈當天，該股下跌了7%。 也許投資者從一開始就不喜歡線上生鮮生意。自兩年多前首次公開募股以來，叮咚買菜的股價下跌了90%以上。它目前的市銷率 (P/S) 只有0.14倍，遠期市盈率 (P/E) 也不高，為5.9倍。廣受歡迎的大潤發連鎖超市運營商高鑫零售(6808.HK)的市銷率同樣低迷，僅為0.17倍，反映出投資者對生鮮運營商普遍缺乏興趣。 一些投資者可能認為，叮咚買菜能夠在一個困難重重的行業找到利潤，應該得到更多的贊譽。但與其他利潤率較高、競爭較少的生意相比，這個行業一直不容易。在這樣的環境下，叮咚買菜贏得投資者的最佳方式，是通過提供更具差異化的產品和服務，從競爭對手那裡搶奪客戶，從而重振增長勢頭。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏