霧麻科技

為了應對本土市場的監管阻力，中國電子煙公司霧芯已開始在海外大舉進行多元化發展 重點： 2021年遭監管打擊後，霧芯科技今年第三季度收入增長52%，毛利率上升逾3個百分點至27.2% 將業務擴展到中國以外一年後，三季度國際業務佔其收入逾半 譚英 電子煙對健康的危害可能沒有吸煙那麼大，但當霧芯科技有限公司(RLX.US) 2021年在中國本土遭遇一大波監管新規時，電子煙確實讓公司備受打擊。三年過去，該公司可能終迎來轉機，利用全球化戰略，通過強大的品牌知名度與雄厚資金的組合取得了成功。 霧芯科技資本市場負責人Sam Tsang在上周三季度業績公布後的財報電話會議上表示，東亞、東南亞和大洋洲五個國家的非中國業務，佔公司第三季度收入一半以上。 考慮到公司去年才首次報告2.29億元的國際銷售額，佔當年收入的17%，這算是一項了不起的成就。Sam Tsang還表示，公司考慮在2025年開拓中東或中美洲市場。 他說：「據我們內部估計，在封閉式電子煙的收入方面，我們目前在五個國家中的三個國家排名第一。」他續稱：「在其餘兩個國家，我們也屬於領先品牌。我們還把產品賣給關聯公司，再由它們賣給海外分銷商。」 本季度強勁的表現足以引起投資者的關注，季報發布後的五天內，投資者將霧芯科技的股價推高了9.3%。為了展示對前景的信心，公司宣布將在12月派發股息。 霧芯科技最新季度的主要指標都相當好。收入同比增長52%至7.56億元，連續六個季度取得增長。公司今年前九個月的收入為19億元，遠遠超過去年全年的15億元，不過與2021年鼎盛時期的 85億元相比仍相差甚遠。 那一年，中國突然禁止在線銷售電子煙設備，隨後又禁止面向年輕人市場的調味電子煙，並對所有電子煙產品徵收36%的銷售稅。 公司最新季度的毛利率也從去年同期的24.1%上升至27.2%，第三季度的淨利潤為1.69億元，同比略有下降。但剔除股權激勵等非運營因素的非GAAP利潤，同比增長30%至2.62億元。 Sam Tsang透露霧芯科技一半以上的收入來自中國以外地區，意味該公司在此期間來自國內市場的收入不到3.78億元。表明國內市場仍舉步維艱，因霧芯科技2023年三季度的收入為4.99億元，其中大部分可能都來自中國。 重建中國業務 公司曾表示，在嚴格規管的限制下，它仍在重建中國業務，更抱怨面臨著來自非法產品的競爭，當中很多更調電子煙。 在財報電話會議上，投資者關係負責人Sam Tsang稱，公司在中國的零售網點，已從規管前的5萬個下降到目前的1萬個，並重申非法產品的泛濫，使合規行業的銷售額下降了80%至90%。但他補充說，今年各價位產品的銷售已開始企穩。 霧芯科技在出口方面稍顯滯後。中國生產了全球95%的電子煙產品，但其中90%出口。市場研究公司Grand View Research估計，2023年中國電子煙市場的規模為22.7億美元，僅佔統計平台Statista估計的全球銷售額246億美元的9%。霧芯科技的競爭對手霧麻科技(ISPR.US)和思摩爾國際(6969.HK)都從海外市場獲得了可觀的收入。 直到2023年底，霧芯科技的銷售全部來自中國市場。它與中國政府聯手打擊非法產品，它們是對銷售造成衝擊的一個重要因素，其「金盾計劃」在2023年幫助攔截了6,000萬顆假冒煙彈。公司CEO汪瑩在財報電話會議上說，在中國銷售的產品有80%到90%屬非法產品。雖然假冒問題今年可能會有所緩解，但霧芯科技並沒有坐等市場反彈，而是在地域上實現多元化來加強業務。 去年12月，公司啓動全球擴張計劃，宣佈對東北亞和東南亞的兩家公司，進行2,500萬美元的股權投資。到目前為止，它還沒有進入規模龐大但同樣棘手的美國市場，後者也在開展監管打擊行動，同時也在打擊大量非法電子煙設備。 自2020年以來，霧芯科技在美國要求的研究上花費了數百萬美元，但其設備尚未拿到批文。儘管它沒有透露已經進入或正在瞄准哪些市場，但它在印度尼西亞有分銷渠道，那裡的吸煙人口為6,140萬，遠高於美國的2,830萬，不過與中國的3億煙民相比仍然微不足道。   雖然對全球電子煙市場前景的估計差異很大，但大多數觀點都認為它正在以兩位數的速度增長。霧芯科技CEO汪瑩也持有同樣的觀點，表示隨著越來越多的成年吸煙者，從香煙過渡到電子煙產品，未來幾年，國際電子煙行業應該會迎來百分之十幾的年增長率。 儘管霧芯科技在過去三年遭受諸多打擊，但其8.81倍的市銷率(P/S)仍遠高於霧麻科技的3.06倍，這可能是因為後者一直處於虧損狀態，而且收入也在下降。…

這家源起中國但總部位於美國的電子煙公司表示，隨著大麻市場快速增長，未來五年收入可能會激增 重點： 上市不久的霧麻科技聯席首席執行官Michael Wang預計，公司營收將在五年內從當前財年預估的2億美元增長到20億美元 這家電子煙公司的大部分增長可能來自大麻硬件銷售，這個部分在最近半年的銷售額增長了133%，佔其收入的近一半 譚英 上市不久的霧麻科技(ISPR.US)在2月20日公布最新季度業績，投資者對其電子煙市場潛力巨大的故事無動於衷。該股在接下來的幾天下跌了近10%，儘管公司在截至12月31日的三個月，也就是它的第二財季，營收增長了31%，達到4,170萬美元。 但與很多舉步維艱的電子煙股票不同，霧麻科技自去年4月在納斯達克上市以來，股價一直穩步上漲，目前的交易價格比7美元的IPO價格高出約40%。該公司的往績市銷率(P/S)高達3.85倍，強勁程度甚至可以與比它大得多的奧馳亞集團(MO.US)的3.54倍相媲美，也領先於總部位於深圳的思摩爾國際(6969.HK)。 幾天後，當霧麻科技的聯席首席執行官Michael Wang與知名投資人沙德·戴爾斯(Shadd Dales)的談話中，大談公司的爆炸性增長潛力時，關於高估值的一些蛛絲馬跡顯露出來。具體來說，Michael Wang稱霧麻科技的收入在三年內可能增長五倍，達到10億美元，之後再過兩年可能超過20億美元。 「我們傳統的（煙草）產品將繼續高速增長，但真正的增長將來自大麻產品，」Michael Wang說。 在正式的2024財年（截至今年6月）指引中，霧麻科技預測其大麻電子煙產品將帶來8,000萬至9,000萬美元的收入，較上一年增長100%至125%。公司還預計，其煙草電子煙產品的年收入將在9,500萬美元至1.05億美元之間，同比增長33%至47%。 在大多數電子煙公司因為日益嚴格的監管而苦苦掙扎的情況下，為什麼投資者相對看好霧麻科技？可能會出現什麼問題？為什麼投資者對該公司最新的財報反應平淡？ 第一個問題的答案很簡單。美國合法大麻市場不斷擴大，霧麻科技正在迅速成為這個市場的參與者。公司只在美國銷售大麻電子煙設備，這在州級層面是合法的，但在聯邦層面還不合法。根據行業刊物《煙草報道》(Tobacco Reporter)的數據，目前美國電子煙的年銷售額約為68億美元，零部件的年銷售額也達到了7億美元。但市場調研公司歐睿國際估計，到2025年，全球大麻電子煙產品的市場規模將更大，達到105億美元，其中大部分在美國和加拿大。 雖然這個市場很大，尤其是大麻市場，但目前，霧麻科技只是一個較小的參與者。該公司報告截至去年12月的六個月營收為8,450萬美元，較上年同期增長43.7%。但其大麻硬件收入的增長要快得多，同期增長133%，達到3,690萬美元。該公司的煙草電子煙產品在亞洲和歐洲的30個國家銷售，但不包括美國和中國，這一部分收入僅增長11%，至4,760萬美元。 源起中國 霧麻科技的前身原本是一家生產煙草電子煙設備的公司，於2011年在中國南方新興城市深圳成立。霧麻科技後來誕生於洛杉磯，不過它的製造業務和一名高管仍留在深圳那家公司，即深圳易佳特科技有限公司。霧麻科技於2020年推出了大麻產品，到2022財年，這些產品已佔到公司收入的22.6%。 那麼，這家公司有什麼不盡如人意之處呢？首先，它仍處於虧損狀態，包括在截至去年12月的六個月里虧損了400萬美元。截至12月底，霧麻科技的應收賬款與六個月前相比幾乎翻了一番，達到2,270萬美元，這表明它的許多客戶可能沒有按時支付賬單。該公司也在迅速燒錢，去年12月底的淨現金從上年同期的8,430萬美元降至1,750萬美元，降幅達80%。 Michael Wang 表示，他的團隊正在努力解決回款問題，並指出2月份存單到期令公司的現金持有量增至2,700萬美元。「顯然，燒錢是為了給企業發展提供資金」他說。 還有其他潛在的問題，包括美國和中國證券監管機構早些時候，就美國能否取得在美上市中國公司的會計記錄發生的摩擦。雖然目前兩國的監管機構已經通過2022年簽署的一項信息共享協議解決了大部分分歧，但作為一家總部位於美國、生產放在中國的公司，它處於一個灰色地帶。 霧麻科技與中國的聯繫推遲了其最初的上市計劃，不是因為地緣政治，而是因為2021年中國國內監管機構對電子煙行業的打擊。而在當前的美國大選年，與中國的聯繫總是有可能讓霧麻科技再次遇到麻煩。 霧麻科技試圖通過在馬來西亞建立新工廠，並考慮在加利福尼亞州建廠來淡化與中國的聯繫。但目前，它仍然有95%的電子煙產品採購自易佳特科技，後者由霧麻科技董事長和聯合創始人劉團芳擁有，他常駐中國，也是易佳特科技的董事長。 霧麻科技起初叫Aspire，這是其煙草產品在銷售時的品牌名。這項技術由劉團芳發明，他和妻子朱江艷持有霧麻科技61%的股份。 原來的Aspire Global總部位於深圳，它於2021年提交了納斯達克上市申請，計劃融資1.35億美元。但它在中國煙草監管機構推出新規，要求國內電子煙製造商在批准後方可赴海外上市後不久的2022年5月撤回了申請。成立一家獨立的美國企業，也就是霧麻科技，可能是為了規避這一要求。…