陸正耀

這家中國領先的咖啡連鎖店，二季度營收增長35.5%，期內開店速度大大加快，突破了2萬家門店的里程碑 重點： 瑞幸咖啡第二季度收入增長35.5%，門店數量幾乎翻了一番，但同店銷售額暴跌，導致利潤率大幅下降 隨著中國經濟放緩導致消費者日益謹慎，嶄露頭角的競爭對手庫迪咖啡的競爭又加劇，公司面臨雙重挑戰 陽歌 如今，中國的咖啡大戰正折磨著許多公司。市場過熱，各大公司紛紛降價，每杯優質咖啡僅售9.9元成為新常態，而這也成為市場領導者瑞幸咖啡有限公司(LKNCY.US)最新季度業績中的焦點。公司報告利潤下滑，同店銷售額暴跌。 瑞幸咖啡當然不是唯一一家深受中國咖啡大戰之苦的公司，因曾經的市場領導者星巴克(SBUX.US)也在本週發在了最新季報，披露其中國業務同樣慘淡。 頗具諷刺意味的是，瑞幸咖啡和與它極其相似的庫迪咖啡，是當前咖啡市場過熱的主要原因，這兩家公司你追我趕，看誰能在最短的時間內開出最多的門店。僅這兩家公司在二季度就新增近2,000家門店，其中瑞幸開了1,371家。 不到兩年前，庫迪開設了第一家門店。當時，瑞幸咖啡的兩位聯合創始人錢治亞和陸正耀，因2020年涉銷售造價醜聞而被迫出局後，之後創辦了庫迪。據該公司網站稱，兩人現似有意再創造一家瑞幸，包括推動全球化，目前該連鎖店已擴展到28個國家。 在追趕瑞幸的過程中，庫迪在二季度正式超過星巴克，成為中國第二大咖啡連鎖店，這是一個具有象徵意義的里程碑。但在全球擁有7,500多家門店，其中絕大部分門店位於中國的庫迪，要想趕上瑞幸還有很長的路要走，後者在7月份突破了2萬家門店的里程碑。 庫迪尚未公佈任何財務數據，而且考慮到創始人不光彩的過去，短期內它不太可能受到任何股票市場的歡迎。但幾乎肯定公司是虧損嚴重，儘管目前尚不清楚究竟是誰在為其快速擴張提供資金。雖然競爭激烈，瑞幸咖啡依然有盈利，但如果目前的競爭形勢不緩解，它陷入虧損似乎只是個時間問題。 從納斯達克退市後仍在紐約場外交易的瑞幸咖啡股票，在財報公佈當天下跌6.7%，並且在本週剩餘時間繼續走弱。截至週四收盤，該股下跌近10%，今年迄今已下跌25%。 儘管面臨種種困境，但該股的市盈率仍出人意料地強勁，達到23倍，高於星巴克的21倍，遠超不久前上市的中國茶飲茶百道(2555.HK)的9倍。估值溢價可能反映瑞幸咖啡作為中國市場領導者的地位。 作為一家平價優質咖啡供應商，瑞幸至少在未來兩到三年內佔據優勢，因為中國經濟放緩，將導致消費者傾向於購買瑞幸更便宜的產品，而不是星巴克等公司的高價產品。 同店銷售額暴跌 掌握這些背景知識後，我們將在本文的後半部分深入分析瑞幸咖啡的最新財報。報告顯示，在排除快速擴張帶來的增長後，瑞幸的大部分指標都處境艱難。在短短一年的時間里，瑞幸咖啡的門店數量幾乎翻了一番，從去年同期的10,836家增長了84%，達到6月底的19,961家。 儘管新開門店數量眾多，但瑞幸咖啡本季度僅錄得35.5%的營收增長，不到新開門店增長速度的一半。本季度營收為84億元，而去年同期為62億元。 門店增長速度和收入增長速度之間差異巨大，主要原因是同店銷售額，本季度同比下降20.9%。這延續了一季度指標下降20.3%的趨勢，扭轉了去年隨著疫情限制措施解除，中國民眾生活恢復正常，瑞幸每個季度都保持兩位數增長的局面。 星巴克也報告了中國門店的同店銷售額下滑，雖然本季度下降幅度較小，但也達到令人擔憂的11%，儘管其門店數量增加了13%。星巴克報告稱，在中國的平均客單價和總交易筆數同比均下降7%。瑞幸多次將價格下降列為其二季度業績下滑背後的主要因素，不過它沒有透露具體的降價幅度。 由於擴張速度過快，瑞幸咖啡的運營費用同比增長46%，遠超收入增長速度，這也導致瑞幸盈利能力受創。因此，瑞幸運營費用佔總收入的比例，從去年同期的81.1%上升至87.5%。如果這種趨勢持續下去，瑞幸咖啡幾乎肯定會在未來一兩年內陷入虧損。 成本不但飆升、價格及同店銷售額均下降，瑞幸的營業利潤率從去年同期的18.9%，下降逾6個百分點至12.5%。淨利潤同比下降13%至8.71億元，降幅較小。儘管業績下滑，瑞幸並不需要動用其龐大的現金儲備，截至6月底，瑞幸的現金儲備為38億元，與六個月前基本持平。 最重要的是，瑞幸目前還沒有陷入困境，因它擁有充足的現金儲備，雖然面臨庫迪激進擴張帶來的激烈競爭，但仍能保持盈利。不過瑞幸之所以能取得如今的成就，很大程度上要歸功於聯合創始人奠定的基礎，而他們現在似乎有意重復最初的使命，把庫迪咖啡打造成全球最大的咖啡連鎖店。這意味著在中國咖啡市場，競爭在短期內不太可能得到緩解。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家在中國快速崛起的咖啡店，是由涉及瑞幸財務造假被罷免的陸正耀和錢治亞所創立 重點： 庫迪咖啡靠高調宣傳、快速開店和低價搶佔市場，與瑞幸咖啡當初的發展同出一轍 市場估計，受到瑞幸咖啡財務造假的事件影響，由陸正耀和錢治亞創辦的庫迪咖啡不易取得融資 　 葉天娜 在中國，有兩個人首先顛覆了租車行業，再勇闖咖啡賽道，向全球咖啡連鎖巨頭星巴克(SBUX.US)步步進逼，更揚言要打敗對方。的確，他們開設的咖啡連鎖集團瑞幸咖啡(LKNCY.US)在中國的分店數目曾於2019年高達4,507家，超越星巴克的約4,100家，但最後卻捲入財務造假醜聞，成為美國證券監管當局嚴厲審查中國企業審計底稿的導火線。 這裏說的，就是瑞幸的兩名核心創始人陸正耀和錢治亞。自從2020年7月因造假風波被瑞幸罷免後，二人事隔兩年便捲土重來，去年10月創辦庫迪咖啡，決心重回咖啡賽道。 有了瑞幸的經驗，陸正耀和錢治亞要另起爐灶並不難。根據庫迪網站介紹，公司「由瑞幸創始人、前CEO錢治亞女士攜同瑞幸原核心團隊傾力打造，註冊資金兩億美元」。 去年10月22日，庫迪首店落戶福建省的福州國際金融中心，陸正耀也沒有掩蓋野心，直言「咖啡夢想家團隊再啟征程」，同時大撒金錢，成為阿根廷國家足球隊中國區贊助商，打著每杯咖啡僅9.9元的旗號，公開向瑞幸挑戰。 重施補貼故技 截至今年4月，庫迪全國在營門店達1,199家，比去年12月增長8.1倍，確定選址計劃開業的門店數已達520家，即將開業的門店有365家。 這是多麼熟悉的「咖啡味道」──高調造勢、瘋狂補貼、高速開店，不就是當年瑞幸走過的舊路嗎？2017年，陸正耀和錢治亞就是用這個策略，為瑞幸爭取了5輪融資，籌集近14億美元(96.7億元)資金，僅花了短短兩年時間，便帶領瑞幸在美國上市。 陸正耀的創業史離不開資本，2007年他創辦神州租車時同樣大撒金錢，不到半年就成為中國最大租車公司，同時獲得多輪融資，並在2014年登陸港交所，直到爆發新冠疫情後生意大跌，加上瑞幸造假事件，影響公司融資能力。2020年一季度業績說明會上，CFO曹光宇直言「瑞幸事件導致目前公司沒有再融資的可能」，最終神州租車被私募巨頭安博凱私有化退市。 嚐過了瑞幸咖啡的苦澀，投資者還願意再喝一次由陸正耀泡制的咖啡嗎？雖然目前未有庫迪需要集資的消息，不過我們看看陸正耀在離開瑞幸之後創辦的「趣小面」和「舌尖英雄」的融資情況，便可略知一二。 陸正耀被瑞幸罷免後，2021年創立「趣小面」麵館，據媒體報道，該公司曾經想在市場融資1億元，以取得10億元估值，但並沒有任何進展，最終趣小面以失敗告終。 至於「舌尖英雄」主打一度火熱的預製菜，管理層豪言要在5個月開設3,000家門店，雖然公司曾獲兩輪融資共21億元，但其燒錢擴張之路沒走多遠，其快速開店目標也沒有實現，新一輪融資未有任何進展，去年更出現大規模歇業潮。 經歷瑞幸造假事件後，陸正耀一下子由億萬富豪變成信用成疑，根據中國執行信息公開網的資料，目前陸正耀有10條被執行信息，不同案件涉及執行標的合計超過45億元，未履行金額超過34億元，但該網站並沒有錢治亞的信息。 不易取得融資 由此估計，這可能是為何庫迪未有在網站提及陸正耀，而只介紹了他的愛將錢治亞，以此淡化陸正耀在庫迪的角色。錢治亞在神州租車打工時已經跟隨陸正耀，其後晉升為執行副總裁兼營運總監。 「瑞幸事件後，資本市場對陸正耀很失望。另一方面，現時市場情況與幾年前很不同，經過官方最近兩年的整頓，投資者態度轉趨保守，不再輕易砸錢，所以企業融資已不像幾年前那麼容易。」一名不願透露姓名的中國私募基金管理層稱。 由於缺乏資本支持，陸正耀和錢治亞靠只能借助加盟商協助庫迪擴張。據庫迪網站介紹，公司沒有加盟費，最便宜僅11.5萬元便可以開店。在其自管模式下，每月毛利低於兩萬元不收取服務費，其餘毛利水平則收取10%至25%分成。 對比加盟瑞幸的高額加盟費，庫迪咖啡吸引不少資金實力較弱、尤其是年輕一代的創業者，反映低加盟門檻正是庫迪快速增長的核心原因。 還記得錢治亞2019年帶領瑞幸在美國上市時，揚言咖啡在中國不需要賣成奢侈品，甚至揚言會持續補貼三至五年，暫時不考慮盈利的豪言嗎？ 一盤生意不考慮盈利，僅透過巨額補貼搶佔銷售量，在欠缺資本支持下，可持續模式自然成疑。因此，本來僅賣9.9元一杯的庫迪咖啡，在公司成立不到半年已經要加價，以減輕持續「燒錢」的壓力。 庫迪的發展與瑞幸同出一轍，下一步自然希望踏上上市之路，「由於陸正耀與錢治亞在瑞幸事件上的往績，到美國上市幾乎不可能，就算選擇到香港掛牌，監管機構也一定會看得很嚴格，因此絕不容易。」該位匿名的私募基金管理層說。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏