陸正耀

這家成立兩年的咖啡連鎖店創始人，似要打敗他之前創辦的瑞幸咖啡，利用低價和新穎的融資模式來推動飛速擴張 重點： 儘管實現了門店破萬的里程碑，但庫迪對通過價格戰打敗瑞幸的執念，可能最終會威脅到它自身的可持續性 相比於在飽和的中國市場上的低價策略，國際擴張可能會為庫迪提供一條更好的前進道路 陳竹 對陸正耀來說，因爆出銷售數據造假的大醜聞而被自己一手打造的瑞幸咖啡(LKNCY.US)掃地出門後，幾乎沒有浪費時間為打翻的咖啡哭泣——而是迅速將精力投入到了庫迪咖啡中，這是瑞幸的的克隆版，甚至比瑞幸更像瑞幸。外界普遍認為，這家新連鎖店是陸正耀的復仇和回歸，意欲證明自己仍是中國的咖啡之王。 現在，陸正耀還試圖讓自己的事業走上全球擴張之路，以圖從過熱的中國市場獲得一些解脫。但這條路並非沒有風險，因這家咖啡店將面對星巴克(SBUX.US)等全球公司的競爭，而由於國內大量門店倒閉，庫迪新穎的融資模式可能會出現捉襟見肘的情況。 上周，在成立兩週年之際，庫迪咖啡第1萬家門店在卡塔爾多哈開業，擴張計劃迎來高潮，這種擴張甚至可能讓中國一些最有進取心的咖啡連鎖店都喘不過氣來。在Instagram賬號上宣佈這一里程碑時，公司採用了標誌性的價格促銷的方式來慶祝這一時刻，所有飲品僅售10里亞爾，相當於2.75美元。 雖然瑞幸咖啡一度因快速發展而受到稱贊——包括從成立到上市僅用了兩年時間——但如今，庫迪在擴張方面已經超越了瑞幸。相比下，瑞幸咖啡花了六年時間才在2023年門店破萬。 但庫迪的野心更大，目標是到明年底達到5萬家門店。雖然新增門店中很多都將是設在便利店和加油站內的便捷攤位，但陸正耀超越瑞幸的決心顯而易見。 庫迪通過複製瑞幸咖啡取得成功的早期方法中的許多元素實現了快速崛起，尤其是瘋狂補貼的策略。但這兩家連鎖店的融資模式也存在根本性的差異。瑞幸咖啡的快速擴張得益於投資者的資金支持，但庫迪尚未宣佈任何機構投資輪次，這似乎在很大程度上是因為陸正耀在之前的企業爆出作假醜聞後名聲受損。 財經媒體晚點的一篇調查報告稱，庫迪採用了複雜的供應鏈融資模式。在這一模式下，庫迪與銀行合作，銀行作為擔保人，確保其從供應商那裡獲得延長的付款期限，這實際上是用供應商信貸作為其快速擴張的營運資金來源。 超越競爭 庫迪對與瑞幸競爭的執著在其戰略決策中顯而易見。多家中國媒體報道，庫迪鼓勵加盟商在瑞幸附近開店。據晚點報道，在瑞幸門店100米範圍內開店的加盟商獲得的補貼，是在200米到300米範圍內開店的加盟商的兩倍。 庫迪也因低價策略成為中國咖啡界的傳奇，因此受到打擊的不僅是瑞幸，還有更高端的星巴克和幾乎所有其他咖啡品牌。在低價的壓力下，瑞幸報告其二季度自營門店同店銷售額暴跌20.9%。星巴克上周也表示，在截至9月的最新財季其在華同店銷售額下降14%。 詠竹坊查詢後發現，從北京這樣的大都市到長沙這樣小一些的城市，庫迪在各電商平台上的幾乎所有咖啡產品售價均為9.9元。 瑞幸開創了9.9元的定價模式，不過也有每周購買次數和數量上限。但庫迪在2023年初將這種模式提升到了新的高度，所有產品均9.9元且無限次購買。據中國媒體《新消費日報》上周報道，庫迪咖啡的首席策略官李穎波表示，公司計劃將目前9.9元的定價策略再保持三年。 庫迪發起的價格戰已經對瑞幸的利潤造成了影響，為了保持競爭力，瑞幸自去年初以來一直以降價作為回應。2024年一季度，瑞幸迎來兩年來的首次季度虧損，原因包括產品價格下跌、競爭加劇和季節性影響等。 雖然庫迪似有信心在這場價格戰中取得勝利，但這樣的策略可能是短視的。相反，它可能更應該關注建立一個更可持續的商業模式，而不是與瑞幸的恩怨之爭，這可能對公司更有利。 儘管庫迪決心在未來三年內堅持打價格戰，但疲態已經顯現。極低的價格往往使特許經營商面臨風險，尤其是考慮到他們在設備租賃和其他啓動成本方面付出了巨大的前期投資。 雖然在兩年內達到1萬家門店的數量令人印象深刻，但這種快速擴張不太為人所察覺的是，許多特許經營店開得快，關得也快。根據中國媒體《鋅財經》引用的第三方研究數據，庫迪在2024年初的90天內新開門店476家，但也在此期間閉店826家，淨關閉門店超過300家。 更令人擔憂的是，據報道，一些庫迪門店在薄利中苦苦掙扎，為了降低成本跨越了食品安全界限，這種做法可能會引發食品安全醜聞。最近，一名庫迪員工在中國的社交媒體平台小紅書上曝光稱，他所在的門店使用過期的牛奶和冷凍食品。 雖然價格戰可能在短期內會讓喝咖啡的人受益，但如果產品質量因此而惡化，最終受害的還是消費者。雖然庫迪幾乎沒有披露過自己的財務狀況，但沒有跡象表明它擁有比瑞幸更雄厚的財力，或者一定會在當前的競爭中勝出。 不過，選擇在海外開店慶祝其1萬家門店的里程碑，可能標誌著一種更具前景的戰略轉變。對國際擴張的關注可能表明，與瑞幸的競爭正變得不那麼重要，不過庫迪在這些市場仍將遇到星巴克和其他國際連鎖店，以及本土競爭者的挑戰。 雖然將重點放在國際市場只是一個不大的戰略轉向，但它已經在這方面取得了重大進展。根據咨詢公司Canyan的數據，截至10月7日，庫迪在中國經營著7,412家門店，這表明其海外業務已經增長到2,000多家，佔門店總數的四分之一以上。 展望未來，庫迪的成功可能取決於它是否能放下在國內市場通過價格戰挑戰瑞幸的執念。儘管競爭激烈，但中國的咖啡市場繼續以兩位數的速度增長，提供了巨大的機會，尤其是在小城市，咖啡仍然是一種相對陌生且帶有一絲異國情調的飲品。與此同時，如果許多加盟商倒閉，讓銀行合作夥伴擔保人承擔未償債務，其融資模式也可能面臨壓力。 歸根結底，陸正耀如果想讓庫迪咖啡取得成功，可能需要放下與自己之前的心血結晶之間的恩怨。因此，公司最好將目光放在建立一個更具有可持續性的商業模式上，而不僅僅是打價格戰和以如此快的速度開設新門店。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家中國領先的咖啡連鎖店，二季度營收增長35.5%，期內開店速度大大加快，突破了2萬家門店的里程碑 重點： 瑞幸咖啡第二季度收入增長35.5%，門店數量幾乎翻了一番，但同店銷售額暴跌，導致利潤率大幅下降 隨著中國經濟放緩導致消費者日益謹慎，嶄露頭角的競爭對手庫迪咖啡的競爭又加劇，公司面臨雙重挑戰 陽歌 如今，中國的咖啡大戰正折磨著許多公司。市場過熱，各大公司紛紛降價，每杯優質咖啡僅售9.9元成為新常態，而這也成為市場領導者瑞幸咖啡有限公司(LKNCY.US)最新季度業績中的焦點。公司報告利潤下滑，同店銷售額暴跌。 瑞幸咖啡當然不是唯一一家深受中國咖啡大戰之苦的公司，因曾經的市場領導者星巴克(SBUX.US)也在本週發在了最新季報，披露其中國業務同樣慘淡。 頗具諷刺意味的是，瑞幸咖啡和與它極其相似的庫迪咖啡，是當前咖啡市場過熱的主要原因，這兩家公司你追我趕，看誰能在最短的時間內開出最多的門店。僅這兩家公司在二季度就新增近2,000家門店，其中瑞幸開了1,371家。 不到兩年前，庫迪開設了第一家門店。當時，瑞幸咖啡的兩位聯合創始人錢治亞和陸正耀，因2020年涉銷售造價醜聞而被迫出局後，之後創辦了庫迪。據該公司網站稱，兩人現似有意再創造一家瑞幸，包括推動全球化，目前該連鎖店已擴展到28個國家。 在追趕瑞幸的過程中，庫迪在二季度正式超過星巴克，成為中國第二大咖啡連鎖店，這是一個具有象徵意義的里程碑。但在全球擁有7,500多家門店，其中絕大部分門店位於中國的庫迪，要想趕上瑞幸還有很長的路要走，後者在7月份突破了2萬家門店的里程碑。 庫迪尚未公佈任何財務數據，而且考慮到創始人不光彩的過去，短期內它不太可能受到任何股票市場的歡迎。但幾乎肯定公司是虧損嚴重，儘管目前尚不清楚究竟是誰在為其快速擴張提供資金。雖然競爭激烈，瑞幸咖啡依然有盈利，但如果目前的競爭形勢不緩解，它陷入虧損似乎只是個時間問題。 從納斯達克退市後仍在紐約場外交易的瑞幸咖啡股票，在財報公佈當天下跌6.7%，並且在本週剩餘時間繼續走弱。截至週四收盤，該股下跌近10%，今年迄今已下跌25%。 儘管面臨種種困境，但該股的市盈率仍出人意料地強勁，達到23倍，高於星巴克的21倍，遠超不久前上市的中國茶飲茶百道(2555.HK)的9倍。估值溢價可能反映瑞幸咖啡作為中國市場領導者的地位。 作為一家平價優質咖啡供應商，瑞幸至少在未來兩到三年內佔據優勢，因為中國經濟放緩，將導致消費者傾向於購買瑞幸更便宜的產品，而不是星巴克等公司的高價產品。 同店銷售額暴跌 掌握這些背景知識後，我們將在本文的後半部分深入分析瑞幸咖啡的最新財報。報告顯示，在排除快速擴張帶來的增長後，瑞幸的大部分指標都處境艱難。在短短一年的時間里，瑞幸咖啡的門店數量幾乎翻了一番，從去年同期的10,836家增長了84%，達到6月底的19,961家。 儘管新開門店數量眾多，但瑞幸咖啡本季度僅錄得35.5%的營收增長，不到新開門店增長速度的一半。本季度營收為84億元，而去年同期為62億元。 門店增長速度和收入增長速度之間差異巨大，主要原因是同店銷售額，本季度同比下降20.9%。這延續了一季度指標下降20.3%的趨勢，扭轉了去年隨著疫情限制措施解除，中國民眾生活恢復正常，瑞幸每個季度都保持兩位數增長的局面。 星巴克也報告了中國門店的同店銷售額下滑，雖然本季度下降幅度較小，但也達到令人擔憂的11%，儘管其門店數量增加了13%。星巴克報告稱，在中國的平均客單價和總交易筆數同比均下降7%。瑞幸多次將價格下降列為其二季度業績下滑背後的主要因素，不過它沒有透露具體的降價幅度。 由於擴張速度過快，瑞幸咖啡的運營費用同比增長46%，遠超收入增長速度，這也導致瑞幸盈利能力受創。因此，瑞幸運營費用佔總收入的比例，從去年同期的81.1%上升至87.5%。如果這種趨勢持續下去，瑞幸咖啡幾乎肯定會在未來一兩年內陷入虧損。 成本不但飆升、價格及同店銷售額均下降，瑞幸的營業利潤率從去年同期的18.9%，下降逾6個百分點至12.5%。淨利潤同比下降13%至8.71億元，降幅較小。儘管業績下滑，瑞幸並不需要動用其龐大的現金儲備，截至6月底，瑞幸的現金儲備為38億元，與六個月前基本持平。 最重要的是，瑞幸目前還沒有陷入困境，因它擁有充足的現金儲備，雖然面臨庫迪激進擴張帶來的激烈競爭，但仍能保持盈利。不過瑞幸之所以能取得如今的成就，很大程度上要歸功於聯合創始人奠定的基礎，而他們現在似乎有意重復最初的使命，把庫迪咖啡打造成全球最大的咖啡連鎖店。這意味著在中國咖啡市場，競爭在短期內不太可能得到緩解。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家在中國快速崛起的咖啡店，是由涉及瑞幸財務造假被罷免的陸正耀和錢治亞所創立 重點： 庫迪咖啡靠高調宣傳、快速開店和低價搶佔市場，與瑞幸咖啡當初的發展同出一轍 市場估計，受到瑞幸咖啡財務造假的事件影響，由陸正耀和錢治亞創辦的庫迪咖啡不易取得融資 　 葉天娜 在中國，有兩個人首先顛覆了租車行業，再勇闖咖啡賽道，向全球咖啡連鎖巨頭星巴克(SBUX.US)步步進逼，更揚言要打敗對方。的確，他們開設的咖啡連鎖集團瑞幸咖啡(LKNCY.US)在中國的分店數目曾於2019年高達4,507家，超越星巴克的約4,100家，但最後卻捲入財務造假醜聞，成為美國證券監管當局嚴厲審查中國企業審計底稿的導火線。 這裏說的，就是瑞幸的兩名核心創始人陸正耀和錢治亞。自從2020年7月因造假風波被瑞幸罷免後，二人事隔兩年便捲土重來，去年10月創辦庫迪咖啡，決心重回咖啡賽道。 有了瑞幸的經驗，陸正耀和錢治亞要另起爐灶並不難。根據庫迪網站介紹，公司「由瑞幸創始人、前CEO錢治亞女士攜同瑞幸原核心團隊傾力打造，註冊資金兩億美元」。 去年10月22日，庫迪首店落戶福建省的福州國際金融中心，陸正耀也沒有掩蓋野心，直言「咖啡夢想家團隊再啟征程」，同時大撒金錢，成為阿根廷國家足球隊中國區贊助商，打著每杯咖啡僅9.9元的旗號，公開向瑞幸挑戰。 重施補貼故技 截至今年4月，庫迪全國在營門店達1,199家，比去年12月增長8.1倍，確定選址計劃開業的門店數已達520家，即將開業的門店有365家。 這是多麼熟悉的「咖啡味道」──高調造勢、瘋狂補貼、高速開店，不就是當年瑞幸走過的舊路嗎？2017年，陸正耀和錢治亞就是用這個策略，為瑞幸爭取了5輪融資，籌集近14億美元(96.7億元)資金，僅花了短短兩年時間，便帶領瑞幸在美國上市。 陸正耀的創業史離不開資本，2007年他創辦神州租車時同樣大撒金錢，不到半年就成為中國最大租車公司，同時獲得多輪融資，並在2014年登陸港交所，直到爆發新冠疫情後生意大跌，加上瑞幸造假事件，影響公司融資能力。2020年一季度業績說明會上，CFO曹光宇直言「瑞幸事件導致目前公司沒有再融資的可能」，最終神州租車被私募巨頭安博凱私有化退市。 嚐過了瑞幸咖啡的苦澀，投資者還願意再喝一次由陸正耀泡制的咖啡嗎？雖然目前未有庫迪需要集資的消息，不過我們看看陸正耀在離開瑞幸之後創辦的「趣小面」和「舌尖英雄」的融資情況，便可略知一二。 陸正耀被瑞幸罷免後，2021年創立「趣小面」麵館，據媒體報道，該公司曾經想在市場融資1億元，以取得10億元估值，但並沒有任何進展，最終趣小面以失敗告終。 至於「舌尖英雄」主打一度火熱的預製菜，管理層豪言要在5個月開設3,000家門店，雖然公司曾獲兩輪融資共21億元，但其燒錢擴張之路沒走多遠，其快速開店目標也沒有實現，新一輪融資未有任何進展，去年更出現大規模歇業潮。 經歷瑞幸造假事件後，陸正耀一下子由億萬富豪變成信用成疑，根據中國執行信息公開網的資料，目前陸正耀有10條被執行信息，不同案件涉及執行標的合計超過45億元，未履行金額超過34億元，但該網站並沒有錢治亞的信息。 不易取得融資 由此估計，這可能是為何庫迪未有在網站提及陸正耀，而只介紹了他的愛將錢治亞，以此淡化陸正耀在庫迪的角色。錢治亞在神州租車打工時已經跟隨陸正耀，其後晉升為執行副總裁兼營運總監。 「瑞幸事件後，資本市場對陸正耀很失望。另一方面，現時市場情況與幾年前很不同，經過官方最近兩年的整頓，投資者態度轉趨保守，不再輕易砸錢，所以企業融資已不像幾年前那麼容易。」一名不願透露姓名的中國私募基金管理層稱。 由於缺乏資本支持，陸正耀和錢治亞靠只能借助加盟商協助庫迪擴張。據庫迪網站介紹，公司沒有加盟費，最便宜僅11.5萬元便可以開店。在其自管模式下，每月毛利低於兩萬元不收取服務費，其餘毛利水平則收取10%至25%分成。 對比加盟瑞幸的高額加盟費，庫迪咖啡吸引不少資金實力較弱、尤其是年輕一代的創業者，反映低加盟門檻正是庫迪快速增長的核心原因。 還記得錢治亞2019年帶領瑞幸在美國上市時，揚言咖啡在中國不需要賣成奢侈品，甚至揚言會持續補貼三至五年，暫時不考慮盈利的豪言嗎？ 一盤生意不考慮盈利，僅透過巨額補貼搶佔銷售量，在欠缺資本支持下，可持續模式自然成疑。因此，本來僅賣9.9元一杯的庫迪咖啡，在公司成立不到半年已經要加價，以減輕持續「燒錢」的壓力。 庫迪的發展與瑞幸同出一轍，下一步自然希望踏上上市之路，「由於陸正耀與錢治亞在瑞幸事件上的往績，到美國上市幾乎不可能，就算選擇到香港掛牌，監管機構也一定會看得很嚴格，因此絕不容易。」該位匿名的私募基金管理層說。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏