宜搜「增收不增利」 高上市估值難維持
宜搜科技這次招股並沒有引入基礎投資者,若以每股5.8至8港元招股價計算,去年市盈率高達86倍至118倍 凱基亞洲 最近香港新股市場轉熱,單在剛過去的5月,已有22家公司向港交所呈交上市申請,反映不少企業管理層希望乘著港股近月的上升勢頭,及早推進集資活動。最近,已第三度遞表申請上市集資、並於5月獲批的宜搜科技控股有限公司(2550.HK),已正式展開招股程序,公司發行約1,480萬股,招股價5.8至8港元,集資最多近1.18億港元,每手500股的入場費約4,040.35港元。 宜搜科技成立於2005年,目前主要經營四條條業務線,涵蓋數位閱讀平台服務、數碼行銷服務、網絡遊戲發行服務及其他數碼內容服務。當中收入來源自數碼閱讀平台服務,去年佔44.5%,以及佔51.7%的數碼營銷服務下提供的廣告服務。 宜搜的主要平台主要分三種,首先是「宜搜系列閱讀App」,其次是宜搜「H5頁面」,以及「易推」平台。數碼閱讀平台服務利用宜搜系列閱讀App提供服務,針對利用免費閱讀資源的用戶投放合適廣告以增加收入,此階段需要「易推」平台的資料,支援制定投放策略。 數碼營銷服務方面(有別於在閱讀App投放廣告),「易推」主要以分銷其廣告至下游第三方媒體平台進行投放,以產生收入。經營指標方面,其閱讀平台服務的月度活躍人數按年均見增長,對於廣告人數接觸面有利,其年度廣告展示量按年增長8.5%,點擊率亦維持於0.6%,反映廣告投放的效率穩定性。 付費人數下跌 不過值得留意的是,其付費閱讀人數持續下跌,但其並非主要收入來源。數碼營銷服務方面,其年度展示量的增長較快,按年錄得14.4%增長,點擊率則較閱讀平台較高,2023年為0.9%。 財務表現方面,雖然受惠於廣告業務的增長,帶動收入按年上升22.4%至5.59億元,但卻出現「增收不增利」的問題,去年毛利率為近過去三年最低的一年,只有46.5%,而三年間最高毛利率為52.3%。公司解釋,其毛利率下跌主要受為數碼營銷服務貢獻的收益增加,其毛利率大幅低於其他業務線的毛利率影響。 若扣除其他費用,宜搜的利潤率由2021年的11.5%,大幅降至去年的4.5%,因此,該公司2023年的淨利潤按年大跌43.7%至2,501萬元。 與其他科技公司不同的是,宜搜本次招股並沒有引入基礎投資者。若以每股5.8至8港元招股價計算,對應市值為19億至26.3億港元,2023年市盈率高達86倍至118倍。本行預計,在增收不增利的業績表現下,公司難以長期支援此高估值水平,因此只給予「中性」看法。 本文內容純屬作者個人意見,不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏