DouYu chases hardcore gamers

大幅瘦身專注硬核玩家  鬥魚擬變身凶猛「戰鬥魚」

這家遊戲直播公司在削減40%的成本以抵消24%的收入下降後,二季度連續三個季度實現盈利 重點: 鬥魚二季度收入下降24%,但依然連續三次錄得盈利,因為支出的削減幅度更大 由於中國整頓未成年人過度玩遊戲,該公司似乎正在把重心轉向硬核遊戲玩家   陽歌 遊戲直播公司鬥魚國際控股有限公司(DOYU.US)首席財務官曹昊對「穩定」這個詞有著不尋常的理解。  「2023年二季度,我們的財務業績依然穩定。」他在週一開市前公佈的最新季度業績報告中說。「穩定」是指鬥魚二季度收入下降24%嗎?亦或是指該公司付費用戶減少40%? 但儘管出現了這麼大的降幅,該公司二季度依然設法連續第三次實現了季度盈利,結束了去年大部分時候的持續虧損。 不管穩定與否,如今對鬥魚(這個名字的意思是「戰鬥魚」)來說,「令人難以置信的瘦身魚」這個名字可能更恰當。這是因為該公司成功削減了運營費用,幅度甚至超過了其收入的下降,從而使其能夠在最新報告期內錄得利潤。 鬥魚的故事以及它最近似乎比規模更大的競爭對手虎牙(HUYA.US)更受投資者青睞的原因,可主要從兩個部分來看。 最大的一部分是鬥魚的快速瘦身,這是中國遊戲營運商面臨的環境迅速惡化導致的。推動這場動蕩的是中國的各個監管機構,它們在過去兩年不斷整頓遊戲公司,限制一種他們認為對中國年輕人有害的消遣方式。 2021年出台了一項新規定,禁止未成年人每周玩電子遊戲的時間超過三個小時。這立即減少了鬥魚一些最衷的用戶花在這個愛好上的時間。到去年5月,監管機構又宣佈了進一步收緊的新規,限制未成年遊戲玩家給最喜歡的直播主播打賞的金額,這是對鬥魚其他主要收入來源之一的第二次打擊。 隨著這一切的發生,鬥魚的收入增長發生了逆轉,並在2022年初開始萎縮。二季度這一趨勢仍在持續,鬥魚報告其收入降至13.9億元,同比下降24%,比 2021年三季度的巔峰水平低40%左右。 不過,鬥魚並沒有坐以待斃。相反,它開始了一場積極的成本削減行動,試圖將自己「調整」到更可持續的規模。去年,該公司全面削減營銷、研發和一般及行政開支,將運營成本削減了32%。據報道,在中國互聯網公司裁員浪潮中,該公司去年還削減了30%的員工。 鬥魚在最近一個季度加快了成本削減的速度,總營運費用從去年同期的3.4億元下降40%至2.04億元。 由於「規模調整」和由此帶來的成本節約,鬥魚得以在最近的報告期錄得季度盈利680萬元,這是連續第三次實現季度盈利,結束了去年大部分時間的一連串季度虧損。彼時,它正在經歷艱難的調整。其調整後的淨利潤(不包括員工的股票薪酬)表現甚至更好,在最近一個季度翻了一番多,達到6140萬元。 瘦身的積極影響也體現在公司的資金儲備上,其現金規模從去年底的68億元小幅上升至6月底的70億元左右。 追求鐵桿玩家 考慮到這個更大的縮減主題,我們將在文章的後半部分更仔細地研究鬥魚最近故事的第二個主要部分。簡而言之,該公司似乎放棄了之前為了數字好看而追求用戶數的策略,轉而專注於獲得鐵桿玩家(也叫硬核玩家)。這個群體無疑是最有利可圖的,因為他們的在線時間更長,而且購買虛擬遊戲配件,以及為自己喜歡的玩家和主播打賞的意願更強。 鬥魚CEO陳少傑在公告中說,「我們專注於成功地維護我們的核心用戶,推出更多高質量、高交互性的內容,以促進我們社區的互動,並進一步提升用戶體驗。」這一表態似乎是指更多地關注鐵桿玩家。 鬥魚最近一個季度的用戶數急劇下降,顯然是因為該公司強調了用戶的質量而非數量,這進一步證明該公司關注重點的轉變。該公司本季度的平均移動月活躍用戶數(MAU)為5,030萬,比去年同期的5,570萬下降了約10%。 但降幅最大的是季度付費活躍用戶,從去年同期的660萬下降到400萬,降幅近40%。相比之下,該公司的直播收入(約佔總收入的90%)本季度同比下降了29%,降幅更溫和。由此可見,許多離開的付費用戶消費水平相對較低。 投資者似乎對鬥魚將關注點放在更為硬核的玩家身上的瘦身努力表示青睞。消息公佈後,該公司股價週一上漲近2%,不過今年以來仍下跌了約21%。但值得注意的是,鬥魚的跌幅比規模更大的虎牙溫和,虎牙和鬥魚一起掌控著中國70%的遊戲直播市場。 多年來,虎牙顯然更受投資者青睞,這可能是因為它的規模更大,按市值計算大約是鬥魚的兩倍。但在今年鬥魚的股價跌幅小於虎牙之後,兩家公司目前的市銷率大致相當,約為0.45倍。不過,不要高興得太早,我們應該指出,這個數字相當低,規模更大的短視頻公司快手(1024.HK)目前的市銷率為2.3倍,更像是一家科技公司。 由於中國遊戲市場的不確定性,鬥魚和虎牙目前的估值都相當低迷。但是,如果你認為最近在監管方面可能放鬆,並且你喜歡更專注的鬥魚,那麼該公司可能會在中國龐大但不穩定的遊戲市場上成為一條更凶狠、更精幹的鬥魚。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

虎牙努力恢復盈利 但增長仍困難重重

儘管收入和付費使用者規模繼續收縮,但受惠於成本控制,這家中國頂級直播遊戲平台營運商報告第一季實現盈利 重點: 虎牙第一季恢復盈利,但隨著業務繼續收縮,其收入下滑21% 儘管談及多元化,但該公司一直嚴重依賴直播,這導致它容易受到未來監管可能收緊的影響   西一羊 直播遊戲平台虎牙資訊科技有限公司(HUYA.US)的最新季度業績顯示,該公司最近對成本控制的重視已經取得成果,恢復了盈利能力。但這家名字意為「老虎牙齒」的「大幅收縮的公司」能否解決另一個主要問題,即恢復收入增長,還有待觀察。 該公司在上周發佈的最新財報中稱,在截至3月底的三個月裏,背靠遊戲巨頭騰訊控股(0700.HK)的虎牙實現淨利潤4,480萬元。與該公司2022年最後一個季度虧損5.24億元、和去年同期虧損330萬元相比,這是一個令人耳目一新的變化。通過全方位大舉削減成本,包括營運費用削減26.2%,它恢復了盈利。 虎牙去年下半年轉向削減成本模式,這主要是為了應對監管環境的不斷收緊,監管收緊給直播遊戲行業帶來了沉重壓力,虎牙及其競爭對手都受到了影響。 政府對遊戲和直播行業保持著一些世界上最嚴格的監管規定,認為玩太多遊戲是不健康的——尤其是對可能會沉迷於此的年輕人而言。 最近的一個例子,是2021年9月出台的一項新規,它禁止未成年人每週玩電子遊戲的時間超過三個小時。政府還階段性地暫停對新遊戲的監管審批,最近一次新遊戲審批凍結持續了8個月,去年4月才得以恢復。 去年5月,一項直接針對虎牙和其他直播平台營運商的新政策出台,四家政府機構宣佈多項新措施,以遏制未成年人的遊戲開支。新規定禁止18歲以下的人給他們最喜歡的主播打賞——這是虎牙和其他平台營運商的主要收入來源。他們還限制某些互動功能,比如取消打賞榜單、規定每晚8點至10點不得「PK懲罰」,而那是收視高峰時段。 最新報告顯示,隨著監管收緊,虎牙今年前三個月的收入下降21%至19億元,其中主營的直播業務下降14%。該公司將其核心業務的下滑主要歸因於「宏觀和監管環境對公司付費用戶的情緒產生不利影響,導致付費用戶數量減少」。 虎牙對收入萎縮並不陌生。最新的下滑延續了始於2021年底的趨勢,當時虎牙的收入在當年最後一個季度首次下降6%。之後每個季度都在持續收縮,其中去年5月最近一輪監管行動出台後,虎牙當季收入下降了23%。 重返增長? 虎牙已明確表示,近期將繼續削減成本。現在,在美國和香港上市的中國公司當中,這種控制成本做法成為了共同主題,因為大多數公司都面臨國內經濟放緩的前景,以及投資者對它們持續虧損越來越不滿。 虎牙負責財務的副總裁吳欣在上周發佈的財報中說,「展望未來,我們將力求保持現有的進展,並進一步推進成本優化和效率提升,為公司的長期發展鞏固財務基礎。」 虎牙的股價在業績公佈當天輕微下跌6%,表明投資者對其增長軌跡並不樂觀。虎牙週一的收盤價為3.37美元,僅為2018年5月12美元IPO價格的三分之一,與2018年6月46美元的歷史高位相比,更是微不足道。 估值方面,它的市銷率只有0.58倍。儘管如此,這個數字仍然遠高於其最大的競爭對手鬥魚(DOYU.US)的0.32倍,後者的業務也在收縮,上周公佈的最新季度業績顯示,其收入下跌了17%。 正如虎牙最新季報所示,注重削減成本當然有助於帶來一些短期利潤。但公司的長期健康發展,將更多取決於收入的恢復增長,虎牙在這個方面缺乏清晰的未來戰略。隨著核心業務的放緩、收縮,該公司大談向其他收入來源的擴張,例如廣告,這些收入來源受到的監管相對沒有那麼嚴格,是它從直播轉向多元化發展的更大努力的一部分。 但這些努力遠未成功。在第一季,該公司的廣告和其他收入下降70%至8,930萬元。虎牙將原因歸咎於「充滿挑戰的宏觀環境導致廣告服務需求疲弱」。結果就是,在最近一個季度,直播佔到公司總營收的95%,一年前該數字為87%,對於任何一家希望實現多元化發展的企業來說,這個數字都是難以令人滿意的。 雖然第一季的業績總體上讓人沮喪,但虎牙還是樂觀地指出了幾個其仍設法取得了增長的領域。其中之一是月活躍用戶數,在2023年第一季達到了8,210萬人,比2022年同期的8,190萬人略有增長。過去一年,這個數字總體上以個位數的幅度增長,這與鬥魚第一季移動月活躍用戶近10%的跌幅形成了對比。 「憑藉富有吸引力的電競與娛樂內容,同時不斷優化產品提升互動功能,保持了穩定的用戶參與水平,」虎牙在解釋何以不斷擴大其受眾時說。 不過我們還是要指出,雖然該公司有能力吸引更多觀眾,但將他們轉化為付費用戶的難度卻更大。在2023年第一季,其付費用戶的總數實際上從2022年同期的590萬下降到了520萬,跌幅達12%。 總而言之,虎牙重回增長的能力將主要取決於其業務多元化方面的進展。但由於中國難以預測的監管環境,即便是該戰略可能也存在問題,因為監管隨時可以瞄準新行業,而該公司的核心遊戲業務仍容易受到新的打擊。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏