農夫山泉

這家自稱是「大自然搬運工」的飲用天然水企業，最近成為中國內地與香港的網絡熱門 重點︰ 香港消費者委員會發表聲明，承認為農夫山泉分類時出錯，認為農夫山泉的飲用水產品可安全飲用，將整體評分由4.5星上調至5星 內地樽裝水陷入減價戰，價格重回10年前，分析認為將持續一段時間，並削弱農夫山泉的盈利能力 　 裴梓龍 最近，農夫山泉股份有限公司(9633.HK)成為了內地和香港的網絡熱門，事源香港消費者委員會(消委會)化驗了多款在香港市面銷售的樽裝水，並在7月份的《選擇》月刊中刊登結果。在消毒劑殘餘及副產品測試中，農夫山泉的樣本被檢出每公升3微克溴酸鹽，含量達歐盟對天然礦泉水及泉水的標準上限，而攝取大量溴酸鹽可引致噁心、腹痛、嘔吐及腹瀉，嚴重情況下甚至影響腎臟及神經系統。當天，農夫山泉股價應聲下挫4.6%。 報告發布翌日，農夫山泉立即向消委會發律師信，並派出執行董事韓林攸和律師代表直闖消委會辦公室，指責其報告有三大錯誤，包括適用標準、標準判斷有誤及明顯主觀誤導，引起香港及內地消費者恐慌，對公司造成巨大損失。 其後，消委會發聲明承認出錯，稱與農夫山泉代表會面後，了解到有關產品既非「天然礦泉水」，也非「純淨水」，而是「飲用天然水」，根據歐盟對飲用水的溴酸鹽標準，最大限值為每公升10微克，農夫山泉遠低於該標準，因此可安全飲用，將整體評分由4.5星上調至5星。 消委會道歉後，農夫山泉股價反彈超過6%。不過，這並無法令投資者滿意，因為農夫山泉的股價今年已累積下挫23.7%，而持續下滑的走勢令投資者感到不安。 農夫山泉今年2月已經站在風口浪尖，先是在娃哈哈創辦人宗慶後病逝後，曾在娃哈哈打工的農夫山泉創辦人鍾睒睒被指忘恩負義；之後再有網民質疑農夫山泉旗下東方樹葉的產品包裝上是日本建築，還有人稱鍾睒睒的兒子是美國籍，質疑他不愛國，雖然農夫山泉發文澄清，已令生意承受巨大壓力。 「無論是消委會事件，還是鍾睒睒被指忘恩負義等，都是短期問題。農夫山泉股價持續下挫，最重要的其實是市場『內捲』，現在內地連樽裝水都陷入減價戰，投資者認為這將削弱農夫山泉的毛利。」大華繼顯(香港)策略師楊韻銳。 這一輪減價戰正是由農夫山泉掀起，例如在超市小程序上購買農夫山泉綠瓶純淨水，使用優惠券後，一包12樽裝的價格低至7.92元，即一瓶價格低至0.66元。 眼見龍頭老大也減價，其競爭對手如怡寶、娃哈哈、康師傅、統一及百歲山等樽裝水紛紛劈價迎戰，例如12瓶550毫升的怡寶量販裝純淨水劈價至11.9元，每瓶只需0.99元；12樽裝的596毫升的娃哈哈純淨水更只需9.9元，每瓶低至0.83元。內地樽裝水重回1元以下時代，價格回到10年前。 價格重回1元時代 10年前，伴隨國內經濟高速增長，中產階級崛起，內地樽裝水品牌開始追求更高毛利率，在水源上大搞營銷，宣傳更乾淨的水源等，正中國民追求健康的理念，陸續將樽裝水價格推上3元以上水平，造就了農夫山泉老闆鍾睒睒、百歲山創辦人周敬良這些靠賣水成功的百億富豪。 曾經，娃哈哈一直稱霸內地樽裝水市場，鍾睒睒創辦的農夫山泉大肆宣傳其天然水，加上大規模的營銷活動，最後成功擊敗娃哈哈，公司在香港上市後股價節節上升，更獲入恒指成份股，皆因投資認為樽裝水本身價格不高，但銷量極高，加價1毛錢對消費者影響不大，但能為公司帶來巨大的盈利增長。 楊韻銳分析說︰「以前消費升級，農夫山泉的確交出不錯的增長，過去三年收入增長超過15%，純利增長也超過27%，所以市場才給予這麼高估值。但現在大環境逆轉，減價對公司利潤影響大，由於農夫山泉毛利高，意味仍有減價空間，但要面對這麼多競爭對手，以現時市盈率約28.5來看，仍遠高於其他食品或飲品股，恐怕其估值也可能有下調空間。」 另一方面，近年華潤飲料旗下的怡寶打着純淨水的旗號，與農夫山泉鬥得難分難解，曾批評純淨水的鍾睒睒，都不得不跟隨推出純淨水產品，包裝更用上與怡寶一樣的綠色。 事實上，華潤飲料已向港交所遞交上市申請，根據上市文件顯示，怡寶在中國純淨水市場排名第一，貢獻超過92%收入，如果成功上市，怡寶便有更多本錢與農夫山泉打價格戰。 「消委會事件已經令消費者開始反思，原來農夫山泉賣的是飲用天然水，那是否與水庫的水一樣呢？當怡寶上市後，農夫山泉便不再是港股飲用水股份的唯一代表，到時候投資者就會對比兩者的業績及估值，恐怕會對農夫山泉不利。」楊韻銳說。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

百度公關副總裁璩靜在社交平台的出格發言，讓百度市值一度縮水60億港元。璩靜的狼性發言被輿論痛批缺乏人性，但也有人認為反映了職場現實 重點： 璩靜事件爆發後，百度港股美股雙雙大跌 在中國，得罪輿論沒有好下場       李世達 通常公關的存在是為了化解危機，但離奇的是，中國搜尋引擎巨頭百度集團股份有限公司(9888.HK; BIDU.US)的頭號公關負責人，卻親手製造了一場危機。 5月初以來，百度副總裁璩靜在社交平台上連續發布多條短視頻，以「網紅」方式進行公關營銷，內容形塑她個人強勢的管理風格與女強人形象。她在視頻中用帶有個人情緒的語調，駁斥員工的抱怨，爆出「我不是你家婆，也不是你媽」，「和員工只是僱傭關係，為甚麼要考慮員工的家庭」等「金句」。 例如在其中一段影片中，璩靜批評一名下屬，這名下屬抱怨璩靜深夜在工作群中發送訊息，提示音此起彼伏，嚇得員工家裡的孩子哇哇大哭。對此璩靜直白地說：「你的孩子哇哇大哭關我甚麼事」。 偏偏這些視頻選在「勞動節」假期期間發出，自然引起網民眾怒。有人稱她「冷血、不近人情」，也有人說「可見百度是家甚麼樣的公司」。特別是璩靜自稱「百度公關一號位」，有網民形容這簡直是「消防隊長成了縱火犯」。 負面輿論排山倒海，百度股價應聲大跌，其中港股單日下跌2.17%，市值蒸發超60億港元(55億元)；同日美股收市亦跌2.47%。 眾怒犯不得 在中國，輿論對股價的影響似乎更加顯著。 今年3月，娃哈哈創始人宗慶後逝世，農夫山泉(9633.HK)突然被指控「忘恩負義」，連其紅色系包裝設計都被指是「媚日」，連累股價大跌三天，市值縮水320億港元；去年8月，歌手李玟逝世，其生前參加歌唱節目《中國好聲音》受到不公待遇的視頻被爆出，節目母公司星空華文(6698.HK)股價兩天累跌47%，市值縮水234億港元；去年3月，因為車展上疑似只向外國人提供冰淇淋，BMW集團(BMW.DE)德國股價便下跌4.3%，市值蒸發30億歐元，可以說沒有一家公司能全身而退。 「996文化」忽視人性 璩靜事件也引起官方媒體注意，《青年報》(Youth Daily)在評論中痛批企業冷酷的「狼性文化」，稱這是中國市場經濟發展到一定階段的臨時性產物。社論稱，璩靜事件引起的軒然大波，是「人性對狼性文化的反擊」。 中國科技業本就有「惡名昭彰」的「996文化」(早上9點上班、晚上9點下班、周六工作)。2019年馬雲讚揚「996」是「巨大的福報」曾引發眾怒。在中國科技行業快速「內捲」(意指過度壓榨自己，極度競爭以取得優勢)的現狀下，璩靜某種程度上說出了大企業赤裸裸的職場現實。 對於許多背負生活壓力的「80後」、「90後」而言，接受「996」是無可奈何的妥協。但對沒有家庭包袱、注重實現自我的「00後」來說，生活與工作有更明確的邊界，他們謝絕加班與「內捲」，更敢於與企業狼性文化切割，。 「00後」是否真的能夠「整頓職場」猶未可知，但已讓璩靜的言論更加不受歡迎。人們承認「內捲」或「996」的現實，但痛恨資方理直氣壯的說出來。 魏則西事件 此外，百度在網民心中從來都不討好。特別是2016年發生「魏則西事件」後。 當年僅有22歲的西安電子科技大學學生魏則西，身受「滑膜肉瘤」病痛折磨，他透過百度搜索找到武警北京總隊第二醫院，花費將近20萬元醫藥費後，才發現該院採用的療法未經審批且無效。不久後魏則西即因病身亡。 魏則西的死引發公眾對百度「競價排名機制」的質疑。最終百度被國家網信辦要求整改。 璩靜事件讓不少人聯想到魏則西事件，今次公關一姐要黯然而退，事件才告一段落。百度是中國市佔率最高搜尋引擎，卻總在負面事件上跌倒。璩靜刻薄的嘴臉與百度執行長李彥宏親切將員工稱為「同學」的反差，已讓百度這些年在公關上的努力付諸東流。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

有包裝水界「扛把子」之稱的農夫山泉，以高利潤率備受外界關注，亦令投資界有戒心。究竟公司是否值得如此高溢價，可能需要業務長期增長表現來驗證 重點： 農夫山泉與浙江省建德市政府簽訂投資協議，承諾投資50億元，在當地建設飲用水及飲料綜合產業基地項目 公司毛利率及淨利率分別高達六成及兩成八，拋離內地同行，只有國際品牌如可口可樂及百事可樂可與攀比       羅小芹 農夫山泉股份有限公司(9633.HK)與浙江省建德市政府達成投資協議，待1000畝工業用地交付後，公司將於5年內投入50億元，若有重大市況變化，投資期可再延後兩年，以其於去年6月底止246.5億元的現金及銀行結餘，單單自有資金便可滿足投資需求。 根據公司公告，建德市水加工項目分兩期多階段實施，一期面積約700畝，二期約300畝，涵蓋飲用水、飲料及相關品的生產加工製造等領域，繼續依託杭州市千島湖的天然水資源，利用公司的品牌及市場地位，進一步擴大產能。 農夫山泉於2020年9月上市，當時集資淨額為93.8億港元(85.4億元)。公司計劃用於購置生產設施及新建廠房為18.8億港元，截至去年中在這部分未動用款項為4.4億港元，預計今年底用罄，相信部分會用於建德市水加工項目。 目前內地包裝水銷量僅為總飲水量的15.5%，市場空間具有長期發展性及剛性需要，但包裝水市場競爭激烈，要獲消費者高度認可，品牌需要長年經營，品質控制更是「苦力活」，水產品質素幾乎決定它的的市場擴展空間。 作為內地包裝水市場一哥的農夫山泉，近年毛利率卻維持約六成高水平，得益於其成功打造「優質天然水」的品牌，產品類別由包裝水擴展至即飲茶類、功能飲料及果汁飲料等軟飲料。去年上半年水類產品收益佔總收益的51%，比例較2022年同期少5.6個百分點，飲茶類和功能飲料分別佔25.8%和12%，產品趨向多元化結構，享受優質品牌效應，但減少過份依賴單一產品的風險。 鍾睒睒蟬聯三年首富 農夫山泉另一品牌效應是其創始人、董事長兼總經理鍾睒睒的「首富」身份，他已經蟬聯財富雜誌福布斯「中國富豪榜」三年榜首位置，2023年他以身家601億美元(約4,272億元)榮膺中國首富，但財富按年縮水4%。 環顧全球飲料公司，只有百年老店可口可樂(KO.US)及百事可樂(PEP.US)能與其匹敵，兩者於截至9月底止第三季的毛利率分別為61.04%及54.48%，但農夫山泉成立至今28年，對一直揚言受成本上漲壓力影響的農夫山泉，能在軟飲料產業取得國際知名品牌同樣的利潤率，確實令人匪夷所思。 當然，在內地飲料市場取得六成毛利率，並非不可能，去年上半年奈雪的茶(2150.HK)毛利率有68.2%，但奈雪的茶的經調整淨利率僅2.7%，農夫山泉的淨利率卻達到今人欣羡的28.2%，拋離不少國內同行，能與之攀比的只有可口可樂、百事可樂這類的大品牌。 奈雪的茶經營連鎖專門營業務，或有扭曲純飲料業務之嫌，那麼參考康師傅(322.HK)及統一企業中國(220.HK)兩者的飲料業務，康師傅於去年上半年的飲品分部收益為243億元，稅後溢利近10億元，利潤率約4%；統一的飲料收益為92.6億元，分部溢利9.98億元，利潤率10.8%，兩者飲料分部表現遠遠不及農夫山泉。 不過，農夫山泉亦面對其他企業難以迴避的成本上升問題，其中之一是高油價。根據公司之前招股書，原材料和包裝材料是公司銷售成本兩大組成部分，佔比分別為58%及14.6%，原材料主要為生產瓶身的PET塑料、瓶蓋、標簽、糖、果汁等，PET塑料成本佔銷售成本的28.2%，取水及處理成本反而佔比為1.5%。 高油價影響成本 受地緣政治因素影響，國際油價近年於高位徘徊，PET是原油下游產品，其成本對公司利潤率構成重要影響，而水資源成本只佔銷售成本的小部分，公司擴大供應量對其優化利潤結構的幫助有限。 2022年初，農夫山泉執行董事周震華就曾披露，成本壓力已經「超過企業單方面可以去消化的水平」，農夫山泉的首選是通過提升經營效率消化成本，但市場及成本端變動大，產品有調價動作。 為應對物價、原材料、人工及運營等成本持續上漲，去年2月1日起，農夫山泉將杭州區域19升桶裝水價格由每桶20元上調至22元，早在2022年，上海地區19升桶裝水價格亦由每桶26元上調至每桶28元，加價後令農夫山泉去年中期股東應佔溢利增長25.3%，略高於總收益增長的23.3%。 外界對農夫山泉的高利潤率一直抱審慎態度，其相當於預期市盈率44倍的股價亦頗高。表面上，利潤率遠差於它的奈雪的茶，預期市盈率卻達40.5倍，似乎農夫山泉可被看高一線，但若比較可口可樂和百事可樂的21.4倍及21倍，投資者要作出合理選擇相信不會太難吧。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏