一品威客上市集資不降反升 投資者買賬嗎?
中國第二大知識技能共享眾包平台上調在紐約IPO的融資目標 重點: 幫助中小企業尋找零工的一品威客將IPO融資目標從2023年2月的原計劃上調約三分之一 雖然對眾包平台服務的需求已從疫情的低迷中恢復,但中國經濟放緩侵蝕了該公司的利潤率 譚英 去年2月首次申請在紐約上市時,一品威客(EPWK.US)是眾多提出此類申請的中國小公司之一,在那之前,中國證券監管機構明確表示,它們可以繼續此類申請。這家眾包專業公司的目標很溫和,希望通過以每股7美元至8美元的價格出售150萬股股票,籌集不超過1,200萬美元資金。 一年半後,公司上調了目標,上周提交的最新招股說明書顯示,它將發售的股票數量增加了近一倍,達到275萬股。但這些股票的發行價格區間調低至4美元至6美元。意味公司最多可以籌集到1,650萬美元,比其最初的目標高出約三分之一,這一舉動相對不常見,因在過去一兩年里,市場的常態是縮小規模。 如果以區間中值定價,該公司的估值將達到1.1億美元左右。 擴大發行規模可能反映過去個半月來的形勢變化,隨著越來越多的跡象表明,北京方面將採取更果斷的行動來提振不斷放緩的經濟,在美國上市的中國股票紛紛上漲。一品威客似乎認為,在當前環境下,它可以在華爾街的投資者籌集到更多資金,就像它幫助中小企業(SME)客戶在中國眾籌零工從業者一樣。 公司自稱企業的一站式服務商,涵蓋七個行業類別的300項任務,從標誌和網站設計,到軟件開發和商業服務。它有四個收入來源:優質業務解決方案,佔截至6月的最新財年收入的69%、在線推廣,主要針對自由職業者,期內創造了18%的收入、增值服務佔收入的7%,共享辦公室租金和管理佔6%。 它在2023年內促成了3.49億美元的商品交易總額(GMV),涵蓋986,000個項目 ,並在今年上半年保持了類似的速度,通過479,600個項目實現了1.66億美元的GMV。在此期間,它的收入也相對穩定,從截至2023年6月財年的1,980萬美元,增長至截至今年6月財年的2,020萬美元,增幅2.1%。期內淨虧損從108萬美元擴大到了120萬美元。 公司相對穩定的業績,與今天許多中國公司在中國經濟放緩下,收入下跌形成鮮明對比,反映企業對零工的持續偏好,因為零工比傳統的全職員工更便宜。 創始人兼董事長黃國華,用一個眾包平台為他的一家初創公司設計標識後,認為自己可以做得更好,於是創辦了這家公司。他帶領公司進行三輪風險融資,累計籌集資金1.7億元。 一品威客總部位於福建廈門,自2011年以來一直是中國共享經濟的重要品牌。根據招股說明書,2019年至2024年6月30日期間,公司促成了價值16.7億美元GMV的交易,涵蓋460萬個項目,累計服務買家874萬,零工(或者說賣家)1,692萬。 中國零工經濟的代表 從積極的一面來看,一品威客是中國零工經濟具有指標意義的代表,而中國的零工經濟正處於上升軌。招股書中引用的獨立研究顯示,受疫情影響,中國眾包平台市場的收入規模,從2019年的2.22億美元降至2020年的1.65億美元,但在2021年反彈至2.42億美元,到2025年可能增長至6.56億美元。 作為行業第二大公司,一品威客或能從中受益,尤其是在公司尋求節省開支的同時,年輕求職者的數量因失業率上升而增加。國家統計局9月報告稱,16至24歲人群(不含在校生)的失業率為18.8%,這是自去年12月修訂統計方法後,首次報告青年就業數據以來的最高水平。 許多年輕人也越來越喜歡打零工所提供的靈活性,根據招聘機構智聯招聘的數據,今年約有19.1%的大學畢業生選擇「慢就業」,13.7%的大學畢業生選擇自由職業。 這應該會為一品威客以及豬八戒網、解放號等同類公司帶來更多的自由職業者,一品威客正尋求成為同業第一家上市公司。招股書顯示,這三家公司總共控制著中國眾包工作市場27.8%的份額。 豬八戒網是該行業的領導者,2023年的GMV為5.6億美元,佔據14.8%的市場份額。一品威客位居第二,GMV為3.5 億美元,市佔率9.3%,其次是解放號,GMV為1.4億美元,市場份額3.7%。一品威客在創意設計和軟件開發的細分領域佔有一席之地,根據招股說明書中的研究,到2028年這個市場的GMV可能會達到243億美元。 一品威客稱計劃將IPO所募集資金的30%用於業務拓展與營銷,以「探索軟件開發和設計以外的新服務品類,建立優質服務商的旗艦店體系,通過品牌營銷和流量增長,提高用戶數量和市場份額。」 作為中國同行中率先上市的公司,一品威客可能會獲得相對較高的估值。總部位於舊金山的同行 Upwork Inc.(UPWK.US)市值18億美元,市盈率23倍。在公佈的三季度,初步銷售額超過之前給出的指引後,近期該公司的股價一路飆升。Upwork的市銷率為2.55倍,而按最新的年度銷售額和以區間中值定價的IPO價格計算,一品威客的市銷率為5.5 倍,約為Upwork的一倍。 但對一品威客來說,並非全是好消息。在過去兩個財年里,公司的經營活動現金流均為負,毛利率不斷下降,並正在用銀行貸款為運營提供資金。中國經濟疲軟也導致業務從在線推廣和增值服務等高利潤領域轉移,並增加了對低利潤的優質業務解決方案(基本上是為網站寫代碼)的需求。 由於這一轉變,公司的毛利率從截至2023年6月財年的25.53%下降到截至2024年6月財年的18.69%。公司表示,預計未來毛利率總體上在20%至30%之間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
中小企客戶收入挫 豬八戒逆境求上市
這家企業服務電商平台再度申請在港交所上市,但受到大額銷售、行政及研發開支拖累,公司仍然處於虧損狀態 重點: 新冠疫情去年重創中國中小企業,豬八戒股份的營收及毛利大幅倒退 該公司為提升AI及大數據的技術水平,將持續增加研發投入,但換來的可能是較遲實現盈利 羅小芹 豬八戒股份有限公司上市之路頗為轉折,最初於2015年決定不前往海外上市,並計劃在A股掛牌,但長達四年後才向中證監相關部門提交上市輔導備案,卻因為A股的上市時間表不明確,而且預計耗時較長,一直未有正式申請。去年10月14日,該公司轉移陣地,首次向港交所遞交招股申請,上市文件在今年4月14日失效後,隨即更新去年的財務數據,再接再厲第二度入表。 豬八戒是一家綜合型數字化企業服務平台,成立於2006年,由曾經從事媒體工作的朱明躍以500元創立,旗下擁有企業服務平台、智慧企業服務、產業服務及政府區域企業服務生態促進合作等四大業務板塊。 從搭建平台協助企業匹配人才,發展至為企業提供各類服務,甚至與地方政府合作,協助其搭建企業服務平台,以吸引及招攬企業服務商進駐當地產業園區,豬八戒的成長與不少科網企業走的賽道差別不大,但公司目前業務與軟件即服務(SaaS)高度契合,因此可以視它為SaaS概念股。 截至去年底,豬八戒累計註冊用戶數量為3,360萬名,其中企業僱主2,630萬名,服務商740萬名。據艾瑞諮詢報告顯示,以2021年的商品成交金額(GMV)計算,豬八戒在中國綜合型定制化企業服務電商市場排名第一,市佔率為25%。 疫情打擊客戶 該公司的GMV過去穩步上升,從2020年的54.8億元倍增至去年的113.9億元,成交客數分別為26萬名、33萬名及25.7萬名,平均客單價更從21,097元大增至44,328元。雖然 協助中小企通過人工智能(AI)尋找服務商的匹配服務,每次收費僅區區數萬元,但就是倚靠著這些數目龐大但預算不多的中小企,撐起公司逾半營收。以去年為例,該公司來自企業服務平台與智慧企業服務的收入,便佔整體收入達62.7%。 但是,對中小企的依賴,對豬八戒可說是一把「雙面刃」。在去年的新冠疫情期間,上海等商業城市曾經歷長時間封鎖,不少中小企業務嚴重受創,令該公司營收及毛利明顯倒退。由於成交客數大減,彌補不了單價增幅,去年營收按年大跌約三成至5.41億元,毛利更大跌32%至3.19億元。 反觀豬八戒的銷售、行政及研發等經營開支,近年佔營收比例一直維持高水平,以去年為例,它便佔了公司收入高達96%,導致公司遠未扭虧,過去三年已累計虧損8.62億元。即使扣除非營運相關的經調整累計虧損,也達到1.54億元。 不過,該公司預告,目前已進入業務發展階段中的「收獲期」,並預計未來的營銷和管理效率將繼續提高,因此相關開支佔收入的百分比將呈下降態勢。 續增研發開支 但值得留意的是,由於企業服務加快邁向AI及大數據時代,為了提升核心競爭力,豬八戒需持續增加研發投入,因此過去三年的研發開支累計達2.43億元,去年佔營收比例更達到15.3%,高於之前兩年的10%水平。公司明言未來會繼續增加研發活動,相關開支佔收入比重不會低於10%,以協助提升平台的匹配效率、開發SaaS工具、提升AI與大數據的分析能力,以洞察客戶需求。 截至去年底,該公司的研發團隊共316人,具備軟件工程、計算機科學及信息安全等專業知識的人員佔總數約17.1%,76.6%研發團隊成員取得學士學位或以上的學歷,反映公司願意維持研發投入,但換來的可能是需要更多時間才能扭虧。 因此,和很多初創公司一樣,豬八戒主要依靠外部融資來維持營運。據悉,該公司自2015年起累計融資約26億元,獲得了IDG資本、重慶博恩科技、北京智融卓信和九江智科科技等機構「輸血」支持,以該公司發行總股份3.624億股、按去年11月最後一輪融資作價每股30.56元計算,其估值達110億元。 以去年的5.41億元收入計算,豬八戒的市銷率高達20.3倍,拋離同類公司明源雲(0909.HK)與微盟(2013.HK)的3.8倍與3.6倍。雖然在新冠疫情退卻後,中小企經營環境改善,有助該公司爭取更多收入,但除非該公司今年營收出現爆發式增長,或是願意以較低的估值上市,否則以其超高估值,恐怕不容易吸引投資者垂青。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏