家游吸引投資者關鍵 要在遊戲發行脫穎而出
這家手機遊戲發行商在中國證監完成了赴紐約上市備案，其在紐約SPAC上市的最後一道障礙也得以清除 重點： 家游控股上月底在中國證監會完成了SPAC上市計劃的備案 進展使原本預計在今年初完成的交易得以繼續推進，儘管公司面臨遊戲市場放緩的諸多挑戰 梁武仁 智能手機上的休閒遊戲吸引力似乎顯而易見，主要是容易上手，非常適合消磨時間。但這類遊戲的問題是開發容易賺錢難。 智能手機休閑遊戲發行商家游控股有限公司，通過與特殊目的收購公司(SPAC)合併上市的計劃被長期推遲，到最終上市時，可能會面臨投資者質疑其能否長期保持增長。 上月，公司的SPAC上市計劃正式在中國證券監督管理委員會(CSRC)完成備案，清除了一個關鍵的監管障礙，這個障礙似乎是導致其上市計劃長期推遲的一個因素。其上市計劃可以追溯到一年多前的2023年9月，當時這家遊戲發行商與Golden Star Acquisition Corp.(GODN.US)簽署了一項正式協議，將在紐約借殼上市，上市將使公司企業價值達到5億美元。 當時，Golden Star表示，預計交易將在2023年第三季度或2024年初完成。但事情並沒有按計劃進行，去年5月，SPAC取消了對這筆交易進行投票的股東大會，理由是其不滿足在中國證監會備案的要求。這個要求源於去年3月實施的一項規定，要求擬赴境外上市的中國公司提前在證監會備案。 自證監會11月22日宣布其計劃完成備案後，Golden Star和家游控股尚未公布有關合併計劃的新消息。 目前尚不清楚家游控股為何花了這麼長時間才完成上市備案，但路透社上周報道，中國證監會在10月召集主要投資銀行和律師事務所開會，尋求它們幫助加快此類境外上市。隨著上市計劃終於完成備案，家游控股面臨的下一個同樣困難的挑戰，將是說服投資者為什麼應該購買它的股票。 作為一家遊戲發行商，家游控股本質上是投資其他遊戲開發商，並分銷它們的遊戲。它負責將這些遊戲推向市場所需的所有成本，從實際開發費用到支付給蘋果和Google Play應用商店等分銷平台的費用。遊戲發行後，該公司通過從產品產生的收入中分成來收回投資。 家游控股瞄准的是中小型手機遊戲工作室，它們可能是最需要資金。該公司關注的重點是超休閒遊戲，尤其是社交賭場遊戲，這些遊戲基本上都是基於智能手機，人們可以使用虛擬貨幣下注。但它也計劃進軍休閒和中核領域稍微嚴肅一些的遊戲，包括簡單的智力和策略遊戲，以此擴大業務範圍。 此舉讓家游控股進入一個追逐既不太休閒也不太硬核的玩家領域，佔據了一個中間地帶，它認為這個領域可以賺錢。這種想法很有道理。超休閒遊戲可能太簡單了，資深玩家很快就會覺得無聊。而處於難度系數另一端的遊戲，對普通遊戲玩家來說可能又太難了。 國際焦點 從財務角度看，其在發布合併公告後提交的文件中引用的第三方數據顯示，硬核遊戲是全球手游市場最大的單一細分市場，約佔行業總收入的40%，2022年行業總收入達到1,110億美元。但休閒和中核遊戲加起來佔市場的一半多，其餘部分就是家游控股的傳統關注點——超休閒遊戲。因此，該公司進軍新流派的決定似乎在戰略上是合理的，至少從表面看是這樣。 家游控股還將戰略目標瞄准了國際玩家，而不是中國本土市場。考慮到中國儘管幅員遼闊，但監管風險很高，這似乎是明智的。2021年，中國政府採取了嚴厲措施，限制未成年人玩網絡遊戲，並暫停了一段時間的新遊戲審批，使得在中國經營遊戲的危險，比以往任何時候都更加明顯。 然而，國際市場也絕非信手拈來之物。首先，全球手游市場雖然規模龐大，但似乎增長將趨緩。根據市場研究公司弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)的預測，全球手遊行業的收入預計將在2023年至2027年期間每年增長約3%，低於2017年至2022年期間的約10%。 國際市場的競爭也非常激烈，尤其是來自其他中國公司的競爭，按收入計算，全球100家最大的遊戲發行商中，中國公司佔了三分之一以上。騰訊(0700.HK)和網易(9999.HK)是其中的巨頭，它們在全球市場都很活躍，想要從它們手中奪取市場份額，對於像家游控股這樣的小公司來說並非易事。 開發能夠在超級休閒遊戲領域產生收入的遊戲也不是那麼簡單。許多手游都是免費的，只是向玩家收取道具費用或強制觀看廣告。因此，開發具有變現潛力的遊戲，需要進行複雜的分析，包括了解不同市場的偏好，而這些市場往往在不斷演變。任何誤判都可能造成高昂的代價。 話雖如此，家游控股在休閒遊戲領域也絕非弱者。公司2023年的收入較上年增長19%，達到1.68億美元，這不算太難看。但由於該公司努力推廣自己的遊戲，其營銷費用增加了50%以上，導致運營利潤基本持平，約為310萬美元。…
財務官解除置留 傳音暫紓一口氣
這家在非洲市場處於領先地位的智能手機製造商表示，財務負責人的肖永輝於上周解除留置，但未透露他為何被留置的細節 重點： 傳音控股財務負責人於本月初被實施留置措施，後解除留置，但由於公司利潤微薄，且正面臨法律糾紛，投資者仍持謹慎態度 今年上半年，這家智能手機製造商的營收增長38%至346億元，利潤增長35.7%，主要得益於向新市場的擴張 陳竹 作為非洲大陸領先的智能手機製造商，該公司被稱作「非洲之王」。但最近一起涉及傳音控股股份有限公司(688036.SH)的戲劇性事件，讓聚光燈重新回到該公司在中國的大本營。 緊張局面始於兩周前，當時公司在9月7日的一份公告中表示，財務負責人肖永輝因涉嫌違法行為被採取留置。但上周，傳音控股發布最新消息稱，肖永輝已解除留置並恢復財務負責人職務，事件戛然而止。 此類消失事件在中國並非聞所未聞，通常發生在公司高管涉嫌違法或協助調查。過去兩年，遊戲公司鬥魚(DOYU.US)和華興資本控股(1911.HK)各自都因此失去了掌舵人，給股價造成了毀滅性的影響。 隨著肖永輝解除留置，傳音控股似乎躲過了一劫。儘管如此，危機還是讓快速崛起的勢頭有所減弱。去年，公司在非洲大本營以外地區擴張，躋身全球五大智能手機製造商之列。 未來被調查的可能性始終存在，並且還面臨知識產權法律糾紛，和日益激烈的市場競爭。國內外的競爭對手現在不僅在傳音控股的非洲據點爭奪市場份額，還在公司一直進行擴張的拉丁美洲等新市場展開廝殺。 在9月7日的公告中，傳音控股首次披露肖永輝被實施留置，但公司向投資者保證“目前，公司已對其相關工作進行了妥善安排”，公司在上周的公告中再次重申這一點。肖永輝於9月6日在丹東被留置，這是中國東北遼寧省下轄的一個與朝鮮接壤的城市。公司未提供任何有關導致肖永輝被留置的詳細信息。 與很多年輕中國科技公司的財務負責人不同，他們通常在一家公司乾幾年就跳槽，現年55歲的肖永輝自2014年加入傳音以來，已在公司工作十年。他和傳音控股創始人朱兆江，曾在中國早期智能手機領導者之一的寧波波導共事。除這些基本信息外，有關肖永輝在傳音的信息很少。 儘管傳音控股再三保證，但投資者對圍繞肖永輝的事態發展感到不安。肖永輝被留置的消息甫一公布，傳音股價在9月9日開盤時暴跌8%，收盤下跌5%。肖永輝解除留置後，公司股價有所回升，但投資者對公司的信心依然脆弱。 自4月中旬以來，傳音的股價一直呈下跌趨勢。上周五的收報84元，較4月中旬的120元下跌超過30%。雖然該股在中國國內A股市場交易，但國際投資者也可以通過滬港通購買該股。 傳音目前的市盈率為18倍，不及競爭對手小米(1810.HK)的24倍，小米也在向傳音運營的市場擴張。這兩個數字都明顯低於蘋果(AAPL.US)的35倍市盈率，反映投資者願意給予利潤率更高的高端市場領導者更高的估值。 挑戰日益嚴峻 傳音控股成立於2006年，最初在非洲銷售智能手機，並迅速獲得了知名度。旗下的Tecno、Itel和Infinix已成為非洲大陸家喻戶曉的品牌。然而，隨著市場飽和及競爭加劇，它也向其他發展中市場擴張。 根據最新的財務數據，公司的營收在今年上半年增長了38%，達到346億元，而淨利潤也增加了35.7%至28.5億元。公司將強勁的業績歸因於「持續向新興市場的擴展和推進產品升級。」 競爭激烈的印度市場是傳音控股近期關注的重點之一。自2015年已進入印度市場，雖然其市場份額逐步提升，但仍在努力打入前五名。傳音還在東南亞、東歐和拉丁美洲迅速擴張。據Canalys的數據，僅在東南亞，公司2024年一季度的智能手機出貨量就達到了420萬部，是去年同期的三倍。 考慮到這些進展，以及兩位數的強勁收入和利潤增長，投資者為什麼對這家公司沒有更多熱情？投資者的擔憂似乎主要有兩個原因。首先，傳音控股的低端機型通常利潤微薄，依賴走量來提高利潤。由於專注於此類廉價機型，公司主要局限於新興市場，遠離歐洲等利潤率較高的市場。 傳音也涉足了相對高端的市場，推出了Tecno Phantom V Flip和Phantom V Fold等機型，價格明顯高於其傳統的100至200美元的產品。然而，該細分市場競爭同樣激烈，小米、Oppo和Vivo等競爭對手已經在東南亞和南美等市場，佔據了主導地位。 投資者心存警惕的第二個原因，或許更關鍵，就是在中國境外針對傳音的訴訟正在進行。今年7月，美國芯片巨頭高通對該公司及其在印度、德國和其他地區的子公司，提起了專利侵權訴訟，案件仍在審理中。 一個涉及Oppo的類似案件，凸顯了此類糾紛可能對一家公司產生的負面影響。2021年，諾基亞的訴訟迫使Oppo完全退出德國市場。儘管Oppo在解決訴訟後於2023年重返歐洲，但期間它缺席歐洲最大市場，使其在銷售和佔有率方面付出了沈重代價。 傳音難以承受這樣的挫折，它必須繼續證明自己能在新地區獲得市場份額，以取悅投資者。與此同時，它也不能忽視自己的非洲大本營，尤其是在小米等競爭對手積極拓展非洲的情況下。根據Canalys的數據，二季度它在非洲的出貨量僅增長了1%，而小米、真我和Oppo則分別增長了45%、137%和39%。 目前，財務負責人的危機似已得到解決，不過這仍可能預示著傳音未來可能面臨法律問題。同時，持續進行的專利訴訟，依然是困擾公司的主要問題。解決這些擔憂對傳音保持增長至關重要，因小米和Oppo等競爭對手在非洲緊隨其後，並試圖減緩傳音在其他新興市場的崛起。…
丘鈦要力追舜宇 科研力度需加強
受惠智能手機銷售回暖，手機鏡頭商丘鈦科技今年上半年業務增長不俗，但要與對手舜宇光學競爭高端市場，提升產品的利潤率，需要加大研發開支比例 重點： 丘鈦科技上半年營收和淨利潤分別為76.75億元和1.15億元，同比升40%和454% 公司上半年研發開支佔收益的比例僅3.7%，但對手舜宇光學近年研發開支的佔比高達7% 羅小芹 今年消費電子產品需求回暖，有利手機鏡頭及手機攝像模組的出貨量，早前對手舜宇光學（2382.HK）已經發布盈喜，丘鈦科技集團有限公司（1478.HK）上半年收益76.75億元人民幣，同比增長40%，利潤為1.15億元，按年增長454%。 根據公司中期財報顯示，受惠於車載和IoT領域的攝像頭模組業務的增長，丘鈦科技上半年銷售數量同比增長30.8%，光學鏡頭和攝像頭模組是公司的核心產品，貢獻94.8%的收益，而且毛利率亦較去年同期增加1.8個百分點，至約5.2%，令淨利潤增幅更大。公司解釋，業績好表現有賴全球智能手機銷售好轉、公司產能利用率的改善和高端產品佔比的提升。 丘鈦科技和舜宇光學都是光學鏡頭、攝像頭模組和其他光學元件的主要制造商，產品同樣應用於智能手機、數碼相機、閉路電視攝像機和其他消費性電子產品中。稍有不同的是，丘鈦科技也大規模生產指紋識別模組，但這類產品僅貢獻總收益的5.2%。 丘鈦科技和舜宇光學不但競爭的市場非常接近，兩者客戶群亦高度重疊。在智能手機鏡頭方面，蘋果公司、三星、Oppo、Vivo、小米集團等智能手機品牌都是他們客戶，通過產品設計及售價來競爭供貨合約，所以兩家公司的收入和盈利都循著相若的軌跡變化，例如丘鈦科技去年度淨利潤同比跌52%，舜宇光學同期則跌54%。 據丘鈦科技稱，公司積極提升高端產品的佔比，例如3,200萬像素及以上的手機攝像頭模組和其他領域的攝像頭模組，合計銷售數量佔整體比例已達約49.2%，高端產品佔比提升有助改善產品的附加值，從而進一步提升利潤率，但與舜宇仍有一定距離。 若比較兩家公司的產品，舜宇在高端市場較有技術優勢。從兩者的研發開支和毛利率可得到佐證。 舜宇科研比例高 今年上半年丘鈦科技收益76.75億元，期內研發開支為2.86億元，佔比約3.7%。舜宇光學去年度研發開支25.66億元和收入316.8億元計，佔比高達8.1%，公司近年投放在研發開支都維持7%水平，佔比高於丘鈦科技約一倍。 在淨利率和毛利率方面，丘鈦科技上半年分別錄1.5%和5.2%，舜宇光學去年度則為3.6%和14.5%，由於兩者投放在研發開支出現較大差距，亦影響兩者產品在市場的叫價能力。 丘鈦科技同時公布7月份主營產品銷售數據，手機攝像頭模組銷量約3,343萬件，環比及同比增長1.5%及5.5%，反映Android手機市場持續復蘇及存貨補給的需求。今年首七個月手機攝像頭模組銷量表現強勁，總計為2.486億件，即每月平均銷售3,551萬件，6月、7月的銷量稍為回落至約3,200萬多件。 公司提到，在提升銷售數量的同時，為了更好的解決弱光拍攝、遠景拍攝、視頻拍攝、大角度與微距拍攝、抖動環境拍攝和AI計算等各項需求，智能手機品牌重啟光學器件規格升級，配置潛望式攝像頭、高倍數光學防抖、可變光圈和大尺寸超高像素等高端攝像頭模組的機型持續增加，有助提升公司產品銷售。 另外，7月指紋識別模組的銷量為1,403.7萬件，環比及同比升8.3%及58%，高於首七個月的平均水平1,044.6萬件，繼續保持高增長的勢頭。丘鈦科技在中期財報提到，基於配置超聲波指紋識別模組和光學式指紋識別模的機型持續增加，進一步拓展應用於智能手機的攝像頭模組和指紋識別模組的市場規模。 多家券商普遍看好丘鈦科技，主要基於智能手機、物聯網、汽車和延展實境（XR）市場的蓬勃發展，應該會在長期內為股東帶來正面回報。其中，中銀國際因此上調其評級至「買入」，目標價由3.6港元升至5.7港元，較現價仍有23%上升空間。 丘鈦科技的目標是追趕舜宇，但前提是需要提升研發開支的佔比，否則易被舜宇產品技術比下去，而且，丘鈦科技自2020年度派發末期息後，便一直暫停派息，舜宇則在2021至2023年三個財年仍能派末期息，在回饋股東上亦勝一籌。論股價平貴，丘鈦科技今年預期市盈率為15.3倍，遠低於舜宇的22.8倍，後者的派息能力自然被市場看高一線。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
發盈喜股價不升反跌 舜宇業務有機被蠶食
有「果粉」概念的舜宇光學日前發布盈喜公告，但股價卻出現相反走向。當手機行業正步入周期性復蘇，市場似乎質疑舜宇的營收能否受惠。 重點： 舜宇預計今年上半年溢利最多10.48億元，按年增長1.5倍，優於市場預期 市傳台資鏡頭大廠大立光與蘋果公司簽供貨長約，令舜宇股價受壓 羅小芹 市場預計今年9月秋季，蘋果公司有可能推出iPhone 16系列，適逢「果粉股」如舜宇光學科技（2382.HK）、A股歌爾股份（002241.SZ）亦趁勢發盈喜，但舜宇作為攝像頭模組及手機鏡頭的廠商，它同時受iPhone及Android手機市場的景氣所影響。 7月21日，舜宇預計上半年溢利介乎10.48億元至10.92億元，按年增加140%至150%，遠高於市場預期的8.59億元。舜宇解釋，預期溢利增加主要由於智能手機市場復蘇，產品組合改善令手機鏡頭及手機攝像模組的出貨量按年增加、平均售價增加及毛利率提升。 然而，舜宇於22日股價卻大跌近一成至44.8港元，雖然其後喘定於47港元，但仍低於盈喜發布之前的水平。 大立光或獲蘋果長約 近日市傳大立光（3008.TW）透過強大的專利組合，讓蘋果罕見首次與供應鏈簽署長約（LTA）。無論傳聞屬實與否，已經反映其光學鏡頭專利組合的技術水平，強如蘋果公司都要考慮簽長約以確保安全供應。 大立光是蘋果公司潛望式鏡頭的主要供應商，供貨比重介乎85至90%，公司6月營收優於預期，反映iPhone 16生產全速的啟動，刺激股價重返睽違3年的3,000新台幣關口。相反，舜宇則是iPhone 14系列廣角相機7P鏡頭的最大供貨商，希望爭取今年iPhone的潛望式鏡頭訂單，但看來舜宇未必能在大立光手上搶走太多訂單，從舜宇詭異的股價走勢，極可能受對手搶生意的影響。 海通國際證券電子研究主管蒲得宇就指，長約將有利大立光鎖定市佔率和定價，且後續Android陣營有望跟進，他預計今年大立光的潛望鏡訂單總額同比大增約130%，故上調其目標價至3,400元新台幣。 不過，舜宇面對戰場不單是供貨iPhone的鏡頭大廠，它在Android手機鏡頭市場也同樣受到大立光及歐菲光（002456.SH）的夾擊。 兩條腿走路 蘋果公司（AAPL.US）在每年公布的年度供應商責任報告書中，都會公開全球前200大的供應鏈廠商，舜宇與瑞聲科技（2018.HK）同屬果粉鏈名單上。雖然並非每家果粉股都能嘗到實惠，但可以借助蘋果光環再爭取其他客戶。簡言之，就是「兩條腿走路」的策略，同時兼顧iPhone與Android的手機鏡頭市場。 除了蘋果公司以外，舜宇宣稱與華為、小米、Oppo、Vivo、聯想、南韓一家知名客戶、海康威視、Magna、TRW、 Continental、 Sony、 Panasonic、 Olympus、 Carl Zeiss等建立了密切的業務關係。 不過，舜宇採取「兩條腿走路」的策略，並未為它帶來穩定的盈利貢獻。過去三個財年，舜宇股東應佔溢利由2021年49.9億元、折半至2022年的24.1億元，再折半至2023年的11億元，年度派息亦按相同比例腰斬再腰斬，去年度派息0.2港元，較2021年派息1.118港元低八成以上，導致舜宇股價一蹶不振，今年以來累跌近三成至47港元水平，較2021年底歷史高位252.6港元更大跌超過八成。 作為內地手機大戶華為今年潛望式鏡頭的主要供貨商，大立光的供貨比重介乎50至60%，表面上騰出予對手的空間較iPhone多，但留意的是，內地光學巨頭歐菲光向華為Mate 60供貨，公司股價去年底及今年初曾經被炒高，所以舜宇很難從華為訂單取得太多實利。 舜宇股價仍偏高 麥格理對舜宇看法較為樂觀，該行預期公司的手機攝像模組毛利率將由去年上半年的2%至3%，提升至今年上半年的7%至8%，產品均價呈雙位數增長。手機鏡頭的毛利率亦由去年上半年的約14%，提升至今年上半年約24%。該行稱，隨着公司更專注高端的Android組合和致力提升iPhone銷量份額，預計下半年毛利率將進一步改善，上調目標價由65港元至79.2港元。…
華為破圍堵第一擊 美急謀對策續打壓
華為Mate 60系列手機橫空出世，為中國突破美國高科技圍堵帶來一絲曙光，但可能因此惹來美方更嚴厲的制裁手段。 重點： 外媒引述美國官員指，最快10月初更新對中國出口人工智慧(AI)晶片和半導體生產設施的限制 華為使用了自主研發的7納米通訊芯片麒麟9000s，作為搭載手機的引擎，性能直迫4納米工藝的高通驍龍888 羅小芹 華為技術有限公司旗艦手機Mate 60 Pro，最大亮點是搭載了由同系芯片設計公司海思開發的7納米通訊芯片麒麟9000s，性能直迫4納米工藝的高通驍龍888。在美國對華半導體產業強烈打壓下，為何內地企業仍有能力製造7納米工藝的芯片？這正是業界最感興趣的地方。 2019年5月美國以「美國國家安全或外交政策利益」為由，將華為及70家關聯企業列入「實體清單」，切斷華為使用歐美高科技的渠道。 華為顯然是美方重點打擊中國半導體產業的頭號對象，業界估計中國半導體產業落後美方約8至10年，但在Mate 60 Pro的處理器平台麒麟9000s橫空出世前，這個代差被縮窄至4年，美方擔心圍堵中國高科技已經出現很大缺口。 包括TechInsights在內的知名半導體市調機構所發佈的拆機報告，雖然Mate 60 Pro採用了中芯國際(0981.HK,688981.SH)代工的14納米工藝，但添加了由台積電(TSM.US)於開發的N+1或N+2技術，使芯片性能接近7納米級別，甚至部分技術指標迫近5納米。 麒麟9000s是芯片組(Chipset)，擁有CPU、多個GPU繪圖處理器、神經網絡處理器及5G調解器，通過一些特殊工藝將14納米提升至7納米，性能上與高通4納米的驍龍888芯片已可一拼。要留意的是，麒麟9000s是上代DUV光刻機製造的產品，驍龍888則使用更先進的EUV光刻機製造， DUV要製造7納米芯片會面對巨大挑戰，所以很難在量產上保持高良率。 早於EUV光刻機面世前，台積電於2017年通過N+1模式開始量產7納米晶片，至2020年公司已量產10億片，以DUV製造7納米芯片，成本要較EUV高三成，所以台積電自2020年起放棄DUV，轉移專注EUV生產，2017年底台積電前資深工程師梁孟松加入中芯後，由於中芯受美國制裁，中芯與其他內地科企向荷蘭ASML(ASML.US)下單的5部EUV光刻機，全部都未能付運，於是梁孟松倡議的N+1模式重新受中芯重視。 不過，中芯希望借DUV突破美國圍堵再受刁難，近月美國拜登政府對華制裁不斷升級，早前宣佈禁止美籍公民、綠卡持有者及美國企業都要被禁止向在華的DUV光刻機提供維修服務。 今年8月底美國商務部長雷蒙多訪華四天，華為趁她訪華期間宣佈推出Mate 60 Pro，一方面是中方突破美國高科技制裁的宣示，另方面也想搶佔蘋果公司(AAPL.US)於9月12日推出iPhone 15 Pro的先機，甚至有網民二次創作將雷蒙多扮成華為機的代言人，雷蒙多其後接受訪問時稱，美國政府雖然未有證據顯示華為有量產高端晶片的能力，但她重申美方仍有很多制裁手段。 美將實施新限制 近日路透社引述美國官員的獨家報道，拜登政府已知會北京，最快10月初更新對中國出口人工智慧(AI)晶片和半導體生產設施的限制。該名官員稱，提前示警是試圖穩定這兩大經濟體緊張關係的一種政策決定。 自去年9月底該部門對中俄（包括香港）實施高端AI晶片（主要供應商為Nvidia及AMD）的禁售令，該禁令目的是避免此類晶片被用作軍事用途。另外，美方亦聯同荷蘭及日本實施對華半導體生產設施的限制。如今實施限制已過一週年，是時候進行限制更新，一般相信美國商務部會推出更辣的版本。 華為雖然受到制裁，但它卻是高通最大客戶之一。據天風國際分析師郭明錤指出，去年華為向高通採購2,300至2,500萬片芯片，今年採購量提升至4,000至4,200萬片。高通先前獲得美國特別許可證，可向華為出售芯片，不過僅適用於一些不太先進的…
京東季績有驚喜 惟銷售面臨壓力
京東的第二季業績超出市場預期，但需留意房地產行業低迷和耐用品需求減少，對家電和消費類電子產品銷售帶來的雙重壓力 富途投研團隊 中國電子商貿巨擎京東集團股份有限公司(JD.US; 9618.HK)於8月16日公佈今年第二季業績，期內營收按年上升7.6%至2,879億元，經調整淨利潤更大漲31.9%至86億元，兩者表現均超出之前市場一致預期。 各業務分項中，以帶電類商品表現較佳，期內收入達1,521億元，按年增長11%，優於之前較悲觀的市場預期，而且重回雙位數升幅。原因是本年度天氣較熱，驅動了空調等家電產品的需求提升、加上蘋果公司(AAPL.US)旗下iPhone降價，以及京東推行「百億補貼」等促銷活動，驅動了消費電子產品需求。 該公司的另一亮點，是物流及其他服務收入按年大增51%至316億元，顯著超出市場預期，其經營利潤更從去年的3,600萬元增長到5.1億元，主要因為618家電商平台推行大型促銷，令整體物流行業穩健復甦。據京東物流財報，上半年倉儲規模進一步擴大，來自外部客戶貢獻的收入同比增長較快，已連續四個季度佔比約七成，其中汽車行業增長尤為顯著。此外，該公司於去年7月正式併表德邦物流，第二季對公司整體營收同比增速仍有正向貢獻，但相信從第三季開始，其收入增長預計將回歸到20%至30%的正常區間。 國民消費者情緒謹慎 但值得留意的是，京東在第二季的平台及廣告服務收入，表現則落後於主要競爭對手。據阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)之前公佈，其客戶管理(CMR)收入同比增加10%至797億元，遠高於京東的1.5%。由於電商低價化競爭加碼，阿里巴巴在第二季亦引入大量新商家進駐，而且有相當一部分快速成為價格戰的新增力量，協助爭搶消費力較低的「下沉市場」，因此對於京東造成一定衝擊。 即使如此，由於公司從1P(供應商)向高毛利的3P(第三方零售賣家)業務轉型，令期內毛利率提升至14.38%，高於去年同期的13.41%，也帶動了公司期內取得86億元經調整淨利潤，超出彭博一致預期的77.76億元。 總括而言，各大電商平台於第二季的競爭加劇，從最新業績表現，可見京東在主動調整價格策略和品牌生態建設方面的改革，已取得了一定效果，其中家電和消費電子產品市場份額增加，也說明京東的傳統優勢業務仍有一定競爭力。但鑑於傳統電商接近存量競爭市場，平台間採取的低價戰略具有趨同性，第二季京東在平台及廣告服務收入方面的表現，仍相對弱於競爭對手。 此外，投資者需留意的風險，是目前消費環境仍然承壓，消費者對於高檔耐用品的支出情緒偏向謹慎，京東傳統強勢的家電，以及電腦、通信類和消費類電子產品(3C類產品)受到房地產行業和耐用品低迷的雙重壓力，短期將繼續面臨宏觀逆風和低價競爭激烈的挑戰。 本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
中國半導體行業或迎來復甦
半導體行業股份的中期業績預告陸續披露，讓市場對行業氣候變化有了一個比較好的觀察視窗 買方研選 中國大規模集成電路研發企業華虹半導體有限公司(1347.HK; 688347.SH)本周一正式在上海科創板上市，該公司籌集資金高達212億元，使其成為今年A股最大規模上市籌資活動的同時，也成為繼中芯國際(0981.HK; 688981.SH)和百濟神州(6160.HK; 688235.SH; BGNE.US)之後，科創板歷史上的第三大IPO。 該公司的股價當日開高走低，開市曾大漲逾15%，但其後曾回落至迫近招股價的52元水平，收市升幅僅餘2%，或許側面反映投資者對這個板塊的看法頗為分歧。 事實上，從華虹的上市表現，加上半導體行業股份中期業績預告的陸續披露，讓市場對行業氣候變化有了一個比較好的觀察視窗，而且相關看點也比較多。 值得留意的是，設備領域的「國產替代」仍在繼續，國產半導體設備公司普遍業績衝高。經歷過過去兩年的資本開支高峰後，今年全球半導體行業資本開支轉為負增長，但國內代表性半導體設備公司在首兩個季度均表現較好。據某國產半導體設備龍頭企業剛剛發佈的半年度業績預告，公司上半年實現淨利潤16.7億至19.3億元，預計按年增長121%至155%，由此推算，預計單是第二季已實現淨利潤10.8億至13.3億元，相比第一季大增82%至126%。 去庫存成功 存儲晶片週期見底的信號最為明確，其價格經歷過前期的大幅下跌之後，已經跌破上一輪週期低點，海外大廠紛紛表態減產保價。今年5月開始，存儲晶片價格見底企穩，從近期某存儲廠商發佈的財報來看，第二季按年下滑速度明顯放緩，並實現淨利潤按季增長27%。目前市場預期DRAM價格在今年下半年可能觸底反彈，第三季起DRAM和NANDFlash均價，均有望分別上漲7%和5%。 LED驅動晶片也在率先開始去庫存，目前已進入補庫漲價階段，作為調整時間最早的IC細分領域，LED驅動晶片庫存去化已至尾聲，多數產品已進入8至10周的健康庫存水平。 相對來說，與手機相關度較高的微控制單元(MCU)、射頻、模擬及攝像頭圖像感測器(CIS)領域，去庫存進度相對滯後。據國內某CIS龍頭企業發佈的業績預告，今年上半年預計實現淨利潤1.28億至1.92億元，按年大幅減少91.5%至94.3%，按此推算，該公司第二季實際上已錄得淨虧損，可見行業仍在去庫存階段未見明顯回暖。 天風國際分析師郭明錤認為，蘋果公司(AAPL.US)正積極採用3D列印技術，預計新款Apple Watch Ultra的部分鈦金屬機構件，將採用3D列印技術。由於該技術可滿足航空航太、武器裝備、汽車零部件輕量化和一體化等，應用領域廣泛，但受制於高昂成本，很難大規模民用。隨著3D列印技術的發展，設備和材料成本的不斷下降，其應用領域也開始進入民用領域。如果蘋果真的在Apple Watch Ultra中運用3D列印技術，可能標誌該技術將正式走入消費電子等民用市場，值得市場關注。 本文輯錄自機構投資者研究共用平台「買方研選」，原文網址請點擊這裏 本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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