WH Group published sharp first-quarter performance improvement

萬洲季績急升 豬將起飛?

萬洲首季度收入雖然下跌,但盈利大幅上升,集團估計全年業績有機轉好 重點: 公司第一季賺3.01億美元,同比上升73% 美國業務經過重整後,虧損大幅收窄        劉智恒 近年生豬價格都在低位徘徊,面對豬價低企,經營豬肉業務的萬洲國際有限公司(0288.HK)今年首季竟能派出一份不錯的成績表,市場都覺得有點意外。 萬洲主要有兩大業務,包括豬肉及肉製品,前者是指豬養殖、屠宰、及批發與零售;肉製品是指生產、批發及零售包裝肉類產品。公司首季度收入61.8億美元(493.4億元),按年下跌8.3%,豬肉及肉製品銷量分別下跌7.8%及4.1%,但股東應佔溢利(生物公允價值調整前)上升73%至3.01億美元。 今年首季,由於內地生豬供應持續處於高位,生豬價每公斤平均14.9元,較去年同期下跌5.1%。美國情況較穩定,期間價僅下跌0.8%至1.26美元,歐洲也下降3.2%至1.6歐元。 大手整頓美國業務 大家或許有疑問,豬價仍在下跌,銷售亦未有起色,為何萬洲的盈利可以大幅上升? 原來,一切要歸功於去年萬洲在美國的大整合。有見美國部份地區的生豬養殖成本持續上升,集團關閉並出售加州的加工設施,以及退出加州及亞利桑那州若干生豬養殖場業務。同時,在密蘇里州及猶他州進行大改革,縮減母豬數量,並在地理上重組業務,關閉養殖場。 經過大力整頓,美國的豬肉業務在首季度的虧損大幅收窄至2,700萬美元,去年同期則錄得1.7億美元虧損。 肉製品方面,整體銷量下跌4.2%,但因為內地的原材料成本亦下降,令經營利潤不跌反升10.1%。歐洲則因為集團能專注價格管理,經營利潤得以倍翻。 季度業績公布日翌日,股價急升5.8%至5.8港元。公司的股價自去年十月底後止跌回升,目前股價較過去一年最低的3.65港元回升近六成。市場對萬洲今年的股價表現,基本認為是穩中有進。 政策利好產量調降 萬洲本身亦對今年業績有較樂觀的看法,公司強調會持續自強,將大力推進產品結構調整,拓展銷售網絡,管理價格和節約成本,並預計肉製品的表現於本年度可保持強韌,力爭在今年實現整體業績的良性恢復。 事實上,從大環境看,今年豬肉價格有機穩中有進,因年初中國出台新措施,對養豬業利好。農業農村部發出《生豬產能調控實施方案(2024年修訂)》,方案是將全國能繁殖的母豬正常保有量,從4,100萬頭調整爲3,900萬頭,有望將產量調降。 惠譽認爲,政府釋放出信號,引導行業加速產能去化,並調整產量不合理。中信證券也認為,生豬產能有望持續減低。不過,由於推行需時,亦未對豬企強制施加限制,預料至少要過了今年第二季,行業供應過剩的困局才可漸紓緩。 政府在首季度農業農村經濟運行情況發布會上,也透露了一點口風,農業農村部市場與信息化司司長雷劉功表示,第二季度生豬市場供需將進一步改善,生豬養殖可能實現扭虧爲盈。 據農業農村部的分析,從去年10月開始,全國新生仔豬數量已同比下降,按生豬成長周期,至今年5月後,生豬出欄將同比減少,今年下半年豬價有機止跌回升。 分拆或有利估值 另外一個對公司有利的消息,就是分拆旗下的史密斯菲爾德食品(Smithfield Foods)在美上市。雙滙(萬洲前身)於2013年斥資逾47億美元收購史密斯菲爾德,並將其在美退市,後再與雙滙合併而在2014年於香港上市。去年分拆消息傳出後,股票市場反應並不熱烈,或許是因當時美國業務表現不濟,帶來相當虧損,但經過一輪重組,情況逐漸改善,若今年上市進程陸續明朗化,對萬洲的估值或有一定幫助。 投資銀行對萬洲也投下信心一票,美銀指萬洲美國業務重組或見成效,加上內地業務有機實現單位數增長,故重申「買入」評級,目標價維持6港元。瑞銀更上調公司今明兩年純利預測為10%及5%,重申「買入」評級,目標價調升1.6%至6.5港元。 公司目前市盈率15倍,相比深圳上市的牧原股份(002714.SZ)的19倍,以及溫氏股份(300498.SZ)的24倍,萬洲暫仍處合理水平。但要注意,經過短期急升,股價與投資銀行目標價已十分貼近。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Wing Yip files for nasdaq IPO

百年老店搶上市 榮業不易打動投資者

雖然豬肉香腸和熏肉在中國之外的地方可能比較小眾,但在這個全球最大的肉類市場,確是一筆大生意 重點: 榮業食品已申請在納斯達克上市,計劃募集3,000萬美元,與它2018年在韓國科斯達克交易所上市時籌集的2,500萬美元接近 公司所在的中國肉類市場廣闊,規模達到878億美元,預計2023年至2027年間將以每年20%的速度增長       譚英 認為中國科技股現在風險太大的投資者,可能會考慮生產香腸的公司。這是來自榮業食品控股集團有限公司(900340.KQ)的宣傳,公司上周提交赴納斯達克上市的招股說明書,承銷商是小眾券商EF Hutton。 此次IPO計劃籌集的資金規模,與榮業食品2018年在韓國科斯達克交易所上市時籌集到的2,500萬美元接近,據一名消息人士稱,公司的目標是3,000萬美元。韓國投資者其實並不看好該股,它目前的交易價格約為IPO價格的一半。 榮業食品在韓國股市的估值並不太高,約為570億韓元(3.08億元),市銷率(P/S)也只有0.33倍。儘管如此,這個市銷率仍高於雨潤食品(1068.HK)的0.16倍,與萬洲國際(0288.HK)幾乎持平,這兩家公司屬於中國最大的肉類生產商,萬洲國際更是擁有美國巨頭史密斯菲爾德。 榮業食品此次上市嘗試可能並不會激起投資者的興趣,因為大家都知道它所處的肉類市場價格波動劇烈,一家公司可能今年盈利,明年就虧損。它的收入和利潤情況也呈小幅下滑的趨勢,但可能會總體保持穩定。這個品牌已有100多年的歷史,並且在年輕的中國消費者當中頗具潛力,他們希望在普通日常食品之外尋求不一樣的東西。 榮業食品或許能提供這種不一樣,因為它銷售的臘肉在中國相當有名,而且是那種能吸引消費出大價錢的高附加值食品。 招股說明書顯示,公司的收入在兩年里小幅下降,從2021年的1.34億美元下降到2022年約1.31億美元。去年前六個月也出現了類似的下滑,從上年同期的6,600萬美元降至6,550萬美元。利潤的變化趨勢類似,從2022年前六個月的686萬美元,下降至去年同期的622萬美元,過去三年的毛利潤率則相對穩定,保持在33%至36%之間。 2010年代末爆發的非洲豬瘟,影響了中國整個肉類行業,豬肉價格上漲了一倍多,全行業的豬肉產量損失2,790萬噸。該公司相對未受到後來的新冠疫情影響,因為它的產品保質期長,易於包裝,並可通過電商銷售,而在頻繁實行封鎖和其他防疫措施期間,電子商務蓬勃發展。 作為一家現金流充足、債務相對較少(債務總額目前僅為2,040萬美元)的公司,榮業食品的財務狀況似乎也相對穩健。 特大型肉類市場 那麼,榮業食品最吸引人的是什麼?或許最大賣點是它在特色加工肉類、休閒食品和冷凍肉類市場的穩固地位,隨著中國民眾收入的增長,這個市場只會進一步擴大。 據《China Briefing》雜誌報道,中國的肉類市場世界居首,2023年的規模為877.5億美元,預計2023年至2027年每年將增長約 20%,佔全球消費量的28%。榮業食品通過72家經銷商、7個電商平台和7家自營店在中國的18個省份銷售。其產品尤其是臘腸,可謂中國的國民食品。 據公司招股說明書中提供的第三方數據,中國的醃制肉類在2022年的零售額為529億元。榮業食品在臘肉品類中佔有9.2%的市場份額,在市場排第二位。 榮業食品希望通過新的IPO來加強業務。屆時,近一半的收益將用於添置新的加工和生產設備。 作為一個家族企業,榮業食品成立於1915年,現任CEO王顯韜是家族第四代。辭去廣州的工作後,他用自己的錢在以臘腸聞名的黃埔鎮建立了一家臘腸經銷店,證明自己的能力後加入了家族企業,2015年,31歲的他加入公司,成為董事長。 王顯韜一直在給榮業食品的產品打造懷舊形象,核心產品是榮業臘肉,以及匠王和狂客兩個品牌的休閒食品。2022年,臘肉製品的收入佔到公司總收入的67%,其餘則來自休閒食品和冷凍肉。王顯韜為榮業食品的黃埔臘腸爭取到了當地非物質文化遺產的頭銜。他喜歡說一些宏大敘事,比如「文化創新是傳承的精髓,我的血液里流淌著文化創新的血液。只有文化才能代代相傳」。 但他也意識到了消費者口味的變化,公司51人的研發團隊正在開發新產品,以滿足新一代更注重健康的中國年輕人。新品包括植物基肉類替代品,另外還與韓國的Foodnamoo (290720.KQ) 建立合資企業,在中國研發雞胸肉產品。 公司還在積極迎合年輕一代的網購偏好,於2017年設立了自己的網店,並與主要的電商平台合作。但這些在榮業食品的業務中佔比較小,僅佔營收的2%。 榮業食品並非目前唯一一家上市的肉類生產商,在吸引投資者方面可能面臨競爭。據報道,萬洲國際正在考慮將旗下史密斯菲爾德食品公司在美國重新上市,2013年它曾經將其私有化。去年11月,鍋圈食品(2517.HK)在香港上市,該公司以火鍋燒烤食材為主。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
WH Group to list Smithfield

萬洲美業務擬再上市 暫未激起市場興趣

在有報道稱該公司計劃讓今年陷入虧損的美國豬肉業務部門上市後,它在香港掛牌交易的股票價格幾乎沒有變化 重點: 據報道,萬洲國際正計劃讓美國子公司史密斯菲爾德食品公司上市,前者2013年以47億美元將後者納入旗下 此次IPO最早可能於明年初進行,但在史密斯菲爾德今年業績大幅下滑陷入虧損後,投資者的反應或不溫不火        陽歌 如果中國領先的豬肉生產商萬洲國際有限公司(0288.HK)希望投資者為其美國子公司——史密斯菲爾德食品公司最早於明年初單獨上市的計劃而「瘋狂」,那它可能會非常失望。這是因為,在《華爾街日報》報道萬洲國際目前正在就史密斯菲爾德在美國上市一事進行商談後,上周快結束時該公司在香港掛牌的股票幾乎紋絲不動。史密斯菲爾德於大約10年前在紐約摘牌退市。 投資者不僅興奮不起來,萬洲國際的股價繼續接近自2014年香港上市以來的歷史低點。儘管該公司是全球豬肉市場的領頭羊,但最近其估值在同行中變得相當「爛」。 該股目前的市盈率為6.9倍,對於這種業務非常成熟的低增長公司而言,這個數字看上去不算太低。但中國同行溫氏股份(300498.SZ)和牧原股份(002714.SZ)的市盈率比它要高不少,分別為27倍和10倍。美國巨頭泰森食品(TSN.US)和荷美爾食品(HRL.US)的市盈率也明顯比它高,分別為49倍和20倍。 《華爾街日報》報道稱,萬洲國際目前正在就史密斯菲爾德上市一事與投資銀行合作,希望此舉能夠提振該公司在香港不斷下滑的估值。萬洲國際的美國、墨西哥和歐洲業務構成了史密斯菲爾德的大部分業務,約佔該公司今年上半年收入的三分之二。 假設史密斯菲爾德在萬洲國際的市值中所佔的比例大致相同,那麼這家美國子公司的市值大約在48億美元(351億元),與萬洲國際2013年收購它的價格大致相當。但由於史密斯菲爾德現在的表現相當不佳,其實際市值可能會低一些,這可能是萬洲國際與同行相比估值如此之低的主要原因。 按照打折後的估值40億美元計算,如果萬洲國際出售該公司25%的股份,史密斯菲爾德上市可能會籌集大約10億美元資金。當然,當前IPO市場動蕩,這裡涉及一個大大的「如果」。而且即便市場形勢好轉,萬洲國際可能還是會看到,美國投資者對一家虧損的豬肉生產商興趣有限。 萬洲國際(當時還叫雙匯國際)2014年收購史密斯菲爾德時,情況與現在大為不同。當時,由於涉及食品安全問題,這筆交易存在一些爭議,並導致了一些政治阻力。但交易最終還是成功了,萬洲國際一年後在香港上市。 萬洲國際的上市最初受到了投資者的熱烈歡迎,他們希望中國龐大的豬肉市場能夠歡迎美國的進口產品,從而有助於改善史密斯菲爾德的業績。正是被寄予了這樣的厚望,萬洲國際的股價從IPO時的6.20港元一度上漲至2018年的9.60港元。但後來,隨著2018年中國全國範圍內爆發非洲豬瘟,該公司的中國業務受到打擊。 危機已經過去 豬瘟疫情期間,史密斯菲爾德食品公司幫助填補了中國豬肉短缺留下的缺口,實際上從中獲益匪淺。但目前危機已基本結束,這家美國公司對中國的出口也大幅下降。自豬瘟危機爆發以來,萬洲國際的股價穩步下跌,上週五收盤價為4.35港元,較2018年高點下跌一半以上。 隨著萬洲國際在太平洋兩岸的兩個主要市場目前基本恢復正常,投資者已經認定,他們並不太喜歡該公司在中美兩個市場飼養生豬和銷售豬肉的獨特混合風格。 該公司的問題主要集中在美國,不過由於近期對現金的需求,其中國業務最近也顯得有些不穩定。 該公司報告稱,2023年上半年整體收入同比下降2.1%至311億元,其中美國市場下降11%,中國市場下降3.4%。唯一值得慶幸的是歐洲市場,它的銷售額實際增長了21%。 萬洲國際的利潤看起來更糟糕,營業利潤和淨利潤都下降了45%左右。該公司報告稱,其美國業務經營虧損4.09億美元,扭轉了上年同期1.24億美元的經營利潤。該公司指出,虧損的主要原因是美國豬肉價格下跌,再加上俄烏戰爭造成飼料價格上漲。美國豬肉價格在最近一個報告期較上年同期下跌了約20%。 對於史密斯菲爾德的首次公開募股,這種疲軟的表現看起來很難讓人樂觀,儘管除了提高估值之外,萬洲國際現在尋求這樣的上市可能還有其他動機。這就引出了我們之前提到的第二點,即萬洲國際的中國業務最近似乎對現金產生了需求。 該公司表示,截至6月底,其現金持有量為8.28億美元,較六個月前,即去年年底的13.9億美元減少了約40%。截至6月底,公司的人民幣借款也從上年同期的5.73億元幾乎翻了一番,達到約10億元。快速的現金消耗似乎來自該公司在中國的主要子公司雙匯,雙匯自己的最新報告顯示,其現金持有量從六個月前的58億元降至6月底的32億元。 截至6月底,萬洲國際的未償債務總額與六個月前基本持平,因此尚不完全清楚其中國的子公司為何消耗了如此多的現金。但不管是什麼原因,該公司現在顯然可以用一些現金來補充金庫。 歸根結底,我們實在看不出美國投資者會對史密斯菲爾德明年的首次公開募股感到興奮,即使屆時股市已經好轉。這最終可能會破壞史密斯菲爾德的上市計劃,尤其如果萬洲國際因需求疲軟而不得不削減史密斯菲爾德的市值和發行規模的情況下。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

快訊:美國業務成本增 萬洲利潤降56%

最新:豬肉食品企業萬洲國際有限公司(0288.HK)周一公布,預期今年第一季的生物公允價值調整前未經審核利潤按年下跌56%;以去年同期的3.95億美元(27.2億元)利潤計算,期內的利潤約為1.74億美元。 利好:由於美國通脹回落,加上消費者需求正從疫情中復甦,其產品銷售有望穩步回暖。 值得關注:該公司表示,美國豬肉分部的生豬養殖成本持續上漲、但豬肉價格卻受消費者需求疲軟影響的不利條件拖累,令行業毛利下跌,從而影響盈利表現。 深度:萬洲國際於2014年在港交所上市,是全球規模最大的豬肉食品企業,其市場份額在中國、美國和歐洲均排名第一,擁有包括生豬養殖、新鮮豬肉、豬肉製品、分銷與銷售在內的完整豬肉産業鏈。該公司去年錄得破紀錄的281億美元收入,當中33.9%來自中國本土市場,56%來自美國及墨西哥。 市場反應:萬洲國際的股價周二下跌,中午收市軟0.9%至4.62港元,位處過去52周的中下水平。 記者:何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏