中國業務急下滑 百威前景不樂觀
受到中國經濟放緩影響，百威亞太在中國的業務下滑，影響集團業績 重點： 百威亞太首九個月盈利按年跌15% 公司嘗試加強向高端產品邁進 劉智恒 去年才迎來一份亮麗業績的百威亞太控股有限公司(1876.HK)，今年情況急轉彎，首三個季度業績下滑，當中最核心問題是期內中國業務持續回落，拖累整個集團盈收。 今年首三季，百威亞太共銷售71.2億公升啤酒，按年跌8.1%；收入51億美元(363億元)，按年跌6.1%，股東應佔溢利更跌15%至7.8億美元。公司指出，銷量減少主要是受中國表現放緩影響，雖然韓國的表現強勁，但只能抵銷部分中國收入下滑的影響。 按地域區分，百威亞太包括東部及西部，前者分別是韓國、日本及新西蘭，後者包含中國、印度、東南亞。然而，東部在公司的收入佔比有限，相反西部佔比接近九成，雖然公司沒將中國的銷售數字及收入具體列出，但中國在西部的佔比處於主導地位，因此中國銷售的起跌，對集團的影響舉足輕重。 中國業務接連下挫 2023年底開始，百威亞太的中國業務每況愈下，去年第四季度銷售按年已下跌3.1%，今年首季度銷量進一步跌6.2%，收入則減少2.7%。第二季情況更差勁，銷量按年減少10.3%，收入大跌15.2%。 到第三季度，問題變得嚴峻，中國的銷量下跌14.2%，收入則按年跌16.1%。公司解釋，內地的消費意願疲弱，特別是餐飲渠道人流及消費均減緩。 事實上，內地整個啤酒的大環境早已出現變化。改革開放後，中國經濟急速發展，加上人口紅利，人們消費力不斷提升，令啤酒的銷量一路高歌猛進，更超越美國成為啤酒銷售第一大國。 啤酒市場拐點：2013 經過高光時刻後，滲透率及消費力漸飽和。內地啤酒消費主要的群體是26至35歲人士，他們佔據總消費的40%，隨著內地人口老年化，而新生代的出生率又接不上，直接影響到啤酒的銷售。 除了人口結構問題，隨著人們漸富有，對於身體就更加重視，飲食要講求均衡健康，對身體不利的飲食倍加注意，因此對啤酒的銷售亦有所影響。 還有，近年許多不同類型的飲料推出市場，即使是酒，也有不同酒精度及味道的種類，令到人們選擇更多，也間接蠶食了啤酒的市場。 2013年是中國啤酒產量的見頂之年，之前啤酒產量連年上升，直至該年達至近5,000萬千升後，產量就開始呈現輕微下調。 高端偏遇消費降級 面對市場改變，啤酒企業龍頭都改變策略應對，其中就是走高端路線。早前嘉士伯中國總裁李志剛就指出，啤酒行業走高端化，漸已成為行業共識及市場趨勢。至於所謂高端，是要有創新及具品質的產品，或提升現時產品質量；另外，在包裝上也要多花功夫，讓人有高尚感覺。 雖然各大啤酒企業也深明要打高檔市場﹐但知易行難，特別今天內地經濟情況讓人擔憂，人們的消費意欲大減，盡量減低非必需品開支，對於高價值的產品未必太熱衷，在消費下沉的氛圍中，要開拓高檔啤酒市場並不容易。 目前中國內地的啤酒市場主要由五大企業佔據，分別是華潤啤酒(0291.HK)、青島啤酒(168.HK)、百威、燕京及嘉士伯，光就這五家企業就佔去92%市場份額，其中百威市佔率約兩成，位列五強的老三。 大環境不理想，除非百威能搶佔別人的市場份額，否則業務大體也跟市場同步。現時百威亞太的延伸市盈率近19倍，龍頭的華潤啤酒為17倍，青島啤酒為14倍，似乎百威亞太的估值也並非便宜。 投資銀行對百威亞太也有所保留，摩根士丹利指百威在中國啤酒市場的銷量遜預期，故將全年的銷售預測下調2%。高盛將公司的2024至2026年銷售預測，分別下調1%至3%，雖續維持「買入」評級，卻將目標價下調8.2%至10.1港元。瑞銀亦如是，雖續維持「買入」評級，卻將目標價由13.78港元降至11.72港元，降幅近15%。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
百威亞太季度收入跌 改善業績靠大型賽事
這家主打高端市場的啤酒企業，要改善業績只能靠下半年的全球體育賽事 重點︰ 受去年高基數及極端天氣影響，百威亞太首季收入及盈利分別按年下跌0.4%及3.4% 投資市場估計該公司下半年才復甦，除了基數降低外，還寄望於歐洲國家杯及巴黎奧運會等大型賽事 裴梓龍 去年第一季，中國正式從新冠疫情中「全面解封」，人們紛紛外出聚會，餐廳及酒吧的生意快速復甦，啤酒銷量大增，不少品牌創下了銷量新高。然而一年後，正是因為去年基數高的問題，各大品牌的啤酒銷量表現都不太理想。 根據已公佈業績的酒企，青島啤酒(0168.HK; 600600.SH)首季營收按年下跌5.2%，燕京啤酒(000729.SZ)營收增速只有1.7%，遠低於去年同期的13.7%。到最近公佈業績的百威亞太控股有限公司(1876.HK)，今年首季度收入同樣比去年同期下跌0.4%至16.4億美元，期內總啤酒銷量減少4.8%至21.12億公升。 更令投資者失望的是，青島啤酒和燕京啤酒首季利潤按年仍有所增長，但百威亞太就算將今年第一季的銷售成本節省了4.4%，但整體純利仍下跌3.4%至2.87億美元，其中中國市場的銷量及收入分別下跌6.2%及2.7%。 公司聯席主席及首席執行官楊克(Jan Craps)解釋，首季表現未如理想，主要受到中國及韓國銷情溫和影響，同時因為高基數效應，再加上中國廣東等地3月受到大暴雨等極端天氣侵襲，導致整體銷量下跌。他在業績會議上堅定押注中國高端市場，直言中長期而言，高端及超高端產品將是公司利潤的主要來源，而內地消費者將更重視體驗。 「公司去年11月已將高端及超高端產品輕微加價，但考慮到經濟環境，其他層級的產品沒有加價。雖然宏觀經濟環境受壓，但人們仍想追求快樂並善待自己，公司將繼續走高端化策略。」楊克說。 中國啤酒產量於2013年已經達到5,065萬千升的高峰，其後產量逐年下降，到了2020年只有3,411萬千升，2023年略為回升至3,789萬千升，各大企業為追求利潤，包括中國啤酒巨頭青島啤酒及華潤啤酒(0291.HK)等紛紛轉攻毛利率較高的高端市場，與百威亞太較勁，令整體市場競爭非常激烈。 高端啤酒競爭激烈 以華潤啤酒為例，去年推出雪花全麥純生、無醇啤酒「喜力啤酒0.0」、中式穀物為原料的「秦始皇CPA」等高端產品，更有一款售價高達1,199元的烈性啤酒「醲醴」。根據華潤啤酒去年業績顯示，公司次高檔及以上的啤酒銷量約250萬千升，按年增長18.9%，不少主要產品的銷量按年增長更達雙位數，其中「喜力」的增長高達60%，中高檔及以上產品的增長，成功帶動華潤啤酒去年盈利上漲18.6%。 華潤啤酒主席侯孝海在2023年業績記者會更揚言，今年或明年將達成次高端以上的中國啤酒銷量第一的目標，提前一至兩年完成「決勝高端」的戰略目標，將會繼續加強中高端產品的推廣。 至於青島啤酒，去年同樣繼續強化中高端市場，加強了白啤、純生、1903及經典品牌，去年公司中高端以上產品銷量用比增長了10.5%，達324萬千升，中高端以上產品銷量佔比更提升了4.17個百分點，至40.5%。 青島啤酒在今年4月回覆投資者時直言，中國啤酒市場是個完全競爭的市場，整個行業都在加強高端化產品，青島啤酒將以一系統的營銷策略取得競爭優勢。連燕京啤酒、香港的生力啤(0236.HK)也持續推出高端產品，與各大巨頭競爭。 不過，在目前中國消費降級的背景下，各大品牌都在高端市場競爭，能否成為新出路仍是未知之數。百威亞太的楊克稱，公司傾向將中國消費者的態度及行為轉變定為「理性消費」，而不是單純的「消費降級」。「消費者的體驗、儀式感對消費者的決策來說越來越重要。」楊克說。 大華繼顯(香港)策略師楊韻銳也同意消費降級對百威亞太的影響暫時不大，但最大問題在於公司的展望沒有太大驚喜，「中國消費降級對公司的影響暫時不大，百威亞太的平均售價有所上升。但最大問題是競爭越來越大，我認為公司業績最快要到下半年才會好轉，寄望歐洲國家杯足球賽和巴黎奧運會，到時百威亞太的業績或會復甦。」 他又稱，目前百威亞太的預測市盈率達18倍左右，股息率只有3.65%，估值不算吸引，加上暫時未見利好消息，建議對該股感興趣的投資者可先觀望，到年中視乎股價表現才買入，並憧憬下半年業績轉佳。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
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中國業務急下滑 百威前景不樂觀
1876.HK
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