WH Group published sharp first-quarter performance improvement

萬洲季績急升 豬將起飛?

萬洲首季度收入雖然下跌,但盈利大幅上升,集團估計全年業績有機轉好 重點: 公司第一季賺3.01億美元,同比上升73% 美國業務經過重整後,虧損大幅收窄        劉智恒 近年生豬價格都在低位徘徊,面對豬價低企,經營豬肉業務的萬洲國際有限公司(0288.HK)今年首季竟能派出一份不錯的成績表,市場都覺得有點意外。 萬洲主要有兩大業務,包括豬肉及肉製品,前者是指豬養殖、屠宰、及批發與零售;肉製品是指生產、批發及零售包裝肉類產品。公司首季度收入61.8億美元(493.4億元),按年下跌8.3%,豬肉及肉製品銷量分別下跌7.8%及4.1%,但股東應佔溢利(生物公允價值調整前)上升73%至3.01億美元。 今年首季,由於內地生豬供應持續處於高位,生豬價每公斤平均14.9元,較去年同期下跌5.1%。美國情況較穩定,期間價僅下跌0.8%至1.26美元,歐洲也下降3.2%至1.6歐元。 大手整頓美國業務 大家或許有疑問,豬價仍在下跌,銷售亦未有起色,為何萬洲的盈利可以大幅上升? 原來,一切要歸功於去年萬洲在美國的大整合。有見美國部份地區的生豬養殖成本持續上升,集團關閉並出售加州的加工設施,以及退出加州及亞利桑那州若干生豬養殖場業務。同時,在密蘇里州及猶他州進行大改革,縮減母豬數量,並在地理上重組業務,關閉養殖場。 經過大力整頓,美國的豬肉業務在首季度的虧損大幅收窄至2,700萬美元,去年同期則錄得1.7億美元虧損。 肉製品方面,整體銷量下跌4.2%,但因為內地的原材料成本亦下降,令經營利潤不跌反升10.1%。歐洲則因為集團能專注價格管理,經營利潤得以倍翻。 季度業績公布日翌日,股價急升5.8%至5.8港元。公司的股價自去年十月底後止跌回升,目前股價較過去一年最低的3.65港元回升近六成。市場對萬洲今年的股價表現,基本認為是穩中有進。 政策利好產量調降 萬洲本身亦對今年業績有較樂觀的看法,公司強調會持續自強,將大力推進產品結構調整,拓展銷售網絡,管理價格和節約成本,並預計肉製品的表現於本年度可保持強韌,力爭在今年實現整體業績的良性恢復。 事實上,從大環境看,今年豬肉價格有機穩中有進,因年初中國出台新措施,對養豬業利好。農業農村部發出《生豬產能調控實施方案(2024年修訂)》,方案是將全國能繁殖的母豬正常保有量,從4,100萬頭調整爲3,900萬頭,有望將產量調降。 惠譽認爲,政府釋放出信號,引導行業加速產能去化,並調整產量不合理。中信證券也認為,生豬產能有望持續減低。不過,由於推行需時,亦未對豬企強制施加限制,預料至少要過了今年第二季,行業供應過剩的困局才可漸紓緩。 政府在首季度農業農村經濟運行情況發布會上,也透露了一點口風,農業農村部市場與信息化司司長雷劉功表示,第二季度生豬市場供需將進一步改善,生豬養殖可能實現扭虧爲盈。 據農業農村部的分析,從去年10月開始,全國新生仔豬數量已同比下降,按生豬成長周期,至今年5月後,生豬出欄將同比減少,今年下半年豬價有機止跌回升。 分拆或有利估值 另外一個對公司有利的消息,就是分拆旗下的史密斯菲爾德食品(Smithfield Foods)在美上市。雙滙(萬洲前身)於2013年斥資逾47億美元收購史密斯菲爾德,並將其在美退市,後再與雙滙合併而在2014年於香港上市。去年分拆消息傳出後,股票市場反應並不熱烈,或許是因當時美國業務表現不濟,帶來相當虧損,但經過一輪重組,情況逐漸改善,若今年上市進程陸續明朗化,對萬洲的估值或有一定幫助。 投資銀行對萬洲也投下信心一票,美銀指萬洲美國業務重組或見成效,加上內地業務有機實現單位數增長,故重申「買入」評級,目標價維持6港元。瑞銀更上調公司今明兩年純利預測為10%及5%,重申「買入」評級,目標價調升1.6%至6.5港元。 公司目前市盈率15倍,相比深圳上市的牧原股份(002714.SZ)的19倍,以及溫氏股份(300498.SZ)的24倍,萬洲暫仍處合理水平。但要注意,經過短期急升,股價與投資銀行目標價已十分貼近。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏