消費降級受惠者 361度增派股息
這家主打三線或以下城市的中國體育用品品牌，憑高性價比跑贏其他大品牌 重點︰ 361度上半年業績優於市場預期，盈利增長12.2%，股息大增1.5倍 分析認為，下半年體育用品市場將爆發新一輪價格戰，各大品牌也將加強宣傳營銷搶佔市場 裴梓龍 巴黎奧運剛剛結束，中國國家隊喜獲40枚金牌，27枚銀牌，24枚銅牌，國內運動熱潮再現。一直深耕在三四線下沉市場的361度國際有限公司(1361.HK)，業務規模上雖比不上李寧(2331.HK)、安踏(2020.HK)和特步(1368.HK)，但正因為其價格較便宜，反而受惠於近年中國消費降級，加上童裝運動服業務造好，業績增長跑贏一眾老大哥。 361度的業績報告顯示，今年上半年收入增長19.2%至51.41億元，淨利潤上升12.2%，達7.9億元。最令投資者感到驚喜的是，361度將派息比率增至40.3%，每股股息比去年同期多1.5倍至16.5港仙，更表明未來派息比率將維持在40%。 對比老大哥李寧，上半年純利下跌8%，收入增長只有2.3%；至於安踏，安踏品牌零售額只有高單位數增長，FILA只有中單位數增長，361度明顯跑贏兩位中國運動品牌龍頭。 多家券商都看好361度，紛紛給予「買入」評級。招銀國際認為公司上半年表現優異，預計可持續到下半年，市盈率也只有6倍，股息率達7%，估值相當低，目標價5.15港元；申萬宏源也認為，361度的產品兼具性價比及強功能性優勢，加上高效管道營運，有望快於同業增長，加上庫存周轉健康，現金流充裕，值得買入。 事實上，361度成人產品兩大類鞋類及服裝，上半年收入分別增長20.1%及15.7%，至約22.83億元及15.76億元；然而童裝業務增長24.2%，達11.3億元，佔總收入比例由去年同期的21.1%，上升至22%，主要受惠於服裝及鞋類產品的銷量同比增長26%。 大華繼顯(香港)策略師楊韻銳認為，李寧、安踏、特步近年都積極發展高端市場，很多產品都賣得很貴，「不過，中國現在面對消費降級，對李寧、安踏的影響較大，相反一直打三四線市場的361度，因為價格便宜，部分鞋類售價甚至低於100元，更受市場歡迎。」 361度一直深耕下沉市場，希望以高性價比打造差異化優勢。截至6月30日，361度品牌門店共有5,740家，其中在中國三線及三線以下城市佔了75.7%，約4,300多家，一線及二線城市的佔比只有5.1%及19.2%，公司同時在下沉市場大量鋪設第九代形象店，以更大面積及時尚設計吸引顧客，增強購物體驗。 找對了童裝藍海 很明顯，361度在中國的三線或以下城市有一定規模優勢，過去一直走高端市場的李寧、安踏及特步等很難在一時三刻間複製361度的策略。楊韻銳認為，經濟週期下行對三、四線城市影響較小，「三四線城市在走城鎮化，361度的鞋類收入佔比高，而且種類較多；如果買衣服，只要呎寸合適就可以上網購買，但鞋不同，要穿上腳看看是否舒適，而且不同功能的鞋，呎寸也可能不一樣，消費者更想在實體店試完再買，由於361度門店多，三四線城市的租金及人工成本低，有一定經營優勢。」 2009年，361度已開始佈局童裝市場，並成功找到藍海。現代家長的心態，就是「再苦也不能苦孩子」，寧願自己消費降級，也會花錢在孩子身上，童裝業務成為361度近年的增長引擎。 根據Euromonitor資料顯示，國內童裝市場規模在2021年達到2,563.6億元，同比增長15.6%，預計至2027年規模將增至4,597 億元，仍是一條成長中的賽道。 「小孩子長得快，不像成年人可以一雙鞋穿幾年。家長買鞋給小孩更看重性價比，不會買很貴的鞋。361度正中家長心態，價格相對便宜，當孩子的腳大了，家長較捨得更換，帶動童裝鞋款銷售。」楊韻銳說。 下半年，中國的零售市場開始漸露曙光，7月社會消費品零售總額按年上升2.7%，較6月加快0.7個百分點，高過市場預期。楊韻銳認為，隨零售市場回暖，體育用品行業的復甦速度將快於其他零售業，加上剛完成的大型體育盛事，都有利行業銷售，性價比高的國產品牌復甦表現，會比國際大品牌更佳。 不過，楊韻銳認為361度的利潤表現仍然值得關注，「除價格戰外，還會打一場營銷戰，李寧的廣告等開支上半年多了20%，361度的相關開支更大增42%，包括贊助大型賽事及聘請國際代言人，下半年各大品牌肯定會繼打廣告戰，這或會削弱公司的利潤率。」 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
361度曖昧的描述 童裝增長進入瓶頸？
集團公布二季度營運情況，近年力攻的兒童運動服裝增長似有放緩之勢 重點： 集團沒具體披露361度童裝的零售增長百分比 主品牌的零售額同比增長10% 劉智恒 作為中國內地四大國產運動品牌的361度，雖然規模遠遠不及老大哥安踏(2020.HK)、李寧(2331.HK)，亦落後於同鄉特步 (1368.HK)，但近年業績表現亮麗，增長理想，其中原因是策略運用得宜，一方面大力拓展三線城市，另外就集中火力攻兒童運動服裝市場。 不過，作為主力攻堅的兒童業務，361度國際有限公司(1361.HK)在新近公布的二季度營運概要中，增幅似出現放緩之勢。在公告中，361度的主品牌的零售額按年增長一成，電子商務平台更增長30%至35%，唯獨是童裝這一業務，沒有披露具體幅長幅度，只是說：「較2023年同期比較錄得約中雙位數的正增長。」 中雙位數是甚麼 何謂中雙位數，究竟可以怎去理解？為何公司不具體表達，而要說得那樣瞹眛模糊？若有長期跟蹤這家公司發布數據的手法，不難發現，當該季度某業務似出現較大的下跌或增幅放緩，通常就不會列出具體增幅的百分比。 從這方向推測，童裝業務第二季度的增幅應較之前要低。過去兩年的多個季度，平均按年增速在25%至30%水平，以此參考，相信所謂中雙位數，或許是在15%水平。 從2009年開始，集團已佈局童裝市場，打造361度兒童品牌，聚焦兒童及青少年各類運動裝備需求。經過努力，這幾年361度兒童的收入增長確是教人眼前一亮，2020年才是9.3億元，2022年度已增至14.4億元，去年更升至19.6億元，短短三年的升幅超過一倍。去年底童裝的銷售網點共有2,545個，按年增加257個。 但近兩個季度的按年增幅，確實有放緩之勢，首先今年第一季增長為20至25%，較去年第四季按年增長40%的速率要低，而剛公布的第二季度若如我們估計的15%，較首季的增速又要下跌。 不過，只看兩個季度，暫難蓋棺定論，畢竟業務的短期起跌亦時會發生，過往361度亦曾出現個別業務單季增幅較慢，但下一季度升幅又有所增長，因此我們要多觀察一段時間，才可作出較確實的判斷。 童裝市場仍在增長 從大環境分析，內地童裝市場發展空間仍然十分大，特別是社會富裕加上三孩政策的推行，而內地家長的心態是「再苦也不能苦孩子」，縱使近一兩年消費降級，對小孩還是願意花錢。 Euromonitor數據顯示，國內童裝市場規模在2021年達到2,563.6億元，同比增長15.6%，預計至2027年規模將增至4,597 億元，仍是一條成長中的賽道。 即使361度的童裝業務有所放緩，但看其它業務的數據依然相當理想，集團過去三年業績持續增長，2021至2023年收入為59.3億元、69.6億元及84.2億元，股東應佔溢利為6億元、7.5億元及9.6億元。 成功找到一片藍海 361度能有理想成績，全因在策略部署上的成功。2003年由丁建通創立的361度，經過十年發展後，眼見市場競爭愈趨激烈，外有愛迪達斯及耐克，內有李寧、安踏、特步、匹克及貴人鳥，要在殺戳戰場中生存，就要找到新的方向，幾經思量，他們決定主力佈局三綫城市。 2013年的年報中，集團首次透露要重點鞏固及發展三綫城市，以及更小型城市的中低檔市場。至2023年，他們位於三綫或以下城市的門店，佔全部的比例達76%，反之一綫城市門店佔比低至5.1%。 配合門店部署，361度的營銷宣傳上，也以基層為對像，如集團的「觸地即燃」活動，就正在努力在下沉城市營造草根籃球文化。 及早開拓三綫城市，全力投放資源鞏固戰綫，這一著確實讓他們找到一片藍海，為集團近年帶來可觀的收入及盈利。 2024年巴黎奧運在本月26日開幕，距離日子漸近，相關的體育股有機起動，股價料會有所拉升。與其它三大運動品牌相比，安踏市盈率在19倍、李寧12倍，361度只有7.8倍，雖然在規模及知名度上，難與兩大巨頭相比，但同級的特步也有12倍市盈率，若361度近年的盈利增長態勢得以延續，有理由相信市盈率可進一步拉近與特步的距離。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
快訊：361度首季童裝增長減慢
最新：體育用品企業361度國際有限公司(1361.HK)周三宣布，今年第一季的主品牌零售額按年錄得高雙位數按年增長。 利好：該公司第一季電子商務平台產品的整體銷售額，錄得約20%至25%的按年增長，主要因為期內因應流行主題推出電商營銷活動。 值得關注：361度的第一季童裝品牌零售額按年增長20%至25%，遠低於去年第四季的40%增幅，意味該業務的增長動力減慢。 深度：361度與李寧(2331.HK)、安踏(2020.HK)和特步(1368.HK)並列中國四大體育品牌，但由於業務集中於盈利水平較低的二三線城市市場，即使專攻專業跑步裝備的“藍海”市場，其銷售額、毛利率與公司市值均明顯落後。為維持收入增長，361度近年進攻童裝品牌與電商平台銷售，並取得不錯成績，上述兩項業務去年的收入分別按年大增35.7%及38%，成為業務增長引擎。 市場反應：361度股價周三上升，中午收市漲4.6%至4.75港元，處於過去52周的中上水平。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
快訊：新產品銷售理想 361度預告盈利增
最新：體育用品企業361度國際有限公司(1361.HK)周一發布正面盈利預告，預計去年淨利潤上升不少於25%，以2022年盈利7.47億元計算，意味其利潤將最少為9.3億元。 利好： 該公司業績改善的主要原因，是品牌力提升及持續推出高功能與高價值新產品、終端零售景氣促進營業額穩健增長、毛利率及經營溢利率持續改善，以及加強分銷商信貸管理等。 值得關注：部分盈利增長的原因，是因為該公司增持一間從事電商業務附屬公司的股權所致。 深度：361度與李寧(2331.HK)、安踏(2020.HK)和特步(1368.HK)並列中國四大體育品牌，但由於業務集中於盈利水平較低的二三線城市市場，因此銷售額、毛利率與公司市值均明顯落後。為維持收入增長，361度近年加入童裝品牌與電商平台銷售業務，並取得不錯成績。去年第四季，其銷售表現加速，主品牌及童裝零售額分別上升超過20%及40%，成為業務增長引擎。 市場反應：361度周二股價上升，中午收市漲4.9%至3.66港元，處於過去52周的中下游水平。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
快訊：361度童裝銷售增長加快
最新：體育用品企業361度國際有限公司(1361.HK)周二公布，去年第四季的主品牌零售額按年錄得20%增長。 利好：該公司期內童裝品牌零售額按年增長40%，增幅高於第三季的25%至30%，反映該業務的增長動力加快。 值得關注：該公司期內電子商務平台產品的整體銷售額錄得約30%的按年增長，增幅僅與第三季相同。 深度：361度與李寧(2331.HK)、安踏(2020.HK)和特步(1368.HK)並列中國四大體育品牌，但由於業務集中於盈利水平較低的二三線城市市場，因此銷售額、毛利率與公司市值均明顯落後。為維持收入增長，361度近年加入童裝品牌與電商平台銷售業務，並取得不錯成績，以去年上半年為例，其童裝及電商平台收入分別上升33.2%及38%，成為業務增長引擎。 市場反應：361度周二股價早段曾漲4.4%，但其後升幅收窄，中午平收於3.62港元，處於過去52周的中下水平。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
361度疫後復甦 首季銷售全速飛奔
隨著疫後經濟復常，這家體育用品生產商今年首季銷售增長加速 重點： 361度預計第一季主品牌產品收入按年錄得低雙位數增長、童裝品牌產品收入更增長約20%至25%，表現遠勝去年四季度 受疫情影響，該公司的毛利率去年結束升勢，但今年有望回暖 陳嘉儀 隨著新冠疫情消退，中國居民生活復常，零售業也逐步向好。以中國主要體育用品股361度國際有限公司(1361.HK)、安踏體育(2020.HK)與特步(1368.HK)為例，首季銷售均止跌回升，當中361度的表現令人刮目相看。 361度上周一公布，首季主品牌零售額按年錄得低雙位數增長，除了表現優於去年第四季的持平，更高於行業龍頭安踏體育主品牌及Fila品牌期內錄得的單位數銷售增幅。至於該公司近年重點發展的童裝品牌產品，更錄得高達20%至25%銷售增長，而電子商務平台產品的整體流水也飆升約35%，與該兩項業務去年四季度的低單位數和25%增長比較，可見其業務表現正重新加速。 361度的主品牌、童裝與電商銷售均錄得明顯增長，正好反映集團過去幾年加快建設銷售渠道，並堅持鞏固「專業化、年輕化、國際化」的市場定位，終於在疫情完結時快速迎來成果。營運數據公布後，361度的股價在當日下跌1.2%至4.17港元，可能反映投資者對其表現早有預期，沒有感到特別驚喜。 2020年以來，新冠疫情橫掃全球，國民健康意識顯著提升，更多人願意參與運動，為體育用品市場注入增長動力，擺脫整體零售行業的低迷局面。同時，官方加大對體育產業的政策支持及引導力度，例如2021年12月在《擴大內需戰略規劃綱要(2022-2035年)》中提出促進群眾體育消費、實施全民健身等戰略，361度憑藉清晰的品牌定位，除了深化「專業運動」發展策略，也拓展了「運動潮流」的副線，帶來新的增長引擎。 專業運動方面，該公司除了聚焦跑步、籃球、綜合培訓等領域，也鼎力贊助馬拉松精英跑手、簽約運動名將為品牌代言人，並贊助多支國家隊及職業體育運動隊，希望增強知名度，觸及更廣闊的消費群體。 提振毛利率 至於童裝及線上新零售，近年更成為該公司的業務增長突破口。 該公司其實早於2009年已開始佈局童裝產品，主要是看準國家高度重視青少年和學校體育工作。為捉緊國民收入上升、全民健身理念普及等機遇，361度童裝近年以「青少年運動專家」為品牌定位，吸納兒童及青少年運動市場，除了拓展產品種類，也藉著知識產權(IP)合作，將產品融入時尚潮流屬性，與中國航天、Kakao Friends和Nonopanda等品牌推出聯名產品。以去年為例，即使受疫情影響，其童裝銷售收入仍大增30.4%至14.4億元。 至於業務數碼化轉型的機遇，361度入局比較遲，至2015年才正式進軍電商，但自疫情以來，公司深入推進線上線下全渠道的建設與融合發展。線下渠道方面，近年通過擴大門店數量和升級門店形象，推動營運質量提升；線上渠道方面，該公司除了電商平台外，也通過自主開發的微信小程序、智慧零售系統賦能以及會員管理制度等方式，增強線上線下良性互動。去年，其電商業務收益大增37.3%至16.9億元，遙遙領先集團整體的17.3%銷售增幅。 但值得留意的是，361度的毛利率去年結束近年升勢，從2021年的41.7%下降至40.5%，主要原因是位於福建泉州的生產廠房受疫情衝擊較為嚴重，令公司將更多訂單轉至代工生產商(OEM)作為應對措施，令生產成本增加。但隨着疫症消退，今年將減少對OEM的依賴，加上利潤較高的電商平台銷售佔比提升，有助引領毛利率回升。 此外，為了提升品牌在國際上的知名度，361度經常贊助大型體育賽事，包括連續四屆成為亞運會的官方合作夥伴。由該公司作為體育用品贊助商的2022年第19屆杭州亞運會，去年因疫情反覆，延期至今年9月23日開幕，由於今屆是自從2010年廣州亞運以來再度「主場」迎戰，作為國民品牌的361度，今年廣告及宣傳開支可能會大幅增長，對盈利表現帶來不利影響。 估值大落後 事實上，管理層之前便以宏觀經濟不確定性急劇增加為由，不建議派發全年股息，希望保持現金實力，以「更好抓住疫後復甦進程中的發展機遇。」 不過，有券商對361度的前景仍然樂觀。興業證券3月中發表的研究報告表示，361度產品價格具性價比，產品端和渠道端正處於「量變到質變」的過程中，而去年強韌的業績表現，正好印證品牌聚焦後實力的蛻變。 該券商認為，借今年9月杭州亞運會的東風，361度可望在國際賽場上釋放品牌影響力，因此維持其「增持」評級，並上調盈利預測，預計今年收入增長17%至81.5億元，淨利潤則大漲28.5%至9.6億元，目標價5.27港元，比現水平約有25%的上升空間。 目前361度的追蹤市盈率僅約10倍，不單遠遜行業龍頭安踏體育與李寧(2331.HK)的36倍與34倍，也低於與其市值接近的特步國際的24倍，這似乎與公司的亮麗表現並不匹配，且看該公司今年能否以更高速的增長，以增強投資者信心來提升估值。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
361度銷售勝同業 估值跑輸有待修復
這家估值和股價表現都落後同業的體育用品公司，希望在童裝及電商業務尋求突破，市場仍觀望成果
新聞
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