七牛智能未止虧 三度申請終獲批
這家中國第三大音視頻「平台即服務」提供商,三度申請在港上市後,最近終於獲批 重點︰ 七牛智慧過去三年累計虧損逾7.5億元,今年首季虧損再增加50.5%至1.43億元。 其股東背景甚強,包括阿里巴巴、啟明創投、經緯創投及中國國有企業結構調整基金等 裴梓龍 沉寂多時的中港股市在中央連放大招後再次活躍,港股在9月27日創下單日成交額高達4,457億港元的歷史新高,恒生指數一周內大漲2,373點,突破兩萬點大關。 二級市場翻身,香港的新股市場表現同樣不俗,美的集團(0300.HK)上市後股價報捷,最近上市的卡羅特(2549.HK)錄得1,346倍超額認購。最近,曾經兩次向港交所申請上市、但未有進展的中國音視頻雲服務商七牛智能科技有限公司,在9月22日第三次提交申請後兩天,終獲通過上市聆訊,由申萬宏源香港及交銀國際作為聯席保薦人。 該公司的目標是通過出售股票籌集約4.57億港元,發售的近1.6 億股,將於 10 月 16 日首次上市交易。 2011年成立的七牛智能,是中國第三大音視頻「平台即服務(PaaS)」供應商。所謂PaaS,即一種計服務模式,公司通過自家雲平台,為客戶提供全面的硬件及軟件資源,而七牛智能的產品主要分為MPaaS及APaaS,前者專注於提供與音視頻,包括圖像、音訊及視頻內容相關的雲服務,有助於客戶降低音視頻產品的使用及訪問難度。 至於APaaS,屬一種計算服務模型,雲服務提供者通過其為用戶提供一個開發、運行及管理應用的一站式平台,應用場景包括社交娛樂、視頻行銷、視聯網、智能新媒體及元宇宙。 招股文件顯示,MPaaS是公司主要收入來源,去年佔整體收入近73%,至於APaaS的佔比逐年提升,已經由2021年的1.7%增至今年3月底的24.3%。隨著半導體晶片供應鏈去年稍為回復正常,去年總收入回升16%至13.34億元,但仍未回復到2021年水平,今年首季度則按年增長26.4%至3.42億元。 然而最困擾七牛智能的是虧損問題,由2021年至2023年,公司分別虧損約2.2億元、2.13億元及3.24億元,今年第一季的虧損更比去年同期大幅上升50.5%,達1.43億元。 與國內其他PaaS企業類近,高昂的成本投入及「可轉換可贖回優先股的公平值虧損」,導致七牛智能持續虧損。對此,公司在招股書中提出了「盈利之路」,包括專注及深化毛利率較高的APaaS業務,該業務去年的毛利率達30.1%,高於MPaaS的19.3%;而公司APaaS新付費用戶由2021年的8,079名,激增至去年約24.5萬名;其次將增強MPaaS競爭優勢,同時擴大客戶群,並優化管理及銷售、精簡業務流程,從而降低成本。 今年只有46歲的許式偉,2011年創立七牛智能,他之前曾是金山軟件(3888.HK)的技術總監,協助金山軟件設立專注於研發分散式存儲技術的實驗室,之後在知名互動娛樂媒體企業盛大網路擔任高級研究員,主導推出盛大網盤及盛大雲計算。 淘寶為第二大股東 經驗豐富的許式偉,成功吸引不少投資界巨頭真金白銀支持,在2011至2020年期間,七牛智能進行了6輪融資,合共獲得超過30億元資金,股東包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、雲鋒基金、啟明創投、經緯創投、交銀基金及中國國有企業結構調整基金等。 上市前,許式偉持股17.96%,阿里巴巴旗下的淘寶中國為第二大股東,持股17.69%,雲鋒基金旗下的Magic Logistics則持股12.44%。 七牛智能曾在2021年2月申請赴美上市,但最後無功而回,公司在招股文件中特意解釋棄美原因,直言是「由於當時美國資本市場的不利情況,我們自願撤回美國上市申請,非在處理美國證交會意見方面的任何困難」。 公司在2023年首次轉戰港交所,仍無功而回,今年3月再向港交所遞表,惟在9月並無進展而失效,隨即「三顧草蘆」,第三次遞表後終獲港交所通過上市聆訊,準備為上市作最後衝刺。 七牛智能熱衷上市,估計與一眾前期投資者要套現有關;此外,截至今年7月底,其現金及現金等價物剩下約1.48億元,對未來研發及推廣並非好事。 據其招股價2.74港元至2.86港元計算,取其中間價,其估值約56億港元。然而,港股的雲服務相關股份今年表現不佳,例如明源雲(0909.HK)過去一年累跌近兩成,百融雲(6608.HK)也跌了約一成,截至上週五,兩者市值分別為50.8億港元及42.9億港元。 目前明源雲的市銷率為2.9倍,至於百融雲只有1.4倍,以七牛智能去年收入計算,市銷率達3.8倍,遠高於前述兩間同業,如果想取得理想招股成績,將考驗管理層的功力。…
連年虧蝕現金耗損 百望雲轉戰港股求翻盤
這家綜合企業數字化解決方案提供商兩年前曾計劃在A股上市,最終無功而回,決定轉戰港交所 重點︰ 剛申請在港股上市的百望雲過去三年虧損近10億元,經營活動與投資活動現金流均為負數 該公司近年積極發展助貸業務,但相關轉介費支出龐大,恐對公司扭虧帶來阻力 裴梓龍 平時我們吃飯購物後收到的發票,可能轉手就會被丟進垃圾筒,然而就是這張小小的發票,背後也蘊藏龐大商機,尤其對不少企業來說,這張發票是稅款、交易信息、融資等重要證明。 靠這些發票起家,為企業提供財稅數字化及數據驅動智能解決方案的百望集團股份有限公司(簡稱「百望雲」)繼2021年衝刺A股無功而回後,最近轉戰港交所,於上周三呈交初步上市申請文件,爭取在主板上市 為什麼這家公司在港股持續疲弱的趨勢下,仍然急於上市? 翻開公司招股文件,其收入過去三年雖然逐年提升,由2020年的2.91億元,增至去年的5.26億元,但仍然處於虧損狀態,期間累虧接近10億元:即使是撇除非營運相關因素的經調整後虧損淨額,也達到1.29億元,其中去年便獨佔7,030萬元。 與其他科網企業一樣,百望雲也吸引了不少明星投資者。該公司從2017年起的四輪融資獲得逾10億元資金,當中包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、復星國際(0656.HK)、大眾公用(1635.HK)、國家中小企業發展基金,以及被視為上海國資委的上海國鑫等。截至上市前,創辦人陳杰女士為最大股東,持股27.1%,第二大股東為持股11.87%的阿里巴巴。 然而,在明星拱照下,百望雲的財務狀況仍令人擔憂。除了持續虧損外,近三年的經營活動現金流及投資活動現金流均為負數。根據財務報告顯示,該公司過去三年經營活動已耗掉約1.6億元,投資活動更錄得逾5.8億元現金流出,導致現金及現金等價物於去年底僅餘2.37億元;反觀其流動負債高達24.8億元,總資產減流動負債更為負12.2億元。 百望雲在招股文件中也預言,在可見將來或繼續產生淨虧損,以及淨流動負債與經營活動現金仍然淨流出,令公司面臨流動資金風險。然而在目前利率高企的大環境下,貸款並不容易,難怪管理層希望通過上市籌集資金。 從宏觀環境看,百望雲的前景還是值得憧憬。根據弗若斯特沙利文的報告,在企業希望提升經營效率、同時需符合相關稅務公規的需求驅動下,中國財稅相關交易數字化市場按收入計算,已由2018年的37億元增至去年的59億元,更預期2027年達到193億元。作為這一行業的「深耕者」,百望雲過去開發出集數字證書、數字簽名、電子檔案(OFD)、大數據分析、人工智能及區塊鏈等尖端技術於一體的智能商業平台,為政府、企業及公共組織等提供服務。 但是,中國財稅相關交易的數字化市場始終相當分散。以去年收入計,首五大參與者的市場總份額只有21.3%,百望雲排名第二,佔4.3%;至於中國雲端財稅相關交易數字化市場,以收入計算,百望雲則排名第一,但市佔率只有6.6%,去年完成約7億次發票處理請求,開具約17億增值稅發票。 發展助貸業務 從業務來看,百望雲去年的雲化解決方案收入達4.22億元,按年增長25.7%,佔比80.2%;但當中財稅數字化解決方案的收入佔比正逐年減少,由2020年的42.7%降至2021年的34.5%,去年進一步跌至30.1%。相反,公司擁有最多的就是企業財務數據,因此提供包括數字精準營銷及智能風控服務的數據智能解決方案,前者是向小微客戶精準推薦金融產品,後者就是為企業提供風險控制,說穿了也就是助貸業務。 過去三年,數據智能解決方案的收入佔比逐年提升,2020年約6,300萬元,佔總收入21.6%,一年後增至1.79億元,去年再上升至2.64億元,佔公司收入已達到50.1%,可見百望雲希望借助客戶們的財務數據,在助貸方面大展掌腳。 然而水能載舟,也能覆舟。百望雲除了自家銷售團隊外,還有通過營銷代理向小微企業推薦金融產品。截至去年底,旗下精準營銷服務有約500名代理,這也說明了公司這個業務過去快速增長的原因,但代價是成本相當高昂。 回顧百望雲的開支,其轉介費支出從2020年的2,400萬元,飆升至去年的1.54億元,成為了最主要的銷售成本。高昂的轉介費,也直接導致其毛利率從46.1%降至40.8%,打擊公司盈利能力。 目前港股持續低迷,上市新股表現也大不如前,個別更因認購反應冷淡而取消上市,加上在港股上市的雲概念股近月表現強差人意,例如明源雲(0909.HK)過去半年跌幅超過五成、天潤雲(2167.HK)與百融雲(6608.HK)也下跌約19%,而今年5月上市的易點雲(2416.HK)至今仍低於招股價水平,可能難以讓投資者對百望雲寄予厚望。 以同樣處於虧損狀態的易點雲本週二收市價8.1港元計算,市銷率約3.36倍,市值約46.5億港元(42.3億元),如果百望雲以相同市銷率作為基礎,估計上市市值僅約19.4億港元。由於雲概念板塊表現疲弱,即使百望雲能通過港交所聆訊,更重要是如何說服投資者,它在成功上市後能如何扭虧及恢復正現金流,以證明自己的造血能力。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊,請點擊這裏