白振華

該公司任命新任董事長並將從下月起更名，試圖減低在中國受嚴格監管的保險業務的倚重 重點： 從11月1日起，泛華的英文名稱將變更為AIX Inc.，似準備在原來的保險經紀業務之外實現多元化發展 公司上月末任命Hang Suong Nguyen為董事長，或表明公司將越南視為新的增長市場 梁武仁 很多民營初創公司近年來感受在中國監管嚴格的金融行業做生意不容易，隨著監管環境不斷收緊，很多公司被迫退出該領域。最新一家朝著這個方向發展的可能是泛華控股集團(AIFU.US)，公司明白作為一家在線保險經紀公司，自己的生存越來越困難。 公司試圖在業務和地域上實現多元化，以確保其長期生存能力，希望投資者能再給它一次機會。根據上周五發布的一份公告，如果在10月31日的股東大會上獲得通過，泛華的英文名將從11月1日起易名為AIX Inc.。 這個程序可能只是個形式，我們預計泛華現在的英文名Fanhua很快就會從納斯達克消失，公司最初於2007年在納斯達克上市，當時叫CNinsure。為了給此次更名鋪平道路，公司的股票將從本週三開始，以新的股票代碼掛牌交易。公司新的中文名稱「智能未來」，雖然相當模糊，但大致暗示它希望採取的新方向。 上月底，泛華還任命了Hang Suong Nguyen（下文簡稱阮女士）擔任新一任董事長。 泛華做出這些改變，是希望開闢一條新的增長道路，並得到了由新加坡前職業政客白振華領導的投資公司華德集團的資金支持。今年2月，泛華及其關聯財富管理公司普益財富(PUYI.US)雙雙簽署協議，各自從華德集團獲得高達5億美元的投資，因為兩家公司都試圖轉移重心。泛華和普益財富是關聯方，彼此持有對方大量股份。 簽署投資協議後不久，泛華表示將利用新資金通過收購遠程醫療和醫療機器人公司，拓展保險以外的業務。華德集團還計劃注入資產，幫助該公司開發人工智能(AI)，並通過在新加坡、越南、歐洲、美國和香港設立辦事處，在中國內地以外拓展業務。 交易公布後，華德集團的白振華立即接任泛華董事長一職，不過現在他把這個職位讓給了阮女士。 泛華今年上半年的業績，讓人很容易理解公司為什麼希望實現業務多元化，甚至可能完全放棄原來的業務。公司總收入同比下降超過40%至11億元，幾乎所有利潤都消失了，公司瀕臨虧損。 泛華創始人兼首席執行官胡義南在9月的最新財報中表示，政府新規對保險經紀人佣金設定上限，給行業造成了「前所未有的影響」，這給泛華的收入造成了很大拖累。泛華分銷的人壽保險總毛保費雖然輕微下降，但在佣金受限的政策下，集團的收入大幅下跌。 該公司正嘗試利用人工智能實現事半功倍的效果，並正在試用與百度共同開發的人工智能模型。或許正是由於採用了這項技術，泛華今年上半年的壽險銷售代理人數較去年同期減少了三分之一以上。 越南的聯繫 除了對人工智能的興趣外，鑒於阮女士的越南背景，泛華選擇她擔任公司董事長，可能表明公司正將越南視為一個新的增長市場。根據泛華發佈的個人簡介，阮女士擁有越南國立大學和河內理工大學的商業學位。 目前尚不清楚泛華對越南或其他海外市場的打算。但該公司及其關聯財富管理公司普益財富，似都在遠離它們的中國根基。和泛華一樣，普益財富的表現也不盡如人意。 由於中國股市的疲軟抑制了投資者對理財產品的需求，在截至去年12月的六個月里，也就是上半財年，普益財富的總收入同比下降近50% 表面上看，通過收購華德集團的資產，普益財富在進軍新業務領域方面取得了一些進展。今年早些時候，它同意從華德集團收購一家AI人形機器人製造商，以及一家國際體育賽事組織機構的股份。這些收購對普益財富的長期發展有多大幫助還有待觀察，尤其是考慮到這些收購與其專業領域完全無關。 至於泛華，公司尚未公開透露自己的發展目標。儘管所有的動向都指向東南亞市場，但公司在最近發佈的公告中，仍自稱「技術驅動的中國金融服務提供商」。 泛華和普益財富可能希望最終成為多元化的企業集團，儘管市場歷來對這類公司的估值都低於各自估值之和，因為它們相對缺乏重點。 因此，這樣的轉型是否會對這兩家公司的股價起到很大的提振作用還是個問題。過去五年中，泛華的股價下跌了90%以上，因此其股價肯定還有很大的回升空間。其市盈率約為4倍，這個數字看起來低，但在中國金融科技公司中相當普遍。該公司的市銷率也相當低，僅為0.8倍，而競爭對手水滴(WDH.US)的市銷率為1.2倍。  鑒於目前中國保險公司面臨的監管和經濟困境，泛華有充分的理由進行業務多元化。但它需要更清楚地告訴投資者它的發展方向，而不是僅僅發出讓人猜測的信號。迄今為止一直對該公司持懷疑態度的投資者，可能越來越不耐煩，不過新董事長的任命可能表明，公司終於確定了新的發展方向。…

隨著股價暴跌，這家保險經紀公司將正進行的股票回購計劃擴大一倍，目前已接近其市值的一半 重點： 泛華董事會將之前的股票回購計劃擴大一倍，公司高管也承諾購買更多已暴跌的股票 採取這些行動之際，公司與一個新加坡投資者一起拓展新業務的計劃似已停滯 梁武仁 公司股價下跌可能會對業務產生影響，而不僅僅是侵蝕股東價值。在線保險經紀公司泛華控股集團(FANH.US)就是一個例子，公司的股價和市值最近如自由落體般暴跌，似乎攪亂了它與新加坡投資者的重大合作。在此背景下，難怪公司正在加倍努力，阻止最近的股東價值大幅流失。 上週五，這家保險經紀公司表示，董事會已批准將之前宣布的股票回購計劃規模擴大一倍，達到4,000萬美元。公司還表示，包括創始人兼首席執行官胡義南在內的公司高管，將集體增持公司最高價值500萬美元的普通股，以增加個人持股量。 擴大回購規模顯然是為了輓救泛華暴跌的股價，公司股價在過去一年里下跌了近80%，目前的市銷率(P/S)僅為0.2倍，市淨率(P/B)也同樣慘淡，只有0.3倍。相比之下，競爭對手水滴(WDH.US)的市場表現也不算出色，但市銷率仍高於1倍，即使該公司的市淨率也遠低於1倍。 泛華表示：「此次擴大回購額度，充分表明董事會對公司未來的信心和對股東價值的高度重視」公司續稱：「我們堅信公司當前的股價被嚴重低估。目前的股價遠低於公司淨現金價值和淨資產價值，也未能反映公司的長遠發展價值。」 泛華股價暴跌，正值關鍵時刻。今年2月，公司和當時新收購的財富管理公司華普集團(HPH.US)（原名普益集團，於3月更名），與一家以新加坡華德集團為首的財團簽署了協議，兩家公司將各自獲得高達5億美元的新投資。消息公佈後，前新加坡職業政客、現任華德集團董事長白振華出任泛華董事長。 當月晚些時候，泛華表示將利用新資金，收購遠程醫療和醫療機器人公司，以拓展傳統保險之外的業務。華德集團還計劃注入資產，幫助泛華發展人工智能，並通過在新加坡、越南、歐洲、美國和香港新設辦事處，拓展中國內地以外的市場。泛華沒有詳細介紹這筆交易的結構，不過我們可以從華普集團與華德集團之間的後續交易（稍後我們會介紹）中找到一些線索。 鑒於泛華方面未做進一步的更新，尚不清楚華德集團這筆交易目前的進展情況，以及交易是否仍在推進。泛華股價下跌可能也讓情況變得複雜。對於泛華來說，考慮到公司2月時的市值還不到4億美元，5億美元是一筆規模相當可觀的新投資。現在，差距進一步擴大，因為泛華的股價自交易宣佈以來已下跌70%以上。在此過程中，泛華的市值已縮水至8,500萬美元。 如果華德集團原本計劃通過此次合作獲得泛華的股份，那麼這些股份現在的價值遠低於交易宣佈時的價值。因此，如果交易尚未完成，華德集團可能會推遲計劃，甚至嘗試取消交易。 華普集團更勝一籌 雖然泛華的股票大跌，但華普集團自2月簽署協議以來，表現卻完全相反。在交易宣佈後的幾個月里，華普集團的股價最高上漲了50%，不過最近已經回吐了大部分漲幅。但交易宣布後強勁的股價表現，還是帶來了一些後續活動。這些活動也提供了更多線索，幫助我們瞭解華德集團跟泛華與華普陣營之間的關係。 在最初的投資協議基礎上，華普集團和華德集團於2月底簽署了補充協議，將一家基於人工智能的人形機器人製造商，和一家“體育娛樂投資”公司列為未來投資目標。 不久之後，華普集團同意從華德集團手中收購新加坡人工智能人形機器人製造商華德靈俊78%的股份。根據這筆本應於上個月完成的交易，華普集團將2,080萬股美國存托股票 (ADSs)，也就是相當於7.7%的公司股份交給華德集團。 4月，華普集團簽署了另一項協議，從華德集團手中收購中新國際體育產業基金約27%的股份，再次進行股票置換，不過交易條款尚未最終確定。在達成第二筆交易時，華普集團將自己描述為“全球領先的智能化家庭和企業服務供應商”，放棄了之前作為第三方財富管理服務提供商的自我定位。 作為第二筆交易的一部分，華普集團表示，它將為中新國際體育產業基金，競標國際網球聯合會組織的賽事，以及一級方程式世界錦標賽提供資金，並可獲得這些賽事帶來的所有利潤。 與華普集團一樣，泛華在2月最初那份公告後簽署的補充協議規定，它也將投資一家人工智能人形機器人製造商，和一家遠程醫療服務提供商。但與華普集團不同的是，它未再報告過任何進展。 所有這些舉動，似乎都是為了讓擁有對方多數股份的泛華和華普集團，成為華德集團引進的非中國資產的投資控股公司。有趣的是，在本週一髮布的兩份新公告中（其中包括一份重複其股票回購計劃翻倍的公告），泛華開始自稱為「華普集團子公司」。  無論這兩家中國公司之間的關係如何發展，泛華目前的估值，無疑難以繼續進行來自華德集團的任何收購計劃，而泛華原本可能借助華德集團，擺脫原有的保險業務。隨著泛華價值的縮水，情況似乎正在迅速演變。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏