毛利率

恒安股價今年跑輸恒指，但目前估值偏低，有助支撐股價 重點： 恒安上半年收入下跌，但純利增加近15%，因毛利率擴大 紙巾及衛生巾業務競爭大，紙尿褲業務受惠人口老化 白芯蕊 中國上半年整體消費零售總額按年升3.7%，但個人護理產品市場競爭激烈，令日用品零售總額相對跑輸，同期按年只升2.3%，作為衛生用品龍頭制造商的恒安國際集團有限公司(1044.HK)，未有受到同行對手威脅，上半年業績表現尚算標青。 集團最近公布中期業績，上半年股東應佔利潤14.09億元人民幣(下同)，按年上升15%；每股盈利1.234元，中期息維持70分不變，期內收入為118.36億元，按年下跌3.02%，當中佔比最大的紙巾業務(佔總收入58.7%)，上半年收入跌3.1%至69.5億元；第二大業務衛生巾業務(佔總收入26.6%)，收入也按年跌2.2%至31.5億元。 原料價跌拉高毛利率 儘管收入下跌，但上半年恒安純利仍有近一成半增長，原因是毛利率上升。集團財務總監李偉樑解釋，得益原材料價格2023下半年大幅回落，變相令集團2024上半年成本持續下降，加上產品組合改善，特別是毛利率高達50%的高端產品佔比提高，帶挈恒安上半年毛利率按年升2.3個百分點至33.3%。 值得留意是恒安毛利率雖然按年上升，但對比2023下半年其實是下滑3.25個百分點，至於2024下半年毛利率要再大升空間亦未必太易，尤其是集團財務總監表明木漿價格已由低位回升，只會透過加大高毛利率產品比例，盡力將下半年毛利率保持穩定水平。 大行亦關注恒安毛利率及行業競爭情況，部分更下調目標價，拖累恒安公布中期業績後翌日，股價大跌6.5%，為當日表現最差藍籌。 其中大和明確表示擔心恒安毛利率情況，尤其預期紙巾產品平均售價下跌，會拉低毛利率，加上市場價格競爭激烈，因此將恒安評級從「跑贏大市」降至「持有」，目標價也從30港元，下調16.7%至25港元。 花旗則認為，恒安中期業績比預期低，原因是紙巾與衛生巾出現供過於求，導致行業競爭加劇，該行擔心恒安第三季業績挑戰大，故將目標價由25.4港元下移至25港元，續予「中性」評級。 無可否認，在電商時代下，零售模式也在轉變，恒安亦加大相關投入，上半年從電商及新零售渠道獲得的收入，按年升6.5%至37.6億元，佔整體銷售比例31.8%，按年增加2.8個百分點。恒安預計新零售渠道銷售比重將進一步上升，並會繼續大力拓展電商品牌旗艦店及新興線上銷售渠道(例如抖音等)，以提升及獲取終端客戶數據，用作分析及更精進投放目標客戶。 未來還看紙尿褲 恒安未來業務要再有突破，則要寄望現時業務佔比仍細的紙尿褲業務(佔總收入6%)。相比恒安兩大業務(紙巾及衛生巾)上半年銷售下跌，紙尿褲業務同期銷售卻按年有7%增長，達至7.1億元。 集團在業績中指出，紙尿褲業務除了得益旗下嬰兒產品品牌認可度提升外，還有內地面對人口老化問題，令失禁用品市場規模提升，成人紙尿褲業務直接受惠，加上恒安在該市場份額持續擴大，帶挈整個紙尿褲業務上半年銷售錄增長。 另一方面，有統計便指出，隨著內地人口老化問題增大，中國作為14億人口大國，預計在「十四五(2021年至2025年)」期間，中國60歲或以上老年人口將超過3億人，佔中國總人口超過兩成，到2035年中國老年人口數量佔比將超過三成，即大約4億人，意味老年人口愈來愈多，將變成恒安成人紙尿褲業務重大商機。 整體來講，恒安面對紙巾及衛生巾業務競爭激烈，但紙尿褲業務卻受惠人口老化概念，市場估計恒安今明兩年業績仍有增長。據彭博數據顯示，預測恒安今明兩年每股盈利會升5.7%和5.2%，達至2.55元和2.69元人民幣，毛利率則有望達33.7%，但與2020年最高峰期的42.3%仍有一定距離。 再者，面對木漿價格回升及市場競爭劇烈，今年以來恒安股價一直跑輸大市，截至8月20日止，恒安股價今年累計大跌17.7%，相反恒指卻有2.7%升幅。 不過，目前恒安預期市盈率已跌至8.5倍，預測股息率亦吸引達6.5厘，相信利淡因素已反映在股價上，但未來要重拾股價動力，除了有待毛利率回升外，還要看紙尿褲業務能否捉緊人口老化商機。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：美容產品製造商西安巨子生物基因技術股份有限公司(2367.HK)周一公布，去年的淨利潤按年上升44.9%至14.5億元，除了首次派息每股0.44元外，更派發特別股息每股0.45元。 利好：受惠於持續擴充產品類型，加上深耕線上渠道，並打造明星單品以加強營銷，該公司去年的銷售收入大增49%至35.2億元。 值得關注：由於銷售成本增加及產品類型擴充，其毛利率從2022年的84.4%下降到去年的83.6%。 深度：巨子生物主打「抗衰老」的膠原蛋白產品，作為中國最大的膠原蛋白護膚品企業，其收入近年快速增長，營業額從2019年的9.57億元大增至去年的35.2億元，期內淨利潤也從5.75億元逐步增長至14.5億元，而且過去五年毛利率均超過83%，是一項利錢相當豐厚的業務。該公司於2022年5月首次向港交所申請上市，最終一擊即中獲批上市，成爲中國的「膠原蛋白第一股」。 市場反應：巨子生物周二下跌，中午收市軟2.5%至42.2港元，處於過去52周的中間水平。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：據港交所網頁資料顯示，即食麵生產商日清食品有限公司(1475.HK)的董事長兼首席執行官安藤清隆於9月29日增持約13萬股公司股份，持股量從1.98%增至2%。 利好：安藤清隆於該公司公布中期業績後不足一個月內增持股份，可能顯示對該公司的前景有信心。 值得關注：日清食品的股價最近表現不振，已經自5月初的高位7.09港元下跌約16%，即使安藤清隆增持後，亦未對其股價帶來刺激作用。 深度：聚焦中國內地與香港業務的日清食品，在過去三年的新冠病毒疫情中被視為受惠者。不過，自從經濟活動今年復常後，消費者對其產品的需求減低，其上半年收入下跌6%至19.3億港元(17.7億元)，但其銷售成本也減少9.8%至12.7億港元，因此期內的淨利潤不跌反升6.4%至1.71億港元。而受惠於去年的加價，其毛利率也按年上升2.7個百分點至34.1%。 市場反應：日清食品周五股價窄幅波動，中午收市升1.7%至6.05港元，貼近過去52周的低位。 記者：歐美美 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：新能源車企蔚來集團(NIO.US; 9866.HK)周二公布，與CYVN Holdings訂立股份認購協議，將以每股8.72美元的價格，向對方發行846.9萬股A類普通股，投資總額為7.385 億美元(53億元)。 利好：CYVN Holdings是由阿布扎比政府擁有多數股權的投資主體，戰略重心為先進、智能移動出行領域，預計入股後將有助蔚來發展國際業務。 值得關注：蔚來的第二大股東騰訊(0700.HK)也趁機減持了該公司股價，向CYVN Holdings售出了4,013.8萬股A類普通股。因此在交易完成後，CYVN Holdings將持有蔚來合共約7%股份。 深度：蔚來成立於2014年，是中國其中一家最著名的新能源車製造商，與其行同行一樣，這批公司都希望從官方大力推廣清潔能源汽車中獲利。不過雖然其收入近年持續上升，但始終未能擺脫長期虧損的困局，單在過去已虧損逾307億元。雪上加霜的是，面對大型車廠的減價趨勢，蔚來上周也加入了減價戰，以應對過去兩個月銷售增長的放緩情況，此舉恐怕將對其毛利率帶來不利影響。 市場反應：蔚來周三股價向上，中午收市升5.2%至74.2港元，但仍處於過去52周的中下區間。 記者：何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：網上音樂平台雲音樂股份有限公司(9899.HK)周五公布，今年第一季收入為19.6億元，按年和按季比較，分別減少5.2%與17.5%，期內毛利則大升74.7%至4.39億元。 利好：得益於成本管控的持續改善，該公司首季度的毛利率為22.4%，按年和按季比較，分別大幅改善10.2個和4.6個百分點。 值得關注：由於減少了應用程序(App)內的某些直播功能展示，以及減少主播和公會的收入分成比例，該公司期內的社交娛樂服務淨收入有所下降，令整體利潤出現降幅。 深度：雲音樂於2013年成立，是中國科網巨頭網易(NTES.US; 9999.HK)旗下的網上音樂平台，其業務模式主要是通過銷售線上音樂服務的會員訂閱、數碼專輯及社交娛樂服務的虛擬物品，以及提供廣告服務來賺取收入，其國內最大競爭對手為騰訊(700.HK)旗下的騰訊音樂(TME.US; 1698.HK)。該公司成立至今仍未扭虧，過去五年累計錄得逾92億淨虧損，但去年的虧損額已明顯減少至2.2億元，反映其業務表現已在明顯改善。 市場反應：雲音樂周一股價大挫，中午收市跌11.7%至74.15港元，處於過去52周的中間水平。 記者：何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏