智慧樹

卓越睿新易受季節性因素影響，下半年業績通常較上半年強。 重點： 卓越睿新主打高等教育數字化市場，投資者包括新浪及百度等 知識圖譜業務增長勁，但上半年虧損擴大 　 白芯蕊 每年底都是企業趕上市旺季，中國高等教育信息化提供商的上海卓越睿新數碼科技股份有限公司，最近也更新上市申請文件，為進軍本港上市做足準備。 卓越睿新成立於2008年，由王暉及其配偶葛新在中國成立，主攻高等教育數字化業務，2013年推出「智慧樹」品牌，2016年獲新浪等投資者入股，翌年客戶服務及支持中心數量超過100個，2020年更獲得百度集團(9888.HK; BIDU.US)入股。 據上市申請文件，大股東王暉及葛新合共持有38.44%股權，新浪為第二大股東，持有17.9%股權，第三是百度，持股達10.06%。 中國高等教育信息化主要針對教學活動，包括教學內容、教學方法、教學資源及教學評價的信息化。根據弗若斯特沙利文表示，以總收入計算，2023年中國高等教育信息化市場規模達1,140億元，與2019年相比，複合年增長達10.4%。到2028年，整個市場規模料將擴大至1,665億元，即2023年至2028年複合年增長率為7.9%，意味中國高等教育信息化市場持續增長。 平均客戶收入增近35% 至於卓越睿新目前已開發超過33,000個數字化課程，服務及產品涵蓋教育部認可的12個學科門類及92個專業，按收入計，更是目前中國高等教育教學數字化市場的第一位。 公司主要由兩大業務組成，包括數字化教學內容服務及產品，和數字化教學環境服務及產品，集團在2023年客戶數量達1,422個，每名客戶平均收入45.92萬元，按年升34.7%，至於數字化教學內容服務及產品為該公司最主要收入來源，佔集團2024上半年總收入的87.1%。 所謂數字化教學內容服務及產品，是指滿足高等教育機構需求，卓越睿新從線上課程開發開始，幫助客戶將傳統教學內容轉換為數字形式，涉及向學生提供更具互動性、吸引力及個性化的學習體驗，包含數字化課程開發、知識圖譜開發及虛擬仿真開發。 此業務的收入模式，通常要求客戶支付合同總額一定比例作為預付款，在服務及產品交付及驗收後，才會支付餘額，數字化課程價格範圍約每門為10,000元至100,000元。 人工智能應用落地，也進軍數字化教學市場。卓越睿新於知識圖譜業務利用AI技術，透過雲端或線下傳輸，為客戶度身訂造所需的教學軟件，涉及工程、醫學教育等核心科目，例如為醫學生連接基礎醫學與臨床醫學，每套課程達100,000元至150,000元，帶挈集團知識圖譜2024上半年年收入大增7.7倍。 至於第二大業務數字化教學環境服務及產品，佔卓越睿新總收入的12.8%，旗下包含雲LMS(學習管理系統)及數字化教室建設。雲LMS讓用戶根據所涉及應用場景，利用個人電腦(PC)或移動設備應用程式，以管理及創建簡單及互聯的教學流程，收費方式是以訂閱功能模塊數量來衡量，訂閱費用介乎每年50,000元至200,000元。 全年盈利機會大 不過，卓越睿新業務會受季節性影響，原因是客戶主要為中國高等教育機構，通常每年首季落實採購計劃及預算，因此只給予一定比例作為預付款，隨著客戶一般在下半年進行驗收流程，之後才支付餘額，故每年上半年確認的收入及交付服務與產品較少。 除受季節性因素影響外，政府補助減少，也導致卓越睿新在其他收入減少。另一點要留意是該公司分銷及銷售開支大幅增加32.9%至1.04億元，但同時收入卻只增長18%至2.41億元，因此卓越睿新2024上半年業績「見紅」，最終令2024上半年虧損按年擴大八成至1.09億元。 其實，卓越睿新2023年也同樣出現上半年虧損情況，但到全年業績仍錄盈利，原因是前文所描述，下半年確認收入比上半年為多，按此規律下，估計2024全年集團業績仍有望錄得盈利。 整體來講，卓越睿新處高增長行業，但近期港股大市氣氛普通，新股市場表現各異，尤其科技股表現較差，最受關注是多點數智 (02586.HK)，首日掛牌便大幅潛水54.3%。 更何況，總體教育股預期市盈率都在20倍以下，在港股氣氛仍未熾熱，作為教育科技股的卓越睿新，招股估值不能太高，否則或會重蹈多點數智「深潛」的命運。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

擁有27,000門線上高教課程的卓越睿新，是內地最大高教網課內容製作商，期望通過港股上市增強研發能力，爭取高教數字化領先地位 重點： 公司去年營收6.5億元，按年增長62% 公司在全國高教數字化內容製作市場收入排名第一 李世達 隨著信息技術的快速發展，教育數字化的腳步也愈來愈快，旗下擁有「知到APP」、「智慧樹」兩個知名線上教育平台的上海卓越睿新數碼科技股份有限公司，近日正式向港交所遞交上市申請，農銀國際為獨家保薦人。 對於許多中國大學生來說，他們熟悉的「智慧樹」有兩類，一是小時候中央電視台少兒頻道會播放動畫片的幼教節目《智慧樹》，另一則是需要上課交作業的網課平台「智慧樹」，無論哪一種都讓他們印象深刻。如今，愈來愈多學校將線上教育平台課程列作選修課程，學生必須完成這些課程才能獲得學分。 2008年於上海成立的卓越睿新，透過「智慧樹」網上平台與「知到APP」，提供數字化教學內容及數字化教學場景。簡單來說，公司一方面為高教機構提供教育場景數字化服務，另一方面也提供線上教學課程內容供學生學習。這兩項都是中國教育數字化轉型中的重點業務。 百度新浪持股超10% 教育數字化的大旗，吸引了互聯網公司與投資機構布局。根據申請文件，在2015年到2020年間，卓越睿新先後完成五輪融資，吸引到新浪(SINA.US)與百度(9888.HK; BIDU.US)等機構投資者青睞。以最新一輪融資結果估算，公司估值超過23億元。  截至遞表前，新浪是卓越睿新最大機構股東，持股比例為17.9%，百度為第二大，持股比例為10.1%。其餘股東還包括達泰資本、聯創資本、澄邁新日等。 依靠多年深耕，卓越睿新在教育數字化市場上佔據靠前位置。據弗若斯特沙利文的資料，2023年卓越睿新在中國高等教育教學數字化市場所有公司中，收入排名第二，市場份額為3.4%；而在中國高等教育數字化教學内容製作市場所有公司中收入排名第一，市場份額為6.2%。 申請文件顯示，卓越睿新上線的數字化課程超過27,000門，涵蓋教育部認可的12個學科門類及92個專業。其中有513門課程獲教育部國家級一流本科課程認定，並獲職業教育國家在線精品課程遴選中評為「金課」，在中國高教教學數字化市場按收入計的前五大參與者中排名第一。 毛利率超過60% 從業績來看，儘管近年營收出現波動，去年仍實現了大幅增長。2021年至2023年，卓越睿新的營收分別為4.2億元、4億元和 6.5億元，複合年增長率為25.2%。毛利分別為2.1億元、1.8億元和3.9億元，對應毛利率為51.1%、44.1%和60.7%。 股東應佔盈虧方面，在2022年錄得虧損5,910萬元後，去年實現8,142萬元溢利，成功扭虧為盈。 對於毛利率的提升，公司表示是由於優化項目管理流程，使交付效率得以提高，業務規模擴大產生的規模經濟，以及推出高利潤率的新產品。 客戶涵蓋多家重點院校 卓越睿新的客戶主要是高等教育機構，包括大學、學院、職業學校，截至2023年底，公司在92個城市設有236個客戶服務和支持中心，覆蓋中國絕大部分省、市及自治區。 尤其是獲國家評選為「雙一流計劃」(世界一流大學和一流學科)和「雙高計劃」(中國特色高水平高職學校和專業建設計劃)的學校，更是其重點客戶(稱為「燈塔客戶」)。2023年卓越睿新共有231名「燈塔客戶」，佔所有「雙一流」、「雙高」計劃學校的75.9%。 根據弗若斯特沙利文的資料，這些重點學校的教育信息化支出，是一般學校的二至四倍。 透過不斷向客戶銷售新產品，不斷加大客戶的平均消費力度及留存率，是公司業績大幅增長的重要原因。2023年，不同業務的重疊客戶達到346名。平均每位重疊客戶的收入從2021年的76萬元成長到101萬元。 在國家政策的大力支持下，教育數字化市場是個快速增長的市場。按中國高等教育教學數字化市場收入計，前五大公司合計僅佔12.6%的市場份額，顯示市場競爭相當激烈。 面對較大的競爭壓力，公司坦言可能需要降低服務及產品的價格以保持競爭力，而客戶也可能要求更大的價格優惠，對於公司的收入、盈利能力與財務狀況都會帶來不利影響。 擁有大量課程內容是卓越睿新的優勢，但作為一家教育數字化的企業，技術能力的提升是拓展市場份額與維持話語權的關鍵。然而去年公司研發費用達1億元，仍低於銷售開支的1.7億元，似乎更看重銷售。公司表示，上市籌得資金將用於研發及客戶服務。未來是否能夠持續推出高利潤的新產品，提高用戶體驗與滿意度，將是殺出重圍的關鍵。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏