簡訊:晶科能源季度縱扭虧為盈 按年仍大挫98%
太陽能電池板製造商晶科能源控股有限公司 (JKS.US; 688223.SH)周三表示,在二季度陷入虧損後,第三季度恢復盈利。但由於太陽能電池板行業產能嚴重過剩,產品價格暴跌,其收入繼續下降。 根據最新財報,第三季度營收同比下降23%至245億元。第三季度利潤為2,250萬元,扭轉了上季度的1.007 億元的虧損,但仍遠低於去年第三季度的13.2億元利潤。 公司最新季度的出貨量同比增長14.7%至25.9兆瓦,但低於上季度的36%增幅,主要是新太陽能發電場的建設近年開始放緩,期內需求也在放緩。晶科的美股在週三公佈業績後上漲近5%,但今年以來股價仍下跌了31%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
晶科尋找融資的故事 德國發GDR集資6億美元
這家太陽能組件製造商在上海上市的子公司,計劃在法蘭克福出售不超過1億股全球存托憑證(GDRs),籌集最高6.33億美元 重點: 在上海上市的晶科能源股份,計劃通過在德國發售GDR籌集逾6億美元,並利用資金在中國和美國市場擴張 相較其在上海的交易價格,公司的GDR發售價折扣幅度較大 陽歌 如果美國投資者不看好你,或許德國投資者會看好你。 這似是晶科能源控股有限公司(JKS.US)的最新想法,公司剛剛宣布通過在中國上市的主要子公司,將發行GDR來籌集資金。晶科能源控股周一表示,晶科能源股份有限公司(688223.SH)將在德國法蘭克福證券交易所發行GDR,出售不超過1億股,籌集最多45億元。 這個故事有很多值得關注的地方,包括在美國上市的晶科能源控股和在上海上市的晶科能源股份估值差距較大。晶科能源控股目前持有晶科能源股份58.6%的股份,但新股發行後,其持股比例將被稀釋至53.3%左右。 另一個重要故事是,為什麼這家公司(我們統稱晶科,代指兩家分別在美國和上海上市的實體)要通過這種特殊的方式籌集資金。中國大約三年前推出了GDR計劃,鼓勵在國內A股市場上市的公司在海外籌集更多資金,目前德國、瑞士和英國都有一些這樣的中國公司上市。 但目前在這三個國家上市的幾十家中國公司中,幾乎所有公司的交易都很清淡,交易間隔往往長達數天甚至數周。與公司A股市場的估值非常相似,這可能是GDR頗具吸引力的原因之一。相比之下,同時在中國內地和香港或美國上市的中國公司的估值差距通常很大,香港和美國的國際投資者對同一家公司的估值,往往遠低於上海和深圳的國內投資者。 最後但同樣重要的是,晶科只是眾多因行業產能嚴重過剩,導致財務狀況越來越糟糕的太陽能組件製造商之一。這情況導致價格暴跌,許多公司陷入虧損。晶科就是其中之一,第二季度錄得淨虧損1.01億元,不過經調整後仍保持盈利。 說到這裡,我們再回過頭來詳細說說前面提到的各個問題,首先是在美國上市的晶科能源控股,與在中國上市的晶科能源股份之間的估值差距。 由於行業目前的困境,晶科能源控股今年股價下跌了45%,目前市值約為10億美元,市盈率僅為5.9倍。相比之下,晶科能源股份今年股價基本保持不變,市值為860億元,約合120億美元,市盈率為19倍。 這個市值意味晶科能源控股持有的晶科能源股份58.6%的股份價值約70億美元,相當於晶科能源控股自身市值的七倍。這表明中國投資者顯然比美國投資者更看重晶科,也是為什麼最新融資由在中國上市的晶科能源股份,而不是在美國上市的晶科能源控股進行。而且,由於購買GDR的人非常有限,他們對中國公司的估值往往與國內A股投資者大致一致,因此GDR的交易價格,很可能遠高於晶科在紐約掛牌交易的美國存托憑證(ADSs)。 交易清淡 儘管新發行的GDR,可能會以晶科在上海上市的股票相似的高估值進行交易,但該公司似乎也為新股發售準備了折扣,或許是因此次融資規模相對較大。 我們之所以這麼說,是因為晶科稱新發行的GDR最高將佔其擴大後股本的10%,按照晶科能源股份最新市值860億元計算,新發行的GDR價值約86億元。但這次募集到的資金總額約45億元,遠遠低於86億元的價值,這意味公司是在以相對上海證券交易所價格的較大折價出售GDR。 或許是感覺到這一點,宣布融資消息後的第一天,晶科在上海上市的股票在週二早盤交易中下跌了約5%。 晶科並不是因期待法蘭克福成為該股的主要新市場而出股票,這是因為大多數在GDR計劃下交易的中國公司交易量都非常小。根據雅虎財經的數據,在法蘭克福上市的兩家公司——君實生物(688180.SH; 1877.HK; 8SJ.F)和長江電力(600900.SH; CYZB.F)的股票,經常數周都沒有一筆交易,後者今年到目前為止只有七筆交易記錄。 因此,我們可以得出這樣的結論:無論誰購買這些新發行的GDR(我們懷疑可能主要還是中國投資者),他們這麼做可能都是為了獲得較大的折扣,並不打算在不久的將來賣出股票。 最後但同樣重要的一點是,晶科將如何使用這筆資金,以及公司自身的現金狀況。在最新公告中,公司表示將利用這筆資金在山西修建一家工廠,並對其在美國佛羅里達州一家已有六年歷史的工廠,進行大規模擴建。美國這個項目尤其值得關注,因它應有助於晶科繼續在這個重要的市場上銷售產品,即便美國對中國造的太陽能組件進口限制越來越多。 晶科的現金相對充裕,截至6月底持有139億元現金,約合20億美元。但值得注意的是,最新披露的現金規模較三個月前的176億元下降了約20%。這似乎表明,在行業面臨困難之際,公司如今對現金儲備的依賴加強了。 總而言之,晶科利用其在上海上市的公司和GDR計劃作為融資工具的做法,看起來相對精明,這使它能夠實現此次新股發行的收益最大化。通過在交易近乎不存在的德國發行GDR,該公司也不必擔心這些新股會很快湧入市場。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
晶科能源季績倍增 陽光背後烏雲隱現
在旺盛的需求和多晶硅成本暴跌下,抵消了太陽能組件價格下滑,晶科能源第三季度利潤得以倍增 重點: 晶科能源第三季度出貨量增長超過一倍,但因太陽能組件的價格下降,公司收入增長只是63% 公司表示,得益於全球需求旺盛,「有信心」超過不久前才上調的年出貨量預測 陽歌 雖然太陽能組件的價格正在暴跌,但主要原料多晶硅的價格下降得更快。這種差異不僅推動全球太陽能組件需求意外增長,還提升了製造商的收入和利潤。 這兩種趨勢,在全球最大太陽能組件製造商之一的晶科能源控股有限公司(JKS.US;688223)的最新業績中展現出來。公司第三季度出貨量同比翻了一番。需求的激增,不僅幫助公司超過了早先公佈的本季度收入指引,還將超越三個月前才上調的全年指引預測。 投資者對業績的整體情況表示滿意,週一晶科能源在紐約發佈業績後股價上漲了14%。 但我們應該注意到,即使在經過這一輪上漲後,該股價格依然相當低。晶科能源目前市盈率僅為3倍,甚至低於不及它有名的中國競爭對手阿特斯太陽能(CSIQ.US)的3.3倍。在中國上市的同行天合光能(688599.SH)和隆基綠能(601012.SH)的市盈率均為11倍,遠高於晶科能源,不過我們又注意到,晶科能源在中國上市的股票市盈率為17倍,遠高於這兩家公司。 因此,美國投資者似乎知道一些中國投資者不知的事情。他們的擔憂可能是兩方面的,涉及地緣政治因素和對未來價格走勢的擔憂。 地緣政治因素,與西方對中國在太陽能組件行業佔主導地位的擔憂有關,這導致了持續的保護性關稅威脅,尤其是來自美國的威脅。2019年,晶科能源在佛羅里達州投建一個大型生產基地,成為少數幾家通過在美建廠,以解決關稅問題的中國公司之一。公司今年早些時候表示,佛羅里達工廠1GW的大型擴建項目,已於上月開始投產。 與此同時,令投資者擔憂的價格趨勢是一種全球現象,超出了晶科能源的控制範圍。來自pvXchange的數據顯示,今年截至10月,太陽能組件的價格大幅下降,自1月份以來,效能最高的型號降幅達32%,低端產品的價格下降42%。 但正如我們前面所指出,在2022年達到歷史高位後,太陽能組件的主要原料多晶硅的成本跌得更多。行業領先的多晶硅生產商之一的大全新能源(DQ.US;688303.SH),於週三發佈的最新業績報告中表示,三季度多晶硅的平均售價比去年同期每公斤36.4美元,下跌了四分之三以上,降至每公斤7.68美元。 晶科能源指出,多晶硅價格暴跌,是公司第三季度毛利率從去年同期的15.7%提高至19.3%的主要因素。不過,儘管多晶硅價格似很快就會觸底,但沒有跡象表明,太陽能組件成品的價格已接近底部。 收入增長 晶科能源的最新業績,以不同的方式反映了我們剛才談及的所有趨勢。它的整體出貨量(主要是太陽能組件,也包括一些太陽能電池和多晶硅片),在該季度同比增長108%,達到22.6GW。營收也增長強勁,但速度要較出貨量的增長低,同比增長63%,達到318億元(約合44億美元),反映了我們前文所述的組件價格下跌。 晶科能源董事長李仙德在財報中表示,「自從三季度以來,供應鏈價格下跌刺激了終端需求。」 關於需求旺盛的情況,中國本土市場就是一個例證。李仙德表示,僅今年前9個月,全國新增太陽能發電裝機容量就達到128.9GW,比2022年全年新增裝機容量高出近50%。晶科能源上周還宣佈了另一項重大交易,將向一個沙特阿拉伯客戶供應3.8GW的太陽能組件,而根據價格走勢,這筆訂單將產生至少20億美元的收入。 旺盛的需求使晶科能源預測第四季度組件出貨量將達到23GW,高於三季度的21.4GW。公司還表示,「有信心」全年組件出貨量,將超過三個月前給出的70GW至75GW的指引。在今年初,公司曾將2023年組件出貨量的預測從60GW,大幅上調至70GW。 這一繁榮景象目前看來對該行業有利,並幫助晶科能源最近一個季度的利潤,從上年同期的5.5億元增加一倍多至13.2億元。但如果過去能預測未來的話,那麼幾乎可以肯定,在最近的繁榮之後,已經開始成形的大幅回調將接踵而至。 最後,我們就未來可能引發關切的幾個方面再略作補充。其中最值得注意的是,最近人民幣匯率下行,影響到所有中國公司。晶科能源報告稱,第三季度因人民幣匯率下滑,導致淨匯兌損失近3億元,與去年同期淨匯兌增加5.2億元形成鮮明對比。 公司最近似乎也在消耗現金,持有量從6月底的170億元降至9月底的141億元,降幅近20%。其中至少有部分可能用在償還到期債務上,因公司的有息債務,從3個月前的343億元降至9月底的308億元。 另一略微令人擔憂的跡象,是公司的第三方應收賬款,從去年底的167億元增至9月底的258億元。但由於公司整體銷售額大幅增長,這種增長可能屬於意料之中。 歸根結底,由於多晶硅價格暴跌,晶科能源目前的情況相當不錯。然而,那些陽光明媚的日子可能很快就會結束,因為其成品組件的價格可能也會持續下降。儘管如此,公司在美國上市的股票目前看起來有點超賣。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
晶科能源利潤飆升 但投資者仍未滿意
這家全球最大的太陽能電池板製造商之一表示,其在中國內地上市的子公司2022年利潤增長高達159%
大全用旗下上市企業 融資110億倍增産能
這家多晶矽生産商表示,使産能翻倍的擴建工程將於3月開工,2023年第三季度完工 (more…)