達勢股份逆勢增長 拓展新市場
達美樂比薩在中國大陸、香港和澳門的獨家總特許經營商今年上半年收入增長48%，同店銷售額繼續逆市保持增長 重點： 達勢股份2024年上半年收入取得強勁的兩位數增長，在中國淨新增146家門店，門店總數達到914家 公司期內首次實現報告和經調整淨利潤雙雙轉正，實現全面盈利 陽歌 達美樂比薩太火爆了，不開放外送？ 儘管這聽上去有些古怪，但這確實是達勢股份有限公司(1405.HK)面臨的情況——他們最近進駐很多新城市，給數億消費者帶去新的西式快餐體驗。這家公司是達美樂比薩(DPZ.US)在中國大陸、中國香港特別行政區和中國澳門特別行政區的獨家總特許經營商，其近來向新城市的擴張勢頭非常迅猛，而這些新城市在去年下半年成為了公司最大的收入來源。隨著新的消費者對達美樂比薩和其他快餐的熱情高漲，也相應提升了品牌的知名度和影響力。 在公司上半年財務業績中，進軍新市場佔據了重要的位置。隨著這一擴張戰略的實施，公司的收入增速高達48%，開始追趕其他老牌快餐品牌。 對整個餐飲市場而言，隨著中國經濟在經歷了多年的快速增長後放緩，消費者普遍採取更為謹慎的消費態度，不願意輕易地掏腰包。然而，達勢股份卻出乎意料地在上半年實現了同店銷售額的正增長——整個行業幾乎都出現了下滑，其中一些下滑幅度相當大。公司將此歸功於自己的“高質價比”戰略。 達勢股份的同店銷售額增長率現已相較穩定，此前公司在2022年疫情期間取得了亮眼的兩位數增長，隨後在2023年上半年亦實現了高個位數增長。今年上半年同店銷售額增長3.6%，而去年同期為8.8%。 自2022年以來，不光是北京和上海兩大市場，公司還迅速在其他城市開設新店，長遠來看這將對同店銷售額的整體增長產生一定的影響，因為那些新開門店在開業時非常火爆吸引大量消費者，隨著時間推移銷售額又會恢復到正常水平。面對這樣的挑戰，公司正計劃通過增加更多高質價比的品類選擇、持續的產品創新和吸引新會員等措施，來吸引更多消費者。 達勢股份在中國餐飲行業中仍顯得相對年輕和神秘，2010年才開始運營達美樂比薩品牌。在早期階段，達勢股份主要關注北京和上海這兩大市場，最近才在CEO王怡的領導下，著力培養本地管理團隊，開始積極尋求向其他城市擴張的機遇。王怡曾就職於麥當勞(MCD.US)等其他世界級品牌。 公司今年上半年淨新增146家門店，門店總數達到914家，有望輕鬆實現全年淨新增240家店的目標。值得一提的是，新開門店中，有134家都位於除北京和上海之外的市場。 截至6月底，公司在中國33個城市開設門店，較去年同期的20個城市明顯增多，上半年公司新進駐江門、台州、金華和惠州等城市。自2023年12月以來，達勢股份在12個城市新開了42家門店，其中18家已回本，該類門店的平均回本時間預計為9個月左右。公司曾表示，計劃到2026年底在中國開設超過1,600家門店。 公司表示：「我們相信達勢股份能夠繼續成功地將達美樂比薩門店推廣到中國其他城市，讓更多中國消費者瞭解我們的產品，並進一步增強品牌的全國知名度。展望未來，隨著品牌知名度提高，品牌勢頭不斷增強，達勢股份將一如既往地實踐‘走深走廣’戰略，繼續推進門店網絡擴張，進駐更多城市，同時進一步滲透現有市場。」 顧客紛至沓來 達勢股份正在追隨肯德基、麥當勞甚至星巴克(SBUX.US)等其他西方著名連鎖品牌的步伐，進軍西式快餐尚未被完全開發的市場。這些品牌以其融合了異國情調的菜品，讓人感受到不同文化的魅力。隨著達勢股份逐漸深入這些市場，達勢股份發現作為一個新興品牌進入這些城市時，最忠實的粉絲群體更傾向於選擇堂食體驗或者享受自提的樂趣。因此，新開業的門店經常出現排長隊的現象，其中不乏渴望嘗鮮的當地年輕人。 因此，達勢股份表示，為了確保產品和服務質量，它採取了不尋常的舉措——在一些新進入的城市暫停了外送服務，並表示會“在適當的時候逐步開放外送服務。” 達勢股份去年初港交所上市，2024年上半年營收躍升48.3%至20億元。並將持續快速增長主要歸因於新店開張和單店銷售額的顯著提升。來自新市場的收入貢獻尤為突出，佔總收入的61%。 以門店首30日銷售額為衡量指標，達美樂比薩全球前30名榜單中，達勢股份佔據了28個席位，由此可見新市場的表現之強勁。 今年上半年，單店日均銷售額增長10.1%至13,515元，新店和現有門店均有增長。 正如我們前面所指出的，星巴克二季度在華同店銷售額下降14%、本土咖啡巨頭瑞幸咖啡(LKNCY.US)更是下跌20.9%。相比之下，達勢股份保持了同店銷售額增長，就顯得非常難能可貴。 達勢股份一直在通過推出如「火山」餅底等創意比薩產品，以及在每周二、周三比薩全場7折的定期促銷活動來吸引顧客。 它持續打造其會員計劃，截至8月底，會員人數已從去年同期的1,090萬增至超2,000萬。與此同時，使用中央廚房和小店模式等成本控制措施，使今年上半年的門店經營利潤率提高了1個百分點，達到14.5%。這使得門店經營利潤同比增長了59%，達到2.96億元。 期內，公司淨利潤從去年同期的875萬元增至1,091萬元。而且，在調整後的基礎上（剔除基於股票的薪酬和可轉換股票價值變化帶來的一次性損益），公司也實現了盈利。在這個方面，公司上半年調整後利潤為5,089萬元，而去年同期為虧損1,745萬元。 自上市以來，達勢股份的股票表現相當亮眼，目前較其IPO股價上漲了逾40%，跑贏同期眾多其他遭遇市場波動和挑戰的中國公司股票。強勁的表現使其市銷率達到2.35倍，遠高於咖啡連鎖品牌Tim Hortons在中國的運營商Tims天好咖啡 (THCH.US)的0.47倍，以及百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)的1.22倍，後者是肯德基和必勝客在中國的運營商。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
逆境下百勝中國營收利潤雙增長
雖然很多競爭對手的銷售萎縮，但肯德基和必勝客的中國運營商在二季度營收和利潤雙雙增長 重點： 百勝中國二季度營收按固定匯率計算增長4%，核心營業利潤增長12% 公司運用AI提升顧客體驗，改善行政工作效率，以及採取其他增效措施來提高利潤和利潤率 陽歌 當消費者在不確定的經濟形勢中越來越謹慎，百勝中國控股有限公司(YUMC.US; 9987.HK)卻在二季度逆勢而上，創造性地推出新的店面模式，並在供應鏈管理中部署AI，以提高利潤和利潤率。 百勝中國於周二發布最新季報，報告穩健的利潤增長和利潤率提升，而許多同行都在經濟逆風中步履蹣跚。本季度，公司繼續在龐大的市場中快速擴張。在市場不利因素的部分影響下，百勝中國的同店銷售額略有下降。 不過，如果以星巴克(SBUX.US)為參照的話，這個降幅已經可以稱得上是一種成功了。星巴克上周報告稱，二季度中國業務同店銷售額下降14%。 在充滿挑戰的宏觀環境下，百勝中國創下二季度營收最高紀錄——按固定匯率計算，同比增長4%至26.8億美元。而根據國家統計局的數據，中國限額以上餐飲企業本季度的平均銷售增長率只有2%。持續擴張是增長動力之一，期內公司淨新增401家門店，使門店總數達到15,423家，向今年淨新增1,500至1,700家的目標穩步推進。 值得注意的是，大約四分之一的新開門店為加盟店。為了在難以觸達的地方，比如大學校園和加油站拓展業務，百勝中國近期開始更多擁抱加盟模式。而新店保持了良好的回報，約80%的門店在三個月內實現盈利。 本季度中，百勝中國還在更廣的價格範圍內迅速推出更多新品，以搶佔更大市場。 主打物有所值的定位，百勝中國在5月推出了全新必勝客概念店——必勝客WOW，以滿足消費者對性價比越來越高的要求。公司也詳細介紹了新推出的肯悅咖啡和必勝客WOW門店的擴張計劃，我們稍後再來展開說。新概念的門店加上其他價值導向性策略，推動公司本季度同店交易量獲得兩位數的同比增長。 “我們正應對複雜且充滿變化的環境，但更傾向於把諸多挑戰視為機遇。”百勝中國首席執行官屈翠容（Joey Wat）在業績會上表示，並指出公司將重點提升業績的三個領域。除了肯悅咖啡和必勝客WOW門店，屈翠容還指出，百勝中國正在採取一系列措施來提升運營效率，並通過擴大價格範圍和增加產品種類，來開拓更廣的潛在市場。 公司表示，運用AI工具有助於提升效率並幫助公司應對市場變化。 比如，必勝客通過AI和自動化的“iKitchens”系統來提升食品品質，並實現了銷售預測、人員調度和庫存管理等後台任務的自動化，從而獲得更高的運營效率，並將本季度的利潤率提高到13.2%。它的強勁表現，幫助百勝中國的整體營業利潤率從去年同期的9.7%提升至9.9%，使得今年第二季度是2016年百勝中國從母公司Yum! Brands(YUM.US)分拆上市以來，利潤最高的第二季度， 財報發布當天，百勝中國在香港的股價漲幅超過10%，並在接下來的兩個交易日繼續小幅上漲。該股今年以來下跌了約25%，市盈率低於國際同行，反映出投資者對中國經濟的擔憂。 公司最新的市盈率(P/E)約16倍，低於全球巨頭麥當勞(MCD.US)的24倍，但高於國內同行、火鍋巨頭海底撈(6862.HK)的14倍。與全球同行相比，中國餐飲股似乎被相對低估。 中國經歷了30年的高速增長後，百勝中國及其同行不得不應對放緩的經濟。中國二季度GDP增長4.7%，6月份全國零售總額同比增長2%。 創意門店模式 嘗試新的門店模式已成為百勝中國推動銷售增長的最新策略。去年第四季度，公司推出與現有肯德基門店“肩並肩”的肯悅咖啡，既有自己的堂食區和菜單，讓咖啡店獨立經營，又可通過共享廚房等資源來提高運營效率。公司今年第二季度新開約200家“肩並肩”模式的肯悅咖啡門店，7月份門店總數達到約300家。公司計劃到年底將這一數字翻一番，達到500至600家。 隨著新的肯悅咖啡門店模式的逐步擴展，百勝中國表示，今年上半年肯德基共售出1.2億杯咖啡，同比增長36%。 必勝客WOW門店則是最新的變化，首批採用該模式的門店於今年5月推出，旨在通過更簡潔的菜單和更低的入門價格，吸引注重性價比的消費者。截至7月底，百勝中國已將100多家現有必勝客門店改為這種新店型，並計劃到年底將此類門店數量翻倍。 新策略、門店擴張、成本控制和增效措施的結合，不僅幫助百勝中國提高營業利潤率，也保持住了利潤增長。公司淨收入增長8%達2.12億美元，而核心營業利潤則同比增長12%至2.75億美元。每股收益更是同比增長17%，體現出積極回購股票的效果——公司近來一直通過回購和分紅來回饋股東。 公司表示，二季度通過股票回購和現金分紅的形式向股東回饋約2.49億美元，今年上半年在這方面的總支出達到近10億美元。公司還表示，今年有望實現15億美元的回饋，意味今年下半年計劃的分紅和股票回購總額約為5億美元。 公司重申，將繼續投資更多物有所值的產品，並採取其他措施推動交易量增長。此外，公司還將繼續精簡運營，提高供應鏈效率，以增強競爭力和長期盈利能力。 在最新的財務報告發佈時，百勝中國還宣佈，CFO楊家威（Andy Yeung）將於9月底離職，但將繼續擔任高級顧問。百勝中國現任首席投資官、Lavazza合資公司總經理丁曉（Adrian…
瑞幸咖啡的苦惱：競爭慘烈內卷嚴峻
這家中國領先的咖啡連鎖店，二季度營收增長35.5%，期內開店速度大大加快，突破了2萬家門店的里程碑 重點： 瑞幸咖啡第二季度收入增長35.5%，門店數量幾乎翻了一番，但同店銷售額暴跌，導致利潤率大幅下降 隨著中國經濟放緩導致消費者日益謹慎，嶄露頭角的競爭對手庫迪咖啡的競爭又加劇，公司面臨雙重挑戰 陽歌 如今，中國的咖啡大戰正折磨著許多公司。市場過熱，各大公司紛紛降價，每杯優質咖啡僅售9.9元成為新常態，而這也成為市場領導者瑞幸咖啡有限公司(LKNCY.US)最新季度業績中的焦點。公司報告利潤下滑，同店銷售額暴跌。 瑞幸咖啡當然不是唯一一家深受中國咖啡大戰之苦的公司，因曾經的市場領導者星巴克(SBUX.US)也在本週發在了最新季報，披露其中國業務同樣慘淡。 頗具諷刺意味的是，瑞幸咖啡和與它極其相似的庫迪咖啡，是當前咖啡市場過熱的主要原因，這兩家公司你追我趕，看誰能在最短的時間內開出最多的門店。僅這兩家公司在二季度就新增近2,000家門店，其中瑞幸開了1,371家。 不到兩年前，庫迪開設了第一家門店。當時，瑞幸咖啡的兩位聯合創始人錢治亞和陸正耀，因2020年涉銷售造價醜聞而被迫出局後，之後創辦了庫迪。據該公司網站稱，兩人現似有意再創造一家瑞幸，包括推動全球化，目前該連鎖店已擴展到28個國家。 在追趕瑞幸的過程中，庫迪在二季度正式超過星巴克，成為中國第二大咖啡連鎖店，這是一個具有象徵意義的里程碑。但在全球擁有7,500多家門店，其中絕大部分門店位於中國的庫迪，要想趕上瑞幸還有很長的路要走，後者在7月份突破了2萬家門店的里程碑。 庫迪尚未公佈任何財務數據，而且考慮到創始人不光彩的過去，短期內它不太可能受到任何股票市場的歡迎。但幾乎肯定公司是虧損嚴重，儘管目前尚不清楚究竟是誰在為其快速擴張提供資金。雖然競爭激烈，瑞幸咖啡依然有盈利，但如果目前的競爭形勢不緩解，它陷入虧損似乎只是個時間問題。 從納斯達克退市後仍在紐約場外交易的瑞幸咖啡股票，在財報公佈當天下跌6.7%，並且在本週剩餘時間繼續走弱。截至週四收盤，該股下跌近10%，今年迄今已下跌25%。 儘管面臨種種困境，但該股的市盈率仍出人意料地強勁，達到23倍，高於星巴克的21倍，遠超不久前上市的中國茶飲茶百道(2555.HK)的9倍。估值溢價可能反映瑞幸咖啡作為中國市場領導者的地位。 作為一家平價優質咖啡供應商，瑞幸至少在未來兩到三年內佔據優勢，因為中國經濟放緩，將導致消費者傾向於購買瑞幸更便宜的產品，而不是星巴克等公司的高價產品。 同店銷售額暴跌 掌握這些背景知識後，我們將在本文的後半部分深入分析瑞幸咖啡的最新財報。報告顯示，在排除快速擴張帶來的增長後，瑞幸的大部分指標都處境艱難。在短短一年的時間里，瑞幸咖啡的門店數量幾乎翻了一番，從去年同期的10,836家增長了84%，達到6月底的19,961家。 儘管新開門店數量眾多，但瑞幸咖啡本季度僅錄得35.5%的營收增長，不到新開門店增長速度的一半。本季度營收為84億元，而去年同期為62億元。 門店增長速度和收入增長速度之間差異巨大，主要原因是同店銷售額，本季度同比下降20.9%。這延續了一季度指標下降20.3%的趨勢，扭轉了去年隨著疫情限制措施解除，中國民眾生活恢復正常，瑞幸每個季度都保持兩位數增長的局面。 星巴克也報告了中國門店的同店銷售額下滑，雖然本季度下降幅度較小，但也達到令人擔憂的11%，儘管其門店數量增加了13%。星巴克報告稱，在中國的平均客單價和總交易筆數同比均下降7%。瑞幸多次將價格下降列為其二季度業績下滑背後的主要因素，不過它沒有透露具體的降價幅度。 由於擴張速度過快，瑞幸咖啡的運營費用同比增長46%，遠超收入增長速度，這也導致瑞幸盈利能力受創。因此，瑞幸運營費用佔總收入的比例，從去年同期的81.1%上升至87.5%。如果這種趨勢持續下去，瑞幸咖啡幾乎肯定會在未來一兩年內陷入虧損。 成本不但飆升、價格及同店銷售額均下降，瑞幸的營業利潤率從去年同期的18.9%，下降逾6個百分點至12.5%。淨利潤同比下降13%至8.71億元，降幅較小。儘管業績下滑，瑞幸並不需要動用其龐大的現金儲備，截至6月底，瑞幸的現金儲備為38億元，與六個月前基本持平。 最重要的是，瑞幸目前還沒有陷入困境，因它擁有充足的現金儲備，雖然面臨庫迪激進擴張帶來的激烈競爭，但仍能保持盈利。不過瑞幸之所以能取得如今的成就，很大程度上要歸功於聯合創始人奠定的基礎，而他們現在似乎有意重復最初的使命，把庫迪咖啡打造成全球最大的咖啡連鎖店。這意味著在中國咖啡市場，競爭在短期內不太可能得到緩解。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
Tim天好中國放棄Popeyes 全力打好咖啡戰
這家中國快餐運營商通向兩家創始合作夥伴出售可轉換債券，籌集5,000萬美元 重點： Tims天好中國將把Popeyes在華經營權歸還給品牌的所有者，專注在中國發展核心的Tims天好咖啡連鎖店 公司同時宣佈獲得5,000萬美元資金，為其在咖啡價格戰，提供了重要的財務支緩 陽歌 被拋棄一次已經夠慘了。但在上周第三次被拋棄後，快餐品牌Popeyes在龐大的中國餐飲市場越來越像局外人。這一次，拋棄這家受歡迎的炸雞連鎖店的是Tims天好中國(THCH.US)，該公司兩年前才獲得Popeyes的在華經營權。 在與Tims天好中國進行為期兩年的試驗前，Popeyes在中國與另一家特許經營合作夥伴也進行了時間長短相近的合作，但雙方最終在2022年分道揚鑣。Popeyes首次進入中國市場是在大約20年前，當時中國經濟剛剛起步，但那次嘗試也以失敗告終。 這一次的失敗與Popeyes關係不大，Popeyes所屬的餐飲品牌國際（QSR.US，簡稱RBI）旗下的連鎖店包括Tims天好咖啡和漢堡王。相反，這次更多的是因為中國最近爆發的咖啡大戰，這場大戰給咖啡整條產業鏈的公司都帶來壓力，從頂端的星巴克(SBUX.US)到更便宜的選擇，如一杯優質咖啡只賣10塊錢的瑞幸(LKNCY.US)和庫迪。 在Popeyes一事中，故事圍繞Tims天好中國展開，公司在2018年將RBI旗下的Tims天好咖啡連鎖店引入中國時引發了轟動。Tims天好中國積極推廣該品牌，旨在將其定位為星巴克的平替。 在此過程中，兩年前與RBI關係交好時，該公司還購買了Popeyes在中國的經營權。Tims天好中國為這兩家連鎖店制定了宏偉的計劃，目標是到2026年，Tims天好咖啡在中國的門店數量達到3,000家，未來十年Popeyes門店達到1,700家 。 去年9月，公司在中國大張旗鼓地重新推出Popeyes，不久後又開設了十幾家門店。去年底Tims天好咖啡連鎖店已擁有900多家門店，但卻突然按下了剎車鍵。 Tims天好中國今年一季度收入小幅增長，從去年同期的3.37億元增長3.1%至3.47億元。但增長完全歸功於開新店，截至3月底，其門店總數較去年同期的648家增長42%，達到917家。餐廳運營商最關注的指標之一同店銷售額，季度內實際上下降了13.6%。 幕後不和的跡象最早在2月份爆出，當時RBI首席執行官喬希·科布扎(Josh Kobza)指責Tims天好中國，沒有在Tims天好咖啡在中國的擴張投入足夠的資源。上周，僵局終於打破，Tims天好中國宣布從兩個創始機構RBI和笛卡爾資本(Cartesian Capital )獲得“重大投資”。作為交易的一部分，RBI同意從Tims天好中國手中收回Popeyes品牌，而Tims天好中國將專注於發展Tims天好咖啡業務。 適度融資 新的融資規模相對較小，但應有助於支撐Tims天好中國相對疲弱的財務狀況。截至3月底，它的現金持有量僅為2.2億元。隨著它向RBI和笛卡爾資本出售價值4,000萬美元的三年期可轉換票據，現金得以增加。這兩家公司還承諾在未來七個月內，再購買價值1,000萬美元的可轉換票據。 於此同時，根據一份證交所備案文件，RBI表示，將支付900萬美元收回Popeyes中國業務，交易對該業務的估值為1,500萬美元。“長期來說，RBI希望引入本地合作夥伴，形成類似Popeyes在其他國際市場的傳統許經營商（針對Popeyes在華業務）。”RBI在關於新融資和終止Popeyes協議的聲明中表示。 Tims天好中國和RBI可能預計在宣布新的融資後，該公司陷入困境的股票會出現緩解性反彈，但投資者給出的卻是完全不同的反應。公告發布當天，公司股價下跌2.8%，並在接下來的幾個交易日繼續下跌，跌幅高達17%。後來的股價倒是有所回升，但仍比公告前下跌了約10%。 公司現在的股價已比其2022年9月，通過與一家特殊目的收購公司（SPAC）合併完成上市時損失了超過90%的價值。它的市銷率(P/S)為0.51倍，遠低於百勝中國(YUMC.US;9987.HK)的1.17倍，後者是肯德基和必勝客在中國的運營商，也低於達美樂比薩在中國的運營商達勢股份(1405.HK)的2.49倍。 對Tims天好中國來說，更合適的比較對象可能是瑞幸咖啡，後者的市銷率也要高得多，為1.77倍，並且它已經超越星巴克，成為中國最大的咖啡連鎖品牌。由於跟更年輕的庫迪咖啡打起了價格戰，瑞幸不僅讓Tims天好中國頭痛不已，也讓中國的各咖啡連鎖品牌叫苦不迭。庫迪咖啡的創始人正是瑞幸咖啡的聯合創始人，他們因為一場會計醜聞而被趕出了公司。 在中國蓬勃發展的咖啡行業，Tims天好中國處境尷尬，夾在星巴克等高端連鎖店和瑞幸咖啡等低價運營商之間。隨著中國經濟放緩，很多人對未來沒有安全感，曾經喜歡星巴克和Tims天好咖啡等高價品牌的中國消費者，越來越多地湧向低端品牌。 Tims天好中國尚未盈利，虧損仍繼續，今年一季度虧損1.43億元。不過，這較去年同期的1.75億元虧損有所改善，並且儘管環境艱難，但公司的毛利率略有改善。似乎顯示公司可能在財務方面有足夠的智慧，能夠度過當前的咖啡戰。 新的資金注入和放棄Popeyes看起來都是積極的，因為它們讓公司在財務上有了一些喘息的空間，並消除了干擾，使其能夠專注於改善Tims天好咖啡業務。現在，它只需要等著咖啡戰平息，同時謹慎行事，避免成為一場不可避免的行業整合的犧牲品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
對手競相申港上市 奈雪的茶四面楚歌
繼去年決定在直營店外開展多元化經營後，截至3月底，這家高端茶飲的店面網絡已有205家加盟店 重點： 因季節性因素，奈雪的茶一季度新店開張速度有所放緩，公司還調整了加盟模式，希望擴大在小城市的影響力 自去年10月以來，至少有五家荼飲申請上市，令這家香港上市的茶飲商，在向投資者爭取資金的時候，增加了許多競爭 陽歌 茶飲連鎖店奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)在最新季度業務更新的數據顯示，其門店數量增長急劇放緩、加盟業務亦起步緩慢；然而，值得關注的一點，並未出現在週四的文件里。這個未公開宣佈的事實，將是奈雪的茶最後一次以唯一在港上市的茶飲公司身份發佈，該行業通常也被稱作奶茶行業，源自它最著名的產品之一。 自去年10月以來，至少已有另外五家高端茶飲連鎖店申請在香港上市，包括1月提交IPO申請的行業領軍企業蜜雪冰城。其中，只有茶百道(2555.HK)過審，並於上周正式啓動上市，由本土巨頭中金公司和花旗承銷。 茶百道的上市首次提供了與奈雪的茶真實估值的比較，奈雪的茶2021年上市以來，一直是投資者在奶茶行業唯一的選擇。隨著新上市公司（就門店數量而言大部分都比奈雪的茶大）的出現，奈雪的茶在吸引投資者關注這一點上，面臨的競爭將大大增加，不得不加倍努力，才能保持他們對其增長故事的興趣。 奈雪的茶和許多同業在疫情期間都遭受了相當大的損失，因為中國嚴格的疫情防控，它們很多門店被迫關閉或面臨其他運營限制。更重要的是，它們售賣的高端茶飲大多是那種讓人“感覺良好”的產品，人們通常在進行社交時購買，而疫情期間社交相當有限。 因此，奈雪的茶和許多同行疫情期間都在虧錢，直到去年解除疫情防控後才恢復盈利。所以，在比較投資者喜歡誰時，看市銷率(P/S)比看常見的市盈率(P/E)更有用。 奈雪的茶市銷率只有0.72倍，考慮到任何成長型公司的估值普遍都應高於1倍，並且通常要高得多時，這個市銷率就顯得相當低了。茶百道上周提交的IPO啓動文件顯示，按每股17.5港元的IPO價格計算，其市值約為260億港元。以去年169億元的收入計算，該公司的市銷率為1.4倍，約是奈雪的茶的一倍。 但與咖啡連鎖運營商相比，茶百道這個市銷率也沒什麼值得興奮。本土咖啡巨頭瑞幸咖啡(LKNCY.US)和視中國為第二大市場的星巴克(SBUX.US)的市銷率都比它高，分別為2.1倍和2.7倍。 在這方面，關鍵是投資者對現在新入市的這批高端茶飲製造商非常謹慎，因為激烈的競爭可能會迫使其中一些在未來幾年倒閉。這意味著，我們可能會看到，這些股票在未來一兩年內流入市場時面臨一定的壓力。 增長緩慢 說了這麼多，我們再看看最新季報。報告顯示，奈雪的茶一季度新店開業速度明顯放緩，這通常是天氣寒冷抑制消費所致。本季度，新開直營門店23家，截至3月底，門店總數達到1,597家。與去年第四季度的214家新店和第三季度的166家新店相比，新開店數量大幅放緩。 但我們也應該注意到，最新的門店數量比2023年3月底的923家直營門店增加了70%以上。 繼去年決定進軍特許經營業務後，奈雪還於3月底首次透露，店面網絡新增205家加盟店。儘管如此，該公司約1,800家直營和加盟店的總數，仍遠遠落後於茶百道在去年9月底的近8,000家，與蜜雪冰城當時冠絕同行的3.6萬家門店更是沒法比。茶百島和蜜雪冰城幾乎所有門店都是加盟店。 奈雪還首次詳細討論了加盟計劃的進展情況，計劃旨在幫助它擴展到中國的三四線城市。此番討論似表明，公司在嘗試更激進的擴張，以趕上規模更大的競爭對手前，仍在試驗這種商業模式。 公司表示：“業務方面，2024年2月，我們優化了對加盟商的要求，門店店型更靈活，面積要求有所下降，單店投資金額也下降到人民幣58萬元。這將幫助降低加盟商的資金壓力，助力加盟業務持續增長。” 投資者對新財報並沒有留下太深的印象，港股週五早盤奈雪的茶股價下跌3.8%。以此計算，該股今年迄今為止已經下跌了約30%，較2021年的IPO價格下跌了90%，從中可以看到我們前面提到的投資者的懷疑態度。 加盟業務將不可避免地給奈雪的茶帶來新問題，最明顯的是品控和利潤率壓力。該公司目前的毛利率約為40%，相比之下，茶百道為34%，另外兩家已申請在香港上市的大型茶飲連鎖店滬上阿姨和古茗的毛利率約為31%。 總言之，由於越來越多的競爭對手登陸港交所，投資者中短期內可能不會對奈雪太感興趣。但從長遠來看，如果公司能夠快速擴大加盟業務而不過多犧牲利潤率，它可能還可證明自己的吸引力。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
市場要聞：瑞幸絕地翻身超越星巴克中國
這家曾飽受醜聞困擾的咖啡連鎖店，去年新增 8,000 家門店，現時共有門店16,248 家，成為中國最大的咖啡店運營商 余特莉 捲入虛假銷售醜聞並導致2020 年退市的平價咖啡連鎖店瑞幸咖啡 (LKNCY.US) ，在新的商業管理團隊帶領，輔以新的商業模式，得以東山再起，並於上週五發布了最新財務報告。 公司2023年的收入按年增長87.3%，達到創紀錄的249億元（35.1億美元），超過星巴克（SBUX.US）於中國的31億美元銷售額。儘管行業競爭激烈，瑞幸咖啡仍獲強勁增長，全賴其借特許經營模式去大幅增加分店，以及將產品多樣化。 瑞幸的門店數目幾乎翻了一番，年內新增了 8,000 家新店，成為中國最大的咖啡連鎖店，在中國 300 多個城市共有16,248 家門店，當中包括目前唯一海外市場新加坡的 30 家分店。相比之下，截至去年12月，星巴克在中國有近7,000家門店。 瑞幸咖啡董事長兼首席執行官郭謹一表示：「2023年對於瑞幸咖啡來說是具有里程碑意義的一年」。他在公司財報電話會議上補充：「瑞幸咖啡憑借獨特的商業模式、持續的產品創新和規模優勢，再次實現破紀錄的營收。」 公司2023年度淨利潤為28.5億元，較2022年的4.48億元大幅增長，去年淨利潤率為11.4%。 全年自營店收入達179億元，同比增長82.7%，約佔總收入的72%。 2023年其自營店同店銷售增長上升21%。 瑞幸咖啡去年推出了 102 款新產品，包括中國最著名的茅台「醬香拿鐵」，自 9 月推出以來，以 4, 580 萬杯的成績打破了去年單品的銷售記錄。 公司還公佈了強勁的第四季度業績，三個月內收入同比增長 91% 至 70.6 億元。同期淨利潤增長四倍多，達到2.96億元。 週五公告發布後，瑞幸咖啡的場外交易股價基本沒有變動，收盤下跌 0.98%，至 23.76 美元。 過去十年，中國的咖啡消費量一直在增長，吸引了星巴克和 Tim Hortons 等國際品牌打入市場。與此同時，各運營商都面臨著日益激烈的競爭，瑞幸、Manner、庫迪（Cotti）等本土品牌都在同一個市場上相互爭逐。 網站World Coffee Portal的研究顯示，2023 年中國咖啡店數量增長 58%，達到 49,691 家，超越美國市場。增長一方面是由小型門店業態推動，另外主要來自瑞幸和庫迪等外賣運營商的快速擴張所致。 瑞幸咖啡將自己定位為平價連鎖店，迎合年輕及科技通的顧客，其咖啡通常通過應用程序訂購，以每杯約 10 元的價格出售。 2017年推出後，它在中國迅速崛起，與星巴克展開競爭，並於2019年在納斯達克上市。但因虛假銷售醜聞，導致其董事長和首席執行官雙雙辭職，並被處以巨額罰款，最終從納斯達克退市。 其股票繼續在場外市場交易。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
九毛九試推加盟求突破
這家餐廳運營商表示，將在交通樞紐和新疆及西藏地區，嘗試開放旗下太二「酸菜魚」的加盟業務 重點： 九毛九嘗試將旗下的太二連鎖和一個新的火鍋連鎖引進加盟模式，開設數量有限的加盟店 中國越來越多的餐飲連鎖開始嘗試加盟業務以推動擴張，九毛九是其中之一 陽歌 九毛九控股有限公司(9922.HK)周日宣布，將從本月起在指定範圍嘗試開放加盟業務，成為最新一家加入這股席捲中國餐飲業潮流的公司。這家時尚連鎖餐廳運營商採此一模式發展似乎再合適不過，該趨勢推動了很多初創連鎖品牌的爆炸式增長。 投資者對於該公司初步擁抱加盟模式的反應不大熱烈。週一開盤時九毛九股價小幅高開，但中午收市時又小幅下跌。該股最近顯然需要一些利好消息。 九毛九一度是投資者的寵兒，股價從2019年IPO時的6.60港元飆升至最高32港元，因為投資者喜歡它旗下太二連鎖餐廳強勁增長的故事，該連鎖餐廳的招牌菜是「酸菜魚」。但後來疫情暴發，迫使餐館頻繁關門，並普遍抑制了外出就餐的熱情。在此背景下，九毛九股價暴跌，並在去年12月首次跌破發行價。 實際上該公司的業務在疫情後強勁反彈，意味著目前遠期市盈率(P/E)僅為7.4倍，實相當便宜。這個數字大約是海底撈(6862.HK)14.7倍的一半。即便是菜式更簡單的面店運營商譚仔國際(2217.HK)，遠期市盈率也比九毛九高，為8.6倍，這好像說明九毛九的輝煌時期已成為遙遠的過去。 九毛九一直以較快的速度開店，據去年8月發佈的中期業績，截至去年6月底，九毛九營業門店621家，同比增長31%。所有這些門店都是自營的，公司之前僅有的加盟經驗涉及旗下一個規模較小的連鎖品牌2顆雞蛋煎餅，後者後來因業績不佳被出售。 九毛九對加盟模式態度謹慎，強調一開始會慎重使用該模式。它表示，一開始會在中國人口稀少、不那麼發達的西部新疆和西藏地區，以及高鐵站和機場等交通樞紐開設新的太二加盟店。該公司還將用加盟經營的方式進軍台灣、澳大利亞和新西蘭等海外市場，擴大由加拿大、新加坡和馬來西亞已有門店組成的海外自營門店網絡。 此外，公司表示還將向「山外面酸湯火鍋」引進加盟模式，後者是一個新連鎖品牌。公告稱，該品牌將尋找加盟合作夥伴在若干指定購物中心開店。 九毛九表示將繼續專注於自營店，自營店通常比加盟店更賺錢，但需要更多資源。 公司稱：「本公司認為，加盟及合作模式帶來的好處包括(i)加快品牌擴張及區域滲透；(ii)有效利用合作夥伴的創業精神、當地專業知識及業務網絡；及(iii)與自營模式相比降低了本集團的營運風險。」 加盟熱 餐廳加盟在中國已經存在了一段時間了，但直到最近才被主要運營商所接受。很大程度上是因為，中國的現代餐飲業直到世紀之交才真正開始騰飛，當時中國年輕的民營企業開始陸續出現。 儘管如此，大多數公司，尤其是西方大型連鎖企業，出於對品控的擔憂，相對不願在中國採用這種模式。即使採用，像星巴克(SBUX.US)和麥當勞(MCD.US)這樣的連鎖品牌，往往選擇大型的特許經營安排，與全國或中國主要地區的幾個主要合作夥伴合作。 但隨著中國餐飲業的成熟和更多合格運營商的湧現，越來越多的連鎖品牌將加盟經營與自營店結合在一起，某些品牌甚至完全採用加盟的方式，以求實現爆炸式增長。進入中國市場三十多年來，在中國經營肯德基和必勝客連鎖餐廳的百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)，在大部分時間里一直堅持自營，最近才開始採用家加盟模式。 珍珠奶茶連鎖店喜茶和奈雪的茶(2150.HK)等也開始嘗試這種模式，以追趕增長更快的同行。在這方面最積極的企業之一，是已經向香港聯交所遞交上市申請的蜜雪冰城，它通過純加盟的模式，發展成為在境內外擁有超過3.6萬家門店的龐然大物。 像九毛九這樣的公司可能正羨慕地看著這樣龐大的數字，希望也能通過加盟模式實現類似增長，讓自己的故事重現興奮點。 九毛九自身的增長看起來已經相當健康，儘管投資者似乎希望從該公司獲得更多收益。公司的中期報告顯示，去年上半年營收同比增長52%至28.8億元，同期利潤增長約三倍至2.22億元。 但與國內今天幾乎所有企業一樣，該公司也面臨中國經濟放緩帶來的挑戰。這反映在餐廳的人均支出上，隨著消費者變得謹慎，它三家主要連鎖品牌中的兩家人均支出有所下降。最值得注意的是，佔公司收入約四分之三的太二連鎖店，顧客平均支出從一年前的78元降至75元。 經濟不景氣的一個小小好處是，勞動力成本的下降：中國的勞動力成本在經歷了多年的持續增長後似乎趨於平穩，甚至有所下降。九毛九稱，去年上半年，勞動力成本佔收入的比例降至24.9%，比上年同期的28.6%下降了逾三個百分點。 總體而言，九毛九的前景是樂觀的，至少對那些想在價值被低估的股票上碰碰運氣的投資者來說是這樣的。該公司運營的是一家較受歡迎的連鎖餐廳，謹慎開放加盟業務，可在自營店之外提供新的增長動力。當然，最大的問號還是中國經濟，如果消費者繼續減少消費，可能會導致其門店盈利能力下降。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
新聞
達勢股份逆勢增長 拓展新市場
1405.HK
逆境下百勝中國營收利潤雙增長
YUMC.US
9987.HK
瑞幸咖啡的苦惱：競爭慘烈內卷嚴峻
LKNCY.US
Tim天好中國放棄Popeyes 全力打好咖啡戰
THCH.US
對手競相申港上市 奈雪的茶四面楚歌
2150.HK
市場要聞：瑞幸絕地翻身超越星巴克中國
LKNCY.US
九毛九試推加盟求突破
9922.HK
相關新聞
-
開店未達標 Tims天好急起直追
THCH.US -
積極擴張增長強勁 達美樂中國蓄勢待發
1405.HK
-
Tim天好中國放棄Popeyes 全力打好咖啡戰
THCH.US
-
扭虧為盈分店大增 拆解達勢股價急升原因
1405.HK
-
需注入更多資金助力 Tims天好中國擴張計劃放緩
THCH.US
-
九毛九試推加盟求突破
9922.HK
-
奈雪的茶求變 闢新戰線辦中式茶館
2150.HK
