七牛智能未止虧 三度申請終獲批
這家中國第三大音視頻「平台即服務」提供商，三度申請在港上市後，最近終於獲批 重點︰ 七牛智慧過去三年累計虧損逾7.5億元，今年首季虧損再增加50.5%至1.43億元。 其股東背景甚強，包括阿里巴巴、啟明創投、經緯創投及中國國有企業結構調整基金等 裴梓龍 沉寂多時的中港股市在中央連放大招後再次活躍，港股在9月27日創下單日成交額高達4,457億港元的歷史新高，恒生指數一周內大漲2,373點，突破兩萬點大關。 二級市場翻身，香港的新股市場表現同樣不俗，美的集團(0300.HK)上市後股價報捷，最近上市的卡羅特(2549.HK)錄得1,346倍超額認購。最近，曾經兩次向港交所申請上市、但未有進展的中國音視頻雲服務商七牛智能科技有限公司，在9月22日第三次提交申請後兩天，終獲通過上市聆訊，由申萬宏源香港及交銀國際作為聯席保薦人。 該公司的目標是通過出售股票籌集約4.57億港元，發售的近1.6 億股，將於 10 月 16 日首次上市交易。 2011年成立的七牛智能，是中國第三大音視頻「平台即服務(PaaS)」供應商。所謂PaaS，即一種計服務模式，公司通過自家雲平台，為客戶提供全面的硬件及軟件資源，而七牛智能的產品主要分為MPaaS及APaaS，前者專注於提供與音視頻，包括圖像、音訊及視頻內容相關的雲服務，有助於客戶降低音視頻產品的使用及訪問難度。 至於APaaS，屬一種計算服務模型，雲服務提供者通過其為用戶提供一個開發、運行及管理應用的一站式平台，應用場景包括社交娛樂、視頻行銷、視聯網、智能新媒體及元宇宙。 招股文件顯示，MPaaS是公司主要收入來源，去年佔整體收入近73%，至於APaaS的佔比逐年提升，已經由2021年的1.7%增至今年3月底的24.3%。隨著半導體晶片供應鏈去年稍為回復正常，去年總收入回升16%至13.34億元，但仍未回復到2021年水平，今年首季度則按年增長26.4%至3.42億元。 然而最困擾七牛智能的是虧損問題，由2021年至2023年，公司分別虧損約2.2億元、2.13億元及3.24億元，今年第一季的虧損更比去年同期大幅上升50.5%，達1.43億元。 與國內其他PaaS企業類近，高昂的成本投入及「可轉換可贖回優先股的公平值虧損」，導致七牛智能持續虧損。對此，公司在招股書中提出了「盈利之路」，包括專注及深化毛利率較高的APaaS業務，該業務去年的毛利率達30.1%，高於MPaaS的19.3%；而公司APaaS新付費用戶由2021年的8,079名，激增至去年約24.5萬名；其次將增強MPaaS競爭優勢，同時擴大客戶群，並優化管理及銷售、精簡業務流程，從而降低成本。 今年只有46歲的許式偉，2011年創立七牛智能，他之前曾是金山軟件(3888.HK)的技術總監，協助金山軟件設立專注於研發分散式存儲技術的實驗室，之後在知名互動娛樂媒體企業盛大網路擔任高級研究員，主導推出盛大網盤及盛大雲計算。 淘寶為第二大股東 經驗豐富的許式偉，成功吸引不少投資界巨頭真金白銀支持，在2011至2020年期間，七牛智能進行了6輪融資，合共獲得超過30億元資金，股東包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、雲鋒基金、啟明創投、經緯創投、交銀基金及中國國有企業結構調整基金等。 上市前，許式偉持股17.96%，阿里巴巴旗下的淘寶中國為第二大股東，持股17.69%，雲鋒基金旗下的Magic Logistics則持股12.44%。 七牛智能曾在2021年2月申請赴美上市，但最後無功而回，公司在招股文件中特意解釋棄美原因，直言是「由於當時美國資本市場的不利情況，我們自願撤回美國上市申請，非在處理美國證交會意見方面的任何困難」。 公司在2023年首次轉戰港交所，仍無功而回，今年3月再向港交所遞表，惟在9月並無進展而失效，隨即「三顧草蘆」，第三次遞表後終獲港交所通過上市聆訊，準備為上市作最後衝刺。 七牛智能熱衷上市，估計與一眾前期投資者要套現有關；此外，截至今年7月底，其現金及現金等價物剩下約1.48億元，對未來研發及推廣並非好事。 據其招股價2.74港元至2.86港元計算，取其中間價，其估值約56億港元。然而，港股的雲服務相關股份今年表現不佳，例如明源雲(0909.HK)過去一年累跌近兩成，百融雲(6608.HK)也跌了約一成，截至上週五，兩者市值分別為50.8億港元及42.9億港元。 目前明源雲的市銷率為2.9倍，至於百融雲只有1.4倍，以七牛智能去年收入計算，市銷率達3.8倍，遠高於前述兩間同業，如果想取得理想招股成績，將考驗管理層的功力。…
盈收雙縮的中國軟件 綁定華為榮辱與共
上半年，這家IT外包公司收入下降6.2%，並繼續從去年就開始的裁員 重點： 2024年上半年，中國軟件國際收入和利潤雙雙下降，原因是在中國經濟放緩的背景下，它的客戶控制支出 集團與華為的深度綁定戰略保持了業務的穩定，但也造成了過度依賴的風險 陳竹 隨著中國經濟放緩且沒有快速復蘇的跡象，企業紛紛減少IT支出，這給相關產品和服務的提供商帶來了挑戰。 在中軟國際有限公司(0354.HK)的最新財報中，這股寒流以收入和利潤不斷萎縮的形式令人不寒而慄。中國軟件國際是中國最大、歷史最悠久的IT外包公司之一，其歷史可以追溯到21世紀初。今年早些時候，公司曾登上新聞頭條，因為它在最新年報中透露2023年裁員超過1.2萬人。 上周發佈的2024年上半年中期報告顯示，促使公司必須大幅裁員的挑戰仍在繼續，並導致裁員人數進一步增加。中期報告顯示，截至6月底，中國軟件國際的員工人數為69,898人。雖然與2023年底的規模相近，但比去年同期下降了4%，而和公司2021年底員工人數最多的時候比，更是大幅減少了24%。 中國軟件國際成立於2000年，是中國科技行業轉型時期最早出現的IT服務公司之一。公司成立時，正值中國企業剛剛開始廣泛採用此類技術，因為經濟迅速增長，製造商和其他公司都在尋求提高效率。 中國軟件國際通過提供一系列外包IT服務，包括軟件開發、系統集成和IT咨詢，實現了自身的快速增長。這種增長得到了旨在發展國內IT生態系統的政府政策的扶持，出台這些政策的部分原因是擔心過度依賴西方技術，以及相關的國家安全風險。 中國軟件國際於2003年在香港交易所上市，此後多年以兩位數的收入增長，令投資者驚嘆不已。但這種勢頭最終在去年陷入停滯並出現逆轉，收入下降了14.4%。下降歸因於幾個因素，包括企業IT支出放緩和疫情的持續影響。 中國軟件國際的最新財報顯示，其挑戰持續到了今年上半年，因中國經濟放緩超過疫情的影響，成為許多企業面臨的主要挑戰。上半年，公司收入下降 6.2%至79億元，利潤同比下降18.6%至2.86億元。 與華為深度綁定 在許多方面，中國軟件國際的命運與華為的命運緊密相連，後者是中國歷史最長的科技巨頭之一，目前正努力從美國制裁的影響中恢復過來。中國軟件國際在2023年的年報中，明確提出了與華為深度綁定的策略，報告引用董事會主席的信說，公司“將與華為在產業轉型過程中的重要帶頭作用捆綁在一起”。 在去年的一次公司活動中，董事會主席陳宇紅進一步強調了這一立場，表示：“我們將堅定不移地追隨華為，毫不動搖地聚焦華為。”他特別指出，需要回答這樣一個問題：“當華為的收入達到1萬億（元）時，我們會在哪裡？” 公司在2019年前後加大了對華為的押注，當時因美國的制裁而被迫退出全球舞台後，這家科技巨頭正將重點轉移到國內市場。制裁限制了華為獲得先進微芯片的能力，給華為的硬件業務帶來了重大打擊，導致華為越來越多地轉向軟件和其他服務。 根據雙方的合作，中國軟件國際向華為提供IT外包服務，為這家科技巨頭的各項業務提供支持，包括軟件開發、雲計算和服務器運營。一個值得注意的合作領域是華為的雲計算業務。目前，中國軟件國際為華為的雲客戶提供ERP等各種基於雲的軟件服務，幫助華為超越單純提供雲基礎設施服務的傳統角色。 中國軟件國際與華為的深度合作正穩定它的業務，並成為其運營的支柱。雖然中國軟件國際從未披露其收入中有多少來自華為，但中信證券的一份報告估計，這家科技巨頭在2020年佔到了中國軟件國際收入的一半以上。雖然沒有更新的數據，但這一比例不太可能大幅下降，甚至有可能更高。 事後看來，公司押注華為似乎是一個明智的舉動。華為向軟件的轉型相當成功，幫助公司從美國的制裁中恢復過來。華為的雲部門就是一個例證，它在中國競爭激烈的市場中迅速擴大了市場份額。根據國際數據公司(IDC)的數據，2023年下半年，它成為中國第二大雲服務提供商，佔有13.5%的市場份額，是2019年一季度5.2%份額的一倍多。 在中國整體IT支出放緩的背景下，華為的崛起尤其令人印象深刻。中國軟件國際將自己的命運與華為緊密聯繫在一起的決定，也讓它有機會參與中國以本土替代技術取代外國技術的努力。這與中國政府打造自己的技術生態系統的努力是一致，華為已成為該生態系統的關鍵參與者。 不過，拿全部身家與一家公司拴在一起，風險也是顯而易見。首先，中國軟件國際只是華為的幾個合作夥伴之一。其他合作夥伴還包括軟通動力(301236.SZ)和科銳國際等。中國軟件國際與華為如此緊密地捆綁在一起，意味著它違反了做生意的一條基本原則，即不要過度依賴單一客戶。 投資者似乎清楚這種風險，並沒有對此感到太過興奮。中國軟件國際目前的股價只有3.50港元，遠低於它在2021年8月創下的16港元峰值。 這使得公司的市銷率(P/S)相對較低，為0.53倍，遠低於明源雲(0909.HK)的1.86倍和金蝶國際(0268.HK)的3.14倍，這兩家公司都是雲軟件銷售商。除了對其過度依賴單一客戶的擔憂外，中國軟件國際的低估值也可能反映了投資者對擁有自主產品和服務的公司的偏好，而不是像中國軟件國際這樣單純提供IT外包服務的公司。 為了彌補這一差距，中國軟件國際表示，它打算在未來加大推出更多自助產品和服務的力度。不過，儘管這一戰略已宣佈了一段時間，但尚未取得重大成果。根據其最新財報，今年上半年IT外包仍佔其總收入的80%。 儘管存在風險，但它與華為緊密結盟的戰略仍可能吸引一些投資者，因為這使得該公司有可能從中國實現技術自力更生的努力中受益，且華為正在經歷自身的復興。然而，中國軟件國際需要謹慎地平衡這種夥伴關係，和同時進行的多元化努力，以確保其自身的可持續性和長期增長。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
連年虧蝕現金耗損 百望雲轉戰港股求翻盤
這家綜合企業數字化解決方案提供商兩年前曾計劃在A股上市，最終無功而回，決定轉戰港交所 重點︰ 剛申請在港股上市的百望雲過去三年虧損近10億元，經營活動與投資活動現金流均為負數 該公司近年積極發展助貸業務，但相關轉介費支出龐大，恐對公司扭虧帶來阻力 裴梓龍 平時我們吃飯購物後收到的發票，可能轉手就會被丟進垃圾筒，然而就是這張小小的發票，背後也蘊藏龐大商機，尤其對不少企業來說，這張發票是稅款、交易信息、融資等重要證明。 靠這些發票起家，為企業提供財稅數字化及數據驅動智能解決方案的百望集團股份有限公司(簡稱「百望雲」)繼2021年衝刺A股無功而回後，最近轉戰港交所，於上周三呈交初步上市申請文件，爭取在主板上市 為什麼這家公司在港股持續疲弱的趨勢下，仍然急於上市？ 翻開公司招股文件，其收入過去三年雖然逐年提升，由2020年的2.91億元，增至去年的5.26億元，但仍然處於虧損狀態，期間累虧接近10億元：即使是撇除非營運相關因素的經調整後虧損淨額，也達到1.29億元，其中去年便獨佔7,030萬元。 與其他科網企業一樣，百望雲也吸引了不少明星投資者。該公司從2017年起的四輪融資獲得逾10億元資金，當中包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、復星國際(0656.HK)、大眾公用(1635.HK)、國家中小企業發展基金，以及被視為上海國資委的上海國鑫等。截至上市前，創辦人陳杰女士為最大股東，持股27.1%，第二大股東為持股11.87%的阿里巴巴。 然而，在明星拱照下，百望雲的財務狀況仍令人擔憂。除了持續虧損外，近三年的經營活動現金流及投資活動現金流均為負數。根據財務報告顯示，該公司過去三年經營活動已耗掉約1.6億元，投資活動更錄得逾5.8億元現金流出，導致現金及現金等價物於去年底僅餘2.37億元；反觀其流動負債高達24.8億元，總資產減流動負債更為負12.2億元。 百望雲在招股文件中也預言，在可見將來或繼續產生淨虧損，以及淨流動負債與經營活動現金仍然淨流出，令公司面臨流動資金風險。然而在目前利率高企的大環境下，貸款並不容易，難怪管理層希望通過上市籌集資金。 從宏觀環境看，百望雲的前景還是值得憧憬。根據弗若斯特沙利文的報告，在企業希望提升經營效率、同時需符合相關稅務公規的需求驅動下，中國財稅相關交易數字化市場按收入計算，已由2018年的37億元增至去年的59億元，更預期2027年達到193億元。作為這一行業的「深耕者」，百望雲過去開發出集數字證書、數字簽名、電子檔案(OFD)、大數據分析、人工智能及區塊鏈等尖端技術於一體的智能商業平台，為政府、企業及公共組織等提供服務。 但是，中國財稅相關交易的數字化市場始終相當分散。以去年收入計，首五大參與者的市場總份額只有21.3%，百望雲排名第二，佔4.3%；至於中國雲端財稅相關交易數字化市場，以收入計算，百望雲則排名第一，但市佔率只有6.6%，去年完成約7億次發票處理請求，開具約17億增值稅發票。 發展助貸業務 從業務來看，百望雲去年的雲化解決方案收入達4.22億元，按年增長25.7%，佔比80.2%；但當中財稅數字化解決方案的收入佔比正逐年減少，由2020年的42.7%降至2021年的34.5%，去年進一步跌至30.1%。相反，公司擁有最多的就是企業財務數據，因此提供包括數字精準營銷及智能風控服務的數據智能解決方案，前者是向小微客戶精準推薦金融產品，後者就是為企業提供風險控制，說穿了也就是助貸業務。 過去三年，數據智能解決方案的收入佔比逐年提升，2020年約6,300萬元，佔總收入21.6%，一年後增至1.79億元，去年再上升至2.64億元，佔公司收入已達到50.1%，可見百望雲希望借助客戶們的財務數據，在助貸方面大展掌腳。 然而水能載舟，也能覆舟。百望雲除了自家銷售團隊外，還有通過營銷代理向小微企業推薦金融產品。截至去年底，旗下精準營銷服務有約500名代理，這也說明了公司這個業務過去快速增長的原因，但代價是成本相當高昂。 回顧百望雲的開支，其轉介費支出從2020年的2,400萬元，飆升至去年的1.54億元，成為了最主要的銷售成本。高昂的轉介費，也直接導致其毛利率從46.1%降至40.8%，打擊公司盈利能力。 目前港股持續低迷，上市新股表現也大不如前，個別更因認購反應冷淡而取消上市，加上在港股上市的雲概念股近月表現強差人意，例如明源雲(0909.HK)過去半年跌幅超過五成、天潤雲(2167.HK)與百融雲(6608.HK)也下跌約19%，而今年5月上市的易點雲(2416.HK)至今仍低於招股價水平，可能難以讓投資者對百望雲寄予厚望。 以同樣處於虧損狀態的易點雲本週二收市價8.1港元計算，市銷率約3.36倍，市值約46.5億港元(42.3億元)，如果百望雲以相同市銷率作為基礎，估計上市市值僅約19.4億港元。由於雲概念板塊表現疲弱，即使百望雲能通過港交所聆訊，更重要是如何說服投資者，它在成功上市後能如何扭虧及恢復正現金流，以證明自己的造血能力。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
盈利能力不斷提升 但價格戰困擾金山雲
因為放棄了利潤較少的客戶，這家雲服務供應商報告第一季毛利率大幅提升 重點： 金山雲報告第一季營收下滑14.2%，但因為注重客戶品質而非數量，其毛利率顯著提升 該公司對近期有關中國雲服務市場價格戰愈演愈烈的報道不以為意，稱其「更多的是出於公關目的」 陽歌 即將迎來狂風暴雨，還是一陣短暫的毛毛雨？ 這是金山雲控股有限公司(KC.US; 3888.HK)即將面臨的重大問題，該公司剛剛公佈了喜憂參半的季度業績，這是否由媒體廣泛報道的中國雲服務行業價格戰愈演愈烈所致，目前還未清楚。該公司最新財報顯示，其第一季營收按年下滑14.2%，對於這種高增長行業的公司而言，這絕不是一個好兆頭。 但金山雲的高管，很快就淡化了中國競爭激烈的雲服務行業爆發價格戰的報道，首席執行官鄒濤稱相關報道「更多的是出於公關目的」。 「仔細看這一行動涉及的產品，大廠目錄價其實降價有限，」他在該公司本周舉行的財報電話會議上說。「我們認為，截至目前對行業也沒有實質性影響。」 鄒濤的判斷似乎沒怎麼消除投資者的疑慮。在最新業績公佈後的兩個交易日內，金山雲在紐約掛牌交易的股票暴跌15.7%，目前已從4月初的最高位下跌了一半以上。但我們也應該指出，4月的上漲看起來像是一種基於投機性買入的非正常現象，即便是在最近的拋售之後，該股本年至今仍略有上漲。 中國的雲服務行業是那些被政府選中予以大力扶持，同時禁止外國參與的行業中，發生各種反常情況的典型代表。在金山雲的案例中，這兩種因素都有。 由於禁止外資擁有此類敏感的電信基礎設施，亞馬遜(AMZN.US)和微軟(MSFT.US)等全球知名企業只能通過與本土夥伴合作，進入中國利潤豐厚的雲服務業務。因此，這些跨國公司在中國基本上處於邊緣地位，這使得該領域被本土公司主導，而這些公司往往是被政府強大的激勵措施所吸引。 在這種情況下，幾乎所有中國大型科技公司都加入了雲服務潮流，從互聯網巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、京東(JD.US; 9618.HK)、騰訊控股(0700.HK)和百度(BIDU.US; 9888.HK)，到電信巨頭華為和中國移動(0941.HK)，它們都提供公有雲和行業雲服務。尤其是阿里巴巴，現在可能正努力提高自己的市場份額，因為它準備分拆雲服務部門，並最終讓其獨立上市，這是它除核心電子商務業務之外為數不多的盈利部門之一。 阿里巴巴是最先降價的公司之一，於上月宣佈部分服務最高降價50%。騰訊和中國移動於上周入局，前者宣佈最高降價40%，後者最高降60%。京東本周也加入了這個行列，宣佈部分服務降價。 搶佔市場份額 也許正如鄒濤所言，這完全是一種公關活動，因為大多數報道都顯示，降價只針對特定套餐，而且可能只在一定時間內提供。但這種價格戰在中國相當常見，尤其是在經濟低迷時期，正如我們現在所看到的。 在這裏，我們還需要指出的是，這場價格戰實際上只能追溯到4月份，這意味著對金山雲造成的影響，要到第二季的業績才會有所體現。 關於價格戰，該公司似乎認為目前還不會為它帶來大的影響，同時預測二季度的收入將與去年同期大致持平。具體來說，它預計二季度的營收將在18.5億元到20億元之間，以該區間的下限計算將比去年的19.1億元下降3%，以上限計算將增長5%，以中位數計算則大致持平。 這與第一季14.2%的跌幅相比，將是一個很大的改善。今年第一季，該公司的營收從上年同期的21.7億元降至18.6億元。金山雲將下滑歸因於更嚴格地選擇公有雲服務和行業雲服務的客戶，公有雲服務佔其收入約三分之二，剩下的收入來自行業雲服務。 一些持懷疑態度的人可能會講，說起來是對客戶越來越挑剔，其實恐怕是客戶去了競爭對手那裏，以獲取更好的交易條件。但從金山雲不斷提高的利潤率來看，它似乎真的準備拋棄那些出錢少、利潤低的客戶，以最終實現盈利。 該公司的收入成本在當季下降20%，超過了收入的下降幅度，儘管營運支出在此期間實際上增長了30%。不過，收入成本在公司總成本中的佔比更大，它的大幅下降幫助該公司的毛利率從一年前的3.7%大幅提升至10.4%。 總之，金山雲現在似乎重質不重量，尤其是多爭取能幫助它實現盈利的高付費客戶，而放棄那些只能帶來市場份額的低付費客戶。當然，問題在於，如果能從阿里巴巴或者騰訊那裏拿到更好的條件，即使是高付費客戶也是會離開的。 出於對這種客戶離去的擔心，金山雲也有降價的可能，這可能是公司股價在最新業績出來後遭到拋售的其中一個原因。 拋售後，金山雲股票的市銷率為1.17倍，對於一家處於高增長行業的公司來說，這個數字是難以讓人滿意的。就連為陷入困境的房地產行業提供雲服務的明源雲 (0909.HK)，市銷率都比它高，達到3.24倍。不過話說回來，金山雲目前並未真正實現增長，如果最近的價格戰不能很快紓緩，它的收入收縮恐怕至少會持續幾個季度。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
中小企客戶收入挫 豬八戒逆境求上市
這家企業服務電商平台再度申請在港交所上市，但受到大額銷售、行政及研發開支拖累，公司仍然處於虧損狀態 重點： 新冠疫情去年重創中國中小企業，豬八戒股份的營收及毛利大幅倒退 該公司為提升AI及大數據的技術水平，將持續增加研發投入，但換來的可能是較遲實現盈利 羅小芹 豬八戒股份有限公司上市之路頗為轉折，最初於2015年決定不前往海外上市，並計劃在A股掛牌，但長達四年後才向中證監相關部門提交上市輔導備案，卻因為A股的上市時間表不明確，而且預計耗時較長，一直未有正式申請。去年10月14日，該公司轉移陣地，首次向港交所遞交招股申請，上市文件在今年4月14日失效後，隨即更新去年的財務數據，再接再厲第二度入表。 豬八戒是一家綜合型數字化企業服務平台，成立於2006年，由曾經從事媒體工作的朱明躍以500元創立，旗下擁有企業服務平台、智慧企業服務、產業服務及政府區域企業服務生態促進合作等四大業務板塊。 從搭建平台協助企業匹配人才，發展至為企業提供各類服務，甚至與地方政府合作，協助其搭建企業服務平台，以吸引及招攬企業服務商進駐當地產業園區，豬八戒的成長與不少科網企業走的賽道差別不大，但公司目前業務與軟件即服務(SaaS)高度契合，因此可以視它為SaaS概念股。 截至去年底，豬八戒累計註冊用戶數量為3,360萬名，其中企業僱主2,630萬名，服務商740萬名。據艾瑞諮詢報告顯示，以2021年的商品成交金額(GMV)計算，豬八戒在中國綜合型定制化企業服務電商市場排名第一，市佔率為25%。 疫情打擊客戶 該公司的GMV過去穩步上升，從2020年的54.8億元倍增至去年的113.9億元，成交客數分別為26萬名、33萬名及25.7萬名，平均客單價更從21,097元大增至44,328元。雖然 協助中小企通過人工智能(AI)尋找服務商的匹配服務，每次收費僅區區數萬元，但就是倚靠著這些數目龐大但預算不多的中小企，撐起公司逾半營收。以去年為例，該公司來自企業服務平台與智慧企業服務的收入，便佔整體收入達62.7%。 但是，對中小企的依賴，對豬八戒可說是一把「雙面刃」。在去年的新冠疫情期間，上海等商業城市曾經歷長時間封鎖，不少中小企業務嚴重受創，令該公司營收及毛利明顯倒退。由於成交客數大減，彌補不了單價增幅，去年營收按年大跌約三成至5.41億元，毛利更大跌32%至3.19億元。 反觀豬八戒的銷售、行政及研發等經營開支，近年佔營收比例一直維持高水平，以去年為例，它便佔了公司收入高達96%，導致公司遠未扭虧，過去三年已累計虧損8.62億元。即使扣除非營運相關的經調整累計虧損，也達到1.54億元。 不過，該公司預告，目前已進入業務發展階段中的「收獲期」，並預計未來的營銷和管理效率將繼續提高，因此相關開支佔收入的百分比將呈下降態勢。 續增研發開支 但值得留意的是，由於企業服務加快邁向AI及大數據時代，為了提升核心競爭力，豬八戒需持續增加研發投入，因此過去三年的研發開支累計達2.43億元，去年佔營收比例更達到15.3%，高於之前兩年的10%水平。公司明言未來會繼續增加研發活動，相關開支佔收入比重不會低於10%，以協助提升平台的匹配效率、開發SaaS工具、提升AI與大數據的分析能力，以洞察客戶需求。 截至去年底，該公司的研發團隊共316人，具備軟件工程、計算機科學及信息安全等專業知識的人員佔總數約17.1%，76.6%研發團隊成員取得學士學位或以上的學歷，反映公司願意維持研發投入，但換來的可能是需要更多時間才能扭虧。 因此，和很多初創公司一樣，豬八戒主要依靠外部融資來維持營運。據悉，該公司自2015年起累計融資約26億元，獲得了IDG資本、重慶博恩科技、北京智融卓信和九江智科科技等機構「輸血」支持，以該公司發行總股份3.624億股、按去年11月最後一輪融資作價每股30.56元計算，其估值達110億元。 以去年的5.41億元收入計算，豬八戒的市銷率高達20.3倍，拋離同類公司明源雲(0909.HK)與微盟(2013.HK)的3.8倍與3.6倍。雖然在新冠疫情退卻後，中小企經營環境改善，有助該公司爭取更多收入，但除非該公司今年營收出現爆發式增長，或是願意以較低的估值上市，否則以其超高估值，恐怕不容易吸引投資者垂青。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
快訊：房地產行業不景氣 明源雲淨虧損擴大
最新：明源雲集團控股有限公司(0909.HK)周二發出盈利警告，預計去年的虧損介乎11.4億元至11.8億元，比2021年大增231%至243%。 利好：隨着中國政府去年底陸續出台多項利好政策支持，房地產行業開始逐步回暖，加上疫情管控全面放鬆，各類經濟活動恢復正常，公司對長期發展依然充滿信心。 值得關注：由於房地產客戶旗下項目推遲開盤甚至停工，對該公司的收入確認帶來不利影響，加上研發費用增加20%至30%、以及外匯虧損等因素，令其財務業績受到不利影響。 深度：明源雲為軟件解决方案供應商，專注為中國房地產開發商提供企業級SaaS產品和企業資源規劃(ERP)解决方案，於2020年在港交所上市。截至2021年6月底，與其合作的百强地產開發商共有96家，而該公司約佔該行業約24.6%的合約價值份額。隨着中國房地產業不景氣，該公司去年上半年的ERP業務收入按年大降49.8%至2.12億元，並錄得5.64億元淨虧損。如果把該公司預測的全年虧損扣除上半年虧損額，可見其下半年的虧損額與上半年接近，業務未有出現改善。 市場反應：明源雲周三股價大挫，中午收市跌7.5%至5.29港元，位處過去52周的中下游水平。 記者：何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
美圖多年未能盈利 遭著名投資者減持
因仍在努力盈利，這家美顏應用程式營運商遭谷歌高管出身的風險投資者李開復減持股份
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