「克隆地球」遭遇現實考驗 毛利下滑的五一視界再度遞表
「克隆地球」的夢想正遭遇現實的考驗，五一視界面對虧損擴大、毛利率下滑、現金流承壓的困境，港股上市已成為一條必須及時跨過門檻 重點： 五一世界再度遞表港交所，上半年收入雖有增長，但虧損也同步擴大 上半年毛利率同比下跌10個百分點至41.1% 李世達 「克隆地球」聽起來像科幻電影的情節。把現實世界完整複製到虛擬空間，讓城市運行、交通流量、水利調度甚至無人駕駛訓練，都能在一個高度還原的數位世界先行推演。這正是北京五一視界數字孿生科技股份有限公司反覆試圖說服資本市場的故事。 繼去年底首次遞表後，時隔約一年，五一視界取得中國證監會境外上市申請備案，繼續以港交所18C規則衝刺港股上市。相比首次遞表時市場對「數字孿生」題材的熱烈幻想，如今投資人更關注的是這家企業能否在產業落地與商業化層面追上願景的節奏。 根據最新申請文件披露，公司2023年、2024年收入分別為2.56億元及2.87億元，同期分別虧損8,708萬元及7,897萬元。到今年上半年，收入同比增長62%至5,382萬元，但虧損也從去年同期的6,506萬元擴大44.5%至9,405萬元，同時毛利率從去年的51.5%下跌10個百分點至41.1%。 這顯示公司收入連年增長，虧損卻尚未收斂，而盈利能力正在下滑。究其原因，與其業務結構轉變有關。 從軟件平台到工程統包 五一視界的核心產品線包括51Aes數字孿生平台、51Sim合成數據與仿真平台，以及仍在孵化期的51Earth數字地球平台。其中，51Aes始終是收入支柱，佔公司收入超過80%。早期該平台以軟件授權與標準化建模服務為主，具備較強可複製性，推動毛利率一度高達69.2%。 然而，隨著近年公司將重心逐步轉向城市級與大型園區數字治理工程。這類項目具備高度客製化特徵，需要長期駐場交付與項目管理支持，工程周期普遍長於一年，回款則必須待政府驗收與預算撥付完成後才能確認。這令公司成本前置、收入延後，導致盈利承壓。 這一轉變清晰反映在毛利率上：51Aes的毛利率今年上半年按年下跌17個百分點至43.4%； 51Earth業務僅由37.3%增至39.4%；51Sim則由去年同期毛損率9.6%增長至毛利率29.4%，但後兩者收入佔比不到20%，難以形成有效彌補。 公司指出，今年上半年於北京昌平區智慧村項目中擔當系統整合商角色，導致51Aes毛利率被拉低。而這一趨勢似乎才剛剛開始，未來的新合同也多半以新合同多以整包工程為主。 成本結構轉變 此外，業務結構的改變也帶來成本結構的調整。公司研發支出由2023年的1.03億元降至2024年的5,831萬元，佔營運開支比重從50%左右降至約28%。與之相對的是上半年一般及行政開支按年大增76%至4,608萬元，已超過2024年全年8,959.7萬元的一半。 同時，現金流壓力也開始集中反映。申請文件顯示，今年上半年經營活動現金淨流出約4,170萬元，較2024年同期進一步擴大；截至6月底止，公司持有現金及現金等價物約1.66億元，相比2024年同期的2.7億元大幅減少。 五一視界過去已完成八輪融資，累計募資約8億元，投資者陣容包括商湯、摩爾線程、招商證券與知名私募葛衛東等，最後一輪投後估值約44億元。創辦人兼實控人李熠通過直接及星際宏圖科技合計持股24.7%。 值得一提的是，為吸引外部投資，李熠給予投資者特殊權利，包括股份購回權、共同出售權以及領售權，這部分特殊權利將在公司申報IPO時自動終止。意味著若未能在規定日期上市，公司可能需按協議約定回購投資者股份。 五一世界也要面對更加激烈的同業競爭。如超圖軟件（300036.SZ）與神州數碼（000034.SZ），後者同樣推出「數字孿生城市實施方案」，聯合百度、中國電信等企業推進城市級數字孿生項目落地，擅長多源數據整合與雲原生架構搭建。 對五一視界而言，「克隆地球」始終是一個足夠宏大的敘事，但實現這一願景的過程仍須面對現實的考驗，若公司無法在工程化擴張與產品化標準之間重新找回平衡，「克隆地球」的夢想恐怕仍只能停留在紙面上。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
增收減虧 五一視界目標「克隆地球」
在實現「克隆」地球5.1億平方公里的目標之前，51視界正試圖扭虧為盈，上市續命 重點： 2021至2023年，公司累計虧損4.2億元，今年上半年虧損幅度收窄 五一視界是中國最大的數字孿生解決方案提供商，但市場份額僅為2.4% 李世達 數字經濟概念一直是資本市場的寵兒，眾多企業在不斷推陳出新的技術中，摸索各種充滿想像力的商業模式。當經營者試圖將抽象的概念化為具體，以獲得更多投資人青睞時，「數字孿生」產業則在將現實事物搬進虛擬世界中。 數字孿生(digital twin)指的是對實際事物的數字化複製和模擬，通過在虛擬空間「克隆」物理世界中存在的物理對象、系統或流程，模擬、驗證、預測、控制物理實體全生命周期，為人們提供連接現實與虛擬世界的紐帶，幫助人們進行更科學的決策與管理。 一般而言，工業製造是數字孿生的主要戰場。數字孿生能夠有效提升產品的可靠性和可用性，同時降低產品研發和製造風險。近年來，隨著智能傳感、雲計算、大數據和AI等技術加持下，數字孿生技術也被廣泛應用於城市管理、智能駕駛、建築設計、環境保護等眾多領域。 作為這個新興領域的領先者之一，北京五一視界數字孿生科技股份有限公司近日根據18C規則向港交所遞交上市申請，中金公司和華泰國際為聯席保薦人。這是港交所第五家以18C規則申請上市的科技公司。 克隆地球 五一視界成立於2015年，專注3D圖形、模擬仿真和人工智能技術，為客戶提供數字孿生產品和解決方案。2017年，該公司提出「地球克隆計劃」，即通過在虛擬世界中「復刻地球」、打造一個超大型仿真模擬器，並圍繞此一願景相繼推出了51Aes(數字孿生平台)、51Sim(合成數據與仿真平台)和51Earth(數字地球平台)三大業務平台。目前公司大部分收入來自51Aes業務，去年收入佔總收入比重高達79.8%。 根據弗若斯特沙利文報告，按2023年數字孿生解決方案收入計，五一視界是中國最大的數字孿生解決方案提供商，也是行業中唯一的一站式數字孿生解決方案提供商。不過，公司2023年的市場份額僅為2.4%，意味著仍要面臨激烈的市場競爭。 發展過程中，五一視界已完成8輪融資，籌集到約8.3億元的資金，融後估值達44億元。投資者包括光速光合、雲九資本、Star VC、商湯科技(0020.HK)、摩爾線程等。 隨著業務擴展，五一視界收入快速增長。2021至2023年，公司收入分別為1.3億元、1.7億元和2.6億元，去年收入增速達50.6%。不過，今年上半年增速放緩，同比增長僅12.3%，錄得收入3,300萬元。 三年累虧逾4億 作為一個新興產業中的年輕公司，五一視界仍深陷虧損的泥淖。2021至2023年，公司累計虧損達4.23億元，今年上半年繼續虧損6,510萬元，但幅度已較去年同期收窄約35%。 同時，公司的毛利率也在下降。2021年至今年上半年，整體毛利率從65.2%萎縮至50%。公司坦言，銷售成本的結構變化會對其毛利水平產生影響，將在未來通過知識產權和技術積累控制開發成本。 不知是否為了衝刺上市，公司似乎試圖控制成本，但卻從研發開支下手。今年上半年，公司的研發開支2,858.5萬元，較去年同期大幅減少了48%，銷售開支與行政開支(合計5,135.4萬元)幾乎是其近一倍。 資金方面，截至今年6月底，公司持有的的現金及現金等價物為2.7億元，相較動輒數千萬的開支，實在不算充裕。 八成數字孿生是沒用 作為數字經濟的重要組成部分，數字孿生領域得到不少政策支持。根據弗若斯特沙利文的資料，中國數字孿生解決方案的市場規模由2019年的27億元增長至2023年的107億元，年複合增長率為40.8%，增速高於全球市場。預期到2028年，市場規模將增長至660億元。 數字孿生概念隨著前幾年的元宇宙熱潮而興起，但發展數年，對用戶而言仍然相對陌生，商業路徑與市場認知仍待開發。住建部原副部長仇保興就曾公開表示：「80%的數字孿生是沒有用的。」點出數字孿生數據量過大、更新困難、建模成本高等問題。 要守得雲開見明月，五一視界勢必要持續「燒錢」下去。對於一家仍在技術開發階段的公司來說，依靠縮減研發開支來控制成本存在風險，一旦技術被「彎道超車」，先發優勢也將不復存在。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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