翻枱率跌消費額挫 「窮鬼套餐」打沉九毛九
這家中檔連鎖餐廳面臨競爭對手推出的「窮鬼套餐」的衝擊 重點: 九毛九警告,預計截至6月的半年利潤將同比下降近70% 作為一家受歡迎的中檔連鎖餐廳,公司同時發布盈利預警和銷售下滑公告後,股價下跌了11% 譚英 前幾年,因旗下主打酸菜魚的太二大受歡迎,九毛九的表現教人眼前一亮。 但九毛九國際控股有限公司(9922.HK)上周宣布,儘管收入略有增長,但預計截至6月底的六個月利潤將大幅下降,這讓投資者震驚不已。公司表示,預計上半年將錄得營收30.6億元,同比增長6.4%。但期內利潤較上年同期的2.22億元暴跌69.8%至6,700萬元。 公司同時發布第二季度最新營運表現公告,指旗下主要連鎖餐廳的翻台率、顧客人均消費、同店日均銷售額均錄得大幅下降。太二銷售額下降18.1%,而較小的慫火鍋的銷售額的降幅更達到36.6%。九毛九連鎖餐廳同店銷售額也在這三個月間下降12.6%。 顧客人均消費的下滑同樣令人擔憂,其中太二的顧客人均消費從去年同期的75元,下降至二季度的69元,跌幅近10%。慫火鍋的顧客人均消費為104元,而去年同期為113元。 投資者紛紛拋售九毛九的股票,導致該股在公告發佈後的第二天下跌11%,隨後兩天股價繼續下跌,公司將於下個月發佈完整的中期業績。 對之前憑旗下連鎖餐廳大受歡迎而高歌猛進的九毛九來說,這份悲觀的報告值得注意。去年,公司的收入增長了50%,達到60億元,經調整利潤增長了七倍,達到5.01億元。太二的同店銷售額增長18.3%,慫火鍋和九毛九分別增長10.6%和7.4%。 那麼,問題出在哪裡?九毛九將突然下跌歸咎於消費者習慣轉變,再加上上年業績強勁,導致基數較高。它還自認隨著收入開始疲軟,未能繼續保持早前的成本控制措施。 所有這些因素顯然是導致公司處於困境的原因。在當前經濟充滿不確定性的環境下,九毛九的價格實在太貴,而消費者喜歡更經濟實惠的選擇,即所謂的「窮鬼套餐」,人均消費通常在40元至50元之間。 在經濟繁盛時期不起眼的「窮鬼套餐」,現在甚至出現在廣告宣傳中,而且頻繁登上中國的社交媒體。這個詞可能起源於麥當勞13.9元的「隨心配」套餐,但已經從西方快餐連鎖餐廳擴大到到中國品牌,如奈雪的茶的9.9元早餐套餐,以及北京快餐品牌南城香的3元早餐套餐。就連米芝蓮星級餐廳新榮記這樣的高端品牌,也在採用這一策略。 增長放緩 中國的餐飲業仍在繼續增長,但速度相較於之前大為放緩。根據國家統計局的數據,2024年前五個月,餐飲收入2.1萬億元,同比增長5%,但遠遠落後於2023年5月35.8%的增幅。同樣,2024年5月,零售總額同比僅增長3.7%,遠低於2023年5月的12.7%。 由於新冠疫情限制措施結束後,之前遭到壓抑的外出就餐需求爆發,九毛九和許多同行在去年上半年實現強勁增長。公司去年新開180家餐廳,總數達到726家,不過今年開新店的速度有所放緩,上半年僅增加了45家門店。 儘管業績突然下滑,但九毛九表示,它計劃繼續擴大太二酸菜魚的規模,同時縮減慫火鍋的規模。它依然保持在中國內地新增80至100家、在其他市場新增15至20家太二酸菜魚餐廳的目標,而對慫火鍋的開店計劃,則從原本的35至40家減少至25家。 九毛九並非唯一陷入困境的餐飲企業。規模更大的海底撈(6862.HK)自5月將特海國際(9658.HK, HDL.US)剝離並在紐約上市後,海底撈股價也下跌了近40%。雖然特海國際的股價也下跌了,但跌幅相對溫和,為17%。 在核心的中國業務沒有回暖跡象的情況下,九毛九獲得更好回報的一個可能的途徑,是追隨海底撈的步伐,最終剝離其國際業務。當然,它首先需要擴大規模。截至去年底,九毛九在中國境外僅有18家餐廳,均為太二酸菜魚,分布在香港、新加坡、馬來西亞、泰國、美國和加拿大。如果能實現2024年的目標,到今年年底,門店數量將增至33至38家。相比之下,特海國際在3月底擁有119家餐廳。 去年,九毛九的太二酸菜魚餐廳總收入增長了44%,達到44億元,佔總收入的75%。雖然公司尚未公佈其海外門店的收入,但一些指標看起來還不錯。 去年,海外太二酸菜魚餐廳的翻座率為每天3.9次,而在中國國內為3.0次;海外門店的顧客人均消費為172元,是國內72元的一倍多。 隨著股價暴跌,九毛九的市盈率(P/E)在過去兩年大幅下降,目前為8.6倍,市銷率(P/S)為0.66倍。與海底撈14倍的市盈率和1.55倍的市銷率相比,明顯較低。高盛最近將九毛九未來三年的盈利預測下調了37%,並將目標股價從6.20港元下調至3.80港元,但仍維持對該公司的「買入」評級。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
火鍋品牌接力衝刺 九毛九盈利翻三倍
這家靠酸菜魚打出名堂的連鎖品牌盈利大反彈,上半年按年多賺近三倍。 重點︰ 九毛九上半年收入按年增長逾五成,印證了後疫情時期中國餐飲業的強勁反彈 旗下「慫火鍋」品牌營收大升3.3倍,成為最新增長引擎 裴梓龍 在中國嚴厲的新冠「清零」政策下,2022年絕對是餐飲業「艱難的一年」,不少連鎖品牌苦苦支撐,甚至關閉部分分店來減少損失。隨著官方取消限制,推動消費復常,苦忍了接近兩年的食客們空群而出,不少人呼朋喚友、扶老攜幼外出吃飯,餐飲業終於迎來了春天。 在中國經營多個酸菜魚及火鍋品牌食肆的九毛九國際控股有限公司(9922.HK)上週二公佈上半年業績,期內收入按年增長51.6%至28.79億元,淨利潤更大幅上升2.9倍至2.22億元,正好印證了餐飲業在後疫情時期的明顯復甦勢頭。 業績公佈翌日,九毛九股價反而下挫4.6%,雖然之後一個交易日大幅反彈7.5%,但近月股價僅與52周低位相距不遠,多少反映投資者對該公司前景仍然未敢樂觀。 大華繼顯(香港)策略師楊韻銳解釋說,由於九毛九7月已經發表盈利預喜,最終公佈的業績與盈喜預告的數據接近,對投資者來說沒有任何驚喜,缺乏催化股價的作用,「但值得留意的是,公司管理層維持核心餐廳太二全年新增133家新店的目標不變,由於上半年開店進度落後,意味下半年將加快擴張,有助發揮中央廚房及供應鏈優勢。」 為把握中國疫後消費復甦機遇,九毛九上半年一共新增67家餐廳,包括46家「太二」、16家「慫火鍋」、一家「九毛九」餐廳及四家較新的品牌「賴美麗烤魚」等。截至6月30日,公司共有621家門店,當中496家是太二、43家是慫火鍋、75家是九毛九,另外7家其他品牌餐廳。 作為集團核心品牌的太二,上半年收入按年增長47.3%至21.9億元,但其增幅仍遠遜收入大增331%的慫火鍋,而慫火鍋的收入更已達到3.52億元,超越了九毛九的3.18億元,成為第二大品牌;至於三大品牌的翻檯率都有所提升,太二的翻檯率由2022年同期的3.8升至4.3、慫火鍋由3.4增至3.9,九毛九則由2.6微升至2.8。 從各項數據來看,慫火鍋的表現看來鶴立雞群,難怪管理層透露,除了擴張太二品牌外,將繼續投入更多資源在慫火鍋。「慫火鍋對公司未來很重要,因為它的人均消費比太二高,有助增加對整體收入和毛利率的貢獻。」凱基亞洲投資策略部主管溫傑說。 人均消費下降 但值得留意的是,中國火鍋市場十分飽和,慫火鍋的最大競爭者,無疑是海底撈(6862.HK)、呷哺呷哺(0520.HK)和蜀大俠等主要連鎖集團,因此慫火鍋上半年也不得不調整功能表,藉著降低價格吸引中低檔消費者市場,導致其人均消費由去年同期的130元,微降6.9%至121元;至於太二的人均消費也由去年同期的78元減至75元,公司不諱言減價是「考慮到市況及行業競爭格局等內部及外部因素」。 管毅宏於2005年創立九毛九,2010年轉型連鎖餐廳,經營九毛九西北菜,到2015年成立太二品牌,利用酸菜魚主打年輕人市場,最終一炮而紅,成為公司核心收入來源。但他也深明單一品牌難以長久經營,自2019年開始奉行多品牌策略,在三年間先後推出「那未大叔是大廚」、慫重慶火鍋及賴美麗烤魚等細分品牌。 核心品牌太二經過8年的高速擴張,管毅宏也意識到它可能正在時尚年輕人群中失去光彩,由以往的高速增長變為穩步上升,甚至選擇到海外開店尋找出路;從慫火鍋的營收表現來看,它可能已接下了太二的重任,成為集團最新增長引擎。 九毛九的最新預測市盈率約31.6倍,與火鍋連鎖龍頭海底撈的31.4倍接近,但遠高於規模較小的呷哺呷哺的15.2倍,反映投資者看好大型連鎖餐廳能藉著規模效應取得更大優勢,因此願意給予較高估值。 根據國家統計局數據,今年上半年全國餐飲收入按年增長21.4%至24,329億元,可見九毛九的51.6%增幅明顯領先整體市場。多家大行都建議買入該股,但卻因為較保守的增長預測,而稍微調低目標價。高盛認為九毛九的基本面保持穩健,但估計核心太二品牌今年下半年及明年的同店銷售額,分別只能回到疫前水準的85%及90%,維持「買入」評級,但目標價由18港元下調至17.6港元,意味約有三成潛在上升空間。 交銀國際和富瑞也建議「買入」九毛九,前者參考慫火鍋的發展,加上認為該公司海外擴張有一定潛力,對其看法維持樂觀,目標價20.5港元;至於富瑞則將九毛九目標價由18港元下調至17.1港元,主因是上半年消費復甦比預期疲弱,而下半年情況仍需視乎整體經濟表現,但認為九毛九旗下的餐廳有一定競爭力,看好公司繼續聚焦擴充店鋪及改善營運效益。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏