「水王之戰」暫落下風 華潤飲料能否力挽狂瀾?
去年底才上市的華潤飲料,在市場內捲及農夫山泉的狙擊下,上半年度派出一份倒退的成績表 重點: 華潤飲料中期收入跌近兩成,盈利下跌近三成 公司在飲料賽道上,遠遠落後於農夫山泉 劉智恒 中國內地飲品市場龐大,當中以飲用水的賽道最為激烈,去年華潤飲料(控股)有限公司(2460.HK)成功在香港上市,一度讓一哥農夫山泉(9633.HK)寢食難安,急祭出多項針對措施,務求要將對手扼殺於萌芽階段。 經過一番廝殺,兩大龍頭的中期業績似已告訴市場高下立判,暫時來說,農夫山泉先勝一仗,公司收入增長15.6%至256億元,賺76.2億元,同比升22%。反觀華潤飲料,期內收入下挫18.5%至62.1億元,盈利更大跌近29%至8.05億元。 若以水類產品計算,農夫山泉中期的銷售94.4億元,同比升10.7%,分部業績的表現更為亮麗,同比勁升42.8%至33.5億元。相反華潤飲料的包裝水飲品收入插水,跌23%至52.5億元。 進擊的鍾睒睒 華潤飲料包裝飲用水銷售下跌,不得不提鍾睒睒下的一步狠棋。去年為打擊華潤飲料的純淨水「怡寶」,農夫山泉在主打的「紅瓶裝天然水」外,毅然推出「綠瓶裝的純淨水」,更以9.9元12瓶的超低價去競爭,目的自然是搶奪對手的市場,打擊華潤飲料的王牌產品,以動搖對手根基。 鍾睒睒的算盤是即使農夫山泉在水的業務受影響,但在其它飲料業務上,農夫山泉一直領跑,足夠支持他去打一場水戰,不惜以本傷人,先將對手打壓下來。 面對農夫山泉的來勢洶洶,華潤飲料確實有點招架不住,鍾睒睒掀起綠水大戰時,常掛在嘴邊的一句話:「如果要健康,就喝紅色的,如果要口味,就喝綠色的。」 他的潛台詞不外乎是:農夫山泉主打紅色包裝瓶的天然水,對身體有益健康,綠色的純淨水只是味道較甜;我們農夫山泉一直講的是健康,只不過消費者有不同口味,我們才再出產純淨水,將選擇權交回消費者。言下之意,是指綠色純淨水未如紅色天然水般對身體有益處,間接衝著華潤飲料旗下的皇牌怡寶純淨水而來。 經過一輪綠水之戰後,鍾睒睒見成功打擊了對手的命脈,又開始大幅減低對綠瓶的渠道補貼,將資源調回紅瓶天然水,畢竟紅瓶才是農夫山泉的拳頭產品,在公司的飲用水業務收入佔比,亦從去年下半年的70%回升至今年上半年的80%。 得水源得天下 華潤飲料除了在戰略上被農夫山泉打得有點難以招架外,農夫山泉擁有的優勢就是水的命脈—水源。包裝水只要有優質水源地,幾可說是佔據了半壁江山,農夫山泉多年前已深耕水源布局,今年新增湖南八大公山、四川龍門山、西藏念青唐古拉山,至今在全國布局15個主要水源地。 華潤的怡寶採取自建與代工模式,雖然已在水源上加把勁,武夷山大包裝生產線於今年首季投產,下半年計劃增設2家工廠,自建的浙江工廠預計第四季投產。但要明白,獲取優質水源是要經過許多手續及符合一系列標準,華潤飲料一時三刻難以追趕。 亦因為有自家水源,成本可以較低,加上農夫山泉銷量大,規模效益顯著,毛利率能長期優於華潤飲料,前者過去三年維持在55%至60%水平,後者始終難以超越50%。 輸掉第二增長曲線 華潤飲料在水戰上處處落下風,公司寄望第二增長曲線去推動業績,那就是飲料產品,包括茶、果汁及功能飲料等。今年上半年來自飲料產品的收入達9.55億元,同比增長21.3%,佔總收入的15.4%。 雖然期內飲料產品有明顯升幅,但仍然難望農夫山泉項背。後者今年上半年度來自茶飲的收入已達100.9億元,增長近19.7%,收入超越包裝水;功能飲料收入近29億元,同比增長13.6%,果汁收入更升21.3%至25.64億元。很明顯,在水之外的第二賽道上,農夫山泉亦是遠遠拋離華潤飲料。 事實上,論到飲料,華潤不但品類不及農夫山泉,亦沒能打造出王牌產品,相反農夫山泉的東方樹葉、NFC果汁及茶等,消費者也耳熟能詳。 按目前情況,我們暫看不到華潤飲料有趕過農夫山泉的能耐,在策略、資源及第二賽道上也有不如,因此你飲水不飲農夫山泉沒問題,要買水股就似乎要買龍頭了。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
簡訊:華潤飲料招股集資50億元
包裝飲用水生產商華潤飲料控股有限公司(2460.HK)今天公開招股,共發售近3.48億股,當中約3,826萬股在港公開發售。招股價每股介乎13.5至14.5元,一手200股,每手入費用2,929元。 股份於本周五截止認購,並在下周一定價,下周三掛牌。是次最高集資額50.4億元。 公司是中國第二大包裝飲用水企業,旗下的品牌「怡寶」,2023年在飲用純淨水產品中的銷售位列第一,零售額達395億元人民幣。今年首4個月,集團盈利4.46億元人民幣,同比增長25%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
決戰農夫山泉 華潤要做龍頭水股
內地樽裝水品牌怡寶母企華潤飲料,據傳獲准在港交所上市,其與農夫山泉間的龍頭之爭也全面升級 重點: 華潤飲料是中國最大飲用純淨水企業,市佔率達32.7% 農夫山泉重返純淨水賽道,針對意味明顯 李世達 中國純淨水龍頭怡寶母企華潤飲料(控股)有限公司正衝刺港股上市,據傳已獲港交所通過,集資額至多10億美元(72.5億元)。華潤飲料上市勢將挑戰農夫山泉(9633.HK)在港股飲用水領域獨霸的局面。 華潤飲料是華潤集團旗下的飲料公司,後者是隸屬於國務院國資委的中央企業,屬世界500強企業。今年4月22日,華潤飲料正式向港交所遞表申請上市,並於7月10日獲中國證監會的境外上市備案通知書。備案通知書顯示,華潤飲料擬發行不超4.06億股。 截至目前,華潤集團旗下已擁有八家港股上市公司、九家A股上市公司。若成功上市,華潤飲料將成為集團第18家上市公司。 華潤飲料的前身是1984年成立的蛇口龍環公司。1990年,蛇口龍環從香港引入樽裝水概念,以中文「怡寶」及法文「C'estbon」作為品牌商標,在全國推出樽裝純淨水。1996年,公司被華潤集團旗下的華潤創業有限公司全面收購,2001年換成如今的「綠瓶」包裝。 怡寶去年銷146億瓶 根據灼識諮詢報告,按2023年零售額計算,華潤飲料已成長為中國第二大包裝飲用水企業,市場份額約18.4%;同時也是中國最大的飲用純淨水企業,市場份額約32.7%,是第二大企業的近四倍,超過第二至第五的純淨水公司零售額總和。 根據申請文件,2023年,公司賣出146億瓶「怡寶」品牌純淨水,零售額達到了395億元。除怡寶外,公司還擁有「至本清潤」、「蜜水系列」、「假日系列」及「佐味茶事」等13個品牌。 2021至2023年,華潤飲料的收入分別為113.4億、126.2億、135.2億元;毛利分別為49.7億、52.6億、60.4億元;年內利潤分別約為8.6億、9.9億、13.3億元。 單看2023年,華潤飲料營收年增約7.1%,年內利潤增長34.3%;而同期農夫山泉營收達426.7億元,按年大增28.4%,股東應佔溢利則年增42.2%。毛利率方面,同期華潤飲料毛利率為44.7%,也低於農夫山泉的59.5%。 與娃哈哈或農夫山泉不同,華潤飲料營收幾乎完全仰賴賣純凈水。根據申請文件,公司過去三年營收有超過九成收入來自包裝飲用水,其餘飲料營收合計佔比不到一成。而飲用水業務佔農夫山泉比重已降至不到一半。 就在華潤飲料遞表翌日,主打天然水賽道、已經24年不賣純淨水的農夫山泉,突然宣布重操舊業開賣純淨水,而且包裝設計還是和怡寶「撞衫」的綠色。不僅如此,多年未接受專訪的農夫山泉老闆、中國首富鍾睒睒,近日也出現在央視節目中,回應外界一系列問題。 鍾睒睒不做又做 對於為何又賣純淨水,鍾睒睒稱,「『農夫山泉有點甜』這句廣告,就是寫給農夫山泉純淨水的,後來我們發現天然水對健康好,所以才改生產天然水,可是天然水是不甜的,跟廣告詞對不上了。」 「我們痛定思痛,決定兌現『農夫山泉有點甜』這句承諾,生產純淨水,把選擇的權力,交還給消費者。」鍾睒睒說。他提醒消費者,「如果要健康,就喝紅色的,如果要口味,就喝綠色的。」 「兌現廣告詞」相信只是一小部分原因,圍堵對手或許才是目的。重賣純淨水後,農夫山泉掀起了一場價格戰,中國樽裝水重回「一元時代」。毛利率高、無糖茶飲收入大增的農夫山泉,似乎有本錢低價廝殺,其他品牌只能忍痛割肉。 不過農夫山泉今年以來股價已下跌34%,市盈率降到25倍左右,這也影響到華潤飲料的上市估值。彭博早前報道,原本華潤飲料估值目標達60億美元,但潛在投資者尋求低於這一水平,主要原因就是農夫山泉股價大幅下滑。 儘管估值受到影響,但上市動作顯示華潤集團對怡寶市佔率及品牌影響力有更大企圖心,或將對飲料業務有更多布局。考慮到怡寶的品牌價值與母企的雄厚實力,相信具備一定的市場吸引力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
樽裝水市場「內捲」 農夫山泉腹背受敵
這家自稱是「大自然搬運工」的飲用天然水企業,最近成為中國內地與香港的網絡熱門 重點︰ 香港消費者委員會發表聲明,承認為農夫山泉分類時出錯,認為農夫山泉的飲用水產品可安全飲用,將整體評分由4.5星上調至5星 內地樽裝水陷入減價戰,價格重回10年前,分析認為將持續一段時間,並削弱農夫山泉的盈利能力 裴梓龍 最近,農夫山泉股份有限公司(9633.HK)成為了內地和香港的網絡熱門,事源香港消費者委員會(消委會)化驗了多款在香港市面銷售的樽裝水,並在7月份的《選擇》月刊中刊登結果。在消毒劑殘餘及副產品測試中,農夫山泉的樣本被檢出每公升3微克溴酸鹽,含量達歐盟對天然礦泉水及泉水的標準上限,而攝取大量溴酸鹽可引致噁心、腹痛、嘔吐及腹瀉,嚴重情況下甚至影響腎臟及神經系統。當天,農夫山泉股價應聲下挫4.6%。 報告發布翌日,農夫山泉立即向消委會發律師信,並派出執行董事韓林攸和律師代表直闖消委會辦公室,指責其報告有三大錯誤,包括適用標準、標準判斷有誤及明顯主觀誤導,引起香港及內地消費者恐慌,對公司造成巨大損失。 其後,消委會發聲明承認出錯,稱與農夫山泉代表會面後,了解到有關產品既非「天然礦泉水」,也非「純淨水」,而是「飲用天然水」,根據歐盟對飲用水的溴酸鹽標準,最大限值為每公升10微克,農夫山泉遠低於該標準,因此可安全飲用,將整體評分由4.5星上調至5星。 消委會道歉後,農夫山泉股價反彈超過6%。不過,這並無法令投資者滿意,因為農夫山泉的股價今年已累積下挫23.7%,而持續下滑的走勢令投資者感到不安。 農夫山泉今年2月已經站在風口浪尖,先是在娃哈哈創辦人宗慶後病逝後,曾在娃哈哈打工的農夫山泉創辦人鍾睒睒被指忘恩負義;之後再有網民質疑農夫山泉旗下東方樹葉的產品包裝上是日本建築,還有人稱鍾睒睒的兒子是美國籍,質疑他不愛國,雖然農夫山泉發文澄清,已令生意承受巨大壓力。 「無論是消委會事件,還是鍾睒睒被指忘恩負義等,都是短期問題。農夫山泉股價持續下挫,最重要的其實是市場『內捲』,現在內地連樽裝水都陷入減價戰,投資者認為這將削弱農夫山泉的毛利。」大華繼顯(香港)策略師楊韻銳。 這一輪減價戰正是由農夫山泉掀起,例如在超市小程序上購買農夫山泉綠瓶純淨水,使用優惠券後,一包12樽裝的價格低至7.92元,即一瓶價格低至0.66元。 眼見龍頭老大也減價,其競爭對手如怡寶、娃哈哈、康師傅、統一及百歲山等樽裝水紛紛劈價迎戰,例如12瓶550毫升的怡寶量販裝純淨水劈價至11.9元,每瓶只需0.99元;12樽裝的596毫升的娃哈哈純淨水更只需9.9元,每瓶低至0.83元。內地樽裝水重回1元以下時代,價格回到10年前。 價格重回1元時代 10年前,伴隨國內經濟高速增長,中產階級崛起,內地樽裝水品牌開始追求更高毛利率,在水源上大搞營銷,宣傳更乾淨的水源等,正中國民追求健康的理念,陸續將樽裝水價格推上3元以上水平,造就了農夫山泉老闆鍾睒睒、百歲山創辦人周敬良這些靠賣水成功的百億富豪。 曾經,娃哈哈一直稱霸內地樽裝水市場,鍾睒睒創辦的農夫山泉大肆宣傳其天然水,加上大規模的營銷活動,最後成功擊敗娃哈哈,公司在香港上市後股價節節上升,更獲入恒指成份股,皆因投資認為樽裝水本身價格不高,但銷量極高,加價1毛錢對消費者影響不大,但能為公司帶來巨大的盈利增長。 楊韻銳分析說︰「以前消費升級,農夫山泉的確交出不錯的增長,過去三年收入增長超過15%,純利增長也超過27%,所以市場才給予這麼高估值。但現在大環境逆轉,減價對公司利潤影響大,由於農夫山泉毛利高,意味仍有減價空間,但要面對這麼多競爭對手,以現時市盈率約28.5來看,仍遠高於其他食品或飲品股,恐怕其估值也可能有下調空間。」 另一方面,近年華潤飲料旗下的怡寶打着純淨水的旗號,與農夫山泉鬥得難分難解,曾批評純淨水的鍾睒睒,都不得不跟隨推出純淨水產品,包裝更用上與怡寶一樣的綠色。 事實上,華潤飲料已向港交所遞交上市申請,根據上市文件顯示,怡寶在中國純淨水市場排名第一,貢獻超過92%收入,如果成功上市,怡寶便有更多本錢與農夫山泉打價格戰。 「消委會事件已經令消費者開始反思,原來農夫山泉賣的是飲用天然水,那是否與水庫的水一樣呢?當怡寶上市後,農夫山泉便不再是港股飲用水股份的唯一代表,到時候投資者就會對比兩者的業績及估值,恐怕會對農夫山泉不利。」楊韻銳說。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏