TING-QIAO, Dicos's parent company is said to go public, challenging KFC

德克士炸雞母企傳上市 頂巧餐飲要挑戰肯德基

頂巧餐飲2021年曾傳在香港上市,但只聞樓梯響,近日公司再有上市傳聞 重點: 頂巧餐飲傳計劃香港上市,旗下包括德克士、康師傅私房牛肉面及貝瑞咖啡等品牌 德克士以農村包圍城市策略,市佔率比肯德基及麥當勞細   白芯蕊 中國樓市爆破引發負財富效應,加上持續通縮,居民要節衣縮食,對大部分餐飲業有直接影響。不過消費降級卻利好快餐業,於美國及香港上市的百勝中國控股有限公司(YUMC.US; 9987.HK),2024年第三季淨利潤便上升22%,最近更宣布計劃派發季度股息,主打內地快餐業務的頂巧餐飲集團,據報也積極部署在港交所上市。 頂巧餐飲母公司為台灣頂新國際集團,與香港上市的康師傅控股(0322.HK)為姐妹公司,頂新旗下還包括於台灣上市的味全食品工業股份(1201.TW)。頂新國際前身台灣彰化鼎新油廠,於1958年創立,1988年便進軍中國市場,建立食品製造、餐飲連鎖等業務,除康師傅、味全、德克士炸雞外,還有在中國經營全家品牌(FamilyMart)。 至於頂巧餐飲早於2021年3月曾傳出在香港上市,但只聞樓梯響。頂巧旗下擁有德克士、康師傅私房牛肉面、貝瑞咖啡、康師傅全民面館四大品牌,當中以西式快餐炸雞品牌的德克士名氣最大。 德客士來自美國得克薩斯州,於1994年以炸雞品牌「德客士」在成都開設首家門市,以模仿肯德基、麥當勞進軍中國快餐市場。台灣頂新集團在1996年成立頂巧餐飲,德客士同年被頂巧餐飲收購,2000年更開放加盟店。 除了德客士外,頂巧餐飲利用康師傅品牌,擴大其餐飲業務版圖,2006年成立「康師傅私房牛肉面」,主攻中高端消費。此外,頂巧進入咖啡市場,挑戰星巴克等國際品牌,在2020年推出「貝瑞咖啡」。 去年又推出「康師傅全民麵館」拓展中餐市場,據台灣媒體報道,頂巧餐飲總店數超過3,000家。 德克士市佔率4% 德克士主打西式快餐,西式快餐特質是以性價比高、自提方便及適合外賣等,故在經濟波動情況下,傳統西式快餐銷售韌性較好。據財通證券報告,中國西式快餐行業預計2024年規模達2,983億元,較2023年的2,680億元,按年增長11.3%,在持續通縮下,西式快餐行業增長明顯不俗。 西式快餐通常以炸雞漢堡為主,當中以百勝中國旗下肯德基市佔率最多。根據歐睿及艾媒咨詢數據,2023年肯德基在中國西式快餐市佔率達16.4%,為行業龍頭,其次是麥當勞,市場份額為9.5%,中國華萊士排第三,市佔率為4.9%,至於德克士只得3.5%,規模上遠遠比肯德基及麥當勞細。 從店鋪網絡規模上,德克士明顯有較大分別。據國金證券去年8月一份報告指出,截至2024年7月10日止,德克士業務主要以加盟店為主,店鋪數目為2,402間,與肯德基(10,898間)及麥當勞(6,937間)等兩大快餐品有很大差距。 農村包圍城市 在德克士成立初期,集團主力在北京、上海及廣州等一線城市核心地區開設門市,但由於成本高企,德克士撤離一線城市,以農村包圍城市做策略,主攻三線及以下市場,三線或以下佔集團總門市數目達60%,一線市場只得3.8%。單價方面,德克士每位顧客單價為29元,較肯德基的34元低14.7%,但比麥當奴28元高3.6%。 不過,隨著近年內地經濟增長放慢,或是變成中國西式快餐業在一線市場的商機,一旦頂巧餐飲是次能夠成功上市,相信有助收窄德克士店鋪總數目與肯德基及麥當勞,截至去年7月,肯德基及麥當勞在一線城市店鋪佔比數目達16.8%和28%。 此外,上市籌得資金亦有助新業務發展,特別是貝瑞咖啡。內地咖啡市場增長快,中國2016年人均每年飲咖啡杯數只是9杯,但到2023年則急升至年均16.74杯,產業規模更升至2,654億元,即年均過去三年複合增長達17.14%。 貝瑞咖啡產品種類與星克巴相似,飲品包括意式及特調咖啡,還有茶飲等。目前貝瑞咖啡業務規模細,據報只得100間,集資所得資金有望令貝瑞咖啡獨立發展,有利在內地咖啡市場分一杯羹。 不過,原名叫「肥西老母雞」的中式快餐老鄉雞及綠茶集團等,都計劃在香港掛牌,一旦與頂巧餐飲同期上市,將分薄資金量,況且德克士目前在快餐市場市佔率低,其他業務亮點亦不多,還要面對百勝中國的狙擊,因此頂巧餐飲要獲投資者青睞並不容易。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nissin buys ABC Pastry in Australia

覷準澳洲商機  日清踩過界賣餃子

這家即食麵生產商表示,將以2,330萬美元的價格收購澳洲一家冷凍餃子生產商,以期在中國之外實現多元化發展 重點: 亞裔人口不斷增長,針對該類顧客需求,日清食品以2,330萬美元收購澳洲冷凍餃子生產商ABC Pastry 日清食品正尋求在中國內地和香港之外實現地域多元化,最近還採取了其他舉措,進軍越南和台灣 陽歌 俗語說,怕熱就別呆在廚房裡。同樣的道理,如果忍受不了中國經濟放緩帶來的壓力,那就去壓力小的地方開拓市場吧。 如果這話是套在日清食品有限公司(1475.HK)身上,可能稍顯誇張。日清食品是日本日清食品控股株式會社(2897.T)的中國子公司,它大部收入仍來自在中國內地和香港這兩大市場。但為實現更加多元化的收入基礎奠定基礎,在香港上市的日清食品正通過多項戰略,越來越多在這兩個主要市場之外拓展業務。 公司上周五宣布,將以3,370萬澳元的價格,收購澳洲冷凍餃子生產商ABC Pastry,這是它朝著這個方向邁出的最新一步。對於在香港上市的日清食品來說,收購價格看起來相當實惠,該公司沒有債務,截至6月底擁有13.2億港元的淨現金,還持有8.2億港元的銀行貸款。 日清食品表示,除了上述的收購價外,它還有權再以880萬澳元的價格購買ABC餃子工廠所在的土地。 日清食品稱這筆交易是將業務擴展到澳洲的「優質機會」。它表示:「由於受惠於亞洲人口移民至澳洲的人數上升,澳洲冷凍食品市場規模預期將蓬勃增長,尤其是冷凍餃子市場。」 在公告發布後的周一早盤交易中,日清食品上午收漲2.24%。近期,該股與同行相比表現不佳,反映出公司在中國經濟放緩期間所面臨的困難。今年截至目前,日清食品股價已下跌29%,而其競爭對手康師傅控股(0322.HK)和統一企業中國(0220.HK)則分別上漲17%和27%。 過去,日清食品曾是三家公司中估值最高的,反映它的市場定位。憑借其日本血統和方便面發明者的地位,公司將自己標榜為同類產品中的高端品牌。但隨著股價下跌,其市盈率已跌至14倍,落後於康師傅的17倍和統一的16倍。 在當前的市場環境下,日清食品作為高端品牌的定位,似乎越來越成問題,因為消費者正在控制支出,從高端產品降級到更實惠的產品。在這種情況下,公司的收入在去年開始收縮,此前在疫情期間,由於消費者大量購買方便的居家食品,公司的收入經歷了幾年的穩健增長。 今年上半年,日清食品的收入繼續萎縮,同比下降5.5%至18.2億港元。與此形成鮮明對比的是康師傅同期收入小幅增長0.1%,統一的增幅更大,達到6%。生產便宜零食的衛龍美味(9985.HK)報告稱,同期收入增長26%,部分原因是消費者對廉價食品的喜愛與日俱增。 不斷增長的全球足跡 日清食品的日本母公司是一家全球化程度頗高的企業,其標誌性的杯面在全球大多數主要市場均有銷售。在亞洲,這家日本公司活躍於大多數主要的東南亞市場,包括菲律賓、泰國、新加坡、馬來西亞和印度尼西亞。 在香港上市的日清食品,很大程度仍集中在香港和中國內地市場,這兩個市場今年上半年分別佔其收入的40%和60%左右。最近六個月,兩個市場的收入都出現下滑,按人民幣計算,香港下降6%,中國內地下降3%。 儘管收入下降,但日清食品的利潤基本穩定在1.69億港元,略低於一年前的1.72億港元,全得益於原材料成本下降,促使毛利率提高了0.9個百分點。 相比下,新收購的澳洲業務看起來要更健康一些,至少在盈利方面是這樣。日清食品表示,截至今年6月的財年中,ABC Pastry錄得收入1,520萬澳元,不過公司沒有提供以往的比較數據。與日清食品去年38.3億港元的營收相比,這個數字相當小,僅約2%。 ABC Pastry看起來相當賺錢,在截至6月的財年裏,它的稅後利潤從上年同期的223萬澳元增長27%至284萬澳元。相當於ABC Pastry的淨利潤率達到了18.7%,約為日清食品今年上半年9.3%淨利潤率的一倍。所有這一切都表明,ABC Pastry的利潤相當可觀,而且收入可能還在增長,這意味著它可以為日清食品在該市場迅速拓展奠定良好的基礎。 澳洲只是在香港上市的日清食品,在香港和中國內地以外實現多元化經營的最新區域市場。 去年7月,日清食品收購母公司越南業務67%的股份,邁出了走出這兩個核心市場的第一步。該業務主要由一家方便面工廠組成,在截至2023年3月的財年中,該部門虧損了140萬美元。日清食品在最新的半年財報中提到了越南業務,但僅表示「取得良好表現,整體業務前景令人鼓舞」,暗示其收入仍相對較小。 日清食品去年底在台灣設立辦事處,目前它通過分銷商和批發商在台灣市場進行銷售。在最新財報中,它表示該業務「預期隨後達致銷售增長」,但沒有詳細說明加強該業務的潛在計劃,也沒有詳細說明是否有可能在當地建廠。 在這裡,我們應該注意到,台灣是統一和康師傅的主場,因此,如果日清食品要在台灣市場動真格,將面臨來自這兩家企業的激烈競爭。不過,台灣民眾喜歡日本的東西也是出了名,因此當地消費者可能會喜歡日清食品。…
Weilong defies market with strong revenue growth

經濟疲弱消費降級 衛龍藉廉食跑贏市場

中國領先的零食製造商上半年收入增長26%,利潤增長39%,公司生產的零食價格通常不到1美元 重點: 衛龍美味稱2024年上半年收入增長26%,蔬菜製品銷售額激增57%,成為其最大的收入來源 由於旗下零食價格實惠,通常不到1美元,公司在當前消費者態度謹慎的環境下,看起來像是一個不錯的防禦性選擇  陽歌 在經濟充滿不確定性的時代,沒有什麼能像麻辣零食那樣讓你忘記煩惱。 這是來自領先的麻辣零食製造商衛龍美味全球控股有限公司(9985.HK)的重要信息,公司的最新業績樂觀,與中國多數消費領域的悲觀聲音形成鮮明對比。在大部分同行的收入和利潤都在萎縮時,衛龍美味卻報告上半年收入增長26%,利潤更是增長39%。 公司將旗下麻辣產品分為三大類:調味面製品、蔬菜製品和豆製品。其中,蔬菜製品是最新報告期的明星產品,增長了57%,超過面製品成為公司最大的收入來源。 但更大的主題是中國所謂的「消費降級」,在當前經濟充滿不確定的環境下,消費者控制支出。在這情況下,很多人避開昂貴的大件奢侈品,如智能手機和汽車,甚至不再去高檔餐廳就餐。取而代之的是快餐和衛龍美味的包裝零食等廉價物品,越來越被視為更實惠的小奢侈品。 衛龍美味的零食相當便宜,價格通常不到20元。在上半年表現非常好的蔬菜製品是最便宜的產品之一,在電商平台京東上,一大包60袋裝的魔芋爽售價僅為65.80元。 面對這樣的價格,相較以往那樣晚上去KTV唱卡拉OK,精打細算的中國消費者,對於窩在家裡邊看電視邊吃零食,會少一些內疚,不會覺得自己在大手大腳浪費錢。 衛龍美味還教關於中國消費者信心依然疲軟的指標跌眼鏡。它提到全球咨詢公司麥肯錫最近做的一項消費者信心調查,該調查顯示,今年對中國宏觀經濟表示樂觀的人群佔比為76%,高於去年同期的73%。 「儘管消費者的消費預期仍較為謹慎,但是僅部分人群信心存在分化。」衛龍美味指出。「以Z世代為代表的年輕人群,體展現出更高的消費意願,這種積極的情緒也為休閒食品產業的成長潛力提供了堅實的基礎。」 衛龍美味還補充說,2024年上半年中國社會消費品的銷售額呈現「上升態勢」,但沒有具體說上升了多少。中國零售銷售額繼續增長,目前還沒有陷入萎縮模式。但最新增長速度遠低於早前的強勁增長,包括6月份僅增長2%——這是一年多以來的最低增長。 隨著消費者選擇較小的奢侈品,像衛龍這樣的公司成為最大受益者就不足為奇。該公司先是在7月25日提醒投資者,其上半年利潤將同步增長35%至39%。自那時以來,公司股票已上漲19%,包括上週四發佈詳細的中期業績報告後,在週一的早盤交易中上漲2.9%。 價值被低估? 在當前消費者趨於謹慎的大環境下,衛龍美味的股票看起來相對被低估了。自2022年底在香港上市以來,公司的股價已縮水約三分之一。今年迄今為止,該股下跌了約1%,而恆生中國企業指數則上漲了8.5%。 即使在財報發佈後出現反彈,該股的市盈率仍然只有14倍。這低於統一企業中國(0220.HK)的15倍和康師傅控股(0322.HK)的16倍,它們是中國領先的兩家方便面生產商,也遠遠落後於周黑鴨(1458.HK)的32倍,這是一家以辣味鴨貨為主的零食生產商。 當然,最大的問題是,衛龍美味突然增長的勢頭能否延續到下半年。 今年上半年,公司營收從去年同期的23.3億元躍升至29.4億元,增幅達26%。增速明顯高於去年全年5.2%的增幅,當時營收為48.7億元。 我們已經注意到,這期間的明星產品是蔬菜製品,其銷售額猛增57%,達到14.6億元,佔總收入的一半。調味面製品同比僅增長5%,至13.5億元,佔總收入的46%,豆製品銷售額增長18%,佔剩餘收入的4.2%。 衛龍美味將蔬菜製品的強勁表現歸因於新產品的推出,以及銷售渠道的增加。 在銷售額飆升的同時,原材料成本下降和庫存減少也對企業起到了提振作用。它的營收成本增長21%,低於營收增速,平均庫存天數從去年上半年的73天降至51天。這些因素幫助公司今年上半年將毛利率提高至49.8%,同比增長2.3個百分點。 強勁的收入增長和較低的成本相結合,推動衛龍美味的利潤增長39%,至6.21億元,達到之前盈利預告的上限。 總的來說,衛龍在當前經濟形勢不確定的環境中,因其大受歡迎的零食價格實惠,似乎是一個不錯的防禦性投資。其相對較低的估值也表明該股可能有一定的上漲空間。懸而未決的主要問題是,公司是否能夠在下半年通過持續強勁的蔬菜類零食品銷售,維持上半年強勁的收入增長。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nissin Foods unlikely to report exciting news for the new year

利潤微升收入續跌 日清全年難有驚喜

港人北上深圳消費成風,加上中國內地消費增速放緩和人民幣疲軟,日清食品第一季延續去年收入減少但利潤增加的勢態,由於負面因素短期很難改善,預計今年日清的業績難有驚喜 重點: 日清今年首季收入同比減少7.1%,股東應佔溢利則增長7.31%,主因是原材料成本回落所致 通過麵食產品升級已難取得效果,公司去年收購日清越南,希望將業務由大中華擴大至越南 羅小芹 在香港上市「三家泡麵股」中,無論在產品迭代升級,還是拓展中國內地市場,日清食品有限公司(1475.HK)都不及競爭對手康師傅(1475.HK)和統一企業中國(220.HK)進取,近年公司積極擴展銷售地域如越南,強化其「合味道」品牌,並推行高檔袋裝即食麵,希望收復泡麵市場的份額。 不過,從日清今年第一季業績看,去年收入減少、淨利潤增加的勢態仍然持續。截至3月底止收入同比減少7.1%至9.63億港元,股東應佔溢利增長7.31%至1.18億港元,淨利潤率提升至12.3%,主要原因是原材料成本回落所致。 如果將日清第一季收入延伸至全年,與去年全年收入38.33億港元相若,但股東應佔利潤和相關的利潤率都較去年的3.3億港元和8.61%都有很大改善,翻查日清過去五年業績,去年8.61%的淨利潤率屬於區間上限,以往淨利潤率一般維持在7至8%間。 為了提升泡麵食品的利潤率,或抵銷上遊原材料漲價帶來的影響,三家在港上市的泡麵股一直以產品升級(口味、包裝等)或者推出毛利率較高些的新產品來應對,但隨着產品升級來提升利潤率的邊際效益愈來愈低,最終日清於2022年打響加價第一槍。 加價影響收入 2022年初,日清將旗下泡麵「合味道」、「出前一丁」兩大明星產品直接上調售價,是該公司自2011年首次調整內地麵食價格。當時市佔率超日清的康師傅和統一企業都沒有漲價,日清上調被視為基本麵食泡麵的價格,即時被消費者吐槽「勇氣可嘉」,但事實是泡麵股的利潤率被擠壓至危險水平,迫使企業要作出行動。 去年康師傅和統一企業的淨利潤率分別為3.9%和5.8%,日清較為佔優,但日清以麵食為主,並未列出飲料分部收入,而康師傅和統一企業的飲料收入都超過食品(主要為麵食),而飲料的淨利潤率一般超過食品約10個百分點,以統一企業為例,去年食品的淨利潤為0.8%,飲料的淨利潤率為10.9%,反映競爭激烈的泡麵市場已到了難以圖利的尷尬境地。 當然,日清維持相對較高的利潤率,便要犠牲收入增長作為代價。康師傅去年收入達804億元,方便麵分部收入為287.9億元,統一企業去年收入為285.9億元,方便麵分部收入為95.94億元,兩者都大幅拋離日清的38.33億港元。 日清2022年上調旗艦麵食產品價格,是不得已之舉,同年收入同比亦增長5.2%至40.68億港元。不過,在內地經濟和內需持續疲弱下,泡麵銷售市場增速明顯放緩,去年日清收入倒退5.8%,但股東應佔利潤仍穩步增長,算是有所交代。 積極進軍越南 隨着中港市場表現疲軟,日清去年6月收購日清越南約66%權益,正式將業務範圍由大中華地區拓展至越南。今年首季香港及其他亞洲業務收入同比減少3.4%,過去一年日清越南大幅擴展當地的銷售渠道,市場需求亦見上升,但港人北上深圳消費成風,消費模式出現改變,抵銷了越南業務的增長。中國內地業務收入減少9.1%,若換算人民幣計,收入減少5.7%,主要受中國內地消費增長速度減慢的負面影響所致。 基於拖累日清增長的因素短期內難有改變,預計今年日清難有驚喜,目前該股的延伸市盈率為16.4倍,與康師傅和統一企業的16.6倍和17倍其實都略為偏貴,日清股息率為3.04%,與康師傅相若,低於統一企業的5.95%,無論如何,都欠缺一個買入日清的理由。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nongfu Spring ramps up production for more revenue

成本上升利潤受壓 農夫山泉擴生產增收益

有包裝水界「扛把子」之稱的農夫山泉,以高利潤率備受外界關注,亦令投資界有戒心。究竟公司是否值得如此高溢價,可能需要業務長期增長表現來驗證 重點: 農夫山泉與浙江省建德市政府簽訂投資協議,承諾投資50億元,在當地建設飲用水及飲料綜合產業基地項目 公司毛利率及淨利率分別高達六成及兩成八,拋離內地同行,只有國際品牌如可口可樂及百事可樂可與攀比       羅小芹 農夫山泉股份有限公司(9633.HK)與浙江省建德市政府達成投資協議,待1000畝工業用地交付後,公司將於5年內投入50億元,若有重大市況變化,投資期可再延後兩年,以其於去年6月底止246.5億元的現金及銀行結餘,單單自有資金便可滿足投資需求。 根據公司公告,建德市水加工項目分兩期多階段實施,一期面積約700畝,二期約300畝,涵蓋飲用水、飲料及相關品的生產加工製造等領域,繼續依託杭州市千島湖的天然水資源,利用公司的品牌及市場地位,進一步擴大產能。 農夫山泉於2020年9月上市,當時集資淨額為93.8億港元(85.4億元)。公司計劃用於購置生產設施及新建廠房為18.8億港元,截至去年中在這部分未動用款項為4.4億港元,預計今年底用罄,相信部分會用於建德市水加工項目。 目前內地包裝水銷量僅為總飲水量的15.5%,市場空間具有長期發展性及剛性需要,但包裝水市場競爭激烈,要獲消費者高度認可,品牌需要長年經營,品質控制更是「苦力活」,水產品質素幾乎決定它的的市場擴展空間。 作為內地包裝水市場一哥的農夫山泉,近年毛利率卻維持約六成高水平,得益於其成功打造「優質天然水」的品牌,產品類別由包裝水擴展至即飲茶類、功能飲料及果汁飲料等軟飲料。去年上半年水類產品收益佔總收益的51%,比例較2022年同期少5.6個百分點,飲茶類和功能飲料分別佔25.8%和12%,產品趨向多元化結構,享受優質品牌效應,但減少過份依賴單一產品的風險。 鍾睒睒蟬聯三年首富 農夫山泉另一品牌效應是其創始人、董事長兼總經理鍾睒睒的「首富」身份,他已經蟬聯財富雜誌福布斯「中國富豪榜」三年榜首位置,2023年他以身家601億美元(約4,272億元)榮膺中國首富,但財富按年縮水4%。 環顧全球飲料公司,只有百年老店可口可樂(KO.US)及百事可樂(PEP.US)能與其匹敵,兩者於截至9月底止第三季的毛利率分別為61.04%及54.48%,但農夫山泉成立至今28年,對一直揚言受成本上漲壓力影響的農夫山泉,能在軟飲料產業取得國際知名品牌同樣的利潤率,確實令人匪夷所思。 當然,在內地飲料市場取得六成毛利率,並非不可能,去年上半年奈雪的茶(2150.HK)毛利率有68.2%,但奈雪的茶的經調整淨利率僅2.7%,農夫山泉的淨利率卻達到今人欣羡的28.2%,拋離不少國內同行,能與之攀比的只有可口可樂、百事可樂這類的大品牌。 奈雪的茶經營連鎖專門營業務,或有扭曲純飲料業務之嫌,那麼參考康師傅(322.HK)及統一企業中國(220.HK)兩者的飲料業務,康師傅於去年上半年的飲品分部收益為243億元,稅後溢利近10億元,利潤率約4%;統一的飲料收益為92.6億元,分部溢利9.98億元,利潤率10.8%,兩者飲料分部表現遠遠不及農夫山泉。 不過,農夫山泉亦面對其他企業難以迴避的成本上升問題,其中之一是高油價。根據公司之前招股書,原材料和包裝材料是公司銷售成本兩大組成部分,佔比分別為58%及14.6%,原材料主要為生產瓶身的PET塑料、瓶蓋、標簽、糖、果汁等,PET塑料成本佔銷售成本的28.2%,取水及處理成本反而佔比為1.5%。 高油價影響成本 受地緣政治因素影響,國際油價近年於高位徘徊,PET是原油下游產品,其成本對公司利潤率構成重要影響,而水資源成本只佔銷售成本的小部分,公司擴大供應量對其優化利潤結構的幫助有限。 2022年初,農夫山泉執行董事周震華就曾披露,成本壓力已經「超過企業單方面可以去消化的水平」,農夫山泉的首選是通過提升經營效率消化成本,但市場及成本端變動大,產品有調價動作。 為應對物價、原材料、人工及運營等成本持續上漲,去年2月1日起,農夫山泉將杭州區域19升桶裝水價格由每桶20元上調至22元,早在2022年,上海地區19升桶裝水價格亦由每桶26元上調至每桶28元,加價後令農夫山泉去年中期股東應佔溢利增長25.3%,略高於總收益增長的23.3%。 外界對農夫山泉的高利潤率一直抱審慎態度,其相當於預期市盈率44倍的股價亦頗高。表面上,利潤率遠差於它的奈雪的茶,預期市盈率卻達40.5倍,似乎農夫山泉可被看高一線,但若比較可口可樂和百事可樂的21.4倍及21倍,投資者要作出合理選擇相信不會太難吧。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nissin Q3 results

日清受惠成本降售價升 季度收入雖跌利潤反增

經過調升產品售價,以及原材料價格回落,日清食品第三季度盈利按年錄得增長 重點: 日清食品第三季度收入按年微跌近3%,但盈利上升38% 公司加強推廣,今年進行三萬個面對面促銷活動      劉智恒 生產即食麵的日清食品股份有限公司(1475.HK),旗下的品牌出前一丁、合味道杯麵及公仔麵等在香港無人不識,港人稱即食麵為公仔麵,可見品牌的代表性是如何深入民心。集團剛公布今年首9個月的業績,營業額29.6億港元(24億元),按年跌5%,但盈利不跌反升16%至2.7億港元。 若光看第三季度,表現更亮麗,收入近10.3億港元,微跌近3%,但盈利大升38%至9,867萬港元。原先疫情期間,中港兩地的市民被限制外出,多留家用餐,為方便於是囤積糧食,令日清的銷量急升;但疫後復常,市民困在家久了,報復式外出用膳,即食麵的銷售回軟。不過受惠原材料價格下跌,以及去年開始公司陸續調升產品價,日清的盈利按年不跌反升。 日清今年的毛利率,由去年的31.4%上升2.6個百分點至34%,一方面是去年旗下食品分階段進行價格調整,幅度在中高個位數;另外,小麥價格在去年俄烏衝突爆發時,一度大幅抽升,隨著市場情緒回穩及其它地區增產,小麥價格亦拾級而下,同時棕櫚油的售價亦下跌,因而推升日清的業績。 短期難再提價 縱使今年第三季業績按季及按年均有增長,但部份市場人士對於日清的前景仍有保留。畢竟現時推升盈利全賴加價及原料成本下跌,然而公司去年才將零售價格上調,估計未來一年要再加價並不容易,加上內地經濟放緩,市場正吹「消費降級」之風,要提升價格似乎是不大可能。 至於原材料方面並不是公司可以控制,小麥價從高位大幅回落五成後,近期也有見底反彈趨態勢,即使不再上升,經過之前大幅回調,除非俄烏戰事結束,否則再下跌空間有限。當然公司可以透過對沖方法減低原料價格上升的壓力,不過實際操作其實有一定風險。因此,原料這一塊,公司並不容易掌控。 之前帶動盈利的兩大原因不明朗,而整個即食麵市場在中國及香港的發展,有擔心已接近飽和,增長的空間有限。 據國家統計局數據,中國即食麵產量由2018年到2020年間連續三年遞減, 2017年曾高達1,103.2萬噸,2018年已跌至699萬噸。尼爾森IQ《2023速食行業趨勢報告》顯示,今上半年即食麵線上及線下的銷售額按年下跌2%。 市場被受挑戰 中國內地即食麵市場近年備受挑戰,首先是外賣的崛起,美團(3690.HK)及餓了麼等外賣平台,以快速送遞食品,讓人們減低對即食麵的需求。另一方面,預製菜亦開始逐漸盛行,部份消費者認為其款式較多,也可多點不同菜式,勝於吃即食麵那樣單調。 與此同時,內地愈多愈多方便食品,亦挑戰傳統即食麵的市場。尼爾森IQ最新報告指出,上半年國內速食行業的銷售表現開始分化,部分地域產品表現理想,如急凍廣東點心和螺螄粉,在2023上半年按年增幅為43.7%和28.9%。又如四川阿寬食品的紅油麵皮系列,成為方便食品另一品類,具四川的特色風味,光2021年全網累計銷售超過兩億份。 對於日清食品,除面對整體即食麵市場的改變外,亦面對競爭對手的挑戰。雖然在香港日清佔據超過半璧江山,但在中國內地卻遠遠落後於康師傅(0322.HK)及統一(0220.HK)。去年康師傅單就即食麵的收入就296億元,統一亦有106億元,銷售規模大幅拋離日清食品。 當然,日清經常強調的是其品牌,指出與對手最大的分別,在於它們專注高端市場,相對康師傅及統一,日清的品牌檔次較高。然而,兩家龍頭企業近年也積極拓展高端市場,康師傅明言要加強高端產品布局,豐富產品口味,以滿足中產階層要求,例如推出較高檔的「燃魂伴麵」,找來張藝興作代言人,另外「禦品盛宴」定價亦較高,並借力羅永浩作推廣宣傳。 加強推廣拓展海外 在大環境增長放緩,加上強敵環伺下,日清食品可以做的,是搶佔市場份額,集團今年加強推廣力度,動員內地約1,200名營銷人員,今年內在超市等零售店推行三萬次的面對面銷售活動,合共提供600萬份試吃商品。 集團又不斷與日本人氣動畫推出聯名商品,之前曾與動漫《進擊的巨人》合作;今年又推出《咒術回戰》的聯名商品,藉此提升品牌的知名度及增加銷售量。 另外,日清亦開始有計劃加強在中國及香港以外的市場發展,今年收購日清越南另外的33%權益。集團表示,越南市場正踏入長期增長趨勢,希望可以透過此次收購,加快當地業務發展,從而擴大集團地域組合,加強集團的生產能力,改善成本效益,達致提高整體收入及能力。 投資市場對於即食麵的前景也沒看得太樂觀,日清的預測市盈率約18倍,與康師傅的相若,高於統一的14倍。日清公布季度業績當天股價曾升近2%至6.2港元,但之後已回軟。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

麵粉價格下跌 挽救日清食品業績

作為中國最大的即食麵生產商之一,日清食品第一季營收下滑3.6%,即使由於原材料成本大幅下降而利潤有所增加 重點: 隨著疫情相關需求緩和,日清食品第一季營收縮水3.6%,延續了去年下半年下跌1%的局面 作為龐大的中國方便上市場上的優質品牌,該公司比國內外同行的估值更高   陽歌 解決疫情遺留的影響,最好的辦法是什麼? 答案是「原材料成本回落」,如果你是中國頂級即食麵生產商之一日清食品有限公司(1475.HK)的話。該公司的最新業績顯示,隨著兩個主要市場香港和中國內地的生活恢復到更加正常的狀態,其收入在本季度遭受打擊。 新冠的歷史記錄者會記得,2022年第一季是香港和中國內地疫情最嚴重的時候,當時正值具有高度傳染性的奧密克戎變種在兩地大爆發,導致很多人被迫長期居家。這刺激了日清食品等公司的繁榮,因為在困難時期,人們往往會依賴這種方便食品。 但現在隨著疫情迅速消退,日清食品的營收從去年後期開始陷入收縮模式,在上半年增長 9.7%之後,下半年下降了1%。這個趨勢在今年第一季加速了,根據日清食品上周發佈的最新財報顯示,今年首三個月收入下降3.6%,至10.2億港元(8.9億元)。 該公司的中國內地業務銷售額下降6.2%,該市場約佔其業務的三分之二。貢獻了剩下三分之一的香港市場銷售額下降幅度較小,為1.3%。兩個市場銷售額下降,主要是因為與一年前奧密克戎疫情高峰時期形成了鮮明對比,令人難忘的照片顯示,在當時的搶購浪潮中,香港超市的貨架被一掃而空。 但是,如果被疫情搞得疲憊不堪的民眾恢復到日常生活,從而導致需求下滑,那麼原材料價格下跌,就足以抵消這個影響,因為那是日清食品最大的成本。最值得注意的是,用於製造麵粉的小麥成本於2022年2月俄烏戰爭開始時大幅飆升之後,在去年下降了約一半。 因此,日清食品第一季的銷售成本下降了9.2%,幾乎是其收入下滑幅度的三倍。因為預料到需求會恢復到疫情前的水平,供應和分銷鏈受到的干擾也會減少,該公司還採取了清庫存的前瞻性舉措。 所有這些活動幫助該公司將第一季的毛利提高了8.8%,毛利率也增加了4個百分點。最重要的是,儘管收入在下降,但日清食品第一季的淨利潤卻增長了22%,達到1.1億港元。 「高增值麵市場在中國內地擴張,本集團積極擴展其銷售地域,並強化其合味道品牌,」 由日本日清食品控股株式會社(2897.T)控股的日清食品在一份聲明中表示。它指出,去年全年的收入增長4.1%,這不僅僅是上半年需求強勁的結果,還因為漲價抵消了年初麵粉價格的飆升。 在香港掛牌交易的日清食品股票,在上週三業績公佈當天輕微下跌。但在接下來的兩個交易日,該股收復了失地,到上週末時,已經比業績公佈前上漲了1.7%。今年以來,該股的交易區間相對較窄。但過去52周內,該股上漲了大約40%,其中大部分來自去年的一波反彈,當時該公司因為從疫情中受益而成為不錯的選擇。 高估值 事實上,就這樣一個傳統行業而言,在香港掛牌的日清食品及其同行的估值都相當高,儘管我們也要指出的是,由於中國市場的巨大規模,該行業還有著很大的增長潛力。該公司目前的市盈率為24倍,與競爭對手統一企業中國(0220.HK)持平,領先於康師傅控股(0322.HK)的22倍。這三家都略高於全球巨頭卡夫亨氏(KHC.US)的21倍,這或許反映了中國市場的增長潛力帶來的溢價。在中國市場,即食麵是最受歡迎的方便食品之一。 所有這些公司還提供不算多的分紅,以增加對投資者的吸引力,不過以其最新的股價計算,日清食品去年每股15.16港元的派息,僅相當於2.2%的回報率。 實際上,這三家公司的高市盈率,似乎的確與中國食品市場的巨大增長潛力有關。日清食品由於日資背景而定位為高端品牌,在中國通常認為它的品質更高,因此可以從這一潛力中受益。 日清食品還一直在採取各種措施,加強對它在中國各項資產的控制,此舉不僅會讓它對這些資產的運營獲得更多的發言權,而且由於持有更高的股權,也將帶來更大的利潤。如今,此類舉措在中國的外國公司中比較常見,它們通常在早期與當地合作夥伴一起進入市場,然後在對當地情況更加熟悉後收購合作夥伴。 去年11月,該公司成功收購了與人合資的珠海永南的餘下股權,這是中國大陸的高端即食麵製造商和分銷商。一年前,日清食品還出資1,370萬港元,將它在香港和澳門的分銷商捷菱(MCMS)的持股,從51%提升到81%。  儘管第一季的營收下滑,但分析機構實際上預測,它的收入將在今年接下來的時間裏回升。接受雅虎財經調查的五家分析機構預計,該公司今年全年的收入將實現7.2%升幅,這意味著它們預計該公司很快將恢復景氣,而且在今年剩下的時間將實現兩位數增長。它們還預計,隨著日清食品受益於需求增長以及麵粉和其他原材料價格下降的強強組合,該公司2023年的年度利潤將增長23%。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏