Nongfu Spring ramps up production for more revenue

成本上升利潤受壓 農夫山泉擴生產增收益

有包裝水界「扛把子」之稱的農夫山泉,以高利潤率備受外界關注,亦令投資界有戒心。究竟公司是否值得如此高溢價,可能需要業務長期增長表現來驗證 重點: 農夫山泉與浙江省建德市政府簽訂投資協議,承諾投資50億元,在當地建設飲用水及飲料綜合產業基地項目 公司毛利率及淨利率分別高達六成及兩成八,拋離內地同行,只有國際品牌如可口可樂及百事可樂可與攀比       羅小芹 農夫山泉股份有限公司(9633.HK)與浙江省建德市政府達成投資協議,待1000畝工業用地交付後,公司將於5年內投入50億元,若有重大市況變化,投資期可再延後兩年,以其於去年6月底止246.5億元的現金及銀行結餘,單單自有資金便可滿足投資需求。 根據公司公告,建德市水加工項目分兩期多階段實施,一期面積約700畝,二期約300畝,涵蓋飲用水、飲料及相關品的生產加工製造等領域,繼續依託杭州市千島湖的天然水資源,利用公司的品牌及市場地位,進一步擴大產能。 農夫山泉於2020年9月上市,當時集資淨額為93.8億港元(85.4億元)。公司計劃用於購置生產設施及新建廠房為18.8億港元,截至去年中在這部分未動用款項為4.4億港元,預計今年底用罄,相信部分會用於建德市水加工項目。 目前內地包裝水銷量僅為總飲水量的15.5%,市場空間具有長期發展性及剛性需要,但包裝水市場競爭激烈,要獲消費者高度認可,品牌需要長年經營,品質控制更是「苦力活」,水產品質素幾乎決定它的的市場擴展空間。 作為內地包裝水市場一哥的農夫山泉,近年毛利率卻維持約六成高水平,得益於其成功打造「優質天然水」的品牌,產品類別由包裝水擴展至即飲茶類、功能飲料及果汁飲料等軟飲料。去年上半年水類產品收益佔總收益的51%,比例較2022年同期少5.6個百分點,飲茶類和功能飲料分別佔25.8%和12%,產品趨向多元化結構,享受優質品牌效應,但減少過份依賴單一產品的風險。 鍾睒睒蟬聯三年首富 農夫山泉另一品牌效應是其創始人、董事長兼總經理鍾睒睒的「首富」身份,他已經蟬聯財富雜誌福布斯「中國富豪榜」三年榜首位置,2023年他以身家601億美元(約4,272億元)榮膺中國首富,但財富按年縮水4%。 環顧全球飲料公司,只有百年老店可口可樂(KO.US)及百事可樂(PEP.US)能與其匹敵,兩者於截至9月底止第三季的毛利率分別為61.04%及54.48%,但農夫山泉成立至今28年,對一直揚言受成本上漲壓力影響的農夫山泉,能在軟飲料產業取得國際知名品牌同樣的利潤率,確實令人匪夷所思。 當然,在內地飲料市場取得六成毛利率,並非不可能,去年上半年奈雪的茶(2150.HK)毛利率有68.2%,但奈雪的茶的經調整淨利率僅2.7%,農夫山泉的淨利率卻達到今人欣羡的28.2%,拋離不少國內同行,能與之攀比的只有可口可樂、百事可樂這類的大品牌。 奈雪的茶經營連鎖專門營業務,或有扭曲純飲料業務之嫌,那麼參考康師傅(322.HK)及統一企業中國(220.HK)兩者的飲料業務,康師傅於去年上半年的飲品分部收益為243億元,稅後溢利近10億元,利潤率約4%;統一的飲料收益為92.6億元,分部溢利9.98億元,利潤率10.8%,兩者飲料分部表現遠遠不及農夫山泉。 不過,農夫山泉亦面對其他企業難以迴避的成本上升問題,其中之一是高油價。根據公司之前招股書,原材料和包裝材料是公司銷售成本兩大組成部分,佔比分別為58%及14.6%,原材料主要為生產瓶身的PET塑料、瓶蓋、標簽、糖、果汁等,PET塑料成本佔銷售成本的28.2%,取水及處理成本反而佔比為1.5%。 高油價影響成本 受地緣政治因素影響,國際油價近年於高位徘徊,PET是原油下游產品,其成本對公司利潤率構成重要影響,而水資源成本只佔銷售成本的小部分,公司擴大供應量對其優化利潤結構的幫助有限。 2022年初,農夫山泉執行董事周震華就曾披露,成本壓力已經「超過企業單方面可以去消化的水平」,農夫山泉的首選是通過提升經營效率消化成本,但市場及成本端變動大,產品有調價動作。 為應對物價、原材料、人工及運營等成本持續上漲,去年2月1日起,農夫山泉將杭州區域19升桶裝水價格由每桶20元上調至22元,早在2022年,上海地區19升桶裝水價格亦由每桶26元上調至每桶28元,加價後令農夫山泉去年中期股東應佔溢利增長25.3%,略高於總收益增長的23.3%。 外界對農夫山泉的高利潤率一直抱審慎態度,其相當於預期市盈率44倍的股價亦頗高。表面上,利潤率遠差於它的奈雪的茶,預期市盈率卻達40.5倍,似乎農夫山泉可被看高一線,但若比較可口可樂和百事可樂的21.4倍及21倍,投資者要作出合理選擇相信不會太難吧。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nissin Q3 results

日清受惠成本降售價升 季度收入雖跌利潤反增

經過調升產品售價,以及原材料價格回落,日清食品第三季度盈利按年錄得增長 重點: 日清食品第三季度收入按年微跌近3%,但盈利上升38% 公司加強推廣,今年進行三萬個面對面促銷活動      劉智恒 生產即食麵的日清食品股份有限公司(1475.HK),旗下的品牌出前一丁、合味道杯麵及公仔麵等在香港無人不識,港人稱即食麵為公仔麵,可見品牌的代表性是如何深入民心。集團剛公布今年首9個月的業績,營業額29.6億港元(24億元),按年跌5%,但盈利不跌反升16%至2.7億港元。 若光看第三季度,表現更亮麗,收入近10.3億港元,微跌近3%,但盈利大升38%至9,867萬港元。原先疫情期間,中港兩地的市民被限制外出,多留家用餐,為方便於是囤積糧食,令日清的銷量急升;但疫後復常,市民困在家久了,報復式外出用膳,即食麵的銷售回軟。不過受惠原材料價格下跌,以及去年開始公司陸續調升產品價,日清的盈利按年不跌反升。 日清今年的毛利率,由去年的31.4%上升2.6個百分點至34%,一方面是去年旗下食品分階段進行價格調整,幅度在中高個位數;另外,小麥價格在去年俄烏衝突爆發時,一度大幅抽升,隨著市場情緒回穩及其它地區增產,小麥價格亦拾級而下,同時棕櫚油的售價亦下跌,因而推升日清的業績。 短期難再提價 縱使今年第三季業績按季及按年均有增長,但部份市場人士對於日清的前景仍有保留。畢竟現時推升盈利全賴加價及原料成本下跌,然而公司去年才將零售價格上調,估計未來一年要再加價並不容易,加上內地經濟放緩,市場正吹「消費降級」之風,要提升價格似乎是不大可能。 至於原材料方面並不是公司可以控制,小麥價從高位大幅回落五成後,近期也有見底反彈趨態勢,即使不再上升,經過之前大幅回調,除非俄烏戰事結束,否則再下跌空間有限。當然公司可以透過對沖方法減低原料價格上升的壓力,不過實際操作其實有一定風險。因此,原料這一塊,公司並不容易掌控。 之前帶動盈利的兩大原因不明朗,而整個即食麵市場在中國及香港的發展,有擔心已接近飽和,增長的空間有限。 據國家統計局數據,中國即食麵產量由2018年到2020年間連續三年遞減, 2017年曾高達1,103.2萬噸,2018年已跌至699萬噸。尼爾森IQ《2023速食行業趨勢報告》顯示,今上半年即食麵線上及線下的銷售額按年下跌2%。 市場被受挑戰 中國內地即食麵市場近年備受挑戰,首先是外賣的崛起,美團(3690.HK)及餓了麼等外賣平台,以快速送遞食品,讓人們減低對即食麵的需求。另一方面,預製菜亦開始逐漸盛行,部份消費者認為其款式較多,也可多點不同菜式,勝於吃即食麵那樣單調。 與此同時,內地愈多愈多方便食品,亦挑戰傳統即食麵的市場。尼爾森IQ最新報告指出,上半年國內速食行業的銷售表現開始分化,部分地域產品表現理想,如急凍廣東點心和螺螄粉,在2023上半年按年增幅為43.7%和28.9%。又如四川阿寬食品的紅油麵皮系列,成為方便食品另一品類,具四川的特色風味,光2021年全網累計銷售超過兩億份。 對於日清食品,除面對整體即食麵市場的改變外,亦面對競爭對手的挑戰。雖然在香港日清佔據超過半璧江山,但在中國內地卻遠遠落後於康師傅(0322.HK)及統一(0220.HK)。去年康師傅單就即食麵的收入就296億元,統一亦有106億元,銷售規模大幅拋離日清食品。 當然,日清經常強調的是其品牌,指出與對手最大的分別,在於它們專注高端市場,相對康師傅及統一,日清的品牌檔次較高。然而,兩家龍頭企業近年也積極拓展高端市場,康師傅明言要加強高端產品布局,豐富產品口味,以滿足中產階層要求,例如推出較高檔的「燃魂伴麵」,找來張藝興作代言人,另外「禦品盛宴」定價亦較高,並借力羅永浩作推廣宣傳。 加強推廣拓展海外 在大環境增長放緩,加上強敵環伺下,日清食品可以做的,是搶佔市場份額,集團今年加強推廣力度,動員內地約1,200名營銷人員,今年內在超市等零售店推行三萬次的面對面銷售活動,合共提供600萬份試吃商品。 集團又不斷與日本人氣動畫推出聯名商品,之前曾與動漫《進擊的巨人》合作;今年又推出《咒術回戰》的聯名商品,藉此提升品牌的知名度及增加銷售量。 另外,日清亦開始有計劃加強在中國及香港以外的市場發展,今年收購日清越南另外的33%權益。集團表示,越南市場正踏入長期增長趨勢,希望可以透過此次收購,加快當地業務發展,從而擴大集團地域組合,加強集團的生產能力,改善成本效益,達致提高整體收入及能力。 投資市場對於即食麵的前景也沒看得太樂觀,日清的預測市盈率約18倍,與康師傅的相若,高於統一的14倍。日清公布季度業績當天股價曾升近2%至6.2港元,但之後已回軟。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

麵粉價格下跌 挽救日清食品業績

作為中國最大的即食麵生產商之一,日清食品第一季營收下滑3.6%,即使由於原材料成本大幅下降而利潤有所增加 重點: 隨著疫情相關需求緩和,日清食品第一季營收縮水3.6%,延續了去年下半年下跌1%的局面 作為龐大的中國方便上市場上的優質品牌,該公司比國內外同行的估值更高   陽歌 解決疫情遺留的影響,最好的辦法是什麼? 答案是「原材料成本回落」,如果你是中國頂級即食麵生產商之一日清食品有限公司(1475.HK)的話。該公司的最新業績顯示,隨著兩個主要市場香港和中國內地的生活恢復到更加正常的狀態,其收入在本季度遭受打擊。 新冠的歷史記錄者會記得,2022年第一季是香港和中國內地疫情最嚴重的時候,當時正值具有高度傳染性的奧密克戎變種在兩地大爆發,導致很多人被迫長期居家。這刺激了日清食品等公司的繁榮,因為在困難時期,人們往往會依賴這種方便食品。 但現在隨著疫情迅速消退,日清食品的營收從去年後期開始陷入收縮模式,在上半年增長 9.7%之後,下半年下降了1%。這個趨勢在今年第一季加速了,根據日清食品上周發佈的最新財報顯示,今年首三個月收入下降3.6%,至10.2億港元(8.9億元)。 該公司的中國內地業務銷售額下降6.2%,該市場約佔其業務的三分之二。貢獻了剩下三分之一的香港市場銷售額下降幅度較小,為1.3%。兩個市場銷售額下降,主要是因為與一年前奧密克戎疫情高峰時期形成了鮮明對比,令人難忘的照片顯示,在當時的搶購浪潮中,香港超市的貨架被一掃而空。 但是,如果被疫情搞得疲憊不堪的民眾恢復到日常生活,從而導致需求下滑,那麼原材料價格下跌,就足以抵消這個影響,因為那是日清食品最大的成本。最值得注意的是,用於製造麵粉的小麥成本於2022年2月俄烏戰爭開始時大幅飆升之後,在去年下降了約一半。 因此,日清食品第一季的銷售成本下降了9.2%,幾乎是其收入下滑幅度的三倍。因為預料到需求會恢復到疫情前的水平,供應和分銷鏈受到的干擾也會減少,該公司還採取了清庫存的前瞻性舉措。 所有這些活動幫助該公司將第一季的毛利提高了8.8%,毛利率也增加了4個百分點。最重要的是,儘管收入在下降,但日清食品第一季的淨利潤卻增長了22%,達到1.1億港元。 「高增值麵市場在中國內地擴張,本集團積極擴展其銷售地域,並強化其合味道品牌,」 由日本日清食品控股株式會社(2897.T)控股的日清食品在一份聲明中表示。它指出,去年全年的收入增長4.1%,這不僅僅是上半年需求強勁的結果,還因為漲價抵消了年初麵粉價格的飆升。 在香港掛牌交易的日清食品股票,在上週三業績公佈當天輕微下跌。但在接下來的兩個交易日,該股收復了失地,到上週末時,已經比業績公佈前上漲了1.7%。今年以來,該股的交易區間相對較窄。但過去52周內,該股上漲了大約40%,其中大部分來自去年的一波反彈,當時該公司因為從疫情中受益而成為不錯的選擇。 高估值 事實上,就這樣一個傳統行業而言,在香港掛牌的日清食品及其同行的估值都相當高,儘管我們也要指出的是,由於中國市場的巨大規模,該行業還有著很大的增長潛力。該公司目前的市盈率為24倍,與競爭對手統一企業中國(0220.HK)持平,領先於康師傅控股(0322.HK)的22倍。這三家都略高於全球巨頭卡夫亨氏(KHC.US)的21倍,這或許反映了中國市場的增長潛力帶來的溢價。在中國市場,即食麵是最受歡迎的方便食品之一。 所有這些公司還提供不算多的分紅,以增加對投資者的吸引力,不過以其最新的股價計算,日清食品去年每股15.16港元的派息,僅相當於2.2%的回報率。 實際上,這三家公司的高市盈率,似乎的確與中國食品市場的巨大增長潛力有關。日清食品由於日資背景而定位為高端品牌,在中國通常認為它的品質更高,因此可以從這一潛力中受益。 日清食品還一直在採取各種措施,加強對它在中國各項資產的控制,此舉不僅會讓它對這些資產的運營獲得更多的發言權,而且由於持有更高的股權,也將帶來更大的利潤。如今,此類舉措在中國的外國公司中比較常見,它們通常在早期與當地合作夥伴一起進入市場,然後在對當地情況更加熟悉後收購合作夥伴。 去年11月,該公司成功收購了與人合資的珠海永南的餘下股權,這是中國大陸的高端即食麵製造商和分銷商。一年前,日清食品還出資1,370萬港元,將它在香港和澳門的分銷商捷菱(MCMS)的持股,從51%提升到81%。  儘管第一季的營收下滑,但分析機構實際上預測,它的收入將在今年接下來的時間裏回升。接受雅虎財經調查的五家分析機構預計,該公司今年全年的收入將實現7.2%升幅,這意味著它們預計該公司很快將恢復景氣,而且在今年剩下的時間將實現兩位數增長。它們還預計,隨著日清食品受益於需求增長以及麵粉和其他原材料價格下降的強強組合,該公司2023年的年度利潤將增長23%。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏