多晶硅供應過剩 大全配合政府降產能
這家多晶硅生產商表示,目前其產能僅利用一半,這個利用率似乎是中央政府為穩定市場而設定的 重點: 為了應對多晶硅價格暴跌而下調產量,大全能源第三季度收入暴跌逾半 公司表示今年的多晶硅產量將在20.5萬噸,遠低於2月預測的28.5萬噸 陽歌 中國經常因在新興行業增加過多產能而受到西方指責,太陽能行業就是一個典型例子。中國不僅迅速新增大量太陽能組件的產能,還增加生產太陽能組件用的主要原料多晶硅。 現在,北京方面似乎終於行動起來,試圖糾正這情況。中國領先的多晶硅生產商之一大全新能源股份有限公司(DQ.US; 688303.SH)的最新說辭顯示,北京方面強烈「建議」多晶硅生產商將產能利用率控制在一半。在這裡,我們需要做一些字裡行間的解讀,因為大全能源並沒有直接說它被下令減產。 公司表示,由於「需求疲軟」,第三季度將產能利用率降至50%,輕易證實了這一點。 這裡的大背景是,過去兩年大全能源及其同行一直在大舉增加多晶硅產能,最初都是因為各國競相新建太陽能發電場以減少碳足跡,導致多晶硅價格飆升。大全能源是它們中的典型代表,它計劃在內蒙古新建一個大型生產中心,將年產能從2022年底的約10萬噸,增加兩倍達到30萬噸。 新增產能如此之多,再加上新太陽能發電場的建設速度比預期的慢,尤其是在中國以外,導致多晶硅價格暴跌,結果大多數公司現在都在虧本生產。大全能源再次成為典範,報告稱三季度平均每公斤多晶硅的生產成本為6.61美元——遠高於期間向客戶收取的每公斤4.69美元。 因此,公司稱三季度毛損率為30.5%,去年同期毛利率達14%。這裡,我們指出雖出現毛損,但仍比二季度的72.4%毛損率有所改善。 這讓我們回到北京試圖糾正這種情況的話題上,即通過我們上文提到的強烈建議削減產能。 大全能源表示,其所屬的行業協會——中國光伏行業協會10月14日召開會議,呼籲大家「強化行業自律,防止內卷式惡性競爭」。它還表示,協會還宣布了太陽能組件的「參考價格」。聽起來像是組件生產商面臨嚴重的供應過剩和由此引發的價格戰,由此而被限定了價格。 大全能源副首席執行官Anita Chu在公司三季度財報電話會議上表示:「因此,關於將行業參與者的生產水平或利用率降到50%的討論一直在進行。」她似乎指的是多晶硅生產商收到的類似「指導」。同樣,儘管沒有直接說,但她的發言,以及大全能源的最新產能利用率,都強烈表明所有生產商都被要求只使用一半的產能,直至價格穩定下來。 被分析機構拋棄 值得注意的是,只有兩名知名券商的分析師參加了大全能源的三季度業績電話會議,會上的許多問題都來自身份不明的投資者,他們似乎更關心自己持有的股票,而不是行業趨勢。就連出席會議的兩位分析師也來自較小的機構,即傑富瑞和羅仕。 現實情況是,由於中國生產商造成了嚴重的供過於求,分析機構對整個太陽能行業(包括多晶硅和組件生產商)的看法變得相當悲觀。 事實上,中國政府正試圖強制降低產能,和設定組件價格下限來介入,這可能有助在短期內穩定市場,由此可見中國政府能夠採取在西方難以想象的措施。然而,從行業信譽的角度看,這種舉措只會進一步嚇跑投資者和分析師,因它們表明這個行業不僅受實際市場條件的影響,也受北京反復無常的政策決定的影響。 在雅虎財經10月份調查的12家分析機構中,只有7家將大全能源評為「買入」或「強力買入」,而其他5家則將其評為「持有」或「表現不佳」。這些分析機構預計,大全能源今明兩年將出現虧損,由於多晶硅價格大幅下跌,今年的收入將下降50%以上。 今年第三季度,大全能源每公斤多晶硅的平均價格為4.69美元,較上年同期的7.68美元下降了近40%。價格的大幅下跌,導致大全三季度營收從去年同期的4.848億美元降至1.985億美元,降幅過半。 由於面臨減產的壓力,大全能源三季度僅生產了43,592噸多晶硅,低於上一季度的64,961噸。公司預計產量將進一步下降,稱四季度產量將僅在3.1萬噸至3.4萬噸之間,因為公司遵守了中國政府的強制去產能要求,並試圖控制虧損。因此,公司表示,今年的產量將只有20萬噸至21萬噸,遠低於2月份給出的28萬噸至29萬噸的預測。 公司本季度錄得淨虧損6,070萬美元,但它很快指出自己有大約24億美元的現金,以及容易獲取的銀行存款,並且沒有債務,這可以幫助它度過目前的困難。我們曾建議,公司可能會考慮使用其中的一部分現金將進行私有化,因目前它的市值只有15億美元,西方投資者顯然暫時放棄了該公司。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
市場要聞:多晶硅價格下跌 拖累協鑫科技利潤跳水
這家生產太陽能電池板的關鍵原料製造商表示,去年收入下降了6.2%,下半年虧損30億元 陽歌 協鑫科技控股有限公司(3800.HK)周五表示,雖然新建太陽能發電廠需求旺盛,但因主要產品多晶硅價格暴跌,不但影響公司去年收入,利潤更大幅下滑。 公司全年收入下降6.2%至337億,利潤則大跌85%至25億元。根據公司數據計算,下半年營收降至128億元,較上半年下降39%。由於營收大幅下滑,公司下半年虧損30億元。 協鑫科技股價週一在香港早盤上漲,午盤上漲 5.4%。 過去52周,該股仍下跌約28%。 過去兩年,隨著各國爭相建設新太陽能發電廠以減少碳排放,對太陽能電池板的需求激增。 與此同時,太陽能電池板製造商及其上游供應商增加了大量新產能,以滿足蓬勃發展的需求。 結果是整個行業供過於求,導致價格下跌,大多數公司的利潤大幅下滑。 多晶硅價格在2022年飆升後,去年達到頂峰,此後一直在下跌。公司表示,去年多晶硅平均售價每公斤為76.8元,不到2022年每公斤228.5元的三分之一。協鑫科技競爭對手大全 (DQ.US) 上個月公布去年四季度多晶硅平均售價僅為每公斤7.97美元,較2022年同期售價每公斤37.41美元的四分之一。 由於價格下降,協鑫科技的毛利率從2022年的48.7%下降至去年的34.7%。 「2023年,多晶硅供需逆轉,全年價格震盪下行,目前已位於底部運行,截至2023年12月31日止年度,光伏材料業務的利潤貢獻按年大幅減少。」 公司表示,去年底其產能幾乎翻了一番,達到42萬噸,自年初以來增加了20萬噸。公司補充說,今年將繼續增加產能,使總產能達到50萬噸。隨著產能的提高,公司去年的多晶硅產量增至232,256噸,是2022年104,723噸的一倍多。 全球新增太陽能電池板安裝量在2019年至2023年間每年增長28%後,現已進入增長放緩的新階段。Wood Mackenzie預測,2024年至2028年間,新的太陽能電池板安裝量根本不會增長,其中一些年份的新安裝量甚至可能會收縮。 需求放緩,加上在如此短的時間內,新增如此多的太陽能電池板產能,意味協鑫集團等公司的產品賣價至少在未來幾年內不可能大幅反彈。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
大全新能源應否考慮私有化?
這家多晶硅生產商擁有足夠充裕的現金來回購所有流通股,因為該股長期被投資者低估 重點: 隨著產能的提高,大全新能源四季度產量增長80%,但因多晶硅價格暴跌,公司利潤反而大幅下滑 據咨詢公司Wood Mackenzie稱,經過幾年的強勁擴張,全球太陽能行業可能會在2024年至2028年進入一個零增長的階段 陽歌 如果把全球太陽能行業比作人,那他在經歷了十年的青春期之後現在剛剛成年,這期間他既經歷了爆發式的增長,也經歷了一些成長的煩惱。在大全新能源公司(DQ.US)的最新財報中,有很多關於全球多晶硅行業「成長」時期的跡象,該行業是太陽能電池板製造商的主要供應商,而太陽能電池板正在成為清潔能源的主要來源。 多年來,只有在政府補貼下生產才具商業可行性的電池板行業,在過去幾年取得突破,將電池板效率提高到可與煤炭和其他傳統能源競爭水平。據咨詢公司Wood Mackenzie稱,這導致需求出現爆發式增長,2019年至2023年期間,新安裝量平均每年增長約28%。 這種增長導致企業紛紛大幅新增多晶硅產能。以大全新能源為例,公司正在新建一處大型綜合體,將產能增加兩倍,該綜合體位於內蒙古地區,正在逐步投產。但新增這麼多產能,導致價格從之前的異常高位暴跌。 現在, Wood Mackenzie稱該行業已進入新階段,也就是我們前述比喻中的成人時期。雖然終於長大成人令人興奮,但Mackenzie還預測,2024年至2028年間,太陽能電池板新安裝量,將不會出現任何增長。更有甚者,在其中一些年份,新安裝量甚至可能會收縮。 瞭解所有背景後,一個大問題就出現:還有什麼能激發投資者對這個行業的興趣?還有:是什麼促使像大全新能源這樣現金充裕的零負債公司,繼續保持在美國的上市地位,特別是考慮到投資者對其缺乏興趣? 自大全新能源2010年在納斯達克上市以來,投資者興趣冷淡這一點一直很明顯,在同一時間前後,很多中國太陽能公司在紐約上市。該股的市盈率(P/E)在大部分時間里都相當低,目前為2.4倍。在香港上市的中國競爭對手協鑫科技(3800.HK)市盈率甚至更低,只有1.8倍。 在這裡,我們應該指出,市盈率超低的部分原因是去年大部分時間,受益於多晶硅價格飆升,這些公司利潤飆升,但現在多晶硅價格已大幅下跌。但即便是將今年利潤下降這個因素考慮在內,大全新能源的預期市盈率也只有3.6倍,協鑫科技的預期市盈率也處於類似的3.1倍,依然處於很低水平。 與此同時,大全新能源一直在按照2022年底宣佈的7億美元股票回購計劃,大舉回購股票。公司在最新財報中表示,截至去年12月,已按計劃回購約16%的流通股。根據我們的計算,這意味著該公司目前還有相當於約6,570萬股美國存托憑證(ADS)在流通,按最新股價計算,該公司的市值約為14億美元。 現金多多 大全新能源的現金相當充裕,到去年底擁有30億美元現金,是按當前價格回購所有流通股所需資金的兩倍多。它也沒有債務,這說明它與內蒙古政府的合作項目,有能力為當地的大型新廠支付大部分費用,並用強勁的現金流支付其餘費用。 繼續保持上市地位的其中一個主要原因,是通過發行新股進入資本市場籌集資金。但很顯然,大全新能源不需要,它甚至在回購股票。所有這些都促使我們指出,該公司確實沒有理由繼續保持上市狀態,私有化可能對其更有利,尤其是考慮到投資者對其股票缺乏興趣。 它並不是第一個得出這種結論的公司。光伏組件供應商天合光能(688599.SZ)和晶澳科技(002459.SZ)都曾在紐約上市,但在未能吸引太多投資者興趣後進行了私有化。兩家公司後來都在中國重新上市,並從對其故事更感興趣的國內投資者那裡獲得了更高的估值。如果大全新能源決定離開紐約,這也不啻為一條可選之路。 大全新能源的最新財報進一步說明,在進入新的「成人」階段後,它可能會考慮私有化。該公司去年第四季度的產量同比增長約80%,達到61公噸,實現了大幅增長。但這一切都要歸功於內蒙古工廠的新增產能。 由於多晶硅的平均售價(ASP)從上年同期的每公斤37.41美元,暴跌至去年第四季度的7.97美元,公司的盈利能力出現了相反的走勢。因此,公司第四季度的收入同比下降約45%至4.77億美元。 一個稍許令人鼓舞的是,暴跌的價格似乎在前一季度觸底,當時大全新能源的ASP甚至更低,每公斤為7.68美元。大全新能源稱預計價格將在今年一季度「小幅反彈」,然後在第二季度企穩,但沒有給出太多令人興奮的理由 價格暴跌導致大全新能源第四季度的毛利率,從上年同期的77.4%跌至18.3%。因此,在最新報告期內,其淨利潤從上年同期的3.33億美元,同比下降至4,490萬美元。不過我們也應該指出,公司在第三季度出現了罕見的虧損,因此相比第四季度能取得淨利,情況似乎正在企穩和改善。 總而言之,大全新能源是一家運營相對良好的企業,正在步入成熟期,而這個行業至少在未來十年內,都會有強勁而穩定的需求。但投資者對它的故事缺乏興趣,加上其強大的現金持有量,表明這家公司確實不需要上市交易。其強勁的現金流也表明,如果將來需要融資,債券買家可能會非常樂意打開荷包埋單。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
晶科能源季績倍增 陽光背後烏雲隱現
在旺盛的需求和多晶硅成本暴跌下,抵消了太陽能組件價格下滑,晶科能源第三季度利潤得以倍增 重點: 晶科能源第三季度出貨量增長超過一倍,但因太陽能組件的價格下降,公司收入增長只是63% 公司表示,得益於全球需求旺盛,「有信心」超過不久前才上調的年出貨量預測 陽歌 雖然太陽能組件的價格正在暴跌,但主要原料多晶硅的價格下降得更快。這種差異不僅推動全球太陽能組件需求意外增長,還提升了製造商的收入和利潤。 這兩種趨勢,在全球最大太陽能組件製造商之一的晶科能源控股有限公司(JKS.US;688223)的最新業績中展現出來。公司第三季度出貨量同比翻了一番。需求的激增,不僅幫助公司超過了早先公佈的本季度收入指引,還將超越三個月前才上調的全年指引預測。 投資者對業績的整體情況表示滿意,週一晶科能源在紐約發佈業績後股價上漲了14%。 但我們應該注意到,即使在經過這一輪上漲後,該股價格依然相當低。晶科能源目前市盈率僅為3倍,甚至低於不及它有名的中國競爭對手阿特斯太陽能(CSIQ.US)的3.3倍。在中國上市的同行天合光能(688599.SH)和隆基綠能(601012.SH)的市盈率均為11倍,遠高於晶科能源,不過我們又注意到,晶科能源在中國上市的股票市盈率為17倍,遠高於這兩家公司。 因此,美國投資者似乎知道一些中國投資者不知的事情。他們的擔憂可能是兩方面的,涉及地緣政治因素和對未來價格走勢的擔憂。 地緣政治因素,與西方對中國在太陽能組件行業佔主導地位的擔憂有關,這導致了持續的保護性關稅威脅,尤其是來自美國的威脅。2019年,晶科能源在佛羅里達州投建一個大型生產基地,成為少數幾家通過在美建廠,以解決關稅問題的中國公司之一。公司今年早些時候表示,佛羅里達工廠1GW的大型擴建項目,已於上月開始投產。 與此同時,令投資者擔憂的價格趨勢是一種全球現象,超出了晶科能源的控制範圍。來自pvXchange的數據顯示,今年截至10月,太陽能組件的價格大幅下降,自1月份以來,效能最高的型號降幅達32%,低端產品的價格下降42%。 但正如我們前面所指出,在2022年達到歷史高位後,太陽能組件的主要原料多晶硅的成本跌得更多。行業領先的多晶硅生產商之一的大全新能源(DQ.US;688303.SH),於週三發佈的最新業績報告中表示,三季度多晶硅的平均售價比去年同期每公斤36.4美元,下跌了四分之三以上,降至每公斤7.68美元。 晶科能源指出,多晶硅價格暴跌,是公司第三季度毛利率從去年同期的15.7%提高至19.3%的主要因素。不過,儘管多晶硅價格似很快就會觸底,但沒有跡象表明,太陽能組件成品的價格已接近底部。 收入增長 晶科能源的最新業績,以不同的方式反映了我們剛才談及的所有趨勢。它的整體出貨量(主要是太陽能組件,也包括一些太陽能電池和多晶硅片),在該季度同比增長108%,達到22.6GW。營收也增長強勁,但速度要較出貨量的增長低,同比增長63%,達到318億元(約合44億美元),反映了我們前文所述的組件價格下跌。 晶科能源董事長李仙德在財報中表示,「自從三季度以來,供應鏈價格下跌刺激了終端需求。」 關於需求旺盛的情況,中國本土市場就是一個例證。李仙德表示,僅今年前9個月,全國新增太陽能發電裝機容量就達到128.9GW,比2022年全年新增裝機容量高出近50%。晶科能源上周還宣佈了另一項重大交易,將向一個沙特阿拉伯客戶供應3.8GW的太陽能組件,而根據價格走勢,這筆訂單將產生至少20億美元的收入。 旺盛的需求使晶科能源預測第四季度組件出貨量將達到23GW,高於三季度的21.4GW。公司還表示,「有信心」全年組件出貨量,將超過三個月前給出的70GW至75GW的指引。在今年初,公司曾將2023年組件出貨量的預測從60GW,大幅上調至70GW。 這一繁榮景象目前看來對該行業有利,並幫助晶科能源最近一個季度的利潤,從上年同期的5.5億元增加一倍多至13.2億元。但如果過去能預測未來的話,那麼幾乎可以肯定,在最近的繁榮之後,已經開始成形的大幅回調將接踵而至。 最後,我們就未來可能引發關切的幾個方面再略作補充。其中最值得注意的是,最近人民幣匯率下行,影響到所有中國公司。晶科能源報告稱,第三季度因人民幣匯率下滑,導致淨匯兌損失近3億元,與去年同期淨匯兌增加5.2億元形成鮮明對比。 公司最近似乎也在消耗現金,持有量從6月底的170億元降至9月底的141億元,降幅近20%。其中至少有部分可能用在償還到期債務上,因公司的有息債務,從3個月前的343億元降至9月底的308億元。 另一略微令人擔憂的跡象,是公司的第三方應收賬款,從去年底的167億元增至9月底的258億元。但由於公司整體銷售額大幅增長,這種增長可能屬於意料之中。 歸根結底,由於多晶硅價格暴跌,晶科能源目前的情況相當不錯。然而,那些陽光明媚的日子可能很快就會結束,因為其成品組件的價格可能也會持續下降。儘管如此,公司在美國上市的股票目前看起來有點超賣。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
多晶硅價格暴跌 大全新能源焦頭爛額
這家太陽能電池板生產的關鍵原料製造商報告第二季度收入下降50%,並宣佈兩名高管離職 重點: 由於產量增加不足以抵消多晶硅價格下跌近三分之二,大全新能源第二季度收入下降一半 該公司宣佈兩名高管離職,暗示可能即將發生重大變化,包括私有化 陽歌 山芋燙手? 這是多晶硅製造商大全新能源有限公司(DQ.US;688303.SS)宣佈兩名高管離職的一個可能的解釋。而就在這之前的半個小時,該公司公佈最新業績,顯示其所處的這個起伏不定的行業嚴重過熱。高層的重大變動可能預示著該公司未來將發生更多變化,包括它在紐約上市的潛在私有化。 你永遠猜不到這樣的私有化可能正在進行中,至少從週四公佈第二季度業績後大全的股價來看是這樣。 該股當日跌幅高達7.4%,最終收跌4.7%。該公司在紐約上市的股票過去 52 周內損失了大約一半的價值,使得大全的往績市盈率僅為1.8倍。 這種慘淡的景象與一年前形成鮮明對比。當時,由於多晶硅需求旺盛,大全及其同行紛紛報告收入和利潤創歷史新高。多晶硅是製造太陽能電池板的主要原料,後者正迅速成為主要電力來源。去年,旺盛的需求推動多晶硅價格創下歷史新高,這看起來像是一個建立在可再生能源炒作基礎上的典型泡沫。 這個泡沫在第二季度徹底破裂。最能說明這一點的數據是大全的多晶硅平均售價,從去年同期的每公斤33.08美元(237元)下跌近三分之二至每公斤12.33美元。哎呦。 去年,隨著多晶硅價格飆升,大全及其同行(大部分位於中國)開始大舉增加產能,這是這種熱門行業的典型做法。大全是其中的典型代表,它計劃在內蒙古地區建立一個新的大型生產中心,到2022年底將年產能從大約10萬噸增加兩倍以上,達到30萬噸。 「第二季度,多晶硅行業面臨的挑戰增多,價格波動幅度大,」大全首席執行官張龍根在離任告別講話中說道,聽起來像是對今年以來的輕描淡寫。「隨著多個多晶硅新項目和新進入者最終投產,其中一些項目在今年上半年達到滿產,過去兩年的多晶硅短缺局面結束了。」 這是張龍根擔任首席執行官五年來的最後一次講話,公司宣佈他因「個人原因」辭職。與此同時,該公司稱創始人徐廣福也將辭去公司董事長職務,但仍將留在大全董事會。該公司任命徐廣福的兒子徐翔為公司新任董事長兼首席執行官,這意味著徐廣福很可能會繼續在大全發揮作用。徐翔之前任大全的副董事長,並在公司擔任過多個職務。 庫存出清 多晶硅價格暴跌很好地概括了大全在第二季度所感受到的痛苦。但為了想要瞭解更多信息的讀者,我們來快速回顧一些其他數據,看看情況到底多糟糕。大全第二季度營收較去年同期的12.4億美元下降約一半,至6.367億美元,因為價格大幅下跌完全抵消了新產能投產後多晶硅銷量37%的增長。 大全的生產成本也下降了約 5%,但這仍然不足以抵消收入的暴跌。因此,該公司的毛利率從去年同期的76.1%下降至40.7%。 該公司詳細介紹了第二季度多晶硅的價格走勢,指出多晶硅價格在6月下半月觸底,到7月中旬又從低點反彈了 15% 至 20%。 隨著價格暴跌,大全稱它開始收到「客戶激進的定價要求」,導致買家在價格開始反彈前瘋狂搶購多晶硅。 結果,大全成功出清了幾乎所有庫存,這些庫存是在上個季度積累起來的,因為買家(主要是太陽能電池製造商)等著泡沫破裂,並最終如願。「由於客戶訂單和需求旺盛,我們進一步將多晶硅庫存減少到非常健康的水平,大約相當於兩家工廠一周的產量,」 張龍根稱。 有人可能會說,這種放血是必要的,雖然很痛苦,而且大全及其同行在今年剩餘時間里情況應該會開始好轉。反映了這一點的是,大全年產19.3萬噸至19.8萬噸多晶硅的目標保持不變,這表明它對今年余下時間價格的上漲充滿信心。 話雖如此,我們最後還是要回到之前的預測,即大全的最新變動可能預示著未來將發生更多重大變化,包括可能從紐約退市。大全是2010年左右在紐約上市的那批中國太陽能公司中,最後仍留在華爾街的幾家公司之一。在歷經了美國投資者多年興趣低迷後,那些公司中大多數後來進行了私有化,並在中國重新上市。…
多晶硅供過於求 大全利潤蒙陰影
這家為太陽能電池板製造供應主要材料的生產商表示,隨著平均售價較去年第四季的最高位下跌25%,第一季庫存激增 重點: 隨著多晶硅價格下跌,公司庫存增加,大全新能源第一季營收和利潤驟降約一半 第二季隨著新產能投產和清庫存,該公司的平均售價可能會進一步下跌 陽歌 開始放血吧。 大全新能源有限公司(DQ.US; 688303.SS)的最新季報裏充滿了這樣的血腥,作為全球龍頭企業,其所在的多晶硅行業在經歷了過去兩年的價格大漲後,進入了備受矚目的修正期。多晶硅是製造太陽能電池板的主要材料,全球主要的生產商大多都大量增加新產能,這在很大程度上加劇了這種修正。 這些公司目前被嚴重低估,一定程度上是因為它們的產品更多地被視作一種商品,而不是像成品太陽能電池板這樣的高附加值產品。由於正在發展中的痛苦修正,投資者目前對這些公司的態度也相當悲觀,在市場吸收所有即將投產的多晶硅新產能期間,這種情況可能至少要持續一兩年。 大全新能源的股價一直低於同行,這可能是因為其總部位於有爭議的新疆地區。該股目前的市盈率非常低,僅為2倍,不過由於預計今年在多晶硅行業修正期間其利潤將下滑30%,其遠期市盈率略有提升,為2.4倍。 但這兩個數字都遠低於大全新能源的本土競爭對手協鑫科技(3800.HK)目前4.7倍的市盈率,後者本周早些時候也公佈了一些初步的第一季數據,比大全新能源好得多。德國瓦克化學(WCH.DE)的市盈率也高得多,為5.7倍,但同樣由於利潤下降的預期,其遠期市盈率為12.8倍。 大全新能源很能代表中國多晶硅等熱門行業經常出現的情況。隨著行業升溫(多晶硅行業是受全球安裝更多可再生能源熱潮的推動),供應鏈上的生產商往往會大量增加新產能,試圖從熱潮中獲利。截至去年底,該公司的年產能約為10萬噸,但它在內蒙古地區的一處在建大型項目,將使其年產能增加兩倍,達到約30萬噸。 在最新財報中,大全新能源稱已於4月完成該項目一期10萬噸產能的建設,預計到6月將實現滿負荷生產。 隨著新產能投產,大全新能源表示預計第二季多晶硅產量將在4.4萬噸至4.6萬噸之間,與第一季的3.38萬噸相比增加約35%。該公司計畫全年生產多晶硅19.3萬噸至19.8萬噸,比去年增加45%。 「我們相信,不斷增長的高純多晶硅需求,將有助於我們從競爭對手中脫穎而出,因為我們有能力生產下一代N型技術所需的這種多晶硅,」大全新能源首席執行官張龍根說,這解釋了大全新能源為何預計隨著全球所有新產能投產,自己將與競爭對手區分開來。 庫存增加 接下來,我們將仔細研究大全新能源的最新業績,從中可以看到一個令人擔憂的趨勢,即價格暴跌加上庫存積壓,該公司計畫在本季度清理庫存——不管遇到多大的困難。清理庫存的做法可能會進一步壓低價格,削減公司的收入和利潤。 大全新能源在第一季多晶硅的產量為3.38萬噸,較兩年前的2.2萬噸增長了67%。但是,儘管生產了這麼多多晶硅,該公司僅售出了2.53萬噸——約佔其總產量的四分之三。 由於多晶硅的平均價格在去年底見頂後,本季度繼續暴跌,庫存不斷增加。大全新能源表示,該公司本季度多晶硅的平均售價為每公斤27.38美元,較第四季平均每公斤37.41美元的最高價下降了約25%。 由於銷售和多晶硅價格都在下降,大全新能源第一季的收入從上年同期的12.8億美元(88.5億元)降至7.1億美元,降幅達45%。該公司的利潤降幅類似,從上年同期的5.358億美元降至2.788億美元。 「由於太陽能光伏行業的季節性放緩,1月份多晶硅需求疲弱,」大全新能源首席執行官張龍根說。「2月份,較低的元件價格刺激了終端市場需求,導致整個太陽能價值鏈都出現了需求大幅復蘇,價格也出現了改善。」 至少基於清理庫存的計畫,該公司似乎希望價格能夠穩定下來,甚至可能略有反彈。張龍根表示,大全新能源計畫將第二季的出貨量提高到5.9萬噸至6.1萬噸,這將比第一季的出貨量大幅增長約140%。這樣的舉措看起來是必要的,可以避免庫存的進一步增加,但如果價格再次開始下跌,也可能會導致麻煩的出現。 在初步的第一季數據中,協鑫科技表示,第一季收入和利潤實際上分別增長了35%和60%,與大全新能源在這兩個數據上的大幅下滑形成了鮮明對比。在預告的簡短評論中,協鑫科技表示:「在多晶硅市場價格回歸正常水平前,公司將主動引導多晶硅產品價格回歸更加可持續的水平,持續擴大顆粒矽的市場份額。」 儘管其業績不盡如人意,令人略感意外的是,報告發佈當天,大全新能源在紐約的股價實際上上漲了3.7%。這可能至少在一定程度上是因為該股的市盈率已經很低,這表明投資者此前的預期可能更糟。儘管第一季的數據相對強勁,但在發佈報告的第二天,協鑫科技在香港的股價下跌了2.5%。 總而言之,隨著新產能投產並最終被全球市場吸收,大全新能源、協鑫科技及其他同行在未來幾年似乎都將面臨一條崎嶇的道路。與此同時,大全新能源的股價目前似乎確實被嚴重低估,如果今年晚些時候其產量和利潤顯示出企穩跡象,它可能會有一些潛在的上行空間。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
大全投資92億 擴建多晶硅項目
這家多晶硅製造商公佈了大規模擴建計畫最後一個階段的項目,項目產能10萬噸,應該會在明年底投產