電機老兵逐夢新能源 大洋電機叩關港股
從生產車庫門遙控器到新能源車電機，淨利三年翻倍的大洋電機也來到港股市場趕集 重點： 在全球HVAC電機市場市佔率排名第二，在中國與北美市場穩居第一 公司A股股價過去一年飆升143%，市值逼近285億元 李世達 有沒有想過，你家車庫門的遙控器，和你電動車動力總成，再到你家空調的壓縮機，可能都是由同一家公司生產？這家公司不是什麼家傳戶曉的國際品牌，而是一家來自中國廣東中山的電機製造商——中山大洋電機股份有限公司（002249.SZ）。 在深交所上市已逾15年的大洋電機，已向港交所遞交上市申請，準備登陸香港資本舞台。 成立於2000年的大洋電機，從傳統電機業務起家，如今卻橫跨暖通空調（HVAC）、汽車電驅動系統乃至燃料電池等，產品涵蓋生活的方方面面。根據弗若斯特沙利文的數據，以收入計，公司在2024年已躋身全球第二大第三方HVAC電驅動解決方案供應商，在中國和北美市場位居第一。 兩條腿走路 公司主要可分兩大業務，一是建築與家居電器電機製造，2024年收入70.8億元，佔比58.4%。其中暖通空調（HVAC）電機貢獻超過55%，產品涵蓋大型中央空調壓縮機、車庫門開啟器、通風系統風機等。 另外則是汽車動力總成及零部件業務，2024年收入50.2億元，佔比41.5%，當中傳統起動機與發電機佔25.8%，新能源汽車動力總成及零部件佔15.7%。 大洋電機的發展呈現「兩條腿走路」，HVAC電機需求穩定，屬於剛需消費與基建類市場，能提供穩定現金流；另一方面，汽車電驅業務與新能源汽車深度掛鉤，為公司帶來成長故事。 從財務數據看，大洋電機的收入表現較為平穩，利潤則在近年開始飆升。2022年至2024年，公司收入由109.3億元增至121.1億元，年複合增長率僅約5%。然而，同期淨利潤卻由4.27億元飆升至8.88億元，複合增長率高達44%。2025年上半年，淨利潤同比再增34.6%，達6.02億元。 這背後反映其盈利能力的改善，毛利率自2022年的19.3%升至2024年的22.2%，淨利潤率也由3.9%躍升至7.5%，展現出成本控制與產品組合優化的成果。另外，佔比持續維持在45%左右的海外收入，毛利率普遍高於中國市場。 全球化布局超前 相比許多仍局限於國內市場的中國製造商，大洋電機的全球化布局較為「超前」。截至2025年，公司在全球已擁有15個生產基地，分布於美國、墨西哥、英國、泰國、越南、摩洛哥等地，並在美國底特律、芝加哥、英國倫敦等地設立研發中心。 公司在2015年收購美國百年商用車零部件企業佩特來，並與印度塔塔汽車（TATAMOTORS.BO; TTM.US）成立合資公司「塔塔佩特來」，提升了在國際商用車零部件領域的話語權。不僅能就近服務國際車企與HVAC客戶，也能在地緣政治與貿易壁壘不斷升高的當下，提供供應鏈韌性。 不過，公司業務也並非沒有短板，其一是收入增速較慢，近三年平均增幅僅約5%，與新能源汽車零部件行業動輒兩位數的成長相比顯得保守，這意味其規模擴張速度不足。 第二個問題是公司產品結構中，傳統起動機與發電機仍佔25.8%，相關業務屬於逐漸被淘汰的夕陽業務，而新能源車動力總成佔比僅15.7%，仍在追趕階段。公司的研發投入也相對不足，2024年研發費用率約4.3%，低於日本電產（Nidec, 6594.T）的6%，可能限制長期競爭力。 事實上，大洋電機在A股市場表現不俗，過去一年股價飆升約143%，遞表港交所後首個交易日，股價更來到11.69元，創52周新高。目前A股市值約285億元，市盈率約為27.2倍，雖遠低於卧龍電驅（600580.SH）的85倍，但高於日本電產的18.7倍。 對公司來說，赴港上市仍能讓公司更直接接觸海外資本，提升其國際品牌與治理形象。更重要的是，今年港股市場火熱，新能源與科技板塊成為集資主力，近期新能源汽車及相關製造產業鏈板塊交易活躍，相關新股往往受到資金熱炒，對大洋電機而言自然是個好機會。在近期火熱的市場氣氛下，大洋電機或許有機會獲得較高的市場關注，但長期而言仍要視乎能否講好「新能源＋全球供應鏈」的故事。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
印度業務大爆發 冪源二度拼上市
電動車電池系統開發商冪源科技今年印度業務大幅增長，近期更拿下塔塔汽車新訂單，衝刺港股IPO士氣大振 重點： 今年前四個月營收9.5億元，較去年同期大增88% 印度業務收入雖急增，但毛利率急跌 李世達 去年曾因五菱宏光Mini EV砍單而營收大幅下滑的幂源科技控股有限公司，近期在印度的業務大幅增長，今年前四個月營收較去年同期大增88%，公司也再度遞表，趁勢衝刺港股上市。 來自安徽合肥的幂源科技，是一家乘用電動車電池系統開發商，在印度與美國均有開展業務。公司主要設計、製造及銷售電動車的定制電池系統，其次提供儲能解決方案及電池管理系統。 根據弗若斯特沙利文報告，於2023年，按出貨量計，幂源是中國乘用純電動汽車的第四大動力電池系統供應商，市場份額為5.1%。 冪源近年的發展可說是大起大落，2022年受惠於「國民神車」五菱宏光Mini EV大賣，冪源由虧轉盈約1億元，但在2023年由於相關補貼政策結束，客戶訂單大減，冪源營收下滑43%，少賺47%，股東應佔溢利只剩下約5,300萬元。 印度收入大增 不過，隨著公司印度業務的擴大，新的增長動力正在浮現。根據申請文件，2024年前四個月公司營收9.5億元，同比大增88%，股東應佔虧損約2,911萬元，較去年同期減少23%。 從地區看，今年前四個月，公司中國業務收入為5.3億元，同比增長35%；來自印度的收入則錄得3.9億元，是2023年同期1億元的2.9倍，佔整體收入比例也從20%增至41.9%。 公司表示，印度收益大幅增加，主要歸因於當地主要客戶訂單上升，其客戶是印度領先的電動車製造商。根據相關報道，冪源在印度的主要客戶，應是印度最大汽車品牌塔塔汽車(TTM.US)。今年上半年，塔塔的電動汽車在印度的市佔率高達60%。 報道稱，塔塔近期推出的新電動車Curvv，是首次在乘用車上採用了冪源科技生產的電池系統。此前，塔塔旗下電動巴士 Starbus EV 一直採用冪源電池系統。塔塔還表示，將擴大向冪源採購。 塔塔汽車目前一共推出四款電動車型，除Curvv外，電池系統都是由塔塔集團旗下的Tata AutoComp生產。Curvv是塔塔首次在乘用車上採用中國公司生產的電池系統產品，引起不少討論。 有分析認為，塔塔轉向冪源是為了解決電池性能的問題，通過採用新的電池系統設計和不同類型的電池，尋求提高可靠性。Curvv分為55kWh版本和45kWh版本，前者仍使用Tata AutoComp組裝的電池系統，僅後者採用冪源產品。 儘管印度政府努力實現「印度製造」目標，但目前印度電動車電池仍仰賴中國進口。值得一提的是，Curvv Tata AutoComp版本使用的是國軒高科(002074.SZ)的105Ah方型電池，而冪源版採購的則是億緯鋰能(300014.SZ)的15.2Ah圓柱型電池，都是「中國製造」。 毛利率跌逾九成 申請文件顯示，公司在印度的電動車電池系統銷量，由截至2023年前四個月的810個，增加至截至今年前四個月的12,604個，成長接近15倍。 然而訂單雖爆增，卻並未改善冪源印度業務的盈利能力，反而大大侵蝕毛利率。申請文件顯示，今年前四個月，印度業務毛利率從2023年同期的18.8%，驟降至僅剩1.3%，幾乎是做賠本生意，難怪公司持續虧損。 公司表示，毛利率大幅下降，主要因為毛利較高的電動巴士收入減少，原因是印度大選前政府減少採購訂單。另外，首款乘用車電池系統產品毛利率相對較低，是為了「獲取市場份額採取的定價策略」，加上從中國採購電芯產生的空運費用較高。公司強調，「正持續優化生產及採購效率，產品生命周期開始時產生的成本通常較高」。 總的來說，正式進軍印度乘用車市場，或許是冪源二次遞表的最大亮點。印度人口眾多、市場基數大，且電動車市場份額僅約2%，印度政府企圖打造「全球電動車製造中心」，目標在2030年將電動車份額提高到30%，發展潛力巨大。 不過，印度市場也面對基建不足、供電不穩、中印地緣政治紛爭等不利因素。機遇在於，冪源在印度已有兩家工廠，是少數能在本地製造及提供服務的供應商，按裝機量計算，冪源印度第二大純電動車電池供應商。相較於中國新能源車企紛紛開始自研電池以降低成本，好好發展印度市場或許是一條出路。…
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電機老兵逐夢新能源 大洋電機叩關港股
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